出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

12月19日，國內(nèi)智能充電龍頭企業(yè)道通科技向聯(lián)交所遞交招股書，計(jì)劃在港股上市。2020年，道通科技在上交所科創(chuàng)板完成上市，若此次成功在港股上市，道通科技將成為又一家完成A+H兩地上市的汽車零部件企業(yè)。

過去幾年，由于充電樁的普及，道通科技新能源充電樁收入快速上升，在此帶動(dòng)下公司營收和利潤均快速增長。

在業(yè)績持續(xù)增長帶動(dòng)下，公司在資本市場表現(xiàn)較為亮眼，自2024年1月以來公司股價(jià)累計(jì)漲超260%。股價(jià)大漲讓公司頻繁獲得股權(quán)激勵(lì)的管理層及核心員工掙得盆滿缽滿。

此外，由于持續(xù)盈利，道通科技自身并不缺錢，其在手貨幣資金仍超12億元，短期需要償還的債務(wù)并不多。在港交所IPO收緊的背景下，不缺錢的道通科技能否順利登陸港股?

1、利潤持續(xù)上漲，超一半收入來自北美市場

招股書顯示，道通科技成立于2004年，成立初期公司主要從事汽車診斷業(yè)務(wù)。2005年成立僅一年的道通科技便推出了第一款智能診斷產(chǎn)品GS100。通過逆向工程破解行業(yè)協(xié)議，道通科技產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)多車兼容，憑此道通科技得以快速打開歐美市場。

此后，道通科技成立北美子公司，并開始持續(xù)迭代產(chǎn)品線，陸續(xù)推出汽車綜合診斷、胎壓監(jiān)測（TPMS）、示波器等多品類產(chǎn)品，形成覆蓋汽車診斷、檢測、維修的完整解決方案。

憑借在歐美市場汽車檢測領(lǐng)域的成功，道通科技經(jīng)營規(guī)模快速擴(kuò)大。2019年公司營業(yè)收入及歸母凈利潤分別為11.96億元、3.27億元。

在業(yè)績持續(xù)上升的背景下，道通科技將目光投向了資本市場，2020年2月公司成功在上交所科創(chuàng)板完成上市。

2021年在“雙碳”政策刺激下，全球新能源汽車出貨量快速上升，為了抓住新能源汽車發(fā)展機(jī)遇，公司開始切入新能源汽車充電樁領(lǐng)域。

此后，道通科技陸續(xù)推出了交流樁、直流樁、超充樁運(yùn)維管理、充電云平臺(tái)、能源邊緣控制器、能源管理平臺(tái)等產(chǎn)品，聚焦智能充電樁，提供在途、目的地、車隊(duì)和家庭四大場景解決方案。

在新能源汽車銷量快速上升的背景下，全球新能源充電樁市場規(guī)模也在快速上升。

弗若斯特沙利文披露的數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年全球電動(dòng)汽車充電樁數(shù)量從460萬個(gè)增長至2530萬個(gè)，年復(fù)合增長率高達(dá)53.4%。同期，全球智慧充電行業(yè)市場規(guī)模從24億美元增長至104億美元。

在此帶動(dòng)下，道通科技新能源充電樁業(yè)務(wù)收入快速上升，2022年公司新能源充電樁業(yè)務(wù)收入僅9550.2萬元，2024年公司以新能源充電樁業(yè)務(wù)為主的智慧充電業(yè)務(wù)收入增長至8.67億元，年復(fù)合增長率高達(dá)200%。

2025年上半年，道通科技智慧充電業(yè)務(wù)收入為5.24億元，同比再度增長38%以上。

得益于智慧充電業(yè)務(wù)收入快速上升，加之公司原有智能診斷業(yè)務(wù)收入仍在增長，道通科技無論是營收還是歸母凈利潤均大幅上升。

2022年至2024年，公司營收從22.66億元上升至39.32億元，同期公司歸母凈利潤也從1.02億元增長至6.41億元。2025年前三季度，道通科技?xì)w母凈利潤再度增長至7.33億元。

可以預(yù)見的是，在新能源汽車滲透率仍在提升的背景下，未來幾年全球充電樁數(shù)量仍將快速上升，在此帶動(dòng)下道通科技業(yè)績大概率會(huì)持續(xù)提升。

但令人擔(dān)憂的是，公司目前一半收入來源于北美市場，在貿(mào)易摩擦影響下，后續(xù)公司在北美業(yè)務(wù)開展同樣面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向道通科技了解，目前公司超一半收入來源于北美市場，在貿(mào)易摩擦影響下，公司如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？截至發(fā)稿，未獲得道通科技回應(yīng)。

2、近300家企業(yè)排隊(duì)等待港股上市，公司不缺錢仍要赴港募資

得益于持續(xù)增長的利潤，近幾年道通科技經(jīng)營性現(xiàn)金流較為強(qiáng)勁

數(shù)據(jù)顯示，2023年2025年前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流分別流入4.34億元、7.48億元、2.02億元。

除經(jīng)營性現(xiàn)金流較為強(qiáng)勁外，道通科技還屢次通過資本市場融資。2020年IPO，道通科技募集資金達(dá)12.18億元，扣除發(fā)行費(fèi)用公司募資金額高達(dá)10.99億元。

值得注意的是，公司遞交招股書時(shí)原計(jì)劃募資6.5億元，超額募集的資金被道通科技用來補(bǔ)充流動(dòng)性。

2022年，在上市僅兩年左右的情形下，道通科技再度通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式募資12.8億元。此次募資，道通科技擬投資9億元建設(shè)研發(fā)中心，建設(shè)暨新一代智能維修及新能源綜合解決方案研發(fā)項(xiàng)目，此外道通科技還計(jì)劃將3.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在頻繁募資補(bǔ)流和強(qiáng)勁的經(jīng)營性現(xiàn)金流帶動(dòng)下，道通科技在手貨幣資金極為充裕，2025年一季度末公司在手貨幣資金一度超20億元。

此后，由于公司加大力度備貨，加之支付了部分供應(yīng)商貨款，道通科技在手貨幣資金有所下滑，截至2025年9月30日，公司在手貨幣資金下降至12.94億元。

即便貨幣資金有所減少，但相較于其有息負(fù)債道通科技流動(dòng)性依然充裕。截至2025年9月30日，公司僅有12億元左右的可轉(zhuǎn)債，其他有息負(fù)債幾乎可以忽略不計(jì)。

該可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股日期為2023年1月16日至2028年7月7日，這也意味著在不觸發(fā)強(qiáng)贖的條件下，短期內(nèi)道通科技并沒有大規(guī)模贖回的壓力。

因此，結(jié)合道通科技在手貨幣資金及經(jīng)營性現(xiàn)金流綜合來看，道通科技流動(dòng)性無疑十分充裕。

此次赴港IPO，道通科技募資主要用于各類產(chǎn)品的研發(fā)、升級(jí)及尋找潛在的并購標(biāo)的。但是否有必要通過赴港募資解決還值得商榷。

2025年由于大量A股企業(yè)赴港IPO，截至12月17日處于港股IPO聆訊處理中階段的企業(yè)多達(dá)298家，其中12月半個(gè)多月內(nèi)新增28家，遠(yuǎn)超11月同期的18家。

（圖 / 界面圖庫）

即便如此，12月19日，賬面上不缺錢的道通科技依舊選擇向遞交所遞表赴港募資。

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向道通科技了解，目前公司賬上貨幣資金超12億元，且經(jīng)營性現(xiàn)金流強(qiáng)勁，為何仍要赴港募資？截至目前，港股IPO聆訊處理中階段的企業(yè)近300家，若排隊(duì)時(shí)間過長，公司是否考慮撤回？

此次IPO，募資計(jì)劃擬加大各類產(chǎn)品研發(fā)力度和尋找并購機(jī)會(huì)，公司貨幣資金充裕，為何不提前投入？若IPO失敗，公司此次IPO募投事項(xiàng)還是否繼續(xù)？截至發(fā)稿，未獲得道通科技回應(yīng)。

3、員工持股浮盈數(shù)億元，董事持股市值超8000萬元

作為業(yè)績?nèi)栽诔掷m(xù)增長的企業(yè)，為了綁定核心員工，道通科技頻繁對(duì)核心員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。2020年道通科技剛上市時(shí)便以初始授予價(jià)格27元/股價(jià)格向141名員工授予1258萬股，占公司彼時(shí)總股本比例為2.8%。

后續(xù)因2023年業(yè)績考核部分未達(dá)標(biāo)，加之部分人員離職，導(dǎo)致210.25萬股股票激勵(lì)作廢。

2021年，道通科技再度以52元/股價(jià)格向216人授予620萬股，占公司總股份比例達(dá)1.38%。此后，又因?yàn)閱T工離職和2023年業(yè)績考核未達(dá)標(biāo)，導(dǎo)致110.92萬股出現(xiàn)作廢的情形。

由于2020年及2021年實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)仍在考核當(dāng)中，因此2022年及2023年未曾繼續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

2024年在前兩期股權(quán)激勵(lì)考核到期后，道通科技再度實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。此次股權(quán)激勵(lì)，道通科技以13.29元/股的價(jià)格向231人授予976.96萬股，占公司總股份比例為2.16%。

此次股權(quán)激勵(lì)道通科技設(shè)立的解鎖條件是以2023年利潤為基礎(chǔ)，第一個(gè)解鎖期為2024年凈利潤增長率不低于200%，第二個(gè)解鎖期為2025年凈利潤較2023年增長不低于300%。

此前，道通科技被起訴侵犯Mitchell Repair Information Company,LLC及Snap-on數(shù)據(jù)與專有信息，2023年道通科技與該企業(yè)達(dá)成和解并支付了2.21億元和解金，在此影響下，2023年公司產(chǎn)生了一次性的2.55億元營業(yè)外支出。

導(dǎo)致的結(jié)果便是，2023年道通科技?xì)w母凈利潤僅為1.79億元，而扣除非經(jīng)常損益后利潤則高達(dá)3.67億元。

因此，以2023年凈利潤為基礎(chǔ)對(duì)于道通科技而言并不困難。2024年，道通科技?xì)w母凈利潤達(dá)6.41億元，同比增長257.59%，2025年前三季度道通科技?xì)w母凈利潤便高達(dá)7.33億元，較2023年增長超300%，不出意外道通科技股權(quán)激勵(lì)第二個(gè)歸屬期也將順利解鎖。

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向道通科技了解，2023年因?yàn)橹Ц逗徒饨饘?dǎo)致利潤基數(shù)較低，2024年股權(quán)激勵(lì)解鎖條件為何要以明顯偏離正常值的2023年利潤作為基礎(chǔ)？截至發(fā)稿，未獲得道通科技回應(yīng)。

值得注意的是，2024年道通科技宣布了10轉(zhuǎn)4.9派5元的分紅除權(quán)方案。2025年5月公司正式分紅除權(quán)。

這也意味著，此前道通科技員工獲得的股份將變多，持有的股權(quán)激勵(lì)平均股價(jià)將大幅下降。如按除權(quán)按股權(quán)計(jì)算，2024年以13.29元/股授予的股權(quán)激勵(lì)價(jià)格將下降至8.42元/股左右。

此前兩次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格下降至18元/股及34元/股左右，截至12月31日，公司股價(jià)報(bào)收36.8元/股。這也意味著，前后三次股權(quán)激勵(lì)公司數(shù)百名員工累計(jì)浮盈超6億元。

以公司董事鄧仁祥為例，雖然其2024年薪酬僅為127.4萬元，但通過多次股權(quán)激勵(lì)其累計(jì)獲得了233.3萬股，以道通科技現(xiàn)有股價(jià)計(jì)算，該部分股票價(jià)值超過8000萬元。

對(duì)于道通科技而言，在充電樁等配套基礎(chǔ)設(shè)施仍在快速擴(kuò)張的情形下，公司營收和利潤未來幾年或?qū)⒊掷m(xù)上升。但鑒于目前港股IPO排隊(duì)等待上市的企業(yè)較多，不缺錢的道通科技能否順利登陸港交所，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)保持關(guān)注。

*注：文中題圖及未署名圖片均來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。