當(dāng)《哪吒2》以21.99億美元的全球票房登頂2025年度冠軍，成為亞洲首部躋身全球影史前十的影片，其主控方光線傳媒卻陷入了“票房狂歡與股價(jià)承壓”的詭異背離。

《哪吒2》上映后，光線傳媒股價(jià)在8個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)漲幅超264%，從280億市值飆升至千億規(guī)模，這種爆發(fā)式上漲嚴(yán)重依賴游資炒作與散戶跟風(fēng)，而非機(jī)構(gòu)資金的長(zhǎng)期布局。

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，股價(jià)暴漲期間，東方財(cái)富“拉薩天團(tuán)”等散戶聚集的營(yíng)業(yè)部占據(jù)買(mǎi)方主力，而中信證券北京建外大街營(yíng)業(yè)部等機(jī)構(gòu)席位則持續(xù)拋售，累計(jì)凈賣出超30億元。

當(dāng)股價(jià)觸及41.68元高位后，前期獲利的游資與機(jī)構(gòu)加速離場(chǎng)，2月17日單日主力資金凈流出達(dá)53.72億元，創(chuàng)下歷史新高，引發(fā)股價(jià)閃崩。

這種“游資拉漲-散戶接盤(pán)-機(jī)構(gòu)出逃”的短期博弈，注定了股價(jià)在炒作退潮后回歸理性的必然。

雖然《哪吒2》成2025年度全球票房冠軍，但市場(chǎng)對(duì)光線傳媒“爆款依賴癥”的核心擔(dān)憂。

2025年前三季度，《哪吒2》貢獻(xiàn)的31億元收入占公司總營(yíng)收的85%，而2024年前三季度公司營(yíng)收同比下滑68%、扣非凈利潤(rùn)虧損2781萬(wàn)元，暴露出項(xiàng)目青黃不接的嚴(yán)重問(wèn)題。

這種“一部影片撐全場(chǎng)”的經(jīng)營(yíng)模式，使得公司業(yè)績(jī)?nèi)狈Ψ€(wěn)定性，投資者對(duì)其長(zhǎng)期盈利能力充滿疑慮，即便《哪吒2》創(chuàng)造票房神話，也難以支撐超200倍的高市盈率。

作為爆款I(lǐng)P，《哪吒2》的衍生品收入雖一度引發(fā)關(guān)注，但實(shí)際表現(xiàn)不及預(yù)期，前三季度衍生品收入不足1億元，第四季度更少于5000萬(wàn)元，與迪士尼等行業(yè)標(biāo)桿的IP變現(xiàn)能力相去甚遠(yuǎn)。

盡管公司與泡泡瑪特、榮耀手機(jī)等12個(gè)品牌開(kāi)展跨界合作，但維權(quán)成本高、非授權(quán)侵權(quán)頻發(fā)等問(wèn)題，導(dǎo)致IP護(hù)城河建設(shè)進(jìn)展緩慢。

同時(shí)，行業(yè)長(zhǎng)期存在的偷票房亂象也對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊，春節(jié)檔期間，部分影院通過(guò)手寫(xiě)票、密鑰盜用等手段偷漏票房，導(dǎo)致《哪吒2》排片影院減少774家，直接影響公司票房分賬。

此外，公司投資的20余個(gè)動(dòng)畫(huà)工作室未能形成協(xié)同效應(yīng)，外包模式雖降低了制作成本，卻削弱了核心創(chuàng)作能力的沉淀，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)其可持續(xù)發(fā)展的擔(dān)憂。

票房冠軍的光環(huán)終會(huì)褪去，資本市場(chǎng)的估值終將回歸基本面。

光線傳媒的股價(jià)沉浮，為影視行業(yè)敲響了警鐘。

在內(nèi)容為王的時(shí)代，唯有摒棄短期投機(jī)思維，深耕IP生態(tài)、夯實(shí)創(chuàng)作根基，才能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)與股價(jià)的良性共振。

這場(chǎng)“票房與股價(jià)”的背離，或許正是行業(yè)走向成熟的必經(jīng)之路。