文 | 劉振濤

長(zhǎng)城基金一則基金經(jīng)理卸任公告引來(lái)市場(chǎng)關(guān)注。

近日，長(zhǎng)城基金發(fā)布公告，旗下的長(zhǎng)城久源靈活配置混合型證券投資基金（下稱(chēng)“長(zhǎng)城久源混合”）基金經(jīng)理發(fā)生變更，原基金經(jīng)理翁煜平卸任，改由林皓擔(dān)任基金經(jīng)理。

通?；鸾?jīng)理卸任大部分是因個(gè)人原因從公司離職，而翁煜平有所不同，他卸任的原因是業(yè)務(wù)調(diào)整，具體情況為轉(zhuǎn)任公司行業(yè)研究員，并且已經(jīng)在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)辦理了注銷(xiāo)基金經(jīng)理的手續(xù)。

在公募行業(yè)，成長(zhǎng)為一名基金經(jīng)理要經(jīng)過(guò)：研究員助理——研究員——基金經(jīng)理助理——基金經(jīng)理這樣的過(guò)程。資料顯示，翁煜平是碩士研究生，曾就職于國(guó)際商業(yè)機(jī)器科技有限公司8年多時(shí)間。2015年7月加入長(zhǎng)城基金，歷任研究部研究員，2021年7月開(kāi)始任職基金經(jīng)理，任職4年多時(shí)間。

從翁煜平的職業(yè)經(jīng)歷來(lái)看，他干過(guò)多年的研究員，從研究員升到了基金經(jīng)理。而如今從基金經(jīng)理調(diào)整為行業(yè)研究員，被外界認(rèn)為是降職回爐重造。

這一變化究竟為什么？

一只產(chǎn)品也沒(méi)管好，基金經(jīng)理轉(zhuǎn)任研究員

近年來(lái)公募基金經(jīng)理反向變動(dòng)，降為研究員的情況在行業(yè)并不少見(jiàn)。2025年3月29日，寶盈基金發(fā)布公告，固收基金經(jīng)理盧賢海卸任在管所有產(chǎn)品，從基金經(jīng)理轉(zhuǎn)崗至權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)，從研究員開(kāi)始做起。

2025年8月，盧賢海又被任命為基金經(jīng)理，管理一只混合偏債型產(chǎn)品。

再往前，2024年6月，東吳基金發(fā)布公告，王瑞、丁戈兩位基金經(jīng)理卸任所有在管基金，并轉(zhuǎn)崗至行業(yè)研究員。

據(jù)媒體報(bào)道，有業(yè)內(nèi)人士表示，基金經(jīng)理被優(yōu)化是正常的，基金公司也有考核，也有優(yōu)勝劣汰，基金經(jīng)理轉(zhuǎn)崗成研究員，大概率是因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳，尤其是一些連續(xù)考核不合格、處于尾部的，當(dāng)然也不排除個(gè)人職業(yè)規(guī)劃和公司的業(yè)務(wù)調(diào)整。

從過(guò)往的情況來(lái)看，寶盈基金盧賢海過(guò)去一直擔(dān)任固收領(lǐng)域基金經(jīng)理，轉(zhuǎn)崗調(diào)往權(quán)益投研部，或許是公司業(yè)務(wù)的調(diào)整。而東吳基金的王瑞、丁戈在被轉(zhuǎn)崗為研究員前，他們管理的基金任職回報(bào)業(yè)績(jī)都比較差。

比如，丁戈管理東吳新經(jīng)濟(jì)混合和東吳阿爾法靈活配置混合都超過(guò)了2年時(shí)間，兩只基金任職回報(bào)都虧損超過(guò)了50%。

回到長(zhǎng)城基金翁煜平，他是2015年7月加入長(zhǎng)城基金，先干了較長(zhǎng)時(shí)間的研究員，基本功還是比較扎實(shí)。2021年7月出任基金經(jīng)理，截至他卸任調(diào)崗，任職基金經(jīng)理超過(guò)了4年。

翁煜平任職基金經(jīng)理的4年多時(shí)間，只管理過(guò)一只產(chǎn)品——長(zhǎng)城久源混合。這只基金成立于2016年6月，距今已經(jīng)成立運(yùn)作10年之久。長(zhǎng)城久源混合10年時(shí)間一共經(jīng)歷了多名基金經(jīng)理管理。其中，翁煜平在2021年7月30日被增聘為基金經(jīng)理，與劉疆共同管理。27天后，劉疆卸任，該產(chǎn)品開(kāi)啟了翁煜平獨(dú)自管理的4年時(shí)間。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，翁煜平管理長(zhǎng)城久源混合4年多時(shí)間，是該基金業(yè)績(jī)回報(bào)表現(xiàn)最差的時(shí)期。翁煜平管理的4年多時(shí)間，任職回報(bào)為-53.90%，與前任劉疆管理期75.44%的正向回報(bào)形成鮮明的對(duì)比。

分階段來(lái)看，長(zhǎng)城久源混合在完整的2022年至2024年的3年，該基金年度收益分別為-31.67%、-24.64%、-4.54%，連續(xù)三年跑輸滬深300指數(shù)和同類(lèi)平均。

截至2025年12月30日，長(zhǎng)城久源混合年內(nèi)累計(jì)收益為8.47%，也跑輸同類(lèi)平均和滬深300指數(shù)。

目前，公募基金的四季報(bào)還未到披露期，從披露的三季度財(cái)報(bào)來(lái)看，截至2025年9月30日末，長(zhǎng)城久源混合過(guò)去一年跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)10.33個(gè)百分點(diǎn)，過(guò)去三年跑輸49.16個(gè)百分點(diǎn)，過(guò)去五年跑輸44.37個(gè)百分點(diǎn)，成立以來(lái)跑輸36.63個(gè)百分點(diǎn)。

從過(guò)去三年來(lái)看，恰好是基金經(jīng)理翁煜平管理期，也就是說(shuō)翁煜平管理該基金跑輸了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)40個(gè)百分點(diǎn)以上。

值得注意的是，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)在2025年12月下了《基金管理公司績(jī)效考核管理指引（征求意見(jiàn)稿）》，其中改革的核心點(diǎn)是基金經(jīng)理的薪酬與業(yè)績(jī)強(qiáng)掛鉤，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理若過(guò)去三年業(yè)績(jī)跑輸基準(zhǔn)超10個(gè)百分點(diǎn)且基金利潤(rùn)率為負(fù)，績(jī)效薪酬須下降不少于30%；若跑輸基準(zhǔn)但利潤(rùn)為正，薪酬應(yīng)下降；若略低于基準(zhǔn)（不足10個(gè)百分點(diǎn)）且虧損，薪酬不得提高；僅當(dāng)顯著跑贏基準(zhǔn)且盈利時(shí)，薪酬方可合理提高。

基金業(yè)薪酬新規(guī)征求意見(jiàn)與后續(xù)落地實(shí)施，業(yè)績(jī)考核壓力或?qū)⑦M(jìn)一步傳導(dǎo)。而翁煜平從基金經(jīng)理轉(zhuǎn)崗研究員，恰恰碰上了基金業(yè)薪酬改革征求意見(jiàn)的時(shí)間點(diǎn)，不免讓市場(chǎng)聯(lián)想到是業(yè)績(jī)的原因。

不過(guò)，站在投資者的角度來(lái)看，翁煜平過(guò)去管理業(yè)績(jī)較差，長(zhǎng)城基金將其換下，換上新的基金經(jīng)理，某種程度也是保護(hù)投資者利益的一種舉措。

新上任的基金經(jīng)理林皓有5年任職基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)，曾經(jīng)在中科沃土基金任職2年多，業(yè)績(jī)回報(bào)超過(guò)150%。在長(zhǎng)城基金任職基金經(jīng)理3年多時(shí)間，目前任職回報(bào)最好為15.06%，管理的長(zhǎng)城核心優(yōu)勢(shì)混合年內(nèi)回報(bào)超過(guò)50%。

林皓接管后，能否改善長(zhǎng)城久源混合的業(yè)績(jī)，有待時(shí)間驗(yàn)證！

權(quán)益輕固收重，長(zhǎng)城基金結(jié)構(gòu)失衡挑戰(zhàn)待解

基金經(jīng)理翁煜平轉(zhuǎn)崗為研究員，直觀來(lái)看他過(guò)去管理的基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較差，而側(cè)面也反映了長(zhǎng)城基金在權(quán)益投資領(lǐng)域有待提升。

長(zhǎng)城基金成立于2001年12月，是國(guó)內(nèi)第15家成立的公募管理機(jī)構(gòu)，也是一家成立20多年的老牌公募。20多年的發(fā)展，長(zhǎng)城基金的公募管理規(guī)模整體發(fā)展平穩(wěn)不斷增長(zhǎng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日末，長(zhǎng)城基金公募管理規(guī)模達(dá)3506.81億元，較年初增長(zhǎng)了188.78億元。雖然公司的整體管理規(guī)模在增長(zhǎng)，但是結(jié)構(gòu)方面卻存在失衡的挑戰(zhàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日末，長(zhǎng)城基金股票型產(chǎn)品規(guī)模為64.18億元，混合型產(chǎn)品規(guī)模為255.06億元，債券型產(chǎn)品規(guī)模為935.70億元，貨幣型產(chǎn)品規(guī)模為2240.28億元。權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品（股票型+混合型）規(guī)模占比僅9.1%，不足10%。

固收類(lèi)產(chǎn)品中，貨幣型產(chǎn)品是長(zhǎng)城基金的重要支撐，貨幣型產(chǎn)品規(guī)模2240.28億元，占到了總規(guī)模的63.88%。

除了規(guī)模占比較低外，從權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)來(lái)看，特別是主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，業(yè)績(jī)分化比較明顯。

以產(chǎn)品數(shù)量較多的混合型產(chǎn)品為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)城基金旗下成立時(shí)間較久的基金，超過(guò)5年的產(chǎn)品，大部分成立以來(lái)都是正收益，甚至部分超過(guò)200%；而近年來(lái)成立的部分產(chǎn)品，低于5年的產(chǎn)品，成立以來(lái)則出現(xiàn)虧損，部分產(chǎn)品業(yè)績(jī)下跌超過(guò)30%。

而從長(zhǎng)城基金旗下權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理的管理回報(bào)來(lái)看，也是分化比較明顯。比如，長(zhǎng)城基金的副總經(jīng)理，投資總監(jiān)兼基金管理部總經(jīng)理，21年老將楊建華，他管理的產(chǎn)品相當(dāng)一部分任職期回報(bào)為負(fù)收益。

楊建華目前在管7只基金（多種份額合并計(jì)算），其中，長(zhǎng)城品牌優(yōu)選混合管理超過(guò)12年，也是管理業(yè)績(jī)最好的，任職回報(bào)超過(guò)100%。而7只產(chǎn)品中有4只任職回報(bào)負(fù)收益，負(fù)收益產(chǎn)品中3只管理時(shí)長(zhǎng)超過(guò)4年，最高虧超過(guò)40%。

再比如管理5只產(chǎn)品的基金經(jīng)理廖瀚博，他管理的5只產(chǎn)品中，有2只基金任職回報(bào)負(fù)收益，管理時(shí)長(zhǎng)都超過(guò)了3年。

對(duì)于基金產(chǎn)品而言，3年以上的管理收益是觀察基金經(jīng)理乃至基金公司投研能力的一個(gè)重要指標(biāo)。

從長(zhǎng)城基金的權(quán)益規(guī)模占比，以及權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化，和明星基金經(jīng)理的管理產(chǎn)品的任職回報(bào)來(lái)看，長(zhǎng)城基金在權(quán)益類(lèi)投資領(lǐng)域需要提升。權(quán)益產(chǎn)品以及權(quán)益能力投研的提升，不是只簡(jiǎn)單的更換基金經(jīng)理或者轉(zhuǎn)崗，更需要進(jìn)一步從公司的內(nèi)部投研、人才培育引進(jìn)等多方面努力。

對(duì)于長(zhǎng)城基金翁煜平轉(zhuǎn)崗研究員，你怎么看呢？