《投資者網(wǎng)》呂子禾

近日，曾打造《你好，李煥英》《雄獅少年》《東宮》等經(jīng)典作品的北京百納千成影視股份有限公司（300291.SZ）宣布籌劃重大資產(chǎn)重組，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)廈門眾聯(lián)世紀(jì)股份有限公司100%股權(quán)，并向不超過35名特定投資者募集配套資金。

作為一家深耕數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，眾聯(lián)世紀(jì)專注于為通信、金融、電商等行業(yè)提供“AI+大數(shù)據(jù)”驅(qū)動(dòng)的一站式數(shù)智營(yíng)銷解決方案，這場(chǎng)橫跨影視內(nèi)容與數(shù)字營(yíng)銷的跨界并購(gòu)，不僅是百納千成應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)壓力的突圍之舉，更折射出傳統(tǒng)傳媒企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮下的轉(zhuǎn)型焦慮與戰(zhàn)略野心。

在影視行業(yè)周期性波動(dòng)加劇、數(shù)字營(yíng)銷技術(shù)快速迭代的雙重背景下，這場(chǎng)"內(nèi)容+科技"的聯(lián)姻能否實(shí)現(xiàn)1+1>2的協(xié)同效應(yīng)，成為市場(chǎng)關(guān)注的核心焦點(diǎn)。

困境中的突圍者與高成長(zhǎng)的賦能者

百納千成的轉(zhuǎn)型抉擇，根植于其近年來持續(xù)承壓的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。作為擁有央企背景的影視龍頭企業(yè)，百納千成曾憑借《你好，李煥英》斬獲54.13億元票房的亮眼成績(jī)，打造了《漢武大帝》《東宮》等口碑劇集，斬獲“全國(guó)十佳電視劇出品單位”等多項(xiàng)榮譽(yù)，構(gòu)建了涵蓋劇集、電影、動(dòng)漫等多格式的內(nèi)容矩陣。

但影視行業(yè)“高投入、長(zhǎng)周期”的特性，使其業(yè)績(jī)易受市場(chǎng)環(huán)境與創(chuàng)作節(jié)奏影響，呈現(xiàn)顯著的周期性波動(dòng)。2025年前三季度財(cái)報(bào)顯示，百納千成營(yíng)收僅1.77億元，同比大幅下滑73.43%；歸母凈虧損6754萬元，扣非歸母凈虧損更是高達(dá)9141萬元，連續(xù)多年的虧損態(tài)勢(shì)凸顯經(jīng)營(yíng)壓力。

業(yè)績(jī)下滑的背后，是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的深層困境。其現(xiàn)有營(yíng)銷業(yè)務(wù)仍以傳統(tǒng)媒介代理為主，缺乏數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的精準(zhǔn)服務(wù)能力，難以滿足客戶多元化需求。文旅業(yè)務(wù)雖有布局但尚未形成規(guī)模效應(yīng)，未能有效對(duì)沖影視業(yè)務(wù)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，應(yīng)收款項(xiàng)壞賬計(jì)提進(jìn)一步加劇了業(yè)績(jī)壓力，2025年前三季度信用減值損失達(dá)1.03億元，同比激增223.97%，反映出該企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游話語權(quán)的弱化。在這樣的背景下，通過外延式并購(gòu)尋找新的增長(zhǎng)曲線，成為百納千成的必然選擇。

而標(biāo)的公司眾聯(lián)世紀(jì)，則是數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域的高成長(zhǎng)代表。

這家成立于2013年的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，以“AI+大數(shù)據(jù)”為核心，構(gòu)建了覆蓋廣告代理、媒體代理、廣告競(jìng)價(jià)交易全產(chǎn)業(yè)鏈的一站式數(shù)智營(yíng)銷解決方案。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，2023年至2025年前三季度，營(yíng)收從7.36億元增至10.03億元，凈利潤(rùn)連續(xù)三年穩(wěn)定在1.5億元以上，盈利能力顯著優(yōu)于百納千成。

眾聯(lián)世紀(jì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在三重壁壘。技術(shù)層面，自研小鳴引擎、多模態(tài)AI大模型等核心產(chǎn)品，數(shù)字化商業(yè)增長(zhǎng)推薦算法獲國(guó)家備案，研發(fā)團(tuán)隊(duì)占比超30%；資源層面，與抖音、騰訊、快手等多家頭部媒體平臺(tái)建立穩(wěn)定合作，同時(shí)綁定三大電信運(yùn)營(yíng)商、招商銀行、中信銀行、京東、美團(tuán)等頭部客戶，形成深厚的行業(yè)壁壘；數(shù)據(jù)層面，積累了涵蓋多行業(yè)、多受眾的海量營(yíng)銷數(shù)據(jù)，通過AI算法實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)投放與效果優(yōu)化。

這些優(yōu)勢(shì)恰好彌補(bǔ)了百納千成在數(shù)字技術(shù)與精準(zhǔn)營(yíng)銷領(lǐng)域的短板，為雙方合作奠定了基礎(chǔ)。

從內(nèi)容提供商到綜合服務(wù)商的品牌進(jìn)化

本次并購(gòu)的核心邏輯，在于百納千成品牌戰(zhàn)略的深層重構(gòu)。

長(zhǎng)期以來，百納千成的品牌形象始終圍繞"優(yōu)質(zhì)影視內(nèi)容提供商"展開，依賴內(nèi)容創(chuàng)作質(zhì)量與市場(chǎng)口碑實(shí)現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

而收購(gòu)眾聯(lián)世紀(jì)，本質(zhì)上是該企業(yè)從"內(nèi)容單點(diǎn)突破"向"生態(tài)協(xié)同發(fā)展"的品牌轉(zhuǎn)型，標(biāo)志著其品牌定位從"內(nèi)容提供商"正式升級(jí)為"內(nèi)容提供+數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)+AI賦能的綜合營(yíng)銷解決方案服務(wù)商"。

這種品牌延伸并非簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)疊加，而是形成了完整的價(jià)值閉環(huán)。

眾聯(lián)世紀(jì)在通信、金融、電商等領(lǐng)域的深厚客戶資源，為百納千成的影視IP開辟了多元化的B端變現(xiàn)場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)"內(nèi)容IP-數(shù)字分發(fā)-精準(zhǔn)營(yíng)銷-效果轉(zhuǎn)化"的全鏈路覆蓋。

例如，公司可將影視IP與金融機(jī)構(gòu)的品牌營(yíng)銷需求相結(jié)合，通過眾聯(lián)世紀(jì)的精準(zhǔn)投放技術(shù)觸達(dá)目標(biāo)受眾，既拓展了IP變現(xiàn)渠道，又豐富了營(yíng)銷服務(wù)的內(nèi)容內(nèi)涵。同時(shí)，百納千成的線下文旅場(chǎng)景也能為數(shù)字營(yíng)銷提供實(shí)體落地載體，形成"線上+線下"的全域營(yíng)銷服務(wù)體系。

技術(shù)賦能則讓傳統(tǒng)業(yè)務(wù)煥發(fā)新的品牌活力。

眾聯(lián)世紀(jì)的大數(shù)據(jù)與AI算法將反向作用于影視內(nèi)容創(chuàng)作，通過分析受眾偏好精準(zhǔn)定位內(nèi)容方向，降低創(chuàng)作的盲目性。

在宣發(fā)環(huán)節(jié)，可實(shí)現(xiàn)用戶精準(zhǔn)觸達(dá)與效果實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，提升營(yíng)銷效率與投入產(chǎn)出比。這種"內(nèi)容創(chuàng)作-精準(zhǔn)宣發(fā)-效果轉(zhuǎn)化"的全流程優(yōu)化，將強(qiáng)化百納千成"優(yōu)質(zhì)內(nèi)容+高效傳播"的品牌標(biāo)簽，有效緩解影視業(yè)務(wù)的周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)品牌的可持續(xù)發(fā)展能力。

從交易方案設(shè)計(jì)來看，本次并購(gòu)也充分體現(xiàn)了品牌協(xié)同的考量。

百納千成以4.8元/股的發(fā)行價(jià)格（不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的80%）發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，同時(shí)募集配套資金，交易完成后眾聯(lián)世紀(jì)將全額并入上市公司報(bào)表。

這種支付方式既減輕了企業(yè)的現(xiàn)金壓力，又通過股份綁定實(shí)現(xiàn)了核心團(tuán)隊(duì)與上市公司利益的長(zhǎng)期一致。交易對(duì)方取得的股份將設(shè)置12至36個(gè)月的鎖定期，其中持有標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)益不足12個(gè)月的股東鎖定期為36個(gè)月，彰顯了對(duì)雙方長(zhǎng)期合作的信心。

影視行業(yè)如何跨越寒冬？

盡管這場(chǎng)跨界并購(gòu)充滿想象空間，但百納千成仍面臨多重挑戰(zhàn)。

首當(dāng)其沖的是業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，影視文化與數(shù)字營(yíng)銷在行業(yè)屬性、運(yùn)營(yíng)邏輯、團(tuán)隊(duì)文化等方面存在顯著差異，如何實(shí)現(xiàn)人員融合、業(yè)務(wù)協(xié)同與管理銜接，將直接影響協(xié)同效應(yīng)的釋放。

眾聯(lián)世紀(jì)目前存在客戶與供應(yīng)商集中的風(fēng)險(xiǎn)，其主要客戶為三大電信運(yùn)營(yíng)商，流量采購(gòu)則高度依賴頭部媒體平臺(tái)，若未來合作關(guān)系發(fā)生變化，可能對(duì)合并后的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性造成影響。

從行業(yè)趨勢(shì)來看，百納千成的跨界并購(gòu)并非孤例。近年來，影視行業(yè)整體面臨增長(zhǎng)放緩、內(nèi)容同質(zhì)化等問題，傳統(tǒng)影視企業(yè)紛紛通過并購(gòu)向數(shù)字營(yíng)銷、AI技術(shù)等領(lǐng)域延伸，尋求第二增長(zhǎng)曲線。

2023年以來，光線傳媒投資AI內(nèi)容制作公司、華策影視收購(gòu)數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)商等案例頻現(xiàn)，反映出行業(yè)從"內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)"向"生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)"轉(zhuǎn)型的整體趨勢(shì)。

政策層面，2024年國(guó)務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》及證監(jiān)會(huì)相關(guān)政策，均鼓勵(lì)上市公司通過并購(gòu)重組向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型，為影視企業(yè)跨界融合提供了良好的政策環(huán)境。

這種趨勢(shì)背后，是影視行業(yè)商業(yè)模式的深層變革。

隨著互聯(lián)網(wǎng)流量紅利見頂，傳統(tǒng)影視公司單純依靠?jī)?nèi)容售賣的盈利模式難以為繼，而數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)憑借精準(zhǔn)化、可量化的服務(wù)特性，成為影視企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提升盈利能力的重要方向。

通過并購(gòu)整合，影視企業(yè)可將內(nèi)容創(chuàng)作與營(yíng)銷推廣深度綁定，實(shí)現(xiàn)從"內(nèi)容生產(chǎn)"到"價(jià)值變現(xiàn)"的全鏈路覆蓋，同時(shí)借助數(shù)字技術(shù)提升內(nèi)容創(chuàng)作的精準(zhǔn)度與傳播效率，對(duì)沖行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)。

但從近年來的行業(yè)實(shí)踐可以看出，跨界并購(gòu)并非易事。此前部分影視企業(yè)收購(gòu)游戲、互聯(lián)網(wǎng)公司的案例中，因業(yè)務(wù)協(xié)同不足、管理經(jīng)驗(yàn)缺乏等問題導(dǎo)致整合失敗的情況屢見不鮮。

對(duì)于百納千成而言，如何平衡影視內(nèi)容與數(shù)字營(yíng)銷的發(fā)展權(quán)重，避免資源分散，如何保留眾聯(lián)世紀(jì)的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)與客戶資源，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，將是決定并購(gòu)成敗的關(guān)鍵。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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