《電鰻財經(jīng)》電鰻號/文

2026年1月6日，重慶至信股份有限公司(以下簡稱至信股份)上交所主板IPO將在網(wǎng)上申購。招股書顯示，至信股份主營汽車沖焊件以及相關(guān)模具的開發(fā)、加工、生產(chǎn)和銷售。公司始終深耕汽車沖焊件領(lǐng)域，并且圍繞著沖焊件開發(fā)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)，拓展了上游的模具開發(fā)、加工、生產(chǎn)以及自動化生產(chǎn)整體解決方案等領(lǐng)域。

《電鰻財經(jīng)》注意到，報告期內(nèi)，在下游整車價格逐年下降的情況下，至信股份的沖焊零部件毛利率卻“逆勢”上漲，而該公司在第二輪回復(fù)中給出的原因和解釋與該公司披露的財務(wù)數(shù)據(jù)信息似乎相悖，對此該公司沒有給出更詳細(xì)的解釋。此外，該公司的應(yīng)收賬款在攀升，且短期流動性指標(biāo)“不及格”且資產(chǎn)負(fù)債率超同行均值。

沖焊零部件毛利率“逆勢”上漲 回復(fù)解釋與數(shù)據(jù)相悖?

招股書顯示，此次IPO，至信股份計劃募集資金13.3億元，其中10.3億元用于沖焊生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)能及技術(shù)改造項目，3億元用于補(bǔ)充流動資金。

從2022年至2024年以及2025年1-6月份(以下簡稱報告期)，至信股份實現(xiàn)營業(yè)收入20.9億元、25.6億元、30.9億元和16.0億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤為7069.10萬元、13184.6萬元、20396.4萬元和9448.1萬元。

報告期內(nèi)，至信股份的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為14.49%、14.11%、16.43%和16.59%，同行業(yè)可比公司主營業(yè)務(wù)毛利率平均為14.44%、16.46%、16.00%和15.48%。當(dāng)至信股份的毛利率在持續(xù)走高的時候，同行可比公司的毛利率從2023年起持續(xù)走低，可見，二者的毛利率走勢并不一致。

對于毛利率持續(xù)走高的情況，交易所在第二輪問詢中也對此提出問詢，并要求至信股份解釋：在下游汽車整車廠商競爭激烈的情況下，整車價格逐年下降的行業(yè)背景下，發(fā)行人主要產(chǎn)品沖焊零部件毛利率逐年上漲的真實性和合理性。

對于公司沖焊零部件的毛利率整體呈上升趨勢，至信股份從兩個方面進(jìn)行了回答。

一方面，報告期內(nèi)，發(fā)行人新車型項目承接中大總成類及大型沖焊零部件項目占比不斷提高。從細(xì)分產(chǎn)品維度來看，側(cè)圍類、地板類、機(jī)艙類，以及其他類產(chǎn)品的單位銷售價格均呈上升趨勢，單價高于30元的中大型零部件銷量占比不斷提高。

另一方面，公司主要原材料市場價格整體呈下降趨勢;同時，公司持續(xù)推進(jìn)降本增效措施，通過實施產(chǎn)線優(yōu)化整合、生產(chǎn)班組精簡及工藝流程改進(jìn)等舉措，有效提升了生產(chǎn)效率并降低了單位制造成本;且發(fā)行人通過產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張、技術(shù)工藝改進(jìn)及自動化率提升，實現(xiàn)了內(nèi)部成本的持續(xù)優(yōu)化。

因此，雖然中大型零部件銷量占比的提高使得發(fā)行人各類型沖焊零部件的單位成本呈現(xiàn)上升趨勢，但單位成本的上升幅度低于單位價格的上升幅度。

然而，至信股份給出的上述兩個方面的解釋與該公司的的財務(wù)數(shù)據(jù)并不相符，沒有給出詳細(xì)解釋。

在第一方面中，至信股份披露，“發(fā)行人新車型項目承接中大總成類及大型沖焊零部件項目占比不斷提高?！钡珗蟾嫫趦?nèi)，該公司的沖焊件產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷量都在下降。

招股書顯示，報告期內(nèi)，該公司披露的“主要產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量”顯示，該公司的沖焊零部件產(chǎn)量分別為7627.31萬件、6737.2萬件、6504.7萬件和2907萬件，同期銷量分別為7419.3萬件、6955.61萬件、6295.32萬件和2887.73萬件。由此可見，報告期內(nèi)，該公司的沖焊零部件的產(chǎn)量和銷量都在下降。

另外，至信股份在“主要產(chǎn)品價格變動情況”的披露中顯示，報告期內(nèi)，沖焊零部件的銷量分別為7666.11萬件、7086.79萬件、6934.74萬件和3230.58萬件，也呈持續(xù)下降的趨勢。

同時對于沖焊零部件的銷量，至信股份在“主要產(chǎn)品價格變動情況”中披露的數(shù)據(jù)和其在“主要產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量”中披露的數(shù)據(jù)不一致。

此外，在回復(fù)第一輪問詢中，至信股份披露，從2022年至2024年，該公司的沖焊零部件的不同細(xì)分產(chǎn)品的銷售數(shù)量幾乎都在減少。具體而言，側(cè)圍類的銷售數(shù)量為2649.37萬件、2369.33萬件和2445.6萬件，地板類的銷售數(shù)量為2013.82萬件、1899.3萬件和1775.06萬件，機(jī)艙類的銷售數(shù)量1291.04萬件、1279.55萬件和1312.77萬件，其他的銷售數(shù)量分別為1711.72萬件、1538.61萬件和1401.32萬件?？梢?，上述的產(chǎn)品的銷售數(shù)量幾乎全部在下降。

由此可見，上述財務(wù)數(shù)據(jù)與至信股份表述的“發(fā)行人新車型項目承接中大總成類及大型沖焊零部件項目占比不斷提高?！辈⒉灰恢?。而且，該公司為什么沒有給出“中大總成類及大型沖焊零部件項目”詳細(xì)銷售數(shù)據(jù)?

在至信股份披露的另一方面中，該公司這樣表述“公司主要原材料市場價格整體呈下降趨勢”。但值得注意的是，至信股份的各類產(chǎn)品的單位成本在持續(xù)升高。

招股書顯示，報告期內(nèi)，該公司的側(cè)圍類產(chǎn)品單位成本分別為22.73元/件、36.02元/件、42.68元/件和39.32元/件，呈總體上升的趨勢。

同期，該公司的地板類產(chǎn)品單位成本也呈持續(xù)上升趨勢，分別為23.78元/件、29.23元/件、37.28元/件和42.81元/件。

同期，至信股份的其他類產(chǎn)品的單位成本分別為12.78元/件、17.23元/件、21.42元/件和30.2元/件，呈持續(xù)上升趨勢。

由此可見，根據(jù)上述財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，至信股份的幾種產(chǎn)品的單位成本幾乎全部呈上升趨勢，但該公司為什么要表述“公司主要原材料市場價格整體呈下降趨勢”?至信股份所表述的主要原材料指的是哪些原材料?

應(yīng)收賬款攀升 短期流動性指標(biāo)“不及格” 負(fù)債率超同行

此次IPO，至信股份計劃用3億元募集資金補(bǔ)充流動資金。事實上，至信股份的貨幣資金并不充裕。報告期內(nèi)各期末，該公司擁有的貨幣資金分別為1.62億元、2.05億元、1.54億元和2.87億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別為10.44%、11.54%、7.82%和13.18%;同期該公司的應(yīng)收賬款余額分別為8.62億元、9.29億元、11.3億元和10.5億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別為55.68%、52.18%、57.42%和48.31%。

報告期內(nèi)各期末，至信股份的應(yīng)收賬款余額遠(yuǎn)超貨幣資金。可見，至信股份的業(yè)績含金量不高。報告期內(nèi)，至信股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.83次、2.71次、2.82次和2.73次，明顯低于同行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，報告期內(nèi)，同行可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.63次、3.42次、3.27次和3.30次。

交易所在第二輪問詢中披露，報告期各期末，發(fā)行人逾期應(yīng)收賬款分別為825.67萬元、3,256.05萬元和4,070.42萬元，在持續(xù)上升。

報告期內(nèi)，至信股份的流動比率分別為1.08倍、1.23倍、1.22倍和1.17倍，速動比率分別為0.86倍、0.93倍、0.96倍和0.90倍;一般行業(yè)認(rèn)為的“健康”標(biāo)準(zhǔn)為，流動比率需達(dá)到2倍，速動比率需達(dá)到1倍，可見，至信股份的流動比率和速動比率未達(dá)到“健康”標(biāo)準(zhǔn)。

而且，至信股份的流動比率和速動比率總體低于同行可比公司均值。報告期內(nèi)，可比公司流動比率均值分別為1.19倍、1.48倍、1.33倍和1.41倍，速動比率均值分別為0.84倍、1.14倍0.99倍和1.05倍。

報告期內(nèi)，至信股份的合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.51%、59.97%、58.42%和60.89%，明顯高于同行可比公司均值，同行可比公司的負(fù)債率均值分別為50.53%、48.53%、47.12%和45.30%。

報告期內(nèi)，至信股份的研發(fā)費用分別為8776.6萬元、9385.38萬元、12284.26萬元和6013.57萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.2%、3.66%、3.98%和3.75%，研發(fā)費用率總體出現(xiàn)下降。

報告期內(nèi)，至信股份的薪酬總額分別為448.62萬元、601.47萬元、659.58萬元和335.82萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為6.52%、3.99%、2.98%和3.03%。截至2024年12月31日，該公司的董事長陳志宇的薪酬為102.94萬元，董事、總經(jīng)理馮渝的薪酬為100.21萬元。