銀行體系亟待修復(fù)一個(gè)最基本的經(jīng)濟(jì)邏輯：風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配。

——馨金融

洪偌馨、伊蕾/文

1）

最近，《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2025》（下簡(jiǎn)稱「報(bào)告」）新鮮出爐，其中出現(xiàn)的一些說法和變化，值得關(guān)注。

比如，「綜合收益不能為負(fù)」被寫入「市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制」專欄，成為指引銀行貸款定價(jià)的底線原則。

央行在報(bào)告中指出，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革深化后，由于銀行自身定價(jià)能力不足和行業(yè)內(nèi)「內(nèi)卷式」競(jìng)爭(zhēng)，貸款利率降幅明顯超過政策利率，而存款利率降幅則明顯低于政策利率。

這種資產(chǎn)端與負(fù)債端的調(diào)整節(jié)奏失調(diào)，直接造成銀行凈息差收窄。報(bào)告毫不諱言地指出，這「不利于銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也不利于引導(dǎo)金融資源優(yōu)化配置」。

也正是在此背景下，「綜合收益不能為負(fù)」從一項(xiàng)內(nèi)部風(fēng)控原則，上升為一項(xiàng)行業(yè)舉措：

中國(guó)人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制規(guī)范金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)秩序，合理確定貸款利率。
督促金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化金融服務(wù)，根據(jù)不同類型客戶需求創(chuàng)新貸款產(chǎn)品，實(shí)行差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，降低對(duì)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的依賴。
引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原則，強(qiáng)化貸前審查和收益測(cè)算，將「綜合收益不能為負(fù)」作為每筆貸款業(yè)務(wù)的定價(jià)底限。

這意味著銀行在發(fā)放貸款時(shí)，必須綜合考慮資金成本、運(yùn)營(yíng)成本、風(fēng)險(xiǎn)成本和資本回報(bào)要求，確保整體收益不為負(fù)值。

這一提法拋出的時(shí)機(jī)十分關(guān)鍵。

過去幾年，息差收窄的壓力讓銀行業(yè)備受煎熬。2024年商業(yè)銀行凈息差收窄至1.52%，同比下降17bp。

一個(gè)更值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是，盡管行業(yè)努力向輕資本轉(zhuǎn)型——2024年非息收入占比達(dá)22.42%，同比上升2.49個(gè)百分點(diǎn)，但傳統(tǒng)息差收入的收縮，依然直接拖累了整體盈利——銀行業(yè)凈利潤(rùn)同比下降2.27%，資產(chǎn)利潤(rùn)率降至0.63%，資本利潤(rùn)率降至8.10%。

息差下行的趨勢(shì)在2025年并未扭轉(zhuǎn)。

在剛剛過去的三季度，銀行業(yè)凈息差為1.42%，國(guó)有大行、城商行、外資行的凈息差更是分別降至1.31%、1.37%和1.35%的低位。同一時(shí)間，銀行業(yè)不良貸款率則達(dá)到1.52%。

雖然不良率與息差之間不能做簡(jiǎn)單的減法，但它還是可以折射出當(dāng)下銀行業(yè)的息差之困。

在資產(chǎn)端收益能力不斷削弱的同時(shí)，信用成本的壓力并未遠(yuǎn)去。這實(shí)際上宣告了，過去依賴「以量補(bǔ)價(jià)」的粗放增長(zhǎng)循環(huán)已經(jīng)難以為繼。

銀行體系亟待修復(fù)一個(gè)最基本的經(jīng)濟(jì)邏輯：風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配。

2）

事實(shí)上，央行在此前發(fā)布的《2025年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下簡(jiǎn)稱「三季度貨幣執(zhí)行報(bào)告」）中已經(jīng)釋放了類似的信號(hào)——需關(guān)注多組關(guān)鍵的利率比價(jià)關(guān)系。

其中包括：央行政策利率和市場(chǎng)利率的關(guān)系、商業(yè)銀行資產(chǎn)端和負(fù)債端利率的關(guān)系、不同類型資產(chǎn)收益率的關(guān)系、不同期限利率的關(guān)系、不同風(fēng)險(xiǎn)利率的關(guān)系。

這些利率關(guān)系的不協(xié)調(diào)和錯(cuò)配都會(huì)對(duì)銀行的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)造成沖擊。

一個(gè)頗具代表性的例子是，部分企業(yè)融資利率已低于同期限國(guó)債收益率。

在正常金融體系中，風(fēng)險(xiǎn)與收益應(yīng)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越高，融資成本應(yīng)該越高。國(guó)債因?yàn)榫哂袊?guó)家信用背書，通常被視為無風(fēng)險(xiǎn)利率的基準(zhǔn)。

當(dāng)企業(yè)融資成本比國(guó)家信用還低，意味著銀行在貸款定價(jià)中，非但沒有收取風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，反而在隱形補(bǔ)貼企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。

在這篇名為《保持合理的利率比價(jià)關(guān)系》的專欄中還提到，「如果企業(yè)融資利率低于國(guó)債收益率，意味著企業(yè)信用比國(guó)家信用還好，違背了風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的原則，不合理也不可持續(xù)?！?/p>

事實(shí)上，近年來，央行也在督促銀行不發(fā)放稅后利率低于同期限國(guó)債收益率的貸款，按照經(jīng)營(yíng)成本合理確定貸款利率，支持銀行穩(wěn)定凈息差。

在這一背景下，「綜合收益不能為負(fù)」的定價(jià)要求，本質(zhì)上還是在呵護(hù)銀行經(jīng)營(yíng)，尤其是在利率錯(cuò)配中最易受傷的群體——中小銀行。

根據(jù)最新的央行評(píng)級(jí)結(jié)果，紅區(qū)銀行（注：央行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)采用11級(jí)分類，1-10級(jí)及D級(jí)，D級(jí)表示機(jī)構(gòu)已倒閉、被接管或撤銷。其中8-10級(jí)及D級(jí)為「紅區(qū)」）以地方中小金融機(jī)構(gòu)為主，主要包括農(nóng)商行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等。

這些機(jī)構(gòu)的共同特征是：地域集中度高、客戶同質(zhì)化嚴(yán)重、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力薄弱。面對(duì)大型銀行的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和科技能力，中小銀行往往只能通過更激進(jìn)的定價(jià)策略爭(zhēng)奪有限的市場(chǎng)空間。

與此同時(shí)，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)時(shí)，他們也最「不堪一擊」。

央行壓力測(cè)試顯示：在不良資產(chǎn)率上升400%的極端情景下，20家系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率仍能維持在12%以上，而3215家非系統(tǒng)重要性銀行的整體資本充足率會(huì)驟降至5.80%。

「綜合收益不能為負(fù)」的底線，正是引導(dǎo)這些銀行回歸理性定價(jià)，避免它們?cè)谑袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中采取過度激進(jìn)的定價(jià)策略，最終導(dǎo)致自身經(jīng)營(yíng)不可持續(xù)。

尤其，銀行業(yè)「提質(zhì)減量」已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵階段——截至2024年末，國(guó)內(nèi)農(nóng)村中小銀行法人機(jī)構(gòu)數(shù)量較上年減少193家，其中村鎮(zhèn)銀行減少98家，農(nóng)村商業(yè)銀行減少44家，監(jiān)管部門也進(jìn)一步推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)化解的動(dòng)作前置。

在報(bào)告中，央行不僅對(duì)于「紅區(qū)銀行」采取要求資本補(bǔ)充、控制資產(chǎn)增長(zhǎng)等措施，還明確提出將對(duì)非紅區(qū)銀行開展預(yù)警工作。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這些也都是為了提升銀行的經(jīng)營(yíng)韌性。

3）

凈息差收窄是利率市場(chǎng)化改革深化的階段性現(xiàn)象。

舊的、依賴管制利差的經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)終結(jié)，而銀行的新定價(jià)能力與充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境之間，仍在艱難的磨合與校準(zhǔn)之中。

報(bào)告對(duì)改革現(xiàn)狀的判斷十分清醒：利率「放得開」的目標(biāo)已基本實(shí)現(xiàn)，行政管制已大幅褪去，基礎(chǔ)性的市場(chǎng)化利率體系已然成型。

更核心的挑戰(zhàn)在于「形得成」與「調(diào)得了」——即市場(chǎng)能否自主形成合理的價(jià)格信號(hào)，政策能否有效引導(dǎo)和調(diào)節(jié)這些信號(hào)。要實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)目標(biāo)，目前看來依然任重道遠(yuǎn)。

過去一段時(shí)間，監(jiān)管部門已經(jīng)采取了一系列措施，在存、貸款兩端共同發(fā)力，修復(fù)被扭曲的定價(jià)秩序。

無論是存款端整治「手工補(bǔ)息」以遏制非理性攬儲(chǔ)，還是貸款端推動(dòng)存量利率調(diào)整以降低社會(huì)成本，其共同目標(biāo)都是為銀行創(chuàng)造一個(gè)清晰和可持續(xù)的定價(jià)邊界，約束「內(nèi)卷式」的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

報(bào)告指出，下一步，在「形得成」方面，央行將引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)切實(shí)提升自主理性定價(jià)能力，增強(qiáng)資產(chǎn)端和負(fù)債端利率調(diào)整的聯(lián)動(dòng)性；「調(diào)得了」方面，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過市場(chǎng)化方式保持合理的資產(chǎn)收益和負(fù)債成本。

從這個(gè)角度來看，未來政策重點(diǎn)不是「阻止息差收窄」，而是致力于構(gòu)建一個(gè)更健康、更具韌性的利率生態(tài)——優(yōu)化從政策利率到終端利率的傳導(dǎo)機(jī)制，規(guī)范市場(chǎng)主體的競(jìng)爭(zhēng)行為，并推動(dòng)銀行擺脫對(duì)單一息差的依賴，拓寬盈利渠道。

毫無疑問，這一動(dòng)作也將更加考驗(yàn)各家銀行的經(jīng)營(yíng)成色。