10萬(wàn)元關(guān)口的多空激戰(zhàn)，不是終點(diǎn)而是起點(diǎn)。當(dāng)短期逼倉(cāng)情緒與長(zhǎng)期供需錯(cuò)配相遇，銅價(jià)的上漲故事才剛剛翻開(kāi)第一章。

12月29日，銅價(jià)在突破10萬(wàn)元大關(guān)后出現(xiàn)劇烈震蕩，日線收出一根長(zhǎng)長(zhǎng)的上影線。這一天，多頭與空頭在歷史高位展開(kāi)激烈博弈，單日波動(dòng)幅度創(chuàng)下近期紀(jì)錄。

市場(chǎng)情緒瞬間分化：這是銅價(jià)見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)，還是上漲途中一次必要的技術(shù)性調(diào)整？

我們堅(jiān)信，這次震蕩恰恰是新一輪上漲的“起飛平臺(tái)”，2026年一季度銅價(jià)有望繼續(xù)攀升。

01 逼倉(cāng)行情發(fā)酵，現(xiàn)貨緊缺已成定局

就在銅價(jià)突破10萬(wàn)元關(guān)口的背后，一場(chǎng)現(xiàn)貨爭(zhēng)奪戰(zhàn)早已悄然打響。此前LME注銷倉(cāng)單占比從4%急速拉升至40%，如此迅猛的增速在銅市場(chǎng)歷史中實(shí)屬罕見(jiàn)。這一變化表明，大量銅庫(kù)存正被計(jì)劃提取出庫(kù)，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局勢(shì)一觸即發(fā)。

全球大宗商品交易巨頭Mercuria已出手約5億美元，申請(qǐng)從LME倉(cāng)庫(kù)提貨約5萬(wàn)噸銅。這是十多年來(lái)最大規(guī)模的提貨注銷，直接引爆市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨緊缺的擔(dān)憂。

與此同時(shí)，美國(guó)市場(chǎng)的“虹吸效應(yīng)”仍在持續(xù)。在美銅關(guān)稅影響下，美國(guó)精煉銅進(jìn)口同比大幅增加。非美市場(chǎng)銅庫(kù)存持續(xù)被抽血，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊狀態(tài)難以緩解。

盡管國(guó)內(nèi)銅出口窗口已經(jīng)打開(kāi)，國(guó)內(nèi)煉廠積極布局出口交倉(cāng)，但這只能部分緩解LME現(xiàn)貨緊缺。短期來(lái)看，現(xiàn)貨緊張格局難以根本性扭轉(zhuǎn)。

02 一季度供需錯(cuò)配加劇

表面上看，全球主要國(guó)家制造業(yè)PMI仍在榮枯線下方運(yùn)行，銅價(jià)持續(xù)上漲的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)似乎不夠牢固。但當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)不再是傳統(tǒng)的供需邏輯在主導(dǎo)，而是短期極端事件與長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性缺口的碰撞。

2026年一季度，銅市場(chǎng)將迎來(lái)多個(gè)利好因素共振：

一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期繼續(xù)，財(cái)政貨幣雙寬松政策將刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際改善。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)“十五五”開(kāi)局之年的政策紅利有望逐步釋放，宏觀環(huán)境對(duì)銅價(jià)構(gòu)成有力支撐。

另一方面，一季度通常是全球銅消費(fèi)的旺季，新能源、電網(wǎng)建設(shè)等領(lǐng)域的需求將季節(jié)性走強(qiáng)。而供應(yīng)端卻面臨持續(xù)的壓力，銅精礦短缺問(wèn)題難以得到有效解決。

銅精礦加工費(fèi)持續(xù)低位運(yùn)行，海外煉廠已開(kāi)啟減產(chǎn)模式。國(guó)內(nèi)煉廠也計(jì)劃減產(chǎn)10%。預(yù)計(jì)2026年全球銅供需將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性短缺。

03 AI與電網(wǎng)建設(shè)帶來(lái)歷史性機(jī)遇

與傳統(tǒng)周期不同，本輪銅價(jià)上漲背后是前所未有的新需求驅(qū)動(dòng)。AI數(shù)據(jù)中心、新能源革命和全球電網(wǎng)建設(shè)正在共同構(gòu)筑銅需求的新“三駕馬車”。

據(jù)測(cè)算，AI數(shù)據(jù)中心、新能源每年為銅消費(fèi)帶來(lái)60萬(wàn)噸以上的增量。到2030年，全球電網(wǎng)安裝長(zhǎng)度預(yù)計(jì)較2024年增長(zhǎng)14%，電網(wǎng)對(duì)銅需求的復(fù)合增速有望達(dá)到3%，銅消耗量將從2024年的950萬(wàn)噸增至2030年的1135萬(wàn)噸。

國(guó)際能源署數(shù)據(jù)顯示，在未來(lái)20年內(nèi)，全球?qū)⒏鼡Q或新增超過(guò)8000萬(wàn)公里的輸配電線路。這比目前全球所有電網(wǎng)的總長(zhǎng)度還要多。這一巨大增量將徹底改變銅市場(chǎng)的需求格局。

AI革命的電力需求正在呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。訓(xùn)練一個(gè)GPT模型所需的電力相當(dāng)于一個(gè)家庭數(shù)年的用電量，而全球AI數(shù)據(jù)中心的快速擴(kuò)張才剛剛開(kāi)始。作為電力傳輸?shù)暮诵牟牧?，銅必將從中受益。

04 逢低布局正當(dāng)時(shí)

對(duì)于投資者而言，12月29日的長(zhǎng)上影線不應(yīng)被視為離場(chǎng)信號(hào)，而恰恰是逢低建倉(cāng)的良機(jī)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在結(jié)構(gòu)性牛市中，短期技術(shù)性調(diào)整往往是為下一次上漲積蓄能量。

投資者可關(guān)注銅價(jià)回調(diào)至9.5萬(wàn)元附近時(shí)的布局機(jī)會(huì)。在供需基本面與宏觀面雙驅(qū)動(dòng)下，銅價(jià)重心有望穩(wěn)步上移，突破10萬(wàn)元、12萬(wàn)元，只是時(shí)間問(wèn)題。

全球銅市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)根本性的變革：一邊是礦端供應(yīng)增長(zhǎng)乏力，一邊是新能源革命帶來(lái)的需求激增。這場(chǎng)變革的力度和持久度，可能遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

2026年一季度的銅價(jià)，將繼續(xù)書寫資源行業(yè)的新敘事——這不是傳統(tǒng)周期的簡(jiǎn)單重復(fù)，而是一場(chǎng)由綠色轉(zhuǎn)型、AI革命和電網(wǎng)建設(shè)共同驅(qū)動(dòng)的歷史性行情。