上周五，盤中有一波急速的跳水。

原因我已經(jīng)解釋過了。

由于頭部幾家券商在爭奪A500ETF期權(quán)的發(fā)行權(quán)，都在比拼規(guī)模。

最近4周，他們調(diào)集資金買入了近千億的A500ETF。

由于他們還沒有建倉完畢，所以肯定不希望股市這么快就漲起來。

眼看中證全指即將創(chuàng)新高，他們不得不打亂多頭的做多節(jié)奏，來了一波集中砸盤。

否則，一旦創(chuàng)新高就可能找來跟過做趨勢(shì)的資金，局面就很難控制了。

距離2025年收官只剩3個(gè)交易日，做多資金會(huì)成功逼迫A股創(chuàng)新高嗎？

一、貼水大幅收窄，資金加杠桿往里沖

之前跟大家分享過，大資金建倉往往會(huì)通過衍生品對(duì)沖。

比如，這次頭部券商在A500ETF上建倉就是一邊買入現(xiàn)貨，另一邊通過估值期貨對(duì)沖。

否則近千億的資金在一個(gè)月內(nèi)買入，市場(chǎng)會(huì)如此平淡？甚至月初還有一陣陰跌。

從下圖我們能看到，進(jìn)入12月后，IM的貼水率快速收窄，尤其是最近2周。

為什么會(huì)這樣？

因?yàn)橛泻芏嗤稒C(jī)資金都知道了幾大券商在大量買入A500ETF，而且還要繼續(xù)買。

未來，當(dāng)它們建完倉，就會(huì)平掉建倉時(shí)開的空單，這就非常容易引起拉升行情。

于是，這些投機(jī)資金就開始陸續(xù)集結(jié)，準(zhǔn)備在幾大券商平空單前，先行發(fā)起攻擊。最近市場(chǎng)8連陽就是這么來的。

這些投機(jī)資金希望利潤最大化，所以在衍生品上裸做多的資金越來越多。

截至上周五，IC下季 (3月)和隔季 (6月)合約的(收盤價(jià))年化貼水率分別降至4.1% (上上周6.4%)和7.0% (上上周8.5%)；

IM下季和隔季合約的年化貼水率分別升至7.6% (上上周10.3%)和10.0% (上上周11.5%)。

那么本周，這些投機(jī)資金會(huì)不會(huì)繼續(xù)發(fā)動(dòng)攻擊呢？

我估計(jì)他們是有這個(gè)意愿的。

這就給幾個(gè)頭部券商帶來了困擾。

到底是齊心協(xié)力先把多頭擊敗呢？還是不管不顧先爭奪規(guī)模呢？

二、監(jiān)管可能是關(guān)鍵因素

深交所這邊，南方在實(shí)現(xiàn)反超后，上周繼續(xù)大幅流入105億。不過，周五的流入量放緩到7.2億份。

說明它感到了一定的壓力，畢竟頂著上漲買入，要消耗更多資金。

而國泰和易方達(dá)分別凈流入107億和75億，周五也跟商量好似的，有所放緩。

上交所這邊，處于落后的華夏上周發(fā)力凈流入102億，拉近了與前兩周實(shí)現(xiàn)反超的華泰柏瑞的距離，優(yōu)勢(shì)更大的華泰柏瑞上周僅凈流入62億。

無一例外，他們?cè)谥芪宥汲霈F(xiàn)了流入放緩的現(xiàn)象。

這就有三種可能。

第一，他們商量好了一起遏制多頭；

第二，監(jiān)管有指示；

第三，他們沒有商量，但都不愿意頂著上漲買入。

我個(gè)人覺得，第二種可能的概率比較高。

道理很簡單，這跟內(nèi)卷是差不多的。誰爭奪到發(fā)行權(quán)，誰的規(guī)模就會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)，贏家通吃。

所以，如果沒有更高一級(jí)的指示，誰會(huì)愿意停下來呢？

這就給本周的行情蒙上了不確定性。

如果真是監(jiān)管出手，這就意味著是有意要控制節(jié)奏，不讓市場(chǎng)在今年過度透支。

畢竟嘛，人家明年還有慢牛的績效考核呢。

假設(shè)明年是績效是滬深300漲15%，而今年透支了5%，明年就得多費(fèi)力氣了。

所以，咱們今天重點(diǎn)觀察成交量和波動(dòng)率。

如果監(jiān)管出手了，成交量通常會(huì)走低，因?yàn)樗麄兒芸赡軙?huì)進(jìn)行窗口指導(dǎo)。

如果波動(dòng)率起不來，說明也有股神秘力量在衍生品市場(chǎng)上壓制著升波。

三、看長遠(yuǎn)一點(diǎn)

不論現(xiàn)在是否上漲，咱們需要知道的是，資金是實(shí)打?qū)嵉牧魅肓耸袌?chǎng)。

籌碼是進(jìn)一步被鎖定了。

那么總會(huì)在某個(gè)時(shí)刻，有人去點(diǎn)火，發(fā)動(dòng)下一輪拉升行情。

有一點(diǎn)需要知道的是，由于做多的資金是松散的，他們不是正規(guī)軍，那么一旦節(jié)奏被打亂，再次集結(jié)就需要時(shí)間。

這就是為什么散戶很難對(duì)抗機(jī)構(gòu)的原因。

機(jī)構(gòu)的總資金量雖然不及散戶，但散戶手中握著小石子，扔出去的步調(diào)還不統(tǒng)一，對(duì)市場(chǎng)的影響就小。

大機(jī)構(gòu)手握大石頭，扔出去就會(huì)見血。

因此，大機(jī)構(gòu)控節(jié)奏的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于散戶整個(gè)群體。

四、指數(shù)化進(jìn)程正在加速

截至上周，ETF的規(guī)模正式突破6萬億。

2020年，中國ETF規(guī)模首次跨越萬億元臺(tái)階，2023年邁過2萬億臺(tái)階，2024年升至3萬億以上，2025年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了4萬億、5萬億、6萬億的三級(jí)跨越。

你瞧這速度有多快。今年的牛市，ETF的增量功不可沒。

更值得一提的是，ETF的占比增加也會(huì)減少A股的換手率，使得市場(chǎng)走勢(shì)更加平穩(wěn)。

美國有20年走完的指數(shù)化進(jìn)程，咱們這邊可能5年就搞定。

未來，個(gè)人，保險(xiǎn)，年金，社?；鸬榷紩?huì)加大對(duì)ETF的持有量。

而主動(dòng)基金這邊則在收縮。即便不收縮，隨著公募新規(guī)的落地，他們也要緊跟基準(zhǔn)！相當(dāng)于也會(huì)被動(dòng)化。

所以，趨勢(shì)已定，慢牛還會(huì)繼續(xù)。

在ETF中，今年債券ETF的規(guī)模也擴(kuò)大了很多。

去年底，債券ETF的規(guī)模是1739億元，現(xiàn)在是7990億，增加了6000多億。

大家可能好奇，為啥今年債券表現(xiàn)這么拉胯，規(guī)模還能增加這么多呢？

那么大家回一下，今年國家一直在強(qiáng)調(diào)什么？

是不是大力支持科技創(chuàng)新？

今年光科創(chuàng)債ETF就從0增加到了3356億元。整體規(guī)模比國債類ETF還大?。。?/p>

所以呀，今年股市走科技牛也不是空穴來風(fēng)。

中美博弈的主戰(zhàn)場(chǎng)就是科技，明年恐怕還會(huì)繼續(xù)開展科技軍備競(jìng)賽。

今天就分享到這里，且看今天市場(chǎng)如何表現(xiàn)！

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