福達(dá)合金在六次延期回復(fù)交易所問(wèn)詢(xún)后，最終宣布終止對(duì)光達(dá)電子52.61%股權(quán)的收購(gòu)，一場(chǎng)從家族內(nèi)部發(fā)起的資產(chǎn)整合在五個(gè)月后戛然而止。

福達(dá)合金對(duì)光達(dá)電子3.5億元的現(xiàn)金收購(gòu)計(jì)劃，在推進(jìn)五個(gè)月后于2025年12月16日正式宣告終止。這已是福達(dá)合金兩年內(nèi)第二次重大資產(chǎn)重組失敗。

看似一樁普通的商業(yè)收購(gòu)終止事件，背后卻隱藏著光伏行業(yè)整合進(jìn)入新階段的信號(hào)：當(dāng)產(chǎn)業(yè)集中度提升時(shí)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)已成為頭部企業(yè)壓制競(jìng)爭(zhēng)、鞏固優(yōu)勢(shì)的隱形武器。

這場(chǎng)始于7月、終止于12月的交易，不僅是一場(chǎng)“父買(mǎi)子”的關(guān)聯(lián)交易，更是光伏銀漿行業(yè)并購(gòu)浪潮下的一個(gè)縮影。

關(guān)聯(lián)交易與六次延期

一場(chǎng)不尋常的收購(gòu)

2025年7月，福達(dá)合金計(jì)劃以現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)浙江光達(dá)電子科技有限公司不低于51%股權(quán)。這起交易涉及金額3.52億元，福達(dá)合金旨在通過(guò)收購(gòu)光達(dá)電子52.61%股權(quán)切入光伏銀漿領(lǐng)域。

“父買(mǎi)子”的關(guān)聯(lián)交易結(jié)構(gòu)成為第一個(gè)爭(zhēng)議點(diǎn)。光達(dá)電子實(shí)控人王中男是福達(dá)合金實(shí)控人王達(dá)武之子，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

更令市場(chǎng)質(zhì)疑的是估值問(wèn)題。本次交易評(píng)估值增值率高達(dá)171.38%，而承諾方作出的業(yè)績(jī)承諾卻低于預(yù)測(cè)數(shù)。高溢價(jià)與業(yè)績(jī)承諾“打折”之間的矛盾，引發(fā)了投資者對(duì)交易合理性的疑問(wèn)。

交易所的問(wèn)詢(xún)函直指要害，要求公司解釋交易目的及交易方案合規(guī)性、標(biāo)的公司財(cái)務(wù)狀況等問(wèn)題。福達(dá)合金在10月20日收到問(wèn)詢(xún)函后，連續(xù)六次延期回復(fù)，理由始終是“回復(fù)內(nèi)容尚需進(jìn)一步補(bǔ)充和完善”。

2億索賠成為壓垮收購(gòu)的最后一根稻草

正當(dāng)市場(chǎng)對(duì)交易本身持懷疑態(tài)度時(shí)，一樁專(zhuān)利訴訟給了這起收購(gòu)致命一擊。

2025年11月6日，帝科股份發(fā)布公告，其控股子公司浙江索特材料科技有限公司以侵害發(fā)明專(zhuān)利權(quán)為由起訴光達(dá)電子，索賠金額高達(dá)2億元。

這起訴訟涉及光伏銀漿的核心技術(shù)。浙江索特指控光達(dá)電子侵犯其“包含鉛-碲-鋰-鈦-氧化物的厚膜漿料以及它們?cè)谥圃彀雽?dǎo)體裝置的用途”的專(zhuān)利權(quán)。

浙江索特的專(zhuān)利并非普通技術(shù)，而是光伏銀漿領(lǐng)域的“底層專(zhuān)利”。該專(zhuān)利覆蓋了導(dǎo)電銀漿的基本應(yīng)用，保護(hù)范圍廣泛，幾乎是行業(yè)基礎(chǔ)性技術(shù)。

這場(chǎng)訴訟的背后，是帝科股份通過(guò)收購(gòu)構(gòu)筑的專(zhuān)利壁壘。2025年5月，帝科股份以6.96億元現(xiàn)金收購(gòu)了浙江索特60%股權(quán)。浙江索特此前收購(gòu)了美國(guó)杜邦Solamet光伏銀漿業(yè)務(wù)事業(yè)部，獲得了包括229項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利在內(nèi)的一系列知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

光伏銀漿并購(gòu)潮下的專(zhuān)利壁壘

福達(dá)合金收購(gòu)光達(dá)電子失敗并非個(gè)案，而是光伏銀漿行業(yè)整合浪潮中的一個(gè)典型案例。

2025年光伏銀漿領(lǐng)域已發(fā)生多起重大并購(gòu)：海天股份以5.02億元收購(gòu)賀利氏光伏，帝科股份以6.96億元收購(gòu)浙江索特60%股權(quán)。行業(yè)正加速向頭部集中，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年帝科股份已超越聚和材料，躍居行業(yè)第一。

專(zhuān)利訴訟已成為行業(yè)整合中的常見(jiàn)競(jìng)爭(zhēng)手段。浙江索特繼承的杜邦專(zhuān)利體系，歷史上就曾多次發(fā)起專(zhuān)利維權(quán)行動(dòng)。

2021年，同樣從事光伏銀漿業(yè)務(wù)的聚和材料在IPO之際，就曾遭遇浙江索特發(fā)起的專(zhuān)利訴訟，最終以聚和材料支付大額補(bǔ)償達(dá)成和解。

從行業(yè)角度看，光伏產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷“供給側(cè)改革關(guān)鍵期”。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)高紀(jì)凡指出：“行業(yè)整合、嚴(yán)控產(chǎn)能、加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，是目前光伏業(yè)破除‘內(nèi)卷’、穿越周期需要做的三件事?！?/p>

光伏銀漿作為決定光電轉(zhuǎn)換效率和成本的關(guān)鍵輔材，其技術(shù)專(zhuān)利的重要性不言而喻。對(duì)于試圖進(jìn)入這一領(lǐng)域的企業(yè)，專(zhuān)利壁壘已成為難以逾越的障礙。

福達(dá)合金的公告并未提及專(zhuān)利訴訟與終止交易之間的直接關(guān)聯(lián)，僅表示是“綜合考慮目前市場(chǎng)環(huán)境及標(biāo)的公司變化情況”做出的決定。

但在投資者說(shuō)明會(huì)上，公司承認(rèn)光達(dá)電子已以“惡意提起知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟損害責(zé)任糾紛”向法院提起訴訟，顯示專(zhuān)利糾紛已成為交易雙方不得不面對(duì)的棘手問(wèn)題。