儲(chǔ)能行業(yè)政策風(fēng)向變了，企業(yè)日子也不好過。想沖擊創(chuàng)業(yè)板的高特電子，剛回應(yīng)完第二輪IPO問詢，就被一個(gè)數(shù)據(jù)揪了眼球——超過兩成的應(yīng)收賬款，都過了約定的付款期限。這事兒，不僅是高特電子的闖關(guān)難題，也戳中了行業(yè)轉(zhuǎn)型期的痛點(diǎn)。

圖源：深交所官網(wǎng)

圖源：高特電子招股書

很顯然，

從業(yè)績(jī)上看，高特電子近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)算不很上理想，2024年，

該公司的

凈利潤(rùn)為9842萬元，同比增速?gòu)?023年的64.1%驟降至11.55%，增長(zhǎng)動(dòng)能明顯減弱。與此同時(shí)，2022年和2023年，高特電子經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額連續(xù)為負(fù)，分別凈流出0.90億元和1.16億元，2024年勉強(qiáng)轉(zhuǎn)正至994.5萬元。

12月17日，深交所官網(wǎng)掛出了杭州高特電子的第二輪問詢回復(fù)。這家想搶“儲(chǔ)能BMS第一股”頭銜的公司，這次沖A計(jì)劃募資8.5億元，背后保薦的是中信證券。從問詢回復(fù)來看，監(jiān)管層沒客氣，直接把核心問題都擺到了臺(tái)面上。

拆解一下監(jiān)管的關(guān)注點(diǎn)，核心就三件事：業(yè)績(jī)能不能穩(wěn)住增長(zhǎng)、客戶和收入結(jié)構(gòu)合理不合理、應(yīng)收款和存貨會(huì)不會(huì)出風(fēng)險(xiǎn)。尤其值得提的是，今年儲(chǔ)能行業(yè)政策調(diào)整挺頻繁，比如發(fā)改委和能源局取消了新能源項(xiàng)目強(qiáng)制配儲(chǔ)的要求。雖說行業(yè)招標(biāo)總量還在漲，但每個(gè)月的波動(dòng)越來越大，這對(duì)高特電子來說，無疑是個(gè)不確定因素。

價(jià)格爭(zhēng)議：產(chǎn)品連年降價(jià)，盈利風(fēng)險(xiǎn)稱“可控”

其中一個(gè)關(guān)鍵問題很直接：是不是因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)太激烈，產(chǎn)品降價(jià)導(dǎo)致賺錢能力下滑？高特電子的回應(yīng)倒是明確，2022年到2025年上半年，主力產(chǎn)品售價(jià)確實(shí)一直在降，但要說會(huì)因?yàn)榻祪r(jià)導(dǎo)致盈利大幅下滑，風(fēng)險(xiǎn)還在可控范圍里。

高特電子也解釋了價(jià)格下跌的行業(yè)大背景。2022年到2025年上半年這幾年，下游儲(chǔ)能市場(chǎng)需求漲得快，公司BMS產(chǎn)品賣得也多。但架不住內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)變激烈，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都在喊著降本，再加上儲(chǔ)能電芯價(jià)格波動(dòng)，下游儲(chǔ)能系統(tǒng)售價(jià)跌得厲害，上游的BMS產(chǎn)品自然也跟著降價(jià)。

不過有個(gè)小回暖信號(hào)，2025年8、9月份，2小時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)的中標(biāo)均價(jià)有點(diǎn)回升。但高特電子也沒藏著掖著，直接提示了風(fēng)險(xiǎn)：要是以后電芯原料價(jià)格再波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更激烈，或者產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)要求降本，儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格可能還會(huì)跌，進(jìn)而帶動(dòng)BMS產(chǎn)品再降價(jià)。要是降價(jià)的幅度，超過了公司靠技術(shù)、工藝、規(guī)模降本的幅度，那賺錢能力肯定受影響，業(yè)績(jī)說不定就會(huì)波動(dòng)甚至下滑。

核心風(fēng)險(xiǎn)：應(yīng)收款占營(yíng)收近6成，前五大客戶回款率跌至87.9%

比起價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)更關(guān)心的是另一件事：錢能不能收回來。數(shù)據(jù)顯示，高特電子的應(yīng)收賬款這幾年一直在漲，占營(yíng)收的比例都快到六成了。具體看，2022年應(yīng)收1.96億元，2023年4.27億元，2024年5.43億元，分別占當(dāng)年?duì)I收的56.78%、54.85%、59.04%。更關(guān)鍵的是，前五大客戶的回款比例一年比一年低，2022年還能到98.92%，2023年96.38%，2024年就降到87.90%了，像新源智儲(chǔ)這些客戶，回款速度明顯偏慢。

針對(duì)回款慢、有沒有其他超期未回款客戶、客戶信用是不是變差了、壞賬準(zhǔn)備夠不夠這些問題，高特電子都一一作了回應(yīng)。從整體回款數(shù)據(jù)看，2022年末到2025年6月末，應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)的期后回款比例分別是99.51%、97.09%、90.06%、72.35%，下滑趨勢(shì)很明顯。

對(duì)于這個(gè)下滑，高特電子給出的解釋是，2022到2024年末回款比例還不錯(cuò)，沒回來的錢主要是客戶內(nèi)部走付款流程、安排資金耽誤了；而2025年6月末回款比例低，是因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)時(shí)間只到2025年11月末，周期太短，很多應(yīng)收款還沒到回款的時(shí)候。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)：超期應(yīng)收款占比升至24.85%，風(fēng)險(xiǎn)集中少數(shù)客戶

最讓人在意的，是超期應(yīng)收款的比例已經(jīng)超過兩成了。2024年末，超期金額占比21.50%，到了2025年6月末，又漲到了24.85%。高特電子分析，超期的原因主要有三個(gè)：一是大客戶都是知名的儲(chǔ)能電池廠、系統(tǒng)集成商或者電網(wǎng)企業(yè)，這些企業(yè)付款流程嚴(yán)、周期長(zhǎng)，審批沒走完就會(huì)延期；二是部分客戶自己經(jīng)營(yíng)壓力大、資金周轉(zhuǎn)不開，只能拖著付款；三是這幾年銷量漲了，應(yīng)收的質(zhì)保金也多了，而質(zhì)保金本來回款周期就長(zhǎng)，自然拉低了整體回款效率。

圖源：高特電子招股書

而且這些超期應(yīng)收款，還集中在少數(shù)客戶身上。2024年末，前十大超期應(yīng)收款客戶占了44.54%；2025年6月末，這個(gè)比例是42.00%。相當(dāng)于大部分超期的錢，都?jí)涸诹藥准掖罂蛻羯砩?，風(fēng)險(xiǎn)集中度不低。

資料顯示，高特電子成立于1998年，自成立以來始終聚焦于電池監(jiān)測(cè)和電池管理相關(guān)領(lǐng)域，從鉛酸電池監(jiān)測(cè)起步到鋰電池管理系統(tǒng)，致力于成為全球領(lǐng)先的新型儲(chǔ)能系統(tǒng)安全與價(jià)值提升解決方案的核心供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，公司主要面向新能源產(chǎn)業(yè)提供安全、可靠、高效、穩(wěn)定且更具經(jīng)濟(jì)性的新型儲(chǔ)能電池管理系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品。

圖源：高特電子招股書

（提醒：內(nèi)容來自：深交所官網(wǎng)、高特電子招股書、高特電子官網(wǎng)、澎湃新聞、新浪財(cái)經(jīng)、及公開新聞報(bào)道。文中觀點(diǎn)僅供參考、不作為投資建議。）

尾聲：

“ 作為儲(chǔ)能BMS領(lǐng)域的代表性企業(yè)，高特電子沖A的每一步都被市場(chǎng)盯著。它遇到的應(yīng)收款難題，不是個(gè)案，而是整個(gè)儲(chǔ)能行業(yè)轉(zhuǎn)型期的縮影。能不能管好應(yīng)收款、把錢順利收回來，不僅決定了它能不能成功登陸創(chuàng)業(yè)板，更關(guān)乎未來的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。這道坎怎么邁過去，市場(chǎng)還在等著看后續(xù)?！?/strong>

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