文 | 極點(diǎn)商業(yè)，作者 | 小梅，編輯 | 楊銘

2025年底，無人配送車行業(yè)在持續(xù)一整年的高關(guān)注度下，再度曝出重大動(dòng)態(tài)。

根據(jù)《大河財(cái)立方》報(bào)道，2025年12月28日，2025中國新能源無人車生態(tài)大會(huì)在鄭州舉行，白犀牛智達(dá)（北京）科技有限公司（以下簡稱“白犀牛”）副總監(jiān)王瀚基在無人物流車分論壇上透露，全行業(yè)首個(gè)全車規(guī)級(jí)無人物流車即將于2026年初上市。

白犀牛，2019年4月正式成立，由前百度自動(dòng)駕駛團(tuán)隊(duì)成員朱磊和百度深度學(xué)習(xí)研究院創(chuàng)始成員夏添共同創(chuàng)立，是一家L4自動(dòng)駕駛公司，專注于城市公開道路上的自動(dòng)駕駛產(chǎn)品和服務(wù)。

目前，無人物流車賽道競爭激烈，多家廠商爭相布局，新石器和九識(shí)是行業(yè)公認(rèn)的第一梯隊(duì)玩家，白犀牛排在第三。對(duì)融資金額、市場規(guī)�！半p失速”的白犀牛而言，明顯短板下，在此節(jié)點(diǎn)率先公布上市時(shí)間，其強(qiáng)行沖刺第一股的合理性、風(fēng)險(xiǎn)與真實(shí)動(dòng)機(jī)何在？

白犀牛的“行業(yè)第一股”野心

古語有云：“一鼓作氣，再而衰，三而竭。”短短數(shù)字，道盡了攻勢(shì)與士氣在時(shí)間延續(xù)中的微妙變化——起勢(shì)之時(shí)銳不可當(dāng)，再三則力疲氣散。

在今日的資本市場，這一策略智慧同樣被企業(yè)奉為圭臬。眾多公司不僅追求上市，更執(zhí)著于爭奪細(xì)分領(lǐng)域的“第一股”：物流第一股、快運(yùn)第一股、機(jī)器人第一股、寵物醫(yī)院第一股、無人物流車第一股……這些稱號(hào)背后，遠(yuǎn)不止一個(gè)名號(hào)那么簡單。

成為“第一股”，意味著在市場中搶先定義賽道，占領(lǐng)心智高地，是戰(zhàn)略卡位的關(guān)鍵一步：行業(yè)尚未被完全標(biāo)簽化時(shí)，率先以“第一”之姿闖入投資者視野，往往能贏得更豐富的資本助力，與更高的品牌關(guān)注度。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，12月22日，北京智譜華章科技股份有限公司和上海稀宇極智科技有限公司，在同一天雙雙獲得境外發(fā)行上市備案通知書。

這一消息，再次點(diǎn)燃了市場對(duì)“全球大模型第一股”花落誰家的密切關(guān)注，各方均在屏息以待兩家公司的下一步動(dòng)作與最終敲定，并期待其對(duì)市場的引領(lǐng)。

正如快遞第一股“圓通速遞”在2016年正式登陸A股后，不僅標(biāo)志著企業(yè)自身踏入資本新階段，更以“大哥”之姿開啟了快遞行業(yè)規(guī)范發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)之路。

上市后，面對(duì)當(dāng)年所有物流企業(yè)都?xì)⒓t眼的“雙十一”，圓通速遞董事長喻渭蛟語氣多了一些輕松，“‘雙十一’要控量，而不是搶量”，并強(qiáng)調(diào)“不以價(jià)格論英雄”�！皥A通上市定下的目標(biāo)是力爭于2020年進(jìn)入行業(yè)全球前五�！�

這番表態(tài)與規(guī)劃，無異于一份行業(yè)價(jià)值宣言，要為快遞業(yè)從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值戰(zhàn)”樹立關(guān)鍵范本。

這也正是“第一股”所釋放的“一鼓作氣”之力——它如同戰(zhàn)場上的第一次沖鋒，氣勢(shì)最盛、勢(shì)能最強(qiáng)，常常能為整個(gè)行業(yè)的競爭基調(diào)奠定方向，甚至重塑賽道的價(jià)值邏輯。

迄今為止，在無人物流車這個(gè)賽道，雖然很多玩家加入，競爭激烈，卻未跑出任何一家上市公司。其中重量級(jí)參與者，仿佛都集體停在了上市征程的最后一程——技術(shù)已歷經(jīng)迭代，場景已不斷拓寬，商業(yè)模式正被反復(fù)驗(yàn)證，它們環(huán)繞資本市場的閘門蓄勢(shì)待發(fā)。

這便引出一個(gè)值得深思的現(xiàn)象：在眾多布局者中，白犀牛為何率先明確上市時(shí)間？無人物流車第一股，最終能否花落白犀牛？畢竟，與其直接競爭對(duì)手九識(shí)、新石器相比，它并不出眾。

融資與規(guī)模，均落后

如今，無人物流車行業(yè)的關(guān)注焦點(diǎn)主要集中于兩大核心指標(biāo)：持續(xù)融資的能力與規(guī)�；囕v交付的進(jìn)展。

這兩者如同雙輪，驅(qū)動(dòng)著賽道向前——融資決定著企業(yè)能否支撐起漫長的技術(shù)迭代與場景拓展，而真實(shí)的車輛落地與運(yùn)營數(shù)據(jù)，則驗(yàn)證著商業(yè)模式是否具備可持續(xù)性根基。

市場正透過這兩扇窗口，審視著誰能在資本與場景的雙重考驗(yàn)中，真正跑通從演示到商業(yè)閉環(huán)。

2025年12月18日，白犀牛宣布完成新一輪融資，至此，白犀牛在2025年內(nèi)完成3輪融資，全年累計(jì)融資額突破1億美元。

同年，九識(shí)在4月份完成1億美元B3輪融資交割，并于10月完成1億美元B4輪融資。

新石器在融資上的表現(xiàn)則更為突出。2025年2月，新石器完成10億元人民幣（約1.42億美元）C+輪融資，隨后10月完成了超6億美元的D輪融資，是迄今為止中國自動(dòng)駕駛領(lǐng)域最大的一筆私募融資。

根據(jù)“遞運(yùn)指南”此前統(tǒng)計(jì)，截至目前，九識(shí)融資輪次已達(dá)5次，新石器則達(dá)8次。無人配送賽道2025年融資爭奪戰(zhàn)：新石器大獲全勝，九識(shí)不甘落寞

從成立以來公開融資看，九識(shí)累計(jì)融了約5.3億美元，約37.7億元人民幣（PreA輪未公布金額）；新石器累計(jì)融資至少超過63億元人民幣，其中B輪數(shù)億元未公布具體數(shù)字。累計(jì)融資上，新石器領(lǐng)先九識(shí)約25億元，排名全行業(yè)第一。

兩相比較，盡管白犀牛在2025年成功完成三輪融資并突破1億美元大關(guān)，但其融資規(guī)模與同期的九識(shí)和新石器相比確實(shí)存在明顯差距。

融資額向來是資本市場的“信任票”。這種差距并非數(shù)字大小，其背后映射出三者截然不同的發(fā)展階段，以及在資本視角下的定位。

新石器憑借超6億美元的單輪融資，已進(jìn)入利用資本強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張、構(gòu)建規(guī)模壁壘的階段；九識(shí)也顯示出其在技術(shù)或商業(yè)化節(jié)奏上獲得了資本的持續(xù)性驗(yàn)證。

反觀白犀牛，其“多輪次”但“總額較低”的特點(diǎn)，在資本市場并不占多少優(yōu)勢(shì)。

這一資金儲(chǔ)備上的差距，直接映射為其在市場拓展速度與聲量上的相對(duì)沉寂。

曾有業(yè)界人士表示，2025年是無人物流車的元年。這一年，無人物流車市場將迎來暴漲，并突破萬輛銷售。

這一說法在新石器身上得以實(shí)現(xiàn)：9月23日，新石器宣布，第10000臺(tái)整車在浙江桐廬正式下線交付，全球首個(gè)萬臺(tái)規(guī)模的無人物流車隊(duì)由此誕生。預(yù)計(jì)2025年全年，交付量超1.5萬臺(tái)。

近日，又有媒體曝出，新石器已開啟爆產(chǎn)能模式，一次性訂購可供生產(chǎn)6萬輛無人配送車的零部件。

九識(shí)也不甘落后。據(jù)《財(cái)聯(lián)社》2025年12月30日?qǐng)?bào)，在“2025財(cái)聯(lián)社第八屆投資年會(huì)暨科大硅谷硬科技投資生態(tài)大會(huì)”上，九識(shí)智能業(yè)務(wù)發(fā)展副總裁陳雷表示，公司的RoboVan產(chǎn)品已在全球數(shù)十個(gè)國家的超300座城市部署超1.5萬臺(tái)。

相比之下，白犀牛的規(guī)模化進(jìn)程則更為審慎。據(jù)其官方消息，目前活躍無人物流車數(shù)量已超2000臺(tái)，業(yè)務(wù)覆蓋全球170余個(gè)城市。

這一系列數(shù)據(jù)清晰地勾勒出行業(yè)在規(guī)模化競賽中形成的分層格局：新石器與九識(shí)已躍入“萬臺(tái)俱樂部”，白犀牛則停留在千臺(tái)量級(jí)，落后態(tài)勢(shì)較為明顯。

那么，在融資表現(xiàn)與規(guī)�；徽純�(yōu)勢(shì)的背景下，白犀牛憑什么上市呢？

能否成功敲鐘，尚是未知數(shù)

其背后的答案，或許正藏于一個(gè)根本性的轉(zhuǎn)變之中：隨著企業(yè)進(jìn)入不同發(fā)展階段、市場邁向不同競爭維度，資本市場的評(píng)估邏輯與價(jià)值錨點(diǎn)也隨之演進(jìn)。

對(duì)處于成長期的企業(yè)而言，往往都要經(jīng)歷私募融資的階段，但私募融資遠(yuǎn)非簡單的資金補(bǔ)給。它是一場關(guān)于未來的精密估值，核心在于對(duì)“長期投資價(jià)值”的鎖定。

投資價(jià)值，不僅基于企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更取決于技術(shù)路線的稀缺性、商業(yè)模式的可擴(kuò)展性以及在特定賽道中構(gòu)建壁壘的潛力。

因此，私募融資是篩選那些能與資本共同定義并創(chuàng)造下一個(gè)增長曲線的生態(tài)伙伴。

無人物流車行業(yè)發(fā)展至今，私募融資的競爭核心已不再局限于技術(shù)本身的稀缺性，而是轉(zhuǎn)向了可大規(guī)模復(fù)制的精細(xì)化運(yùn)營模式與難以被輕易攻破的生態(tài)系統(tǒng)壁壘。

以新石器為例，其已率先構(gòu)建了一個(gè)從底層技術(shù)到終端市場的完整商業(yè)閉環(huán)，其競爭壁壘源于多個(gè)層面的協(xié)同強(qiáng)化。

技術(shù)方面：自研無圖技術(shù)成為未來的關(guān)鍵基石，該技術(shù)減少了對(duì)高精地圖的依賴，節(jié)省90%以上的相關(guān)開支，該技術(shù)方案已開始商業(yè)化交付，并在小范圍應(yīng)用。

制造與交付層面：萬臺(tái)的交付能力并非簡單的產(chǎn)能數(shù)字，而是其工程化、標(biāo)準(zhǔn)化與供應(yīng)鏈管理能力的集中體現(xiàn)。這確保了其能將技術(shù)穩(wěn)定、高效且低成本地轉(zhuǎn)化為可大規(guī)模部署的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，能夠滿足市場爆發(fā)期的需求。

市場層面：其布局呈現(xiàn)多面性，快遞領(lǐng)域，頭部企業(yè)集團(tuán)全覆蓋，累計(jì)獲取KA市場近七成的中標(biāo)數(shù)量；泛城配領(lǐng)域，目前服務(wù)行業(yè)頭部客戶數(shù)百家，占據(jù)了超過60%的市場份額；海外，已與阿聯(lián)酋、日本、韓國等國家展開合作。

這個(gè)從技術(shù)到交付再到市場的閉環(huán)，正是其獲得私募青睞，拉開與追隨者差距的核心邏輯。

而上市融資，本質(zhì)是將企業(yè)未來的預(yù)期利潤一次性折現(xiàn)，變成現(xiàn)在的市值。它能一次性獲得巨額資金，并為未來持續(xù)融資打開通道。

然而，高調(diào)宣布上市時(shí)間表，與最終能否率先成功敲鐘，是兩回事。

有投行分析人士認(rèn)為，在競爭激烈的賽道中，公開上市計(jì)劃本身就可能成為一種戰(zhàn)略信號(hào)，其直接目的，未必是成功上市，而更在于吸引新一輪資本注意力與市場關(guān)注度，從而在融資遇冷或競爭白熱化的階段，為公司贏得關(guān)鍵的喘息空間與談判籌碼。

對(duì)于白犀牛而言，在融資和規(guī)模“雙失速”的背景下，搶先拋出“2026年初上市”的目標(biāo)，無疑是在向市場宣告其決心與路徑，試圖重新定義競爭敘事，將公眾視線從競爭劣勢(shì)，拉回到對(duì)其“潛在第一股”身份的想象與期待上。

沖刺IPO這條路，絕非坦途。從發(fā)布計(jì)劃到通過監(jiān)管審核、完成路演定價(jià)，中間存在諸多變數(shù)。其當(dāng)前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、持續(xù)經(jīng)營能力、是否符合上市地的盈利或市值要求，都將受到遠(yuǎn)比私募階段更為嚴(yán)苛的審視。宣布沖刺時(shí)間表，可能只是一場更大冒險(xiǎn)的開始。

硬實(shí)力，決定企業(yè)走多遠(yuǎn)

融資與上市本身并非終點(diǎn)。

即便最終成功上市，也只是一個(gè)新的開端，最終企業(yè)還是要回歸到商業(yè)本質(zhì)上來。如果無法將資本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的盈利能力，那么“第一股”頭銜也僅是一個(gè)空洞標(biāo)簽。

同樣需要留意的是，在奔赴上市的競賽中，白犀牛并非唯一的參賽者。

有傳言稱，九識(shí)與新石器皆在謀求上市，且新石器已啟動(dòng)赴港IPO進(jìn)程，但九識(shí)因知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛導(dǎo)致上市遇阻。

雖均未獲官方最終確認(rèn)，但一場圍繞“無人物流車上市企業(yè)”的競賽，已然在資本市場的入口處悄然打響。

由此可見，白犀牛上市之路并不輕松，依然擁擠、充滿競爭。

但是，無論是搶先IPO還是后來居上，真正決定企業(yè)能走多遠(yuǎn)的，還是穿越周期、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利的硬實(shí)力。

當(dāng)資本熱潮退去，市場終將檢驗(yàn)誰的技術(shù)能真正解放人力、誰的商業(yè)模式能獨(dú)立生存。唯有在技術(shù)深度、運(yùn)營精度與商業(yè)閉環(huán)上建立起堅(jiān)實(shí)根基的企業(yè)，才能將“上市”這個(gè)新起點(diǎn)，轉(zhuǎn)化為通向長期主義的真正開端。