萬科試圖為總額57億元的兩筆中期票據(jù)（“22萬科MTN004”和“22萬科MTN005”）尋求展期，但核心議案在12月下旬的持有人會議上全部被否決，同意票數(shù)極低（最低的僅1.76%）。這標志著債權(quán)人對萬科的態(tài)度發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。

為什么債權(quán)人如此強硬？

核心原因在于市場信心的轉(zhuǎn)變：

1. 拒絕“無抵押展期”：過去幾年，許多房企的展期方案即使沒有強增信也能通過。但如今，債權(quán)人風(fēng)險偏好已降至冰點，他們不再接受僅靠企業(yè)信用承諾的延期，而是強烈要求看到實實在在的資產(chǎn)抵押或股東擔(dān)保。

2. 對后續(xù)償付的擔(dān)憂：債權(quán)人擔(dān)心，此次同意展期后，未來到期的大量債務(wù)（萬科在2025年及之后仍有數(shù)百億債務(wù)待償）將面臨更大不確定性。他們希望用此次否決作為籌碼，迫使萬科拿出更優(yōu)質(zhì)資源來保障還款。

萬科的當(dāng)前處境：壓力驟增但暫未違約

盡管方案被否決，但此事并未立即觸發(fā)公開市場違約。在相關(guān)規(guī)則下，兩筆債券都進入了30個交易日的寬限期。這為萬科爭取了寶貴的緩沖時間，但同時也意味著：

? 短期壓力巨大：萬科必須在未來一個多月內(nèi)，與債權(quán)人達成新的、可被接受的解決方案。

? 核心任務(wù)明確：新方案必須包含能讓債權(quán)人安心的增信措施，例如拿出具體項目的股權(quán)或資產(chǎn)進行抵押，或爭取大股東深圳地鐵的強力擔(dān)保。

未來展望：關(guān)鍵看資產(chǎn)盤活與方案博弈

接下來事態(tài)的發(fā)展將圍繞兩個核心展開：

1. 談判與博弈：萬科管理層需要與主要債權(quán)人（如銀行、保險公司、資管機構(gòu)等）進行密集磋商，拿出一份帶有“硬貨”的新重組方案。這個過程將檢驗萬科的資產(chǎn)儲備和談判能力。

2. 自我造血能力：長期來看，問題的根本解決依賴于房地產(chǎn)銷售的企穩(wěn)回暖。萬科需要加速銷售回款、推進資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓（如商業(yè)、物流等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)），以創(chuàng)造現(xiàn)金流來最終化解債務(wù)壓力。

簡單來說，這次否決是市場給萬科亮出的“紅牌警告”，要求其必須拿出真金白銀的誠意來換取時間。未來一個月，將是決定其信用風(fēng)險走向的關(guān)鍵期。