在12月26日召開的22萬科MTN005”的37億元債券持有人會議上，審議了多項議案，但核心的展期方案均未獲得通過。

? 展期議案未獲通過：會議上的5項與展期相關(guān)的議案均未能獲得通過所需的超過90%同意票。這表明債權(quán)人與萬科之間在當(dāng)前階段存在根本分歧。

? 唯一通過的寬限期議案：唯一獲得通過的議案是將本期債券的寬限期從5個工作日延長至30個交易日（約42個自然日），這項議案獲得了92.11%的同意票。這為萬科爭取了寶貴的后續(xù)談判時間。

議案被否決的核心原因在于債權(quán)人認(rèn)為萬科提出的方案缺乏實質(zhì)保障。債權(quán)人提出的補(bǔ)充議案要求非常具體，主要包括由萬科大股東深圳地鐵集團(tuán)或其他深圳國企提供全額、不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保，并明確本期債券在償付順序上享有優(yōu)先權(quán)。然而，萬科自身提出的方案雖承諾提供增信，但未明確擔(dān)保主體和具體資產(chǎn)安排，被債權(quán)人視為“原則性表述”，缺乏足夠的可信度。

萬科面臨的困境

萬科要滿足債權(quán)人的要求面臨現(xiàn)實困難。

? 優(yōu)質(zhì)擔(dān)保物消耗殆盡：據(jù)報道，萬科在過去一年已將其多項核心資產(chǎn)（如萬物云多數(shù)股權(quán)、部分辦公和公寓資產(chǎn)）質(zhì)押給了大股東深鐵，導(dǎo)致剩余可用于增信的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)非常有限。萬科自己也承認(rèn)，由于合作項目占比高，公司層面“沒有現(xiàn)成可供抵質(zhì)押資產(chǎn)”。

? 大股東支持思路轉(zhuǎn)變：作為重要支持方，深鐵集團(tuán)已累計提供約308億元股東借款，但其態(tài)度也趨于審慎，表示繼續(xù)“輸血”并非可持續(xù)方案，認(rèn)為萬科的問題需要“以時間換空間”。

后續(xù)影響與展望

此次37億元債券展期遇阻，對萬科而言是一個嚴(yán)峻信號。

? 更大的債務(wù)考驗在后頭：這37億元并非終點。到2026年，萬科還將有約120億元的公開市場債務(wù)陸續(xù)到期。此次展期失敗，無疑會加劇市場對其后續(xù)償債能力的擔(dān)憂，使未來的談判更加艱難。

? 債務(wù)重組可能性增加：如果萬科無法在爭取到的30個交易日內(nèi)拿出能讓債權(quán)人滿意的、具有實質(zhì)增信的方案，市場對萬科進(jìn)行全面?zhèn)鶆?wù)重組的預(yù)期將會進(jìn)一步升高。