債市要聞

【國家發(fā)改委：近日下達(dá)了2026年提前批兩重建設(shè)項目清單和中央預(yù)算內(nèi)投資計劃 共計約2950億元】

國家發(fā)改委政策研究室副主任、新聞發(fā)言人李超12月31日在新聞發(fā)布會上表示，2026年以更大力度穩(wěn)投資。近日，我委組織下達(dá)了2026年提前批兩重建設(shè)項目清單和中央預(yù)算內(nèi)投資計劃，共計約2,950億元。加快各類基金的撥付和使用節(jié)奏。與此同時，我委近期批復(fù)、核準(zhǔn)多個重大基礎(chǔ)設(shè)施項目，包括廣州新機場，新建湛江至海口跨海輪渡及相關(guān)線路工程等交通設(shè)施。

【證監(jiān)會：推出商業(yè)不動產(chǎn)投資信托基金試點，推動商業(yè)不動產(chǎn)REITs平穩(wěn)健康發(fā)展】

中國證監(jiān)會印發(fā)《中國證監(jiān)會關(guān)于推出商業(yè)不動產(chǎn)投資信托基金試點的公告》，自2025年12月31日起實施。其中提出，加快推進(jìn)REITs市場體系建設(shè)，推進(jìn)市場擴容擴圍。持續(xù)加大優(yōu)質(zhì)REITs供給，推動市場業(yè)態(tài)不斷豐富、規(guī)模有序增長。完善REITs擴募制度安排與市場化定價機制，積極探索多元、高效的擴募實施路徑。支持運營穩(wěn)健、治理有效、信息披露質(zhì)量較高的上市REITs通過購入資產(chǎn)、擴募、合并等方式做優(yōu)做強，有序提升單只REITs資產(chǎn)規(guī)模和風(fēng)險抵御能力，不斷增強其長期價值創(chuàng)造的內(nèi)生動力。平等對待各種所有制企業(yè)，支持民營企業(yè)通過REITs盤活存量資產(chǎn)，拓寬權(quán)益融資渠道。

中國證監(jiān)會在通知中表示，結(jié)合商業(yè)不動產(chǎn)特點，明確商業(yè)不動產(chǎn)REITs市場化準(zhǔn)入安排，著力穩(wěn)定預(yù)期、提升效率，更好激發(fā)市場主體活力、充分發(fā)揮市場優(yōu)勢。重點支持符合政策導(dǎo)向、具有商業(yè)屬性的資產(chǎn)發(fā)行商業(yè)不動產(chǎn)REITs，提高發(fā)行上市效率。鼓勵REITs持有業(yè)態(tài)相近、功能互補或運營協(xié)同的資產(chǎn)組合，推動跨領(lǐng)域資產(chǎn)整合，提升規(guī)模效應(yīng)和風(fēng)險分散能力。支持經(jīng)營規(guī)范、治理健全、資產(chǎn)管理經(jīng)驗豐富的銀行保險業(yè)資產(chǎn)管理公司等金融機構(gòu)參與商業(yè)不動產(chǎn)REITs業(yè)務(wù)。有序拓展原始權(quán)益人范圍。

【國家統(tǒng)計局：12月制造業(yè)PMI為50.1%，比上月上升0.9個百分點，升至擴張區(qū)間】

國家統(tǒng)計局發(fā)布2025年12月中國采購經(jīng)理指數(shù)運行情況。12月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月上升0.9個百分點，升至擴張區(qū)間。12月份非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.2%，比上月上升0.7個百分點，重返擴張區(qū)間。12月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.7%，比上月上升1.0個百分點。

【北交所就《北京證券交易所非公開發(fā)行公司債券掛牌規(guī)則》公開征求意見】

12月31日北交所就《北京證券交易所非公開發(fā)行公司債券掛牌規(guī)則》公開征求意見?！稈炫埔?guī)則》是北交所私募債券的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)規(guī)則，對私募債券的掛牌轉(zhuǎn)讓、信息披露、自律監(jiān)管、投資人權(quán)益保護等方面進(jìn)行規(guī)定，主要內(nèi)容包括:一是明確私募債券的掛牌轉(zhuǎn)讓要求，包括掛牌轉(zhuǎn)讓條件及掛牌業(yè)務(wù)辦理流程。二是明確私募債券的信息披露要求，督促發(fā)行人、增信主體及中介機構(gòu)嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)。三是強化債券持有人權(quán)益保護，對私募債券發(fā)行人的償債保障義務(wù)、受托管理人制度和債券持有人會議制度提出明確要求。此外，《掛牌規(guī)則》還對私募債券的停牌、復(fù)牌以及終止轉(zhuǎn)讓，可交換債券的特別規(guī)定以及自律監(jiān)管作出了具體規(guī)定。

【中國央行：11月份債券市場共發(fā)行各類債券70179.3億元，地方政府債券發(fā)行9126.9億元】

中國央行公告，11月份，債券市場共發(fā)行各類債券70179.3億元。國債發(fā)行10444.2億元，地方政府債券發(fā)行9126.9億元，金融債券發(fā)行11955.0億元，公司信用類債券1發(fā)行13948.8億元，信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行327.2億元，同業(yè)存單發(fā)行24009.2億元。截至11月末，債券市場托管余額196.3萬億元。其中,銀行間市場托管余額173.0萬億元，交易所市場托管余額23.2萬億元。分券種來看，國債托管余額40.1萬億元，地方政府債券托管余額54.3萬億元，金融債券托管余額44.6萬億元，公司信用類債券托管余額34.8萬億元，信貸資產(chǎn)支持證券托管余額1.0萬億元，同業(yè)存單托管余額20.3萬億元。商業(yè)銀行柜臺債券托管余額2740.7億元。

【財政部公布2026年第一季度國債發(fā)行有關(guān)安排】

財政部公布2026年第一季度國債發(fā)行有關(guān)安排的通知。其中，30年期超長期一般國債1月14日首發(fā)。

【公募基金行業(yè)第三階段費率改革落地 每年預(yù)計為投資者節(jié)省約510億元的投資成本】

12月31日，中國證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》。這標(biāo)志著，公募基金行業(yè)第三階段費率改革落地，這也是公募基金費率改革工作的收官政策。據(jù)介紹，全部三個階段費率改革工作完成后，公募基金綜合費率水平下降約20%，每年預(yù)計為投資者節(jié)省約510億元的投資成本。

興證固收認(rèn)為，“新規(guī)”對債基贖回費的調(diào)整構(gòu)成超預(yù)期利好，債市情緒有望迎來修復(fù)。新規(guī)落地后，二永債或迎來交易性窗口。但超長債的供需矛盾可能并未解決，投資者仍需關(guān)注曲線重定價風(fēng)險。

華西固收表示，無論是利率定價還是基金負(fù)債變化，均已隱含了市場對于債基贖回費率監(jiān)管大幅加碼的擔(dān)憂。而后隨著基金銷售新規(guī)正式落地，投資者的擔(dān)憂緩解，2026年1月初債市或在兩股推力下實現(xiàn)開門紅行情，一是利率定價的自發(fā)修復(fù)，10年國債收益率在利空預(yù)期消散后或可向1.80%（新規(guī)征求意見稿發(fā)布前點位）靠攏；二是基金負(fù)債回流，除了此前因避險流出的資金外，可能還有年初機構(gòu)端的增量配置資金流入。在此背景下，5-10年國開、3-5年二級資本債等“基金品種”或迎來超額行情。不過超長端的30年國債行情，或依舊受到2026年增量供給不確定性的制約，需等待政府債發(fā)行期限機構(gòu)明朗后，方才有方向的選擇。

華創(chuàng)固收團隊也表示，從債市影響角度，正式稿落地緩解了此前市場對于費率新規(guī)不確定性的擔(dān)憂，或?qū)π星閹砬榫w層面的利好，短期把握小波段交易機會、注意及時止盈，中期關(guān)注機構(gòu)實操中的應(yīng)對變化。正式稿中多項條款有所緩和，對債市偏利好，元旦節(jié)后或有小幅交易行情，但考慮到一季度信貸開門紅、政府債券供給前置等擾動仍在，交易行情或與2025年下半年以來的事件交易類似，幅度或在5bp左右，尚未體現(xiàn)出趨勢行情特征，交易博弈的資金需要及時止盈，交易過程中關(guān)注12月央行買債規(guī)模、權(quán)益春季躁動是否提前啟動、1月債券供給放量和信貸開門紅情況。中期則需跟蹤基金費率新規(guī)及股債蹺板影響下，基金申贖債基行為的變化對市場結(jié)構(gòu)帶來的影響。

【金融業(yè)對外開放加速，友邦保險資管、荷全保險資管同日獲批開業(yè)】

兩家保險資管公司同日獲批開業(yè)。12月31日，上海金融監(jiān)管局披露的批復(fù)文件顯示，12月30日，上海金融監(jiān)管局批復(fù)同意友邦保險資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“友邦保險資管”）、荷全保險資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“荷全保險資管”）開業(yè)。

據(jù)悉，兩家保險資管公司均為外資全資控股。友邦保險資管的母公司友邦人壽是我國內(nèi)地首家外資獨資人身險公司。荷全保險資管的發(fā)起方——荷蘭全球人壽保險集團是一家擁有超過180年歷史的國際金融服務(wù)集團，為機構(gòu)及個人客戶提供長期的人壽保險、資產(chǎn)管理及退休解決方案。

業(yè)內(nèi)專家表示，透過兩家外資保險資管公司獲批開業(yè)，不僅彰顯了外資對中國市場的長期投資承諾，更是中國金融業(yè)高水平對外開放成果的直接體現(xiàn)，也折射出上海這座國際金融中心的吸引力、競爭力和影響力正在持續(xù)增強。

【國債期貨年度收官：30年期國債主連收報111.41，全年跌超6%】

據(jù)DM梳理，12月31日國債期貨收盤，30年期國債主連跌0.35%報111.41，10年期國債主連跌0.07%，5年期國債主連跌0.04%，2年期國債主連跌0.03%。年初債牛走向白熱化，30年期主力合約漲至122.28，創(chuàng)歷史新高，T合約最高報109.59。春節(jié)后隨著Deepseek行情強勢來襲，權(quán)益走強壓制債市情緒，疊加央行收緊流動性調(diào)整債市，TL合約自高位下跌超6%至113.56。3月18日央行釋放資金寬松信號，債市反彈，TL合約重回120價位附近震蕩。7月中下旬隨著雅下工程開工，權(quán)益情緒大幅提振，8月18日滬指年內(nèi)首次創(chuàng)十年新高，TL合約跳空低開跌破年線。年末寬貨幣預(yù)期落空，基本面及資金面難支撐多頭行情，債市整體震蕩走弱，12月中旬TL合約跌至111.29，回吐24年11月以來漲幅。12月最后一個交易日，PMI升至擴張區(qū)間，超市場預(yù)期，TL合約再創(chuàng)年內(nèi)新低，一度跌破111價位，最低報110.91。

【2025中資美元債盤點：發(fā)行超千億美元但凈融資仍告負(fù)，二級回報率6.68%表現(xiàn)不俗】

財聯(lián)社據(jù)相關(guān)研報梳理，截至2025年12月23日，今年中資美元債發(fā)行量為1067.23億美元，同比增長32.98%，目前中資美元債已成長為亞洲最大、全球第二大的離岸美元債市場。不過，由于年內(nèi)到期量較大，中資美元債凈融資額為-593.48億美元，連續(xù)四年為負(fù)。發(fā)行利率方面，逐步下行，全年平均發(fā)行利率為4.33%，較2024年下降30BP。

從二級市場來看，中資美元債表現(xiàn)優(yōu)異，受益于美聯(lián)儲降息和內(nèi)資機構(gòu)多元化配置需求，截至12月17日，中資美元債全年回報率達(dá)6.68%，顯著優(yōu)于同期中債指數(shù)。

【復(fù)盤2025年債市：“債?！焙蟮膭×也▌?，10年國債收益率全年上行25BP】

在經(jīng)歷兩年的“債?！焙?，債市收益率在2025年迎來了劇烈震蕩。最終，2025年10年期國債收益率上行約25BP至1.85%。財聯(lián)社復(fù)盤2025年的債市行情，期間的波動曲折遠(yuǎn)比表面的BP變化來的精彩。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，2025年的債市是“非典型”震蕩市，是投資者對“低利率”環(huán)境感受最為深刻的一年。

【券商2025發(fā)債激增！全年發(fā)債1.9萬億高增長42%，6家發(fā)債超千億】

臨近歲末，券商發(fā)債審批迎來密集落地。截至12月30日，12月單月已有7家券商獲準(zhǔn)發(fā)債，獲批債券規(guī)模合計達(dá)1750億元，為全年發(fā)債熱潮收官。

全年數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，年內(nèi)74家券商境內(nèi)發(fā)債1.88萬億，較去年全年增38.24%；發(fā)債數(shù)量為1003只，較去年全年增41.56%。此外，年內(nèi)境外發(fā)債47.03億美元，較去年全年增33.12%；發(fā)債數(shù)量為30只，較去年全年增7只。券商債券存量規(guī)模為3.28萬億，同比增15.2%；共計1645只債，增239只。

【嚴(yán)監(jiān)管下的評級江湖排位戰(zhàn)，中誠信等居前三，新世紀(jì)意外跌落至末尾】

中國銀行間市場交易商協(xié)會和中國證券業(yè)協(xié)會12月30日聯(lián)合發(fā)布《2025年度信用評級機構(gòu)聯(lián)合市場化評價結(jié)果》，中誠信國際、東方金誠、聯(lián)合資信等3家評級機構(gòu)排名前三；遠(yuǎn)東資信、新世紀(jì)、考拉信用等3家機構(gòu)為三類，排名末尾。

這一排名令不少業(yè)內(nèi)人士感到意外，傳統(tǒng)的六大評級公司（中誠信評級、聯(lián)合資信、新世紀(jì)評級、大公國際、東方金誠、中證鵬元），新世紀(jì)評級竟然排名在末尾；同時，外資評級機構(gòu)惠譽強勢進(jìn)入前五，部分曾經(jīng)的小評級公司也發(fā)展迅猛，評級江湖的格局已然發(fā)生了較大變化。

【東方金誠：將陜旅集團主體信用等級由AA+上調(diào)為AAA，評級展望為穩(wěn)定 】

東方金誠信用評級委員會決定上調(diào)陜旅集團主體信用等級為AAA，評級展望為穩(wěn)定，維持“21陜旅01”、“22陜旅債01/22陜旅01”和“25陜旅 V1”的信用等級為AAA。主要調(diào)整理由如下：1．子公司IPO獲批，融資渠道將進(jìn)一步拓寬，未來通過募投項目的實施，公司市場競爭力有望繼續(xù)提升。2．2025年11月，公司新增5A級旅游景區(qū)黃河乾坤灣景區(qū)運營權(quán)，旅游資源進(jìn)一步豐富。3．陜西省國資委擬將其下屬企業(yè)持有的文旅類資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)至公司，有利于公司旅游主業(yè)未來發(fā)展。4．陜西省財政廳向陜旅集團撥付注冊資本金，公司資本實力進(jìn)一步增強。

【《求是》雜志特約評論員：改善和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期】

《求是》雜志特約評論員發(fā)文稱，綜合各種因素看，我國房地產(chǎn)業(yè)正處于發(fā)展階段變化的重要節(jié)點，新舊模式轉(zhuǎn)換需要時間，市場行為邏輯轉(zhuǎn)變也需要時間。要深刻把握房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，正確認(rèn)清當(dāng)前形勢，保持戰(zhàn)略定力，積極主動作為，以更有力更精準(zhǔn)的舉措，加強對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控，持續(xù)改善和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期，盡可能縮短調(diào)整時間，熨平市場波動，推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康高質(zhì)量發(fā)展。

【萬科再遇兌付關(guān)口 11億元債券將停牌召開持有人會議】

“22萬科MTN004”和“22萬科MTN005”兩筆債券展期尚未獲成功，萬科又遇到一個關(guān)口。

12月31日晚間，萬科發(fā)布公告，為穩(wěn)妥推進(jìn)2021年面向合格投資者公開發(fā)行住房租賃專項公司債券（第一期）（品種二）（以下簡稱“21萬科02”）本息兌付工作，將召開持有人會議，對本期債券本息兌付安排調(diào)整相關(guān)事項進(jìn)行審議。

為保護債券投資者利益，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，經(jīng)公司申請，“21萬科02”自2026年1月5日開市起停牌。據(jù)了解，該筆債券發(fā)行規(guī)模、當(dāng)前余額均為11億元，票面利率3.98%。本次持有人債權(quán)登記日為2026 年1月14日，會議表決時間為1月16日至1月19日。

【美聯(lián)儲會議紀(jì)要：多數(shù)與會者認(rèn)為若通脹隨時間推移下降，可進(jìn)一步放松貨幣政策】

美東時間12月30日，美聯(lián)儲官網(wǎng)公布12月貨幣政策會議紀(jì)要。本月早些時候，美聯(lián)儲以9比3的投票結(jié)果，連續(xù)第三次將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點，至3.5%-3.75%區(qū)間。多數(shù)與會者支持在12月降息。一些支持降息的與會者表示，這一決定權(quán)衡得很微妙，他們本也可以支持維持利率不變。多數(shù)與會者認(rèn)為，如果通脹隨時間推移下降，進(jìn)一步放松貨幣政策將是合適的。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，12月31日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了5288億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量5288億元，中標(biāo)量5288億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日260億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放5028億元。

信用債事件

■中國奧園：境內(nèi)債務(wù)重組方案基本完善，正征求各方意見；

■禹洲集團：以實物付息形式支付六筆美元債票息，本金合計增加9857萬美元；

■易居企業(yè)控股：披露離岸債務(wù)重組進(jìn)展，計劃2026年完成重組；

■中國金茂：擬于2月8日贖回5億美元次級擔(dān)保永久資本證券；

■華潤置地：獲授20億元可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款融資，期限3年；

■世茂建設(shè)：新增逾期有息債務(wù)共計約18.5億元；

■上交所：對番禺雅居樂予以書面警示，發(fā)生債務(wù)逾期未及時信披；

■上交所：對富力地產(chǎn)予以書面警示，發(fā)生債務(wù)逾期未及時信披；

■湖南昭山投資控股集團：已成功實現(xiàn)隱性債務(wù)全面清零；

■大公國際：將廣州工控資本主體及“24工控資本01”信用等級由AA+調(diào)整為AAA；

■中誠信國際：維持登封建投主體信用等級為AA，并將其繼續(xù)列入信用評級觀察名單。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周三，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率7天期品種上行29.47BP報1.9821%，創(chuàng)今年3月以來新高；14天期上行3.63BP報1.93%，創(chuàng)今年3月以來新高；1月期報1.61%。

Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行8.0BP報1.327%；7天期上行36.7BP報1.956%，創(chuàng)2025年3月以來新高；14天期上行8.2BP報1.951%，創(chuàng)2025年3月以來新高；1個月期上行0.3BP報1.588%，創(chuàng)2025年7月以來新高。

銀行間回購定盤利率表現(xiàn)分化。FR001跌2.61個基點報1.3139%；FR007漲5.0個基點報2.2%；FR014持平報1.9%。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲6.13個基點報1.3113%；FDR007漲15.0個基點報2.0%；FDR014漲7.0個基點報1.95%。

【利率債|PMI重回擴張區(qū)間，10年國債收益率下行1BP至1.85%】

周三，國債期貨收盤集體下跌，30年期主力合約跌0.35%報111.41元，10年期主力合約跌0.07%報107.86元，5年期主力合約跌0.04%報105.76元，2年期主力合約跌0.03%報102.454元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率下行1bp報1.85%，30年期國債活躍券2500006收益率上行0.25bp報2.265%，10年期國開活躍券250215收益率下行0.3bp報1.946%。

業(yè)內(nèi)人士指出，12月PMI數(shù)據(jù)超出預(yù)期，對債券市場形成了利空，數(shù)據(jù)發(fā)布以后，國債收益率一度出現(xiàn)明顯上行。近期央行持續(xù)加大公開市場投放，跨年流動性保持充裕。央行后續(xù)寬松配合的概率在逐步降低，從目前的交投情緒來看，即便央行12月買債規(guī)模超預(yù)期可能對債市利好提振也比較有限。

【信用債|信用債收益率多數(shù)下行，全天總成交金額大幅縮量至324億元】

周三，信用債收益率多數(shù)下行，信用利差多數(shù)收窄，全天總成交金額大幅縮量至324億元；萬科債普遍上漲，“22萬科06”和“22萬科02”漲超14%；中航產(chǎn)融債券多數(shù)上漲，“23產(chǎn)融K1”、“24產(chǎn)融06”和“23產(chǎn)融06”漲超3%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.56個基點報1.7161%；3年期收益率上行1.81個基點報1.891%；5年期收益率下行0.56個基點報2.011%；AAA級城投債中，1年期收益率下行1.23個基點報1.7021%；3年期收益率上行0.23個基點報1.8784%；5年期收益率下行0.57個基點報2.0059%。

漲幅超2%的信用債共12只，其中“22萬科06”、“22萬科02”、“22萬科04”漲幅居前，分別漲14.46%、14.45%、13.24%，分別成交278.52萬元、539.36萬元、100.21萬元。

跌幅超2%的信用債共2只，“23產(chǎn)融09”、“21陜投債01”、“24皖交控MTN001”跌幅居前，分別跌15.88%、3.31%、1.71%，分別成交112萬元、4035.39萬元、1035.01萬元。

高收益?zhèn)汗?6只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科01”、“22萬科02”、“21萬科04”收益率居前，分別為469.08%、218.26%、80.55%，分別成交696.48萬元、539.36萬元、418.94萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲5.8個基點報4.537%】

周五，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲5.8個基點報4.537%，法國10年期國債收益率漲4.9個基點報3.612%，德國10年期國債收益率漲4.5個基點報2.9%，意大利10年期國債收益率漲6.3個基點報3.613%，西班牙10年期國債收益率漲5.2個基點報3.339%。

【美債市場|美債收益率多數(shù)上漲，2年期美債收益率跌0.21個基點報3.473%】

周五，美債收益率多數(shù)上漲，2年期美債收益率跌0.21個基點報3.473%，3年期美債收益率漲0.85個基點報3.547%，5年期美債收益率漲1.39個基點報3.743%，10年期美債收益率漲1.38個基點報4.191%，30年期美債收益率漲1.53個基點報4.871%。

（財聯(lián)社FICC）