在財(cái)政擴(kuò)張與通脹壓力加劇的雙重隱憂下，日本國債市場(chǎng)新年伊始即遭遇拋售壓力，長期國債收益率顯著攀升。

基準(zhǔn)10年期日本國債收益率周一一度上漲5個(gè)基點(diǎn)至2.12%，創(chuàng)下自1999年以來的最高水平。與此同時(shí)，20年期和30年期國債收益率也跟隨走高。此次收益率上行緊隨美國長期國債的拋售潮，交易員們正重新評(píng)估地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升背景下，全球防務(wù)支出增加對(duì)債券市場(chǎng)的影響。

日本首相高市早苗領(lǐng)導(dǎo)的政府已于上月批準(zhǔn)了總額達(dá)122.3萬億日元（約合7800億美元）的預(yù)算案，其中防務(wù)支出將在明年升至創(chuàng)紀(jì)錄水平。與此同時(shí)，匯率市場(chǎng)的波動(dòng)進(jìn)一步加劇了投資者的不安。盡管日元在經(jīng)歷了連續(xù)四年的下跌后，于2025年對(duì)美元小幅上漲不到1%，但其整體疲軟態(tài)勢(shì)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)日本央行控制通脹行動(dòng)滯后的擔(dān)憂。

“再通脹”政策意圖推升長債壓力

市場(chǎng)分析人士指出，政府的財(cái)政政策傾向是推高長期收益率的關(guān)鍵因素。Mizuho Securities Co. 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Yusuke Matsuo 在周一的一份報(bào)告中寫道，只要市場(chǎng)參與者繼續(xù)感知到高市早苗政府具有“再通脹”的政策意圖，日本長期國債收益率就可能持續(xù)面臨上行壓力。

不過，Matsuo 也指出，部分壓力可能會(huì)得到緩解。日本財(cái)務(wù)省計(jì)劃在從4月開始的財(cái)政年度內(nèi)削減超長期債券的發(fā)行量，這一舉措或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬掀胶夤┬桕P(guān)系。

在周二即將舉行的10年期日本國債拍賣前，市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒正在升溫。盡管目前的收益率水平較高，且新發(fā)債券通常具有一定的吸引力，但這并不足以完全消除市場(chǎng)的疑慮。

Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co. 高級(jí)債券策略師 Keisuke Tsuruta 表示，雖然可能出現(xiàn)一些逢低買入的需求，但在市場(chǎng)對(duì)日本央行落后于通脹曲線的擔(dān)憂揮之不去的情況下，很難對(duì)債市持樂觀態(tài)度。

日本債市的動(dòng)蕩并非孤立事件，而是受到全球宏觀環(huán)境的深刻影響。此前，美國長期國債遭遇拋售，導(dǎo)致收益率曲線陡峭化。交易員們正在定價(jià)特朗普政府在日益加劇的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下可能增加的防務(wù)支出，這種情緒傳導(dǎo)至日本市場(chǎng)，與日本國內(nèi)創(chuàng)紀(jì)錄的防務(wù)預(yù)算形成了共振。