周二的下午，Akira手里拿著一份厚厚的季度資產(chǎn)報(bào)告滿臉犯愁。這位剛退休不久的企業(yè)高管，曾是分散投資的忠實(shí)信徒。他的資產(chǎn)配置圖堪稱教科書級(jí)，上海和東京的兩套房產(chǎn)、美國藍(lán)籌股基金、中國的高息銀行理財(cái)、還有一籃子所謂的“穩(wěn)健”債券信托。

“我做了三十年分散，結(jié)果今年才發(fā)現(xiàn)，我只是把雞蛋放進(jìn)了五個(gè)不同的籃子，但這五個(gè)籃子全都放在了同一艘正在下沉的泰坦尼克號(hào)上?！盇kira指著那條觸目驚心的凈值曲線苦笑。2025年的第一季度，他的這些看似毫不相關(guān)的資產(chǎn)，在同一時(shí)間段內(nèi)集體跳水，跌幅遠(yuǎn)超他的心理底線。

Akira不是個(gè)例。在這個(gè)充滿不確定性的時(shí)代，太多像他這樣嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y者，被傳統(tǒng)金融智慧狠狠地“教育”了。

“不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里。”這大概是金融界引用頻率最高的一句格言。銀行理財(cái)經(jīng)理喜歡用它來推銷產(chǎn)品組合，投資顧問用它來展示專業(yè)度。然而，當(dāng)2022年全球股債雙殺的歷史重演，并在2025年因特殊的宏觀環(huán)境變得更加極端時(shí)，我們必須直面一個(gè)尖銳的問題：

如果所有籃子都在同一艘船上，分散還有意義嗎？

我們真的在“分散風(fēng)險(xiǎn)”，還是僅僅在“分散錯(cuò)誤”？

當(dāng)“避風(fēng)港”不再避風(fēng)：機(jī)構(gòu)聲音里的警鐘

2022年，美國股市和債市罕見地同時(shí)出現(xiàn)兩位數(shù)負(fù)回報(bào)。以標(biāo)普500指數(shù)為代表的美股全年下跌約18%，而通常被視為“穩(wěn)定器”的彭博美國綜合債券指數(shù)也跌去大約13%。這是自1969年以來，首次在同一年出現(xiàn)股債雙雙雙位數(shù)下跌的年份，間隔超過半個(gè)世紀(jì)。Davy的研究指出，這種“股債雙殺”的極端年份在過去50多年幾乎只出現(xiàn)過這一次，足以動(dòng)搖人們對(duì)傳統(tǒng)分散投資模型的信仰。

更關(guān)鍵的是，這并不是一次偶然的“黑天鵝”，而是一種結(jié)構(gòu)性變化的開始。

匯豐（HSBC）在多份報(bào)告里反復(fù)提醒，疫情后的高通脹和加息環(huán)境，改變了股債之間長達(dá)數(shù)十年的“默契”。HSBC的財(cái)富與投研團(tuán)隊(duì)直言，后疫情時(shí)代的通脹環(huán)境，使得“股票與債券的相關(guān)性顯著上升”，債券作為對(duì)沖工具的可靠性下降。他們的措辭很克制，但意思很清楚：你過去依賴的那個(gè)“股市跌、債市漲”的規(guī)律，正在失靈。

在另一份面向私人銀行客戶的報(bào)告中，HSBC甚至更直白地說：當(dāng)通脹主導(dǎo)宏觀敘事時(shí)，債券的“避險(xiǎn)屬性”會(huì)減弱，投資者必須考慮另類資產(chǎn)來重建組合的韌性。

這也呼應(yīng)了很多專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在2022年之后的集體反思。

以多資產(chǎn)策略見長的WesternAsset在2022年底的一篇研究文章標(biāo)題就很扎眼：《當(dāng)分散失效……以及它如何恢復(fù)》。文章坦承，2022年給經(jīng)典的60%股票+40%債券組合“上了一課”，股債同時(shí)大跌，讓“債券對(duì)沖股市風(fēng)險(xiǎn)”這一傳統(tǒng)認(rèn)知受到前所未有的挑戰(zhàn)。

信安資管在討論“60/40組合是否已死”時(shí)，也承認(rèn)2022年的高股債相關(guān)性確實(shí)讓這個(gè)傳統(tǒng)模型遭遇重創(chuàng)，但他們認(rèn)為，“60/40徹底死亡”的說法有些夸張，而真正的問題是：投資者不能再用幾十年前的相關(guān)性假設(shè)來設(shè)計(jì)組合。他們的言下之意是——分散依然有價(jià)值，但你必須用“新的相關(guān)性現(xiàn)實(shí)”來重新審視它。

再回到Akira的組合。他之所以在2025年一季度“雪崩”，正是因?yàn)樗匀煌Ａ粼谶^去的世界觀里。

過去幾十年美國股債三年滾動(dòng)，長期看，兩者多為負(fù)相關(guān)——股市跌、債市漲，但在2022年前后，這條曲線迅速抬升并轉(zhuǎn)為正值，這意味著股債越來越經(jīng)常同漲同跌。債券的波動(dòng)率也顯著上升——全球債市的實(shí)際波動(dòng)率接近6%，幾乎是過去25年平均3.1%的兩倍。換句話說，原本用來“壓艙”的債券，自己也開始晃得厲害。

當(dāng)那些站在市場最前線的人，都在提醒“老規(guī)則失靈”的時(shí)候，我們?nèi)绻€停留在教科書里的“60/40萬能鑰匙”，就很容易被時(shí)代拋棄。

分散投資不是神話，是有條件的智慧

哈利·馬科維茨（HarryMarkowitz）在1952年提出的現(xiàn)代投資組合理論，并非一句空洞的口號(hào)，而是有著堅(jiān)實(shí)的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)。它的核心在于利用不同資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的“低相關(guān)性”來平滑整體收益。簡單說，就是當(dāng)資產(chǎn)A下跌時(shí)，資產(chǎn)B最好能上漲，或者至少跌得少一點(diǎn)，這樣你的組合凈值就不會(huì)像過山車一樣劇烈震蕩。

這一理論在過去很長的時(shí)間里是有效的。

從1926年以來，美國股債“同時(shí)為負(fù)”的季度大約有37個(gè)，占比不到10%，但在1990年以后，這種“雙跌季”明顯減少，只是到了2022年才再次集中出現(xiàn)。這說明，在大約三十年的“大緩和”時(shí)代，股債之間的負(fù)相關(guān)性確實(shí)為投資者提供了相當(dāng)可觀的分散收益。

WesternAsset在回溯歷史時(shí)也指出，過去幾十年里，“股債負(fù)相關(guān)”逐漸成為市場參與者的默認(rèn)假設(shè)，這也構(gòu)成了60/40組合長期表現(xiàn)的基石。當(dāng)經(jīng)濟(jì)放緩、股市下跌時(shí)，債券往往會(huì)因?yàn)轭A(yù)期降息而上漲，平滑組合波動(dòng)。這在2000年科技股泡沫破裂和2008年金融危機(jī)時(shí)期，都不同程度地發(fā)生過。

甚至在一些高通脹或地緣政治危機(jī)時(shí)期，黃金和商品類資產(chǎn)確實(shí)走出過獨(dú)立行情，為傳統(tǒng)金融資產(chǎn)提供對(duì)沖。2025年，金價(jià)在避險(xiǎn)和對(duì)信用貨幣體系擔(dān)憂的推動(dòng)下，一舉突破每盎司4000美元大關(guān)，且自當(dāng)年8月中旬以來漲幅超過20%，多次刷新歷史紀(jì)錄。很多研究機(jī)構(gòu)把這種表現(xiàn)解讀為，市場開始為“系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”定價(jià)，而黃金在關(guān)鍵時(shí)刻，依然是那一塊少數(shù)人備著的“壓艙石”。

這里有一個(gè)被大多數(shù)投資者忽略的關(guān)鍵前提，分散不是買得多，而是風(fēng)險(xiǎn)來源彼此不同。這一點(diǎn)，很多資深投資人都反復(fù)強(qiáng)調(diào)。

信安資管指出，60/40組合之所以長期有效，不是因?yàn)椤?0%和40%”這兩個(gè)數(shù)字本身有多神奇，而是因?yàn)樗牡讓舆壿嫛霉善焙蛡g長期存在的負(fù)相關(guān)來降低波動(dòng)。如果這個(gè)前提變了，那么同樣的配方，就不會(huì)再釀出同樣的酒。

真正的分散，是對(duì)沖不同的風(fēng)險(xiǎn)源。

• 如果你擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退，你應(yīng)該配置國債，因?yàn)樗鼈儗?duì)利率敏感且信用風(fēng)險(xiǎn)低；
• 如果你擔(dān)心惡性通脹，你應(yīng)該配置黃金或?qū)嵨镔Y產(chǎn)，因?yàn)樗鼈儾灰蕾囆庞秘泿牛?/li>
• 如果你擔(dān)心地緣政治，你應(yīng)該配置去中心化的資產(chǎn)或中立國的資產(chǎn)。

過去之所以有效，是因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)源往往不會(huì)同時(shí)爆發(fā)。但今天，我們似乎進(jìn)入了一個(gè)“多風(fēng)險(xiǎn)源共振”的階段：高通脹、高利率、地緣沖突、債務(wù)壓力同臺(tái)登場。

HSBC的私人銀行團(tuán)隊(duì)在2025年的投資展望中也提醒，當(dāng)通脹與增長同時(shí)成為宏觀主題時(shí)，不同資產(chǎn)對(duì)同一宏觀變量的反應(yīng)會(huì)趨于一致，這會(huì)削弱傳統(tǒng)的股債分散效果。因此，投資者需要更精細(xì)地識(shí)別自己暴露的“風(fēng)險(xiǎn)因子”，而不是僅僅看資產(chǎn)名稱是否不同。

你所謂的分散，可能只是“假分散”

這是我這幾年最想告訴普通投資者的真相。在分析了成千上萬個(gè)家庭賬戶后，我發(fā)現(xiàn)大多數(shù)人的分散努力，其實(shí)只是在做一種心理安慰。

我把這種幻覺歸納為三個(gè)層次，每一個(gè)層次都像是一個(gè)深埋的地雷。

1.資產(chǎn)類別不同，但底層因子高度一致

這是最隱蔽的陷阱。很多投資者像Akira一樣，覺得自己配置得很豐富，有房子、有股票、有公司債、還有銀行理財(cái)。

聽起來很完美，對(duì)吧？但讓我們用數(shù)據(jù)和案例剖開這些資產(chǎn)看看。

在過去的十年里，全球金融市場的核心引擎只有一個(gè)——廉價(jià)的信貸擴(kuò)張。所有的資產(chǎn)價(jià)格，無論是一線城市的房產(chǎn)，還是高高在上的科技股，亦或是那些通過高杠桿借錢發(fā)債的公司，其上漲的根基都是利率不斷下行、資金到處泛濫。

當(dāng)這個(gè)引擎還在轉(zhuǎn)動(dòng)時(shí)，所有資產(chǎn)都在漲，只是漲多漲少的問題。但一旦引擎熄火，或者說，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)和全球央行開始收緊貨幣政策，進(jìn)入加息通道時(shí)，這個(gè)系統(tǒng)里的所有資產(chǎn)都會(huì)同時(shí)面臨“流動(dòng)性枯竭”的壓力。

HSBC在多資產(chǎn)策略的報(bào)告中就提醒，在長期低利率、流動(dòng)性充裕的環(huán)境下，很多資產(chǎn)的“實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)”被低估了，因?yàn)榇蠹蚁乱庾R(shí)假設(shè)“錢會(huì)一直便宜”。但當(dāng)通脹和利率周期逆轉(zhuǎn)，那些曾經(jīng)看起來互不相關(guān)的資產(chǎn)，可能會(huì)一起掉頭向下。

2025年發(fā)生的一個(gè)真實(shí)案例極具說服力。

• TricolorHoldings，一家總部位于達(dá)拉斯的次級(jí)汽車貸款機(jī)構(gòu)，主要向信用記錄較弱的消費(fèi)者提供購車貸款；
• FirstBrandsGroup，一家汽車零部件制造與分銷企業(yè)，業(yè)務(wù)遍布多個(gè)國家，為汽車后市場提供零部件和供應(yīng)鏈服務(wù)。

表面上看，一個(gè)是做金融信貸的，一個(gè)是做實(shí)體產(chǎn)業(yè)制造的，風(fēng)馬牛不相及。如果你的組合里同時(shí)持有這兩家公司的債券，你可能覺得自己做到了“行業(yè)分散”。

現(xiàn)實(shí)是2025年，兩家公司幾乎先后陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。

• 關(guān)于Tricolor：根據(jù)多家信用研究和行業(yè)報(bào)道，Tricolor在2025年因次級(jí)汽車貸款業(yè)務(wù)惡化、融資渠道受阻而被卷入破產(chǎn)程序，其破產(chǎn)事件被視為次級(jí)車貸領(lǐng)域系統(tǒng)性壓力的標(biāo)志之一。
• 關(guān)于FirstBrandsGroup：標(biāo)普和Fitch在2025年先后將其評(píng)級(jí)下調(diào)至“CCC”甚至“CC”，并指出其杠桿率高企、再融資壓力極大，隨后公司申請(qǐng)了Chapter11破產(chǎn)重整，以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性緊縮和高利率環(huán)境。

這兩家公司的故事，本質(zhì)上都是同一個(gè)劇本，利率上升，融資成本飆升；消費(fèi)者在高利率環(huán)境下消費(fèi)力下降，汽車銷量和貸款質(zhì)量雙雙承壓；金融機(jī)構(gòu)借新還舊的游戲玩不下去，制造企業(yè)的利潤和現(xiàn)金流被債務(wù)利息吃掉。

這就是“因子暴露”的一致性。當(dāng)你持有的房產(chǎn)依賴信貸擴(kuò)張，你持有的股票依賴流動(dòng)性寬松，你持有的債券依賴低利率環(huán)境時(shí)，你并沒有真正分散。你只是把賭注押在了同一個(gè)宏觀變量——“低利率永遠(yuǎn)持續(xù)”上。一旦這個(gè)變量反轉(zhuǎn)，你所有的“籃子”都會(huì)碎。

2.地域分散，但貨幣與金融周期同步

“我不買美股，我買東南亞市場；我不買A股，我買日股?！边@是我常聽到的“全球配置”邏輯。

在這個(gè)邏輯背后，是一個(gè)美好的假設(shè)——世界是割裂的，東方不亮西方亮。

但在2025年的今天，這個(gè)假設(shè)已經(jīng)破產(chǎn)。學(xué)術(shù)圈有一個(gè)著名的概念叫“全球金融周期”，而更通俗的說法是“全球金融周期本質(zhì)上就是一個(gè)美元周期?！?/p>

法國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家HélèneRey在多篇論文中系統(tǒng)地論證了這一點(diǎn)。她指出全球資本流動(dòng)、資產(chǎn)價(jià)格和信貸增長，都存在一個(gè)明顯的共同周期，這個(gè)周期與代表風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒的VIX指數(shù)高度同步。更關(guān)鍵的是，美國貨幣政策與這個(gè)“全球金融周期”高度耦合——換句話說，美聯(lián)儲(chǔ)一舉一動(dòng)，不只是美國的事，而是牽動(dòng)全球資金閘門的總開關(guān)。

國際清算銀行（BIS）的研究也呼應(yīng)了這一結(jié)論，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格、波動(dòng)率以及信貸和銀行杠桿等“數(shù)量指標(biāo)”，在很大程度上由幾個(gè)共同的全球因子驅(qū)動(dòng)。當(dāng)美元處于寬松周期時(shí)，全球水位一起漲；當(dāng)美元收緊，全球水位一起落。

2022年前四個(gè)月，美國標(biāo)普500跌12.9%，美國綜合債券指數(shù)跌9.5%；而同期MSCI發(fā)達(dá)市場（美國以外）指數(shù)跌11.1%，MSCI新興市場指數(shù)跌12.2%，全球綜合債券指數(shù)跌11.3%。無論你把資金放在哪里，幾乎都被打到了同一個(gè)方向——下跌。

當(dāng)你站在專業(yè)投資者的視角看這一幕，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，所謂“地域分散”，在美元周期逆轉(zhuǎn)、全球風(fēng)險(xiǎn)偏好同步收縮時(shí)，效果非常有限。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在2022-2025年持續(xù)維持鷹派立場，全球資本都會(huì)回流美國本土，導(dǎo)致新興市場貨幣貶值、資產(chǎn)價(jià)格下跌。這就像你在不同的船上，但這些船都拴在同一艘巨大的航母上。航母一晃，所有的小船都得跟著晃。

更耐人尋味的是黃金的表現(xiàn)。2025年，金價(jià)歷史性地突破了每盎司4000美元，且從當(dāng)年8月中旬以來上漲超過20%，屢創(chuàng)新高。很多人看著金價(jià)大漲歡呼，以為這是避險(xiǎn)資產(chǎn)的勝利。但我從另一個(gè)角度看到了市場的恐懼。

黃金以美元計(jì)價(jià)飆升至4000美元，一方面反映了地緣沖突的避險(xiǎn)需求，但更深層地，它反映了市場對(duì)以美元為基礎(chǔ)的信用體系產(chǎn)生了動(dòng)搖。當(dāng)這種對(duì)貨幣體系的擔(dān)憂蔓延時(shí)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，無論是美股、歐股還是日股，作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，它們往往會(huì)同步受到拋售。這時(shí)候，地域之間的界限變得模糊，全球資本市場變成了一體化的共振腔。

如果你只是簡單地買入不同國家的股票指數(shù)，你并沒有對(duì)沖“全球系統(tǒng)性衰退”的風(fēng)險(xiǎn)，你只是換了不同的座位，坐在同一趟正在下行的列車上。

3.產(chǎn)品分散，但決策邏輯與認(rèn)知同質(zhì)化

這第三個(gè)幻覺，可能也是最普遍的一個(gè)，叫做“風(fēng)格漂移下的擁擠交易”。

我的一位朋友，是個(gè)典型的理工男，熱衷于研究基金。他在2024年底興沖沖地跑來告訴我，他為了分散風(fēng)險(xiǎn)，買了五只不同的基金，一只半導(dǎo)體ETF，一只人工智能主題基金，一只科技成長類公募，還有兩只重倉科技股的私募基金。

“你看，”他指著手機(jī)屏幕，“名字都不一樣，公司也不一樣?！?/p>

我問他：“如果明天市場告訴大家，AI的變現(xiàn)能力被高估了，科技泡沫破裂，你手里的這五只基金會(huì)發(fā)生什么？”

他愣住了。

這就是問題的核心。雖然產(chǎn)品的名字、管理人、甚至托管行都不同，但他購買這些產(chǎn)品背后的決策邏輯是高度一致的——追逐過去業(yè)績最好的熱點(diǎn)，押注科技成長這一種敘事。

2025年的市場數(shù)據(jù)給了我們一個(gè)極其直觀的警示。VisualCapitalist對(duì)標(biāo)普500各行業(yè)在2025年一季度表現(xiàn)的統(tǒng)計(jì)顯示：

• 信息科技板塊：權(quán)重29.6%，跌幅12.8%；
• 可選消費(fèi)板塊：權(quán)重10.3%，跌幅14.0%。

也就是說，光是科技+相關(guān)成長板塊，就占了指數(shù)權(quán)重的接近四成，而在一季度里它們是最大的“拖油瓶”。如果你買的是寬基指數(shù)，你其實(shí)已經(jīng)非常集中地押注在科技成長風(fēng)格上。我朋友的那五只基金，本質(zhì)上只是在不同的“包裝紙”下，把同一個(gè)故事買了五遍。

在專業(yè)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部討論中，這被稱為“策略擁擠”和“風(fēng)格因子集中”。當(dāng)太多資金涌入同一類因子、同一種敘事（比如AI、新能源、某種“國家戰(zhàn)略主題”）時(shí)，表面上看起來產(chǎn)品五花八門，底層卻是對(duì)同一風(fēng)險(xiǎn)因子的高倍數(shù)暴露。

不要被產(chǎn)品的名字迷惑，要看持倉背后的因子和邏輯。

信安資管也對(duì)“盲目分散”提出過警告，不要為了“看起來多樣化”而持有過多本質(zhì)相同的資產(chǎn)，這樣做只是增加管理成本，并不會(huì)真正降低風(fēng)險(xiǎn)。真正的關(guān)鍵，是問自己這些資產(chǎn)在極端情景下，會(huì)不會(huì)一起跳水？

這就是基金經(jīng)理們常說的“相關(guān)性趨同”。在市場情緒極端的時(shí)候，人類群體的羊群效應(yīng)會(huì)壓倒一切基本面邏輯。當(dāng)你所有的資產(chǎn)都依賴于“市場情緒繼續(xù)高漲”這一個(gè)脆弱的支點(diǎn)時(shí)，你的風(fēng)險(xiǎn)并沒有被分散，反而因?yàn)楦軛U和擁擠而倍增了。

真正有意義的分散，是分散“生存邏輯”

如果資產(chǎn)類別、地域分布、產(chǎn)品數(shù)量都無法帶給我們安全感，那我們還能怎么辦？傳統(tǒng)的分散投資，關(guān)注的是“代碼”。你持有AAPL（蘋果）、MSFT（微軟）還是GLD（黃金）？但真正的、深度的分散，關(guān)注的是“生存邏輯”。

你需要問自己一個(gè)極其深刻的問題：如果我所有依賴的系統(tǒng)都失靈了，我手里的東西，是否還具備價(jià)值？

舉個(gè)通俗的例子。如果你擁有一家位于核心商圈的商鋪，這叫資產(chǎn)。如果你擁有某種特殊的職業(yè)技能，無論在哪個(gè)國家、哪種經(jīng)濟(jì)體制下都能讓你找到高薪工作，這也是一種“資產(chǎn)”。前者依賴的是商業(yè)地產(chǎn)的繁榮，后者依賴的是你個(gè)人的競爭力。

這就是我所說的“生存邏輯”的分散。

真正有意義的分散，是讓你的財(cái)富建立在多種不同且互不依賴的“生存邏輯”之上。我們可以從以下幾個(gè)維度重新審視自己的財(cái)富版圖。

資產(chǎn)目的的分散，不僅僅是“賺更多錢”。很多人的資產(chǎn)配置只有一個(gè)目的就是增值。他們手里的股票、基金、甚至房產(chǎn)，都是為了博取更高的收益。這在順周期時(shí)沒問題，但在逆周期時(shí)就是災(zāi)難。然而真正有效的組合里，不同資產(chǎn)應(yīng)該承擔(dān)不同的使命。進(jìn)攻型資產(chǎn)，如股票、成長風(fēng)格基金等，負(fù)責(zé)在繁榮期博取高收益，接受高風(fēng)險(xiǎn)；壓艙石資產(chǎn)，如長期國債、黃金、或者鎖定利率的年金保險(xiǎn)。

它們存在的意義不是為了漲得多，而是在“世界末日”般的極端場景下，能活得比別人久，甚至能逆勢上漲。2025年金價(jià)沖高，就是這種資產(chǎn)在發(fā)揮作用的一個(gè)縮影；此外現(xiàn)金流資產(chǎn)能提供穩(wěn)定分紅的收租房產(chǎn)、高股息股票。在市場大跌、資產(chǎn)價(jià)格縮水時(shí)，現(xiàn)金流是你的“氧氣”，能讓你不必被迫在底部割肉變現(xiàn)。

價(jià)值存儲(chǔ)形式的分散，不局限于金融資產(chǎn)。如果你所有的財(cái)富都只是銀行賬戶里的數(shù)字或者證券賬戶里的代碼，那么你的安全性完全依賴于金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。我想起我在3年前拜訪過的一位叔叔。他沒有買什么復(fù)雜的理財(cái)，但他持有大量實(shí)物的貴金屬，同時(shí)他在鄉(xiāng)村有一塊自給自足的土地，還有幾套不需要按揭的小房子。

在金融市場動(dòng)蕩的那幾年，他的金融資產(chǎn)雖然在縮水，但他的生活完全沒有受到影響。這種“脫離金融系統(tǒng)”的生存能力，是一種極高層級(jí)的分散。

決策權(quán)力也要進(jìn)行分散。這聽起來很玄，但很重要。如果你所有的投資都需要通過某個(gè)特定的APP、或者依賴某個(gè)特定的理財(cái)經(jīng)理來操作，那你其實(shí)沒有分散“決策風(fēng)險(xiǎn)”。

擁有跨地域的銀行賬戶、掌握不同的投資渠道、甚至學(xué)習(xí)直接投資某些實(shí)體生意，都是在分散你對(duì)單一系統(tǒng)的依賴。

WesternAsset在討論分散失效時(shí)也提到，當(dāng)整個(gè)系統(tǒng)遭遇壓力——例如流動(dòng)性凍結(jié)、結(jié)算系統(tǒng)出現(xiàn)問題時(shí)，分散在交易所內(nèi)外的資產(chǎn)、在場內(nèi)和場外的工具，可能會(huì)表現(xiàn)出截然不同的韌性。從機(jī)構(gòu)視角看，這是一種“制度性分散”；對(duì)個(gè)人而言，則是“不要讓自己的人生，只系于一個(gè)平臺(tái)或一個(gè)人”。

如果你所有資產(chǎn)的安全性，都依賴于“整個(gè)系統(tǒng)不出事”，那你其實(shí)一顆雞蛋都沒分散。

真正的分散，是當(dāng)洪水來時(shí)，你不僅有一艘船（金融資產(chǎn)），你還有一架直升機(jī)（硬通貨），甚至你還會(huì)游泳（生存技能）。

投資不是一錘子買賣，而是一場持續(xù)的修行

在那次和Akira深談之后，我們沒有立刻對(duì)他那虧損慘重的組合進(jìn)行大換血。我們花了幾周時(shí)間，重新梳理了他的風(fēng)險(xiǎn)敞口，賣掉了一些看似“分散”實(shí)則同質(zhì)化的資產(chǎn)，加入了一些與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較低的宏觀策略產(chǎn)品，并為他的養(yǎng)老現(xiàn)金流構(gòu)建了更堅(jiān)實(shí)的防御工事。

半年后，雖然市場依然震蕩，但他告訴我，他睡得安穩(wěn)多了。

這就是投資的本質(zhì)。它不是一場關(guān)于誰跑得更快的競賽，而是一場關(guān)于誰能在風(fēng)暴中站得更穩(wěn)的生存游戲。

在這個(gè)高度關(guān)聯(lián)、由于全球化信息技術(shù)而變得日益敏感的時(shí)代，深度的、基于風(fēng)險(xiǎn)源分析的分散，比廣度的、基于產(chǎn)品名稱的分散，重要十倍。

不要被那些花哨的籃子迷惑了。睜大眼睛，看看籃子下面，是不是同一艘船。如果是，趕緊換一艘；如果不是，那就系好安全帶，握緊它。

愿你在時(shí)代的浪潮中，不僅有滿載而歸的喜悅，更有穿越周期的從容。

喜歡本文的朋友，歡迎【收藏】+【點(diǎn)贊】+【關(guān)注】

看懂好公司，我們下篇見！

免責(zé)聲明?? 本文數(shù)據(jù)和圖片來源于網(wǎng)絡(luò)公開信息，內(nèi)容僅供參考學(xué)習(xí)，市場動(dòng)態(tài)瞬息萬變，讀者請(qǐng)自行核實(shí)并理性判斷，如有疑問或侵權(quán)，請(qǐng)私信運(yùn)營官。