到2025年末去回首了，這一年的全球金融市場得劇本差不多要是被完全改寫了。股票、債券在利率預期的那個迷宮里起起伏伏不太穩(wěn)定，數(shù)字貨幣一直在爭議里頭找方向，有一種古老還沉默的力量正用著之前從來沒有過的姿態(tài)聲明自己回歸了。黃金價格在一年里創(chuàng)下五十趟歷史新高，累計漲幅超過71%；白銀更是搞出了很厲害的行情，一下子暴漲140%。這可不是普通簡單的資產(chǎn)輪動，而是一場能深深地重新塑造全球財富格局的序幕。驅使這場變革發(fā)生的，是央行們集體轉變方向時那堅定不移的腳步，是對傳統(tǒng)貨幣體系愈發(fā)濃厚的懷疑，還有，是一個無法逃避的現(xiàn)實：我們大概正處于一個全新金融時代的起始點上。

央行“用腳投票”：一場靜默的貨幣革命

能說明問題的當屬數(shù)字：在2025年之前的三季度里，全球央行凈購入了634噸黃金。中國央行持續(xù)增持，已歷經(jīng)13個月。一項調查表明，高達95%的受訪央行預估未來一年全球黃金儲備會持續(xù)增多。在這些冰冷數(shù)據(jù)的背后，是一場意義深遠卻靜默無聲的“去美元化”實踐。各國央行正以歷史性規(guī)模，把黃金再度納入其國際儲備的核心 。

該行動邏輯清晰且堅實，歷經(jīng)多年量化寬松、地緣政治沖擊以及債務膨脹后，主權貨幣信用根基遭廣泛審視，黃金作為不產(chǎn)生利息且無對手方風險的實物資產(chǎn)，其“終極貨幣”屬性在不確定性時代被重新定價，央行購金行為并非短期投機而是對國家資產(chǎn)負債表進行戰(zhàn)略性重構，它傳遞出明確信號，即在全球金融體系多極化進程中，黃金正重新成為信任的錨 。摩根大通作出預測，2026年的時候，全球央行的購金量，依舊會維持在755噸這樣的一種高位狀態(tài)，該數(shù)值遠遠比歷史平均水平要高。這給黃金市場提供了一個極為龐大且十分穩(wěn)定的結構性買盤，進而構筑起了金價長期牛市最為堅實的底座。

利率拐點：點燃行情的“導火索”

倘若講央行購金搭建起了黃金牛市的“根基”，那么美聯(lián)儲貨幣政策出現(xiàn)轉向無疑是點著了行情爆發(fā)的“引火線”。從今年9月開始進入降息周期以來，市場關于利率路徑的預期產(chǎn)生了根本性的扭轉。稍微在這之前，特朗普提名的美聯(lián)儲理事米蘭發(fā)出警告，除非持續(xù)降息，不然美國經(jīng)濟將會面臨衰退風險。疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)以及低于預期的通脹數(shù)據(jù)，進一步增強了市場的降息預期。

這對于貴金屬而言意味著些什么呢？在傳統(tǒng)金融理論范疇之內(nèi) ，黃金跟實際利率呈現(xiàn)出負相關的關系 。當實際利率 也就是名義利率減去通脹預期 出現(xiàn)下降甚至轉變?yōu)樨撝档那闆r時 ，持有黃金的機會成本已然消失 ，它保值增值的吸引力急劇增加 。策略師Dilin Wu表明 ，當前的這種漲勢恰恰是被圍繞降息預期的早期布局給推動起來的 。美聯(lián)儲政策的 “鴿派 ”轉向 ，就好像是將 “強心劑 ”注入到了貴金屬牛市之中 ，釋放出了大量被利率壓制的配置需求 。這說明了為什么在年末流動性相對短缺的階段，金銀仍舊能夠強勁沖破歷史高位，展現(xiàn)出一種對短期波動毫不在意的單邊朝上增長形勢。

白銀：被低估的“進攻之矛”

本輪貴金屬牛市期間，白銀表現(xiàn)堪稱“狂暴”，其年內(nèi)漲幅達到140%，遠超黃金，這背后存在基本面、金融屬性以及市場結構的多重共振。

在供需層面來觀察，白銀正遭遇著持續(xù)不斷的結構性短缺狀況。白銀不光是屬于貴金屬的范疇，更是現(xiàn)代工業(yè)里絕對不能缺少的那樣一種原材料，它在光伏、新能源汽車、電子電力等諸多領域都有著廣泛的運用。全球范圍內(nèi)綠色能源轉型的這股浪潮，促使了對于白銀工業(yè)需求呈現(xiàn)出過爆發(fā)式的增長態(tài)勢?？墒悄兀足y的供應表現(xiàn)出的是增長速度較為緩慢，礦山品位出現(xiàn)了下降的情況，并且新項目投產(chǎn)有著漫長的周期，這就導致供應缺口一直存在著。像這樣極具力度的實物需求和處于緊張狀態(tài)的供應非常少見地結合到了一塊，給銀價提供了強有力的基本面支撐 。

從金融屬性的角度來看，白銀所具有的彈性遠超過黃金，它的市場規(guī)模更為小，價格波動呈現(xiàn)更高昂的態(tài)勢，在清晰明確的處于上漲狀態(tài)的周期之際，常常能夠展示出強大得多的“beta”性質，也就是具備更大幅度值的價格彈性，首席策略師王凱文表明，從技術突破以及市值容量方面進行研判，白銀相較于黃金擁有更大的潛在上揚空間，格外關鍵的是，白銀在歷史進程當中同樣擁有貨幣以及避險特性，他作出判斷，要是全球債市出現(xiàn)浮動震湯，眾多尋求避險的資金極有可能最終把目光投放到白銀市場 。當下，白銀所具備的貨幣屬性價值，依舊處于被相當顯著地低估狀態(tài)，而它的上漲進程，說不定才剛剛正式踏入最為具備爆發(fā)力的時期。

“全金屬共振”：一場遠未結束的牛市

絕非孤立現(xiàn)象的是，黃金與白銀狂飆，鉑金價格創(chuàng)下17年新高，鈀金觸及三年高點，市場呈現(xiàn)熱辣的“全金屬共振”行情。這清晰表明，推動力源于整個貴金屬板塊底層邏輯重構，并非單個品種孤立事件。

指向更高位置的是主流機構異常一致的預測，世界黃金協(xié)會預計，在央行需求以及較低利率的推動之下，黃金明年的價格有可能再次上漲5%至15%，高盛重申了黃金“結構性看漲”的前景，其目標價是2026年底每盎司4900美元，瑞銀預計2026年6月金價能夠達到4500美元，摩根大通的預測最為激進，其認為到2026年第四季度，黃金的均價將會達到每盎司5055美元。

這些預測可不是毫無根據(jù)憑空而起的。從中長期角度去看，三大支柱依舊穩(wěn)固，分別是全球央行具有戰(zhàn)略性意義的購金舉動，強勁的實物方面的需求，其中涵蓋投資與工業(yè)領域，還有地緣政治不確定性所產(chǎn)生的長期對沖需求。與此同時，由美聯(lián)儲主導引導而下行的利率周期，會持續(xù)把持有貴金屬的機會成本壓低。進而將吸引更多以貨幣形式存在的資本流入。

超越周期：黃金的“再貨幣化”想象

往更深一層去看，現(xiàn)階段這輪黃金牛市，說不定不單單純粹只是一種商品或者金融資產(chǎn)所呈現(xiàn)出來的周期。當下市場里面，對于“世界回歸到金本位制度這件事的概率定價依舊很低”這樣子的情況存在著。雖然說想要完全回歸至過往古典金本位制，從技術層面來講是沒辦法實現(xiàn)的，然而呢，黃金于國際貨幣體系其中權重的那種系統(tǒng)性的提升，已然變成了一種沒辦法逆轉的趨向。這其實是一種“準再貨幣化”的進程，黃金盡管已經(jīng)不再用于日常的流通了，可是它身具終極儲備資產(chǎn)、價值尺度以及系統(tǒng)穩(wěn)定器的這些作用，被再次取得認可而且還得到了強化。

在未來，當美元信用周期出現(xiàn)波動，且多種儲備貨幣一同興起時，黃金提供了一個能超越單一主權信用的“公約數(shù)” 。它并不依賴于任何一個政府的承諾，它的價值源自其物理屬性，以及全球歷經(jīng)數(shù)千年的共同認知。正是這種獨特的屬性，讓它在構建更具韌性的國際貨幣體系里，占據(jù)了不可替代的位置。王凱文所指出的“黃金的長期牛市基礎依然存在”，其內(nèi)核恰恰是這種針對舊有貨幣秩序進行修正與補充的歷史性進程 。

2025年，金銀呈現(xiàn)出史詩級的表現(xiàn)。其絕非偶然，而是央行資產(chǎn)配置經(jīng)歷深刻轉向，全球利率周期迎來拐點，實物供需矛盾凸顯，以及對未來貨幣格局存在深遠擔憂，且多種狀況共同作用之下的必然結果。這一輪行情并非終點，而是一個更為宏大趨勢的開端。當各類資產(chǎn)在通脹、增長與政策的鋼絲之上搖擺之際，金銀正在憑借其沉默且堅定地下漲，為這個充滿不確定性的時代，提供了一份關于價值與信任的古老答案。對投資者來講，明白這場變革的深刻程度，也許相較于預測下一個確切點位，要更加關鍵。