受消費(fèi)者和企業(yè)支出強(qiáng)韌等因素的推動，美國經(jīng)濟(jì)在第三季度創(chuàng)出兩年來最快增速。美國經(jīng)濟(jì)分析局當(dāng)?shù)貢r間周二發(fā)布的報告顯示，第三季度經(jīng)通脹調(diào)整后的國內(nèi)生產(chǎn)總值折合年率增長4.3%。此前第二季度增長3.8%，同樣受到居民支出帶動。數(shù)據(jù)公布后不久，下屆美聯(lián)儲主席熱門候選人哈西特表示，美國降息節(jié)奏仍不夠快。財政部長貝森特更是稱，2%通脹目標(biāo)并非鐵律，建議美聯(lián)儲引入“區(qū)間制”。

創(chuàng)兩年來增速最快

受消費(fèi)者支出、出口和政府支出共同推動，美國經(jīng)濟(jì)在第三季度以兩年來的最快速度擴(kuò)張，表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）周二公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)通脹調(diào)整后的美國第三季度實際GDP年化季率初值錄得4.3%，較第二季度的3.8%進(jìn)一步提升。該報告因政府停擺而延期發(fā)布，而分析師此前預(yù)測三季度增長率為3.3%。

然而，通脹水平仍高于美聯(lián)儲的預(yù)期目標(biāo)。美聯(lián)儲青睞的通脹指標(biāo)——個人消費(fèi)支出指數(shù)（PCE）在上季度按年率計算上漲2.8%，高于第二季度的2.1%。剔除波動較大的食品和能源價格后，核心PCE通脹率為2.9%，高于第二季度的2.6%。

作為美國經(jīng)濟(jì)最大引擎、約占經(jīng)濟(jì)活動70%的消費(fèi)者支出，在第三季度的年化增速達(dá)到3.5%，高于第二季度的2.5%。出口和政府支出的增加同樣對經(jīng)濟(jì)增長形成支撐，而私人固定投資降幅收窄，也對整體表現(xiàn)起到一定提振作用。

美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局表示，周二的報告是政府今年對第三季度GDP增長率發(fā)布的首次預(yù)估，后續(xù)還將有兩次修正。

雖然通脹仍高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，但出于對就業(yè)市場自春季以來持續(xù)失去動力的擔(dān)憂，美聯(lián)儲在2025年底連續(xù)三次下調(diào)基準(zhǔn)利率。

美國政府上周發(fā)布的報告顯示，11月美國新增非農(nóng)就業(yè)6.4萬個，表現(xiàn)好于預(yù)期，但10月減少10.5萬個。值得注意的是，上月失業(yè)率升至4.6%，為2021年以來最高水平。

美國商務(wù)部表示，三季度經(jīng)濟(jì)增速加快主要由于消費(fèi)支出增長提速，以及出口和政府支出增加。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)季占美國經(jīng)濟(jì)總量約70%的個人消費(fèi)支出增長3.5%，政府消費(fèi)支出和投資增幅為2.2%，出口增長8.8%。

不過，由于今年第一季度美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長，第四季度經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計將因聯(lián)邦政府“停擺”等因素明顯放緩，多家研究機(jī)構(gòu)預(yù)計，2025年美國經(jīng)濟(jì)增速將為2%或更低水平。

盡管當(dāng)前的政策不確定性和2025年的政府停擺拖累了經(jīng)濟(jì)，但美聯(lián)儲官員普遍對2026年的增長持樂觀態(tài)度。

紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯指出，盡管面臨地緣政治和貿(mào)易政策的逆風(fēng)，美國經(jīng)濟(jì)在2025年仍表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)捻g性。他預(yù)測，隨著財政政策的支持、金融條件的改善以及人工智能投資的增加，2026年實際GDP增長將加速至2.25%左右，高于2025年的約1.5%。

打擊降息預(yù)期？

數(shù)據(jù)發(fā)布后，對美聯(lián)儲政策敏感的美債2年期收益率大幅上行4.4個BP至3.54%附近，美債10年期收益率上行2.6個BP至4.19%附近，CME數(shù)據(jù)反映海外市場仍預(yù)計2026年降息兩次為較大概率場景。

目前，美聯(lián)儲內(nèi)部的共識裂痕正在顯現(xiàn)，雖然方向一致，但節(jié)奏迥異。鷹派傾向于等待，擔(dān)憂通脹黏性及關(guān)稅影響；而鴿派則明確主張“前置降息”，警告勞動力市場已現(xiàn)疲態(tài)。

12月22日，摩根士丹利Michael T Gapen分析團(tuán)隊發(fā)布報告指出，根據(jù)對截至12月19日當(dāng)周五位美聯(lián)儲官員表態(tài)的統(tǒng)計，核心結(jié)論非常明確：聯(lián)邦基金利率必然下行，但關(guān)于“何時降”以及“降多少”存在激烈博弈。

不過，美國白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會主任凱文·哈西特（Kevin Hassett）表示，盡管美國第三季度經(jīng)濟(jì)增長速度大幅超出預(yù)期，但美聯(lián)儲降息的節(jié)奏仍然不夠快。當(dāng)?shù)貢r間周二，哈西特在接受采訪時說道，“如果你看看全球各地的中央銀行，就會發(fā)現(xiàn)美國在降低利率方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他國家”。他還提到，人工智能技術(shù)的蓬勃發(fā)展正在推動經(jīng)濟(jì)增長，同時也對通脹構(gòu)成下行壓力。

哈西特認(rèn)為，GDP中約1.5個百分點的增長來自特朗普實施的關(guān)稅政策，理由是這些關(guān)稅縮小了美國的貿(mào)易逆差。

本月早些時候，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點至3.5%至3.75%之間，這是該行自今年9月以來連續(xù)第三次降息，但同時暗示未來降息步伐可能會放緩。

先前有消息稱，觀察人士擔(dān)憂哈西特與特朗普關(guān)系過于密切，若其上任，可能威脅美聯(lián)儲的獨立性。對此，哈西特多次強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲的獨立性“非常重要”。

哈西特目前已經(jīng)是下任美聯(lián)儲主席的三位“決賽圈”選手之一。在預(yù)測市場Kalshi上，押注哈西特勝出的概率已高達(dá)60%。

值得注意的是，特朗普當(dāng)?shù)貢r間23日表示，任何不同意他觀點的人永遠(yuǎn)不會成為美聯(lián)儲主席。特朗普稱，希望新任美聯(lián)儲主席在市場表現(xiàn)良好的情況下降低利率，而不是“無緣無故地”破壞市場。

2%通脹鐵律或生變

除了下任美聯(lián)儲主席熱門候選人外，貝森特表示，當(dāng)美國通脹率能持續(xù)降至2%水平，美聯(lián)儲就應(yīng)該重新評估2%的通脹目標(biāo)。貝森特在接受采訪時說道：“一旦我們回到2%——我認(rèn)為這一點已經(jīng)在視野之內(nèi)——我們就可以討論一個問題：改為設(shè)定一個通脹區(qū)間是否更為明智？”

貝森特在采訪中建議，討論的焦點可能圍繞將通脹目標(biāo)調(diào)整為1.5%至2.5%的區(qū)間，或1%至3%的區(qū)間展開，“這將是一場非常充分、非常深入的討論”。

2012年，美聯(lián)儲正式地、公開地確立了2%的通脹目標(biāo)，這也被全球許多中央銀行所采用。

貝森特表示，追求“精確到小數(shù)點后一位的確定性本身就很荒謬”。他補(bǔ)充道，如果在通脹高于目標(biāo)的情況下調(diào)整目標(biāo)，可能會給外界留下“只要通脹高于某個水平，政策就總能向上調(diào)整”的印象。

貝森特說：“在達(dá)到目標(biāo)并維持公信力之前，要重新錨定通脹預(yù)期是非常困難的?！彼姓J(rèn)美國家庭正面臨可負(fù)擔(dān)性方面的壓力，這種不滿情緒在11月舉行的選舉中有所體現(xiàn)，導(dǎo)致共和黨失利。

“我們理解美國人正在承受痛苦?！彼硎?，目前的物價水平“已經(jīng)變得非常高”，并將這一輪上漲歸咎于拜登政府。不過，他也指出，通脹已經(jīng)開始回落，部分原因是租金下降。

上周，美國勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.7%，低于9月的3%，經(jīng)濟(jì)學(xué)家先前預(yù)計漲幅應(yīng)為3.1%。

目前，貝森特正負(fù)責(zé)協(xié)助特朗普遴選下一任美聯(lián)儲主席，以接替杰羅姆·鮑威爾。在采訪中，他再次批評美聯(lián)儲在新冠疫情之后，資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張規(guī)模過大、持續(xù)時間過長?！拔艺J(rèn)為持續(xù)時間確實拖得太久了?！?/p>

努曼陀羅商業(yè)戰(zhàn)略咨詢亞太社會創(chuàng)新研究院院長霍虹屹認(rèn)為，貝森特的“區(qū)間制”建議更關(guān)鍵。現(xiàn)在2%的通脹目標(biāo)是“硬約束”，若改成比如1%—3%的區(qū)間，美聯(lián)儲就有了更大靈活度——哪怕通脹在2.5%，只要經(jīng)濟(jì)有需要，也能降息。這會打破“必須通脹到2%才能降息”的慣例，尤其在美國經(jīng)濟(jì)增速可能放緩的2026年，這種調(diào)整會讓降息門檻降低。

北京商報記者 和岳