根據(jù)花旗集團(tuán)（Citi）在2025年12月24日發(fā)布的最新研究報(bào)告，其已同步下調(diào)萬(wàn)科A股和H股的投資評(píng)級(jí)，并對(duì)目標(biāo)價(jià)進(jìn)行了大幅調(diào)整。

評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)調(diào)整詳情

? 投資評(píng)級(jí)：萬(wàn)科A股（000002.SZ）和萬(wàn)科H股（02202.HK）的評(píng)級(jí)均由“中性”被下調(diào)至“賣出”。

? 目標(biāo)價(jià)調(diào)整：

? 萬(wàn)科A股目標(biāo)價(jià)從6.71元人民幣下調(diào)至3.86元人民幣，下調(diào)幅度約42%。

? 萬(wàn)科H股目標(biāo)價(jià)從5.47港元下調(diào)至2.80港元，下調(diào)幅度接近49%。

下調(diào)評(píng)級(jí)的主要原因

花旗此次下調(diào)評(píng)級(jí)主要基于以下幾點(diǎn)考量：

? 銷售復(fù)蘇緩慢：萬(wàn)科的房地產(chǎn)銷售恢復(fù)速度慢于市場(chǎng)預(yù)期，這直接影響了公司的現(xiàn)金流和短期盈利能力。

? 財(cái)務(wù)杠桿偏高：公司的資產(chǎn)負(fù)債率仍然較高，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

? 盈利持續(xù)承壓：花旗預(yù)計(jì)萬(wàn)科在2025年的核心利潤(rùn)將繼續(xù)面臨下行壓力，因此同步下調(diào)了對(duì)萬(wàn)科2025-2026財(cái)年的盈利預(yù)測(cè)。

? 政策不確定性：報(bào)告還提示，如果未來(lái)樓市政策的刺激力度不及預(yù)期，萬(wàn)科的股價(jià)可能還會(huì)進(jìn)一步承壓。

補(bǔ)充背景信息

要更全面地理解這次評(píng)級(jí)調(diào)整，可以參考萬(wàn)科近期面臨的一些挑戰(zhàn)：

? 流動(dòng)性壓力：萬(wàn)科的流動(dòng)性壓力早在2024年第一季度就已顯現(xiàn)。盡管其重要股東深圳地鐵在2025年第一季度曾提供資金支持，但在2025年11月初，深圳地鐵對(duì)后續(xù)的股東貸款設(shè)定了額度上限，這增加了市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)科償債能力的擔(dān)憂。

? 債務(wù)展期：萬(wàn)科在2025年11月宣布了首次債券展期，此舉可能引發(fā)全面的債券重組，反映了公司面臨的現(xiàn)金流壓力。

總結(jié)

綜上所述，花旗此次下調(diào)萬(wàn)科評(píng)級(jí)至“賣出”，主要反映了其對(duì)萬(wàn)科銷售、盈利和財(cái)務(wù)健康狀況的擔(dān)憂。同時(shí)，大股東支持力度可能減弱以及債務(wù)問(wèn)題的出現(xiàn)，也加劇了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒。