金銀銅錫不講道理，供應(yīng)鏈產(chǎn)能又不被受待見，在AI和各種金融預(yù)期下，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的寒冬的前哨：消費(fèi)電子，似乎即將迎來供需雙難的局面！我剛寫過《金、銀、銅均創(chuàng)新高！交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)齊發(fā)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，原材料和債務(wù)沖擊下，2026年全球消費(fèi)制造何去何從？》，就看到了蘋果內(nèi)存128G內(nèi)存價(jià)格飆升的新聞，這種漲價(jià)幅度，基本上就是上游——中游——下游供需即將脫鉤的信號(hào)，金銀大漲，投資變窖藏，我們即將見證更難的2026年全球市場(chǎng)！

過去，我一直認(rèn)為是東方的力量讓貴金屬大漲！從而對(duì)抗西方的數(shù)字貨幣計(jì)劃，結(jié)果就是國(guó)際空頭紛紛敗北，貴金屬閃耀全球！但實(shí)際上，這場(chǎng)上漲，不僅是因?yàn)檠胄匈忂M(jìn)、ETF逼倉，或許西方一直就希望我們盡可能的購買貴金屬，并且他們也一直在反直覺的配合做多，并削弱美元！

因?yàn)檫@不僅會(huì)讓東大的本幣被動(dòng)升值，形成社會(huì)性流動(dòng)性窖藏，抑制消費(fèi)和投資！其次東大的制造業(yè)也將再次面臨輸入性的原材料通脹，尤其是消費(fèi)和電子行業(yè)，兩相其下，東大要維持規(guī)模，但貨幣和原材料都在限制利潤(rùn)的情況下，或許只能更進(jìn)一步的補(bǔ)貼和對(duì)內(nèi)倒逼利潤(rùn)空間，但當(dāng)下東大的內(nèi)需循環(huán)又處于”冬天“，因此就會(huì)形成”利潤(rùn)-收入“的螺旋反饋，尤其是原油、天然氣價(jià)格也進(jìn)入相對(duì)高位的話！

而相對(duì)來說，歐美制造業(yè)的品牌溢價(jià)大于東大，因此其扛價(jià)格的能力更強(qiáng)，但對(duì)東大來說，一旦投資型流動(dòng)性被理財(cái)、黃金、股市等”窖藏“困住，商品又無法有效向下游傳導(dǎo)成本溢價(jià)，那么社融端非居民部門要扛的任務(wù)就更大了，居民貸款和消費(fèi)的問題將隨貴金屬的價(jià)格越發(fā)明顯！

而蘋果的故事，似乎在說大家都一樣，但從利潤(rùn)率看，大家真的不太一樣！

從幾個(gè)標(biāo)志性的價(jià)格看，2025 年末，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈確實(shí)是在遭遇全球性的 “成本失控和供應(yīng)鏈梗阻” 的雙重暴擊，蘋果 12GB 內(nèi)存模組價(jià)格較年初飆升約 230%的背后是COMEX 黃金突破 4500 美元 / 盎司，年內(nèi)漲幅超 71%，現(xiàn)貨白銀首破 70 美元 / 盎司，累計(jì)漲幅達(dá) 140%，LME 銅價(jià)突破 12000 美元 / 噸、倫錫站上 4.39 萬美元 / 噸，這種價(jià)格疊加貸款潮下的AI預(yù)期，讓供應(yīng)鏈供需錯(cuò)配持續(xù)加劇，100%以上價(jià)格漲幅的背后，是實(shí)際2%~5%的供需缺口和實(shí)際需求增速！

如果沒有定價(jià)能力，這個(gè)趨勢(shì)下，誰商品生產(chǎn)最多，利潤(rùn)最薄，誰可能虧損就最大！

可以說，一場(chǎng)覆蓋手機(jī)、PC、智能家居、汽車的漲價(jià)潮已逐步落地。這場(chǎng)沖擊并非短期波動(dòng)，一旦上游成本端向下游消費(fèi)端傳導(dǎo)長(zhǎng)周期確定，貴金屬危機(jī)就將再次發(fā)生，首當(dāng)其次的就是真實(shí)需求端的消費(fèi)部門！

一、蘋果內(nèi)存價(jià)格飆升原因

消費(fèi)電子價(jià)格上漲的核心驅(qū)動(dòng)力，源于金屬成本的非理性暴漲與供應(yīng)鏈錯(cuò)配的疊加共振，兩者共同打破了產(chǎn)業(yè)鏈的成本平衡。

從金屬成本端看，關(guān)鍵原材料價(jià)格已嚴(yán)重背離產(chǎn)業(yè)基本面。作為消費(fèi)電子焊料核心原料的錫，2025 年 12 月以來倫錫累計(jì)漲幅 11.5%，滬錫突破 34.8 萬元 / 噸，短短半個(gè)月每噸上漲超 4 萬元（中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)）。

但其實(shí)，市場(chǎng)實(shí)際供需并未支撐此輪漲勢(shì)，至今為止，全球精錫供應(yīng)過剩約 1 萬噸，國(guó)內(nèi) 1-11 月精錫產(chǎn)量 18.9 萬噸，同比增長(zhǎng) 6.2%，LME 與 SHFE 錫庫存總量穩(wěn)定在萬噸級(jí)，價(jià)格上漲更多是剛果（金）礦禁令、緬甸復(fù)產(chǎn)緩慢等消息引發(fā)的資金炒作。

同樣，消費(fèi)電子 PCB 基材關(guān)鍵原料銅，LME 銅價(jià)首破 12000 美元 / 噸，較 2024 年均價(jià)上漲 40%，而全球銅供需缺口僅 2%；用于芯片導(dǎo)電層的白銀，現(xiàn)貨價(jià)格突破 70 美元 / 盎司，年內(nèi)漲幅 140%，遠(yuǎn)超光伏、電子等領(lǐng)域 15% 的需求增速。

從供需結(jié)構(gòu)看，消費(fèi)電子還面臨典型的 “時(shí)間錯(cuò)配” 與 “數(shù)量錯(cuò)配”：上游內(nèi)存芯片晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)周期需 6-12 個(gè)月，且意愿不！而 2025 年 AI 服務(wù)器、折疊屏手機(jī)帶動(dòng)內(nèi)存需求卻同比增長(zhǎng)了至少30%，產(chǎn)能釋放滯后導(dǎo)致蘋果 12GB 內(nèi)存模組庫存降至 15 天以下，遠(yuǎn)低于行業(yè) 30 天安全線。此外，蘋果在東南亞的 PCB 工廠因緬甸錫礦供應(yīng)延遲，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下降，北美市場(chǎng)不得不從中國(guó)調(diào)撥成品，二次調(diào)撥會(huì)讓成本增加至少2成，還不算匯兌損失。

更值得警惕的是 “牛鞭效應(yīng)”，下游經(jīng)銷商此前因擔(dān)憂漲價(jià)恐慌性囤貨，使蘋果內(nèi)存訂單需求被放大至實(shí)際消費(fèi)的 1.8 倍，這可能已經(jīng)扭曲了上游產(chǎn)能判斷，導(dǎo)致需求被提前計(jì)算！

二、消費(fèi)電子行業(yè)的連鎖沖擊：從企業(yè)利潤(rùn)到消費(fèi)需求

金屬漲價(jià)與供應(yīng)鏈錯(cuò)配的沖擊，會(huì)沿著 “上游供應(yīng)商 — 終端品牌 — 消費(fèi)者” 的鏈條逐級(jí)傳導(dǎo)！

對(duì)企業(yè)而言，成本壓力已從上游向下游蔓延，中小廠商首當(dāng)其沖。

上游 PCB 企業(yè)受錫價(jià)上漲沖擊最直接，國(guó)內(nèi)中小型 PCB 廠商焊料成本占比從 18% 升至 35%，部分企業(yè)陷入 “原料買不起、訂單不敢接” 的困境，根據(jù)中國(guó)電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025 年 Q4 國(guó)內(nèi) PCB 行業(yè)產(chǎn)能利用率同比下降 12 %，協(xié)會(huì)已經(jīng)對(duì)于高價(jià)穩(wěn)妥1發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警告。

但在終端品牌中，蘋果其實(shí)還好，其能通過規(guī)模優(yōu)勢(shì)消化部分成本，但它的 2025 年 Q4 毛利率預(yù)計(jì)也會(huì)從 45.2% 降至 41.5%，為近三年最大單季降幅！

而中小安卓廠商則就難承壓了！傳音、Realme 等品牌已將中端機(jī)型價(jià)格上調(diào) 8%-12%，部分低端機(jī)型因成本過高暫停生產(chǎn)。此外，供應(yīng)鏈錯(cuò)配還會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能波動(dòng)，行業(yè)創(chuàng)新節(jié)奏一定會(huì)被迫放緩。

至于消費(fèi)者，肯定要直面 “漲價(jià)缺貨” 的雙重體驗(yàn)，買不買是你的事，企業(yè)為了生存下去，一定得漲價(jià)。而這樣就會(huì)直接抑制消費(fèi)需求，2025 年 11 月全球智能手機(jī)出貨量同比下降 7.2%，中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)者換機(jī)周期從 2.5 年延長(zhǎng)至 3.1 年，“降配購買” 成趨勢(shì)， 中端機(jī)市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)會(huì)從 45% 升至 52%，旗艦機(jī)份額則從 28% 降至 23%，但更深遠(yuǎn)的影響或在于消費(fèi)信心！

三、風(fēng)險(xiǎn)放大的循環(huán)：錯(cuò)配與漲價(jià)共振

供應(yīng)鏈錯(cuò)配與金屬漲價(jià)并非孤立存在，兩者形成的 “負(fù)循環(huán)”，正不斷加劇行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，使短期沖擊向長(zhǎng)期隱患轉(zhuǎn)化。

一方面，錯(cuò)配導(dǎo)致的短缺信號(hào)被資金利用，進(jìn)一步推高金屬價(jià)格。消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的 “時(shí)間錯(cuò)配”（產(chǎn)能滯后需求）使市場(chǎng)形成 “短缺預(yù)期”，投機(jī)資金借機(jī)炒作，COMEX 白銀投機(jī)性凈多頭占比達(dá) 41%，LME 銅現(xiàn)貨與期貨價(jià)差擴(kuò)大至 88 美元 / 噸，空頭被迫平倉引發(fā) “逼空行情”（ LME 銅市 2025 年 12 月數(shù)據(jù)）。這種 “投機(jī)驅(qū)動(dòng)型漲價(jià)” 又反作用于供應(yīng)鏈，上游金屬廠商因擔(dān)憂價(jià)格回調(diào)不敢擴(kuò)產(chǎn)，下游企業(yè)為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)減少長(zhǎng)期訂單，但是，誰看到了2025 年全球消費(fèi)電子行業(yè)長(zhǎng)期合同簽訂量同比大幅下降，供應(yīng)鏈 “短單化” 趨勢(shì)只會(huì)加劇錯(cuò)配。

另一方面，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈，本來是全球化布局（如蘋果在 17 個(gè)國(guó)家設(shè)廠），但現(xiàn)在各種地緣結(jié)構(gòu)弄的物流非常復(fù)雜，2025 年 12 月東南亞港口擁堵導(dǎo)致蘋果 PCB 組件到貨延遲 10-15 天，為填補(bǔ)缺口，企業(yè)不得不采用空運(yùn)，單批次物流成本大增。這種 “應(yīng)急物流” 進(jìn)一步推高終端成本，而成本壓力又迫使企業(yè)縮減海外產(chǎn)能，加劇區(qū)域供需失衡，形成 “錯(cuò)配 — 成本升 — 再錯(cuò)配” 的循環(huán)。

所以，當(dāng)下的市場(chǎng)格局，投機(jī)的你按不住，那么最后就只能市場(chǎng)正面接，上一次是美國(guó)財(cái)政部下場(chǎng)平抑，這次又會(huì)是誰？只有通過政策調(diào)控抑制非理性波動(dòng)，才能打破 “漲價(jià) - 錯(cuò)配” 的惡性循環(huán)，推動(dòng)消費(fèi)行業(yè)回歸健康發(fā)展軌道。