12月11日（周四） 15：30

直播嘉賓：

王玉 十年國(guó)債ETF基金經(jīng)理

摘 要

中央政治局會(huì)議定調(diào)中性偏多，債市迎來(lái)配置機(jī)遇，十年國(guó)債ETF（511260）作為標(biāo)桿性利率債配置工具，2026年收益表現(xiàn)值得期待，是震蕩市中“進(jìn)可攻、退可守”的優(yōu)選標(biāo)的。

政策層面形成有力支撐，中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)盤(pán)活存量政策、擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)施更加積極有為的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策，增強(qiáng)政策協(xié)同性，為債市營(yíng)造中性偏多環(huán)境。2026年政策環(huán)境預(yù)計(jì)優(yōu)于2025年，疊加海外美聯(lián)儲(chǔ)降息窗口期，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息等寬松操作落地概率提升，進(jìn)一步夯實(shí)債市支撐邏輯。消費(fèi)數(shù)據(jù)在補(bǔ)貼政策帶動(dòng)下溫和改善，但新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換階段，地產(chǎn)鏈對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累仍將持續(xù)，商品房成交、新開(kāi)工數(shù)據(jù)疲軟，待售面積處于歷史高位，新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能短期內(nèi)難以完全填補(bǔ)傳統(tǒng)行業(yè)缺口，經(jīng)濟(jì)名義增長(zhǎng)率修復(fù)有限，為債市提供長(zhǎng)期友好環(huán)境。

市場(chǎng)走勢(shì)方面，2025年債市呈現(xiàn)“牛短熊長(zhǎng)”特征，十年國(guó)債收益率全年在1.6%-1.9%區(qū)間震蕩：一季度流動(dòng)性收緊推動(dòng)收益率上行，二季度受關(guān)稅政策影響快速下行，三季度股債蹺蹺板效應(yīng)凸顯，四季度貨幣政策寬松疊加央行購(gòu)債窗口期帶動(dòng)收益率下行，但后續(xù)購(gòu)債規(guī)模不及預(yù)期、年末機(jī)構(gòu)贖回等因素引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整。經(jīng)過(guò)調(diào)整后，市場(chǎng)對(duì)利空反應(yīng)邊際弱化，2026年通脹壓力溫和，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂通脹對(duì)債市的沖擊，收益率有望延續(xù)震蕩下行趨勢(shì)。

綜上，2026年債市政策支撐明確、通脹壓力溫和，十年國(guó)債ETF（511260）憑借久期優(yōu)勢(shì)、估值合理性、交易便捷性等核心亮點(diǎn)，成為把握債市機(jī)遇的優(yōu)質(zhì)工具，建議延續(xù)“每調(diào)買(mǎi)基”策略，逢低布局分享長(zhǎng)期收益。

重磅會(huì)議定調(diào)，債市迎機(jī)遇

王玉：各位投資者下午好，我是國(guó)泰基金量化投資部的基金經(jīng)理王玉，同時(shí)也是十年國(guó)債ETF（511260）的基金經(jīng)理。很高興能夠在今天有這樣的機(jī)會(huì)與大家交流，最近重磅會(huì)議頻發(fā)，市場(chǎng)波動(dòng)也比較大，我來(lái)給大家做一個(gè)分享。

首先，我們重點(diǎn)關(guān)注8號(hào)召開(kāi)的中央政治局會(huì)議。會(huì)議雖較為簡(jiǎn)短，通稿內(nèi)容也不長(zhǎng)，但從通稿中的基本元素來(lái)看，市場(chǎng)解讀偏中性。通稿中未出現(xiàn)“超常規(guī)”這樣的詞匯，這意味著市場(chǎng)對(duì)于超常規(guī)、較大規(guī)模的刺激政策期待相對(duì)較低。更重要的是，政策層面強(qiáng)調(diào)要利用好現(xiàn)有政策，盤(pán)活存量政策，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，增強(qiáng)政策的前瞻性和協(xié)同性。

從這一角度來(lái)看，債券市場(chǎng)總體呈中性偏多態(tài)勢(shì)，因?yàn)檎邔用鎸?duì)于超常規(guī)的大刺激政策仍有所保留，對(duì)于地產(chǎn)領(lǐng)域的政策，也未采取激進(jìn)、強(qiáng)有力的托底措施予以呵護(hù)。政治局會(huì)議后，市場(chǎng)經(jīng)歷一輪調(diào)整，收益率默契地出現(xiàn)小幅下行；從今日盤(pán)面來(lái)看，收益率下行的趨勢(shì)仍在持續(xù)。

對(duì)比7月份與12月份的政治局會(huì)議，本次會(huì)議在宏觀政策方面著重強(qiáng)調(diào)了加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)揮存量政策與增量政策的集成效應(yīng)。這意味著宏觀政策持續(xù)關(guān)注對(duì)經(jīng)濟(jì)的呵護(hù)，并秉持盤(pán)活存量政策的態(tài)度；財(cái)政政策方面將更加積極作為，貨幣政策則繼續(xù)實(shí)施適度寬松取向，增強(qiáng)兩者的協(xié)同性，推動(dòng)形成配合。2025年整體以財(cái)政政策為主導(dǎo)，貨幣政策予以配合，因此我們對(duì)2026年貨幣政策的發(fā)力抱有期待。

另一方面，重磅會(huì)議持續(xù)提出要擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，培育并壯大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這一過(guò)程相對(duì)偏向長(zhǎng)期。從近期數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)數(shù)據(jù)有所增長(zhǎng)，社零數(shù)據(jù)近幾個(gè)月表現(xiàn)也較為亮眼，以上海為例，當(dāng)?shù)赝瞥龅南M(fèi)補(bǔ)貼疊加促銷活動(dòng)，在這些政策的帶動(dòng)下，本月社零數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)4%。我們認(rèn)為，只要補(bǔ)貼政策持續(xù)推出，消費(fèi)數(shù)據(jù)有望持續(xù)溫和改善，但改善幅度預(yù)計(jì)不會(huì)特別顯著。

債券市場(chǎng)回顧與展望

下面進(jìn)入今天的主角——十年國(guó)債ETF（511260）。大家提及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率時(shí)，無(wú)論是觀察海外利率市場(chǎng)還是國(guó)債市場(chǎng)，所參考的收益率基準(zhǔn)基本都是十年國(guó)債收益率，這是因?yàn)槭陣?guó)債是相對(duì)標(biāo)桿性的期限。目前，十年國(guó)債ETF（511260）的規(guī)模已接近160億元，眾多投資者，無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，都逐漸形成了配置十年國(guó)債的意識(shí)，紛紛關(guān)注該產(chǎn)品。

在全球范圍內(nèi)，十年國(guó)債收益率的走勢(shì)也是衡量一個(gè)國(guó)家債券市場(chǎng)收益率水平的重要指標(biāo)。復(fù)盤(pán)十年國(guó)債收益率走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，自2020年以來(lái)，我國(guó)債券收益率整體呈下行趨勢(shì)，中間雖有波折，但市場(chǎng)基本秉持“每調(diào)買(mǎi)基”的原則，每次出現(xiàn)較大調(diào)整都被視為入場(chǎng)良機(jī)。不過(guò)，2025年收益率的波動(dòng)下行及債券市場(chǎng)的震蕩，可能讓債券投資者感到些許不適。債券市場(chǎng)此前呈現(xiàn)出權(quán)益市場(chǎng)常說(shuō)的“牛長(zhǎng)熊短”特征，即收益率上行期短、下行期長(zhǎng)，但2025年全年卻呈現(xiàn)出明顯的“牛短熊長(zhǎng)”走勢(shì)。

具體來(lái)看，一季度央行收緊流動(dòng)性，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、質(zhì)押式回購(gòu)等舉措，推動(dòng)市場(chǎng)收益率快速上行；二季度受特朗普政府關(guān)稅相關(guān)政策影響，收益率出現(xiàn)快速下行，因此2025年債券市場(chǎng)的牛市呈現(xiàn)出快而短的特征。三季度，一方面貿(mào)易戰(zhàn)有所緩和，另一方面權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，居民存款搬家以及保險(xiǎn)資金在權(quán)益與債券之間的再平衡配置，共同促成了三季度明顯的股債蹺蹺板效應(yīng)。不過(guò)，三季度收益率快速上行后逐漸乏力，基本在1.6%-1.9%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，2025年全年，十年國(guó)債收益率也大致維持在這一區(qū)間。

進(jìn)入四季度，貨幣政策相對(duì)寬松，11月底央行重提購(gòu)債的小窗口期出現(xiàn)，收益率大幅下行；但后續(xù)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)央行購(gòu)債規(guī)模不及預(yù)期，此前的利好預(yù)期隨之落空。而市場(chǎng)本身較為脆弱，疊加年末機(jī)構(gòu)贖回壓力，以及理財(cái)、銀行自營(yíng)等大買(mǎi)方的調(diào)倉(cāng)操作，進(jìn)一步放大了市場(chǎng)波動(dòng)，因此前一個(gè)月市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整。不過(guò)，經(jīng)過(guò)此次調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)利空消息的反應(yīng)已邊際弱化，我們認(rèn)為短端債券當(dāng)前更具配置優(yōu)勢(shì)；而超長(zhǎng)端的30年期國(guó)債，其修復(fù)幅度不及10年以內(nèi)期限的債券，后續(xù)我會(huì)展示30年期與十年國(guó)債的期限利差對(duì)比，供投資者參考。

政策層面仍對(duì)債券市場(chǎng)形成支撐。貨幣政策方面，我們預(yù)期2026年的政策環(huán)境將好于2025年，有望迎來(lái)降準(zhǔn)、降息等寬松操作，尤其可能在海外美聯(lián)儲(chǔ)降息的窗口期同步實(shí)施。

我們需要關(guān)注哪些方面？此前與投資者交流時(shí)提到，核心是價(jià)格相關(guān)因素。當(dāng)前衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要看名義增長(zhǎng)率，而其修復(fù)幅度仍較為有限。2026年首要關(guān)注的是通脹與反內(nèi)卷問(wèn)題，其次是地產(chǎn)領(lǐng)域的拖累問(wèn)題。通脹之所以值得關(guān)注，是因?yàn)樗鼤?huì)對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。三季度反內(nèi)卷趨勢(shì)出現(xiàn)后，中游、上游部分材料及資源品價(jià)格明顯上漲，剔除食品項(xiàng)后的CPI也呈現(xiàn)溫和修復(fù)態(tài)勢(shì)。但如果上中游價(jià)格向下游的傳導(dǎo)機(jī)制不順暢，消費(fèi)端難以消化漲價(jià)壓力，CPI數(shù)據(jù)就不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)大幅改善。從這一角度講，我們并不特別擔(dān)心CPI對(duì)2026年通脹的拉動(dòng)作用，若CPI能回升至1%左右，將是相對(duì)中性的情景，預(yù)計(jì)全年CPI中樞約為0.5%；PPI方面，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)溫和震蕩上行趨勢(shì)，全年均值約為-0.85%。

其次是地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)拖累。下方圖表為萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示的30個(gè)大中城市商品房成交面積，其中2025年對(duì)應(yīng)的紅色線條顯示，商品房成交面積表現(xiàn)相對(duì)疲軟。二手房市場(chǎng)方面，今年以來(lái)的每一輪反彈均得益于持續(xù)的政策支持，預(yù)計(jì)后續(xù)政策仍將采取邊走邊看的態(tài)度，不會(huì)對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)施強(qiáng)托底刺激；因此，每當(dāng)成交面積出現(xiàn)明顯下探時(shí)，往往會(huì)觸發(fā)力度較強(qiáng)的政策響應(yīng)，隨著政策工具箱的持續(xù)探索與運(yùn)用，若今年年底至明年年初地產(chǎn)成交量持續(xù)萎縮，預(yù)計(jì)將有新的穩(wěn)地產(chǎn)增量政策出臺(tái)。不過(guò)，當(dāng)前商品房待售面積仍處于歷史較高水平，銷售端無(wú)論是成交面積還是銷售額，均處于同比負(fù)增狀態(tài)；最新數(shù)據(jù)顯示，商品房新開(kāi)工面積同比降幅約為20%。

當(dāng)前我國(guó)正處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換階段，今年表現(xiàn)亮眼的新能源、AI、國(guó)產(chǎn)芯片替代等科技領(lǐng)域，是新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的典型代表；而以地產(chǎn)鏈為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，作為舊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的重要組成部分，輻射范圍極為廣泛，上游涵蓋建筑、工程、建材等行業(yè)，下游則關(guān)聯(lián)家電、裝修等領(lǐng)域。此外，中國(guó)居民的大量資產(chǎn)集中于住房領(lǐng)域，房產(chǎn)資產(chǎn)縮水會(huì)對(duì)居民的消費(fèi)需求和投資需求產(chǎn)生較大抑制作用。因此，新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能短期內(nèi)難以完全填補(bǔ)傳統(tǒng)行業(yè)的缺口，地產(chǎn)出清與居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)仍需持續(xù)推進(jìn)。此外，地產(chǎn)領(lǐng)域還存在投資回報(bào)率不足的問(wèn)題，當(dāng)前國(guó)內(nèi)租金租售比不足2%，而海外市場(chǎng)如香港的租售比基本維持在3%以上，這也是香港地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)觸底反彈態(tài)勢(shì)的重要原因之一。

為什么選擇十年國(guó)債ETF（511260）？

下面再為大家詳細(xì)介紹十年國(guó)債ETF（511260）：目前，十年國(guó)債ETF的PCF清單所包含的成分券，主要是剩余期限在7-10年的國(guó)債組合。總體來(lái)看，十年國(guó)債ETF的凈值持續(xù)呈現(xiàn)創(chuàng)新高的態(tài)勢(shì)，尤其是2020年之后的2021-2024年，持續(xù)實(shí)現(xiàn)了資本利得與票息收益疊加的較好回報(bào)。這也是我們建議投資者適當(dāng)拉長(zhǎng)久期的核心原因，此前，投資者可能更傾向于配置5年期利率債產(chǎn)品，但在當(dāng)前實(shí)際利率下行、盈利水平低位徘徊的背景下，我們?nèi)越ㄗh適當(dāng)拉長(zhǎng)久期，配置十年國(guó)債ETF（511260）。自2018年以來(lái)，十年國(guó)債ETF（511260）每年均實(shí)現(xiàn)盈利，尤其是2024年，利率下行趨勢(shì)啟動(dòng)較早，CPI維持低位，加之當(dāng)年貨幣政策力度較強(qiáng)，推動(dòng)收益率順暢下行；經(jīng)過(guò)2025年的盤(pán)整與修復(fù)，我們認(rèn)為2026年的收益表現(xiàn)將優(yōu)于2025年。

這張PPT為大家對(duì)比了10年期與30年期國(guó)債的差異：很多投資者在我們最初推廣十年國(guó)債ETF（511260）時(shí)，會(huì)覺(jué)得其久期較長(zhǎng)，這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的絕對(duì)收益率水平仍處于相對(duì)高位。在收益率下行較快、權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)弱勢(shì)的情況下，不少多資產(chǎn)配置參與者會(huì)參與30年期國(guó)債交易，且其波動(dòng)相對(duì)更大。因此，當(dāng)收益率趨向較低水平時(shí)，投資者可能會(huì)選擇拉長(zhǎng)久期；但如今收益率已處于低位，、需提示投資者，若希望通過(guò)久期獲取收益，務(wù)必做好風(fēng)險(xiǎn)控制。我們認(rèn)為，十年國(guó)債目前是久期配置較為合意、具備一定配置價(jià)值的利率債產(chǎn)品，且配置該產(chǎn)品的投資者數(shù)量充足，投機(jī)行為相對(duì)較少。

我們也注意到，本輪30年期國(guó)債相對(duì)十年國(guó)債的利差有明顯抬升，近期雖有所收窄，但從2017年至2025年的整體趨勢(shì)來(lái)看，兩者利差仍處于較窄區(qū)間。此前市場(chǎng)行情較為一致，2024年收益率快速下行過(guò)程中，30年期國(guó)債因久期暴露較多，收益表現(xiàn)較好；但目前來(lái)看，其利差已反彈至30-40BP。可能有投資者會(huì)覺(jué)得，既然利差已經(jīng)反彈到這一水平，是不是可以博弈30年期國(guó)債？其實(shí)從交易價(jià)值來(lái)看，確實(shí)存在一定修復(fù)機(jī)會(huì)，但從宏觀角度分析，目前的利差對(duì)于30年與10年的期限差異而言，期限利差的補(bǔ)償明顯不足，歷史上2020年兩者利差曾達(dá)80BP，日常也多在50BP以上。

再看亞洲國(guó)家的情況，比如我們常將日本的利率債市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)比，其30年期與十年國(guó)債的利差大部分時(shí)間都在100BP以上。因此，無(wú)論是橫向?qū)Ρ葒?guó)際市場(chǎng)，還是縱向回顧歷史數(shù)據(jù)，在我看來(lái)，30年期國(guó)債仍偏貴，期限利差保護(hù)不足，因此在長(zhǎng)久期利率債產(chǎn)品中，我們更推薦大家關(guān)注十年國(guó)債ETF（511260），將其作為進(jìn)可攻、退可守的利率配置選擇。

此外，我們?cè)賹?duì)其他競(jìng)品做客觀分析：最初投資者選擇政金債，主要是因?yàn)槠鋵?duì)基金公司具有免稅優(yōu)勢(shì)，且相對(duì)國(guó)債存在一定利差。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，政金債的利差曾經(jīng)非常大。我入行較早，2020年前入行時(shí)，其利差可能在100BP以上，但2024年行情演繹到極致時(shí)，這一利差幾乎消失殆盡。我認(rèn)為，所謂國(guó)開(kāi)債的牛市，如果沒(méi)有泡沫，就談不上牛市。所以，我不能說(shuō)這種利差被壓縮至接近負(fù)利差的行為是一種泡沫，但相對(duì)而言，我覺(jué)得它明顯是貴了。如果要選擇同等久期的利率債產(chǎn)品，我更傾向于選擇估值未明顯過(guò)高的品種。

這張圖展示的是我整理的2017年至2025年利差數(shù)據(jù)：我入行時(shí)，國(guó)開(kāi)債與國(guó)債的利差基本在100BP以上，此后持續(xù)收窄，不斷被壓縮至接近零的水平，這也是市場(chǎng)行情較為極致的表現(xiàn)，且每一次利差壓縮至極限位置時(shí)，都對(duì)應(yīng)著當(dāng)時(shí)收益率的絕對(duì)低點(diǎn)。目前利差已反彈至10BP，有投資者可能會(huì)考慮配置國(guó)開(kāi)債，雖然這一選擇并非不可行，但是我又會(huì)覺(jué)得說(shuō)不劃算。為什么呢？畢竟我是一個(gè)相對(duì)來(lái)講入行比較早的債券交易員。我們?cè)?020年之前，就是疫情之前的債市牛熊轉(zhuǎn)換的時(shí)候，我們可以看到，其實(shí)每一輪牛熊的交界點(diǎn)，每一次的利率上行，國(guó)開(kāi)債的上行幅度一定是超過(guò)國(guó)債的。

從這張圖中可以直觀看到，2024年年底收益率出現(xiàn)反彈，2025年二季度則明顯探底；而2025年三季度市場(chǎng)出現(xiàn)反內(nèi)卷趨勢(shì)時(shí)，收益率進(jìn)入明顯上行期，此時(shí)國(guó)開(kāi)債的上行幅度顯著高于國(guó)債。不過(guò)2025年一季度，兩者利差仍保持在較窄水平。因此我們認(rèn)為，當(dāng)債券市場(chǎng)震蕩、交易情緒放大利率債市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，政金債的調(diào)整幅度可能大于國(guó)債，但兩者的絕對(duì)收益率卻相差無(wú)幾。在這種情況下，選擇十年國(guó)債ETF（511260）進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的長(zhǎng)久期利率債配置，會(huì)是更穩(wěn)妥的選擇。

可能還有投資者會(huì)問(wèn)，為什么不直接購(gòu)買(mǎi)十年國(guó)債的活躍券？其實(shí)機(jī)構(gòu)投資者完全可以通過(guò)OTC銀行間市場(chǎng)交易十年國(guó)債活躍券，但通過(guò)十年國(guó)債ETF（511260）進(jìn)行一籃子資產(chǎn)配置，無(wú)需承擔(dān)活躍券換券的操作成本。這是因?yàn)槲覈?guó)每年會(huì)發(fā)行3-4期十年國(guó)債新券，僅2025年以來(lái)，就先后發(fā)行了250004、250011、250016等批次，目前最新發(fā)行的已至250022批次，每一次新券發(fā)行都會(huì)導(dǎo)致活躍券更替。對(duì)于配置型投資者而言，若直接投資活躍券，就需要頻繁進(jìn)行換券交易，而每一次交易都會(huì)產(chǎn)生一定損耗，資產(chǎn)配置的成本相對(duì)較高。此外，十年國(guó)債ETF的交易效率極高，不僅支持T+0當(dāng)日交易、提供實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)，其每日的PCF清單還采用持倉(cāng)法透明披露，因此是一款一鍵配置的標(biāo)準(zhǔn)化工具，對(duì)投資者而言省時(shí)省力。

下面我們?cè)賮?lái)對(duì)比十年國(guó)債ETF（511260）與十年國(guó)債期貨的區(qū)別：國(guó)債期貨需要進(jìn)行移倉(cāng)操作，移倉(cāng)過(guò)程可能產(chǎn)生交易損耗，且兩者的價(jià)差也在不斷變化。對(duì)于進(jìn)階型投資者而言，可以通過(guò)交易現(xiàn)貨與期貨之間的價(jià)差進(jìn)行操作，但對(duì)于配置型投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)債期貨并非理想的投資標(biāo)的。相比之下，十年國(guó)債ETF（511260）還能為投資者帶來(lái)票息收益，且其作為可質(zhì)押券，投資者可通過(guò)加杠桿再融資的方式，進(jìn)一步提升投資收益率。此外，十年國(guó)債期貨帶有杠桿屬性，波動(dòng)相對(duì)更大，因此對(duì)于普通投資者而言，若要配置十年國(guó)債相關(guān)資產(chǎn)，十年國(guó)債ETF（511260）無(wú)疑是更優(yōu)選擇。

多維度交易價(jià)值+實(shí)操指南，

2026年投資策略詳解

十年國(guó)債ETF（511260）的多維度交易價(jià)值主要來(lái)自兩大收益來(lái)源：一是資本利得，二是票息收入。資本利得方面，當(dāng)前十年國(guó)債收益率調(diào)整至1.83%，介于上一輪高點(diǎn)1.9%與低點(diǎn)1.6%之間，處于相對(duì)中性位置，投資者可在震蕩區(qū)間上沿?fù)駲C(jī)買(mǎi)入，通過(guò)多次波段交易攤薄成本，同時(shí)我們也建議偏長(zhǎng)期持有。

加杠桿方面，十年國(guó)債ETF目前的質(zhì)押率為94%，能有效提升投資者的資金使用效率；套利方面，主要可采用期限套利策略，由于十年國(guó)債ETF的成分券基本都是國(guó)債期貨的可交割券，部分套利投資者會(huì)將十年國(guó)債ETF與國(guó)債期貨聯(lián)動(dòng)，實(shí)施期現(xiàn)套利。目前，十年國(guó)債ETF規(guī)模已接近160億元，近期日均成交額約為46億元，我們也期待其隨著規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，成長(zhǎng)為行業(yè)內(nèi)的標(biāo)桿產(chǎn)品。目前，我們旗下的十年國(guó)債ETF（511260）、國(guó)債ETF（511010）及科創(chuàng)債ETF（551800），均屬于風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、收益穩(wěn)健的產(chǎn)品。

這是我們場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣的簡(jiǎn)易示意圖：場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣主要適合擁有場(chǎng)內(nèi)賬戶的客戶，若機(jī)構(gòu)客戶需要在場(chǎng)內(nèi)交易，為減少流動(dòng)性沖擊，我們會(huì)安排做市商提供做市服務(wù)，5檔報(bào)價(jià)內(nèi)均有充足成交量，大家可以看到成交一直相對(duì)密集。公允價(jià)值方面，目前我們的十年國(guó)債ETF（511260）與國(guó)債ETF（511010）均提供IOPV報(bào)價(jià)，很多投資者都咨詢過(guò)相關(guān)問(wèn)題。我們的IOPV報(bào)價(jià)主要參考當(dāng)前5家經(jīng)紀(jì)商的實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)，每15秒更新一次區(qū)間價(jià)格，為投資者提供清晰的價(jià)格參考；相較于債券成交報(bào)價(jià)，其更新頻次更高，因此能提供更高效的價(jià)格參考。

目前該ETF的場(chǎng)內(nèi)申贖效率較高，基本實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)申贖、實(shí)時(shí)確認(rèn)，投資者當(dāng)日買(mǎi)入或申購(gòu)后，可即時(shí)賣出或贖回。因此，十年國(guó)債ETF（511260）作為一款債券ETF，在交易效率、交易模式及投資策略方面均更具優(yōu)勢(shì)；2026年，我們給投資者的建議依然是“每調(diào)買(mǎi)基”，債券市場(chǎng)基本仍將持續(xù)處于低利率時(shí)代。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。