《港灣商業(yè)觀察》王璐

12月22日，港股新股輕松健康集團（股票代碼：02661.HK）暗盤交易正式啟動，開盤即迎來強勢拉升，延續(xù)招股階段的火爆熱度。截至暗盤交易時段，公司股價較發(fā)行價大漲超110%，市值突破百億，成為近期港股暗盤市場的亮眼標(biāo)的。

暗盤交易作為港股新股正式上市前的場外交易環(huán)節(jié)，其表現(xiàn)被視為新股上市首日走勢的重要風(fēng)向標(biāo)。輕松健康暗盤的大幅高開，印證了資本市場對其“AI+全鏈條數(shù)字健康”模式的堅定信心。此前公司全球招股超額認(rèn)購倍數(shù)高達1421倍。

作為始終專注于數(shù)字健康與智能保險領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)，輕松健康上市前已經(jīng)獲得了多家知名投資機構(gòu)的青睞與看好，包括了IDG資本、陽光保險集團、德同資本及騰訊投資等。

外界預(yù)期的是，隨著輕松健康登陸港交所主板，其獨特的商業(yè)模式、創(chuàng)新能力以及在AI賦能之下的經(jīng)營前景，將為市場提供了一個相對優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。

行業(yè)賽道前景不錯

據(jù)招股書及天眼查顯示，輕松健康成立于2014年，專注于提供數(shù)字綜合健康服務(wù)及健康保險解決方案，為企業(yè)及個人客戶（視情況而定）提供各種健康相關(guān)服務(wù)，涵蓋透過健康相關(guān)科普文章與視頻進行數(shù)字營銷、數(shù)字醫(yī)學(xué)研究輔助、包含各種自營及外包服務(wù)的綜合健康服務(wù)套餐，以及支援早期疾病篩查的推廣及咨詢服務(wù)。

據(jù)沙利文報告資料，2024年，按收入計，該公司于中國數(shù)字綜合健康服務(wù)及健康保險服務(wù)市場排名第10位，在中國數(shù)字健康服務(wù)市場排名第七。

顯然，輕松健康所處的行業(yè)賽道堪稱為“優(yōu)質(zhì)”領(lǐng)域，且居民需求旺盛。

從當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)狀及其發(fā)展來看，2024年，中國人均健康支出為7000元，大幅低于同年美國人均健康支出14700美元及歐盟的4000千美元。隨著中國人均可支配收入及人均消費支出持續(xù)增長，以及中國健康意識不斷增強，中國的人均健康支出一直并有望繼續(xù)保持快速增長。預(yù)計2029年將達至人民幣11.1千元，2024年至2029年的復(fù)合年增長率為9.7%。

此外，按收入計，中國綜合健康服務(wù)及健康保險服務(wù)市場由2020年的62261億元增至2024年的81494億元，復(fù)合年增長率為7.0%，預(yù)期2029年將達至118040億元，2024年至2029年的復(fù)合年增長率為7.7%。

與此同時，數(shù)字健康保險銷售的滲透率亦呈現(xiàn)不錯的增長趨勢，由2020年的5.7%增長至2024年的7.2%，并預(yù)期于2029年將達至12.9%。滲透率不斷提高推高了中國數(shù)字綜合健康服務(wù)及健康保險服務(wù)的市場規(guī)模（按收入計），由2020年的727億元增至2024年的2365億元，復(fù)合年增長率為34.3%，并預(yù)期于2029年將達至7485億元，自2024年至2029年的復(fù)合年增長率預(yù)期將為25.9%。

據(jù)悉，中國數(shù)字綜合健康服務(wù)及健康保險服務(wù)市場分散。2024年，該領(lǐng)域有超過3000名市場參與者，按收入計，排名前15名的平臺占總市場份額的10%以下。

有醫(yī)療健康領(lǐng)域市場人士認(rèn)為，目前數(shù)字健康與健康保險服務(wù)方面，在國內(nèi)近些年來呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，一方面隨著人們收入提升越來越重視健康，另一方面行業(yè)也呈現(xiàn)百花齊放，線上線下聯(lián)動，服務(wù)種類越來越多，像輕松健康這類的優(yōu)質(zhì)服務(wù)平臺越來越受到市場歡迎。此外，當(dāng)前市場還沒有出現(xiàn)一家或數(shù)家平臺一支獨大的情況，這意味著輕松健康上市之后，將有望在業(yè)務(wù)拓展、市場份額以及品牌提升等綜合實力方面得以大幅提升。

招股書顯示，此次輕松健康集團IPO募資主要用于：提升公司的品牌知名度、提高用戶參與度及加強與業(yè)務(wù)合作伙伴的合作；醫(yī)學(xué)研究和真實世界研究；提升公司在AI及大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的技術(shù)能力，以便更廣泛應(yīng)用于公司的產(chǎn)品及服務(wù)；拓展至更多地區(qū)及海外市場；營運資金及其他一般公司用途。

AI精準(zhǔn)賦能，業(yè)績持續(xù)向好

從募資用途來看，除了主業(yè)的不斷提升之外，輕松健康在AI以及大數(shù)據(jù)技術(shù)方面的持續(xù)深耕也被投資者所看好。

輕松健康表示，技術(shù)是公司的支柱。公司開發(fā)了AIcare，這是我們專有的AI技術(shù)棧，具有可擴展性、深度集成性和專用性。公司將專有的大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)不僅融入日常運營，提升用戶獲取率和參與度，并推動精準(zhǔn)銷售活動，亦應(yīng)用于對保險公司合作伙伴的服務(wù)中，促進理賠處理以及對用戶和交易的動態(tài)風(fēng)險評估。截至2025年6月30日，已注冊與技術(shù)能力相關(guān)的58項發(fā)明專利及39項軟件著作權(quán)，已完成六個算法在網(wǎng)信辦的備案。

招股書詳細(xì)介紹，公司開發(fā)了專有的AI技術(shù)，結(jié)合了大語言模型、計算機視覺模型，以及基于健康、保險等領(lǐng)域?qū)Ｓ袛?shù)據(jù)訓(xùn)練的領(lǐng)域特定模型。這些AI能力深度集成于技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，推動整個業(yè)務(wù)流程的智能自動化、個性化和洞察分析。

“公司利用各個領(lǐng)域的技術(shù)，顯著提升了運營效率，降低了運營成本，并實現(xiàn)了營銷策略的轉(zhuǎn)型。銀河AI營銷平臺利用深度學(xué)習(xí)模型開展高度個性化的營銷活動，截至2025年6月30日，已產(chǎn)生近1290萬條業(yè)務(wù)線索。同樣，公司的半人馬用戶平臺利用AI生成精準(zhǔn)的健康畫像，顯著提升了醫(yī)療決策和預(yù)防性護理。另外，技術(shù)底層亦集成多個其他特定任務(wù)模塊，包括麥哲倫醫(yī)療數(shù)字化平臺、鳳凰企業(yè)服務(wù)平臺及奧丁內(nèi)容創(chuàng)作平臺。此外，于2023年年中，公司推出了生成式AI工具輕松問醫(yī)Dr.GPT，創(chuàng)建了多個創(chuàng)新應(yīng)用，涵蓋智能咨詢、個性化健康管理、慢性病監(jiān)測和心理咨詢，大幅提升了醫(yī)療專業(yè)人員的診斷和治療能力?！?/p>

在業(yè)績表現(xiàn)上，輕松健康也呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢。

2022年-2024年以及2025年上半年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），公司實現(xiàn)收入分別為3.94億元、4.9億元、9.45億元以及6.56億元，毛利率分別為82.6%、79.9%、38.3%以及32.5%，凈利潤分別為-209.4萬元、7361.6萬元、1039.8萬元以及8604.5萬元。

收入構(gòu)成方面，報告期內(nèi)，健康相關(guān)服務(wù)所得收入分別為5980萬元、1.55億元、6.17億元及5.03億元，分別占同期總收入的15.2%、31.7%、65.3%及76.7%；保險相關(guān)服務(wù)所得收入分別為3.21億元、3.27億元、3.22億元及1.5億元，分別占同期總收入的81.5%、66.7%、34%及22.9%。

報告期內(nèi)，輕松健康注冊用戶數(shù)量分別為1.55億名、1.64億名、1.68億名及1.68億名；活躍用戶數(shù)量分別為7050萬名、6910萬名、6510萬名及2270萬名。（港灣財經(jīng)出品）