文|吳理想

來源|博望財(cái)經(jīng)

近期，創(chuàng)業(yè)板兒藥龍頭一品紅的詭異走勢引發(fā)廣泛關(guān)注，這家5-7月一度領(lǐng)漲的公司一反常態(tài)連續(xù)暴跌，到12月22日發(fā)稿前，股價(jià)36.63元/股。該股12月的下跌已經(jīng)接近30%，這家公司發(fā)生了什么？

從二級市場匯聚來的各方聲音看，問題的起源來自公司發(fā)布的一則公告：擬出售參股公司美國Arthrosi Therapeutics, Inc.（以下簡稱Arthrosi）公司股權(quán)。目前一品紅通過全資子公司瑞騰生物（香港）有限公司持有Arthrosi 13.45%的股權(quán)。此次交易的核心標(biāo)的，是Arthrosi旗下處于Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段的痛風(fēng)創(chuàng)新藥AR882（中文通用名：氘泊替諾雷）。

而上述交易完成后，一品紅將不再持有Arthrosi股權(quán)。更關(guān)鍵的是，目前一品紅創(chuàng)新轉(zhuǎn)型道路上最大的看點(diǎn)，即一款治療痛風(fēng)的創(chuàng)新藥物AR882（通用名：氘泊替諾雷），是Arthrosi的主研品種，也是本次股權(quán)交易的核心籌碼。當(dāng)股權(quán)出讓后，一品紅保留AR882中國市場權(quán)益，但對AR882全球開發(fā)的參與廣度和深度恐怕不會(huì)太高。

01

創(chuàng)新藥龍頭公司痛失最大創(chuàng)新看點(diǎn)？

從炒股軟件公開的統(tǒng)計(jì)來看，公司創(chuàng)建于2002年，2017年在深交所掛牌上市，是一家聚焦于兒童藥、慢病藥領(lǐng)域的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)。公司建成辦公總部、創(chuàng)新研發(fā)基地、數(shù)字化智能智造基地、創(chuàng)新原料藥基地，已完成醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司組建由全球資深首席科學(xué)家領(lǐng)銜的創(chuàng)新研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

但從今年前三季度的業(yè)績表現(xiàn)來看，該公司交上的答卷較為慘淡：第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.77億元，同比下降39.48%；歸母凈利潤5658.85萬元，同比下降43.70%；扣非凈利潤1518.94萬元，同比下降84.50%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3834.28萬元，同比下降29.28%。

半年報(bào)時(shí)，公司營業(yè)收入為5.84億元，同比下降36.0%；歸母凈利潤虧損7354萬元，同比下降258.3%；扣非歸母凈利潤虧損1.08億元，同比下降410.2%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1763萬元；EPS(全面攤薄)為-0.1628元。最近一期的三季報(bào)，公司營業(yè)總收入為8.14億元，較去年同報(bào)告期營業(yè)總收入減少4.26億元，同比較去年同期下降34.35%，歸母凈利潤為-1.36億元。雖然三季報(bào)的凈利潤同比虧損減小，但是現(xiàn)金流凈額同比大幅下降。

在這樣的財(cái)務(wù)不利背景下，公司的創(chuàng)新點(diǎn)就成為股民們支持投資的最大想象空間。半年報(bào)中表示：“截至本報(bào)告披露日，公司研發(fā)管線共有14個(gè)創(chuàng)新藥；其中：用于治療高尿酸血癥的創(chuàng)新藥AR882（通用名：氘泊替諾雷）和用于降糖/減重的創(chuàng)新藥APH01727片處于臨床試驗(yàn)階段?！?/p>

這般著重點(diǎn)出AR882的名字，也可以看出彼時(shí)公司對于這款在研產(chǎn)品的重視程度。

02

AR882究竟為何物？一品紅是否真對其斷舍離了呢？

從百度百科的解釋看，AR882（中文通用名：氘泊替諾雷）是由一品紅藥業(yè)聯(lián)合國際機(jī)構(gòu)研發(fā)的1類降尿酸創(chuàng)新藥，屬于口服強(qiáng)效選擇性尿酸轉(zhuǎn)運(yùn)蛋白（URAT1）抑制劑。該藥物通過抑制尿酸重吸收降低血清尿酸水平，已進(jìn)入全球多中心Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段，兩項(xiàng)全球Ⅲ期臨床試驗(yàn)已完成入組。

一品紅研發(fā)該抑制劑藥物的公司就是其下屬的子公司Arthrosi，但根據(jù)文首的公告，一品紅出售參股的該公司股權(quán)，交易完成后就不再持有該公司股權(quán)了。這不是問題的重點(diǎn)，關(guān)鍵是這款尚在襁褓中的藥物的命運(yùn)。對此，公司在公告中強(qiáng)調(diào)，未來將與Arthrosi在全球產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)AR882在中國地區(qū)（含中國香港、中國澳門和中國臺(tái)灣）的臨床研發(fā)及后續(xù)商業(yè)化事宜。

就此問題，一品紅的人士在公開平臺(tái)回答投資者提問時(shí)表示：“交易完成后，公司持有AR882在中國地區(qū)（含香港、澳門和中國臺(tái)灣）100%市場權(quán)益，以及擁有優(yōu)先給Arthrosi提供AR882的全球生產(chǎn)供應(yīng)權(quán)?！?/p>

此外，一品紅還緊急公布了一份股價(jià)回購方案，公司將使用自有資金，以集中競價(jià)方式回購1億元至2億元公司股份，回購股份的價(jià)格不超過70元/股。對于回購的目的，一品紅表示，此舉旨在維護(hù)公司持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展以及廣大投資者尤其是中小投資者的利益，增強(qiáng)投資者信心，促進(jìn)公司股票價(jià)格合理回歸內(nèi)在價(jià)值。

對于此次的一品紅資本舉動(dòng)，一位老股民判斷其可能是公司出于財(cái)務(wù)行為的無奈套現(xiàn)之舉，畢竟今年前三季度的業(yè)績持續(xù)萎靡，如果年報(bào)再?zèng)]有漂亮的數(shù)字無法向股民和管理層交代。但是任何事情有利就有弊，此舉對于后續(xù)深度參與這款錢景無限的創(chuàng)新藥增加了束縛，后續(xù)在其身上的利潤前景并不明朗。

03

兒藥業(yè)務(wù)已成昨日黃花？兩大明星公募或被套

二級市場之所以對股價(jià)反映激烈，也是在于其承擔(dān)著轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥的重任，但是一品紅傳統(tǒng)優(yōu)勢的兒藥業(yè)務(wù)，如今的情況又怎樣了呢？從財(cái)報(bào)來看，其不容樂觀。從半年報(bào)來看，報(bào)告期內(nèi)，一品紅的兒童藥實(shí)現(xiàn)營收3.57億元，同比下降大約28.93%。

分析背后的原因，主要包括了如下幾點(diǎn)：首先是市場需求和銷售不及預(yù)期，其次是行業(yè)政策的壓力，醫(yī)藥行業(yè)醫(yī)保談判、集采擴(kuò)圍等政策深化，導(dǎo)致傳統(tǒng)產(chǎn)品盈利空間被壓縮，兒童藥作為公司主力業(yè)務(wù)之一，也面臨價(jià)格和利潤的雙重?cái)D壓，再次是產(chǎn)能爬坡拖累了成本。此外的原因還包括了研發(fā)投入策略調(diào)整、競爭與轉(zhuǎn)型陣痛。

從具體的產(chǎn)品來看，例如芩香清解口服液是另一重磅產(chǎn)品，臨床研究證明其療效可與抗流感一線用藥奧司他韋相媲美，為兒童流感治療提供了新的選擇。隨著流感季節(jié)性疾病的高發(fā)，該產(chǎn)品還是具有比較廣闊的市場前景的。隨著創(chuàng)新藥旗幟產(chǎn)品的未來存在變數(shù)，一品紅的策略是否會(huì)重回兒藥上呢？

因上述提到的回購公告，一品紅的最新股東情況曝光，對比三季度末來看，這其中有兩只公募藥基的名字格外引入關(guān)注，一只新進(jìn)一只增持，其中新進(jìn)的是趙偉管理的富國精準(zhǔn)醫(yī)療，但是兩只基金近期很可能因一品紅暴跌遭遇了一定程度的浮虧。