AI算力上市潮中，誰是幕后最大贏家？這家“獨(dú)中四元”的機(jī)構(gòu)，如何用十年完成這場(chǎng)精準(zhǔn)伏擊？答案都在這里。

作者丨巴里

編輯丨關(guān)雎

圖源丨Midjourney

2015年，當(dāng)深度學(xué)習(xí)算法在ImageNet競(jìng)賽中一鳴驚人時(shí)，大多數(shù)人看到的是AI應(yīng)用的曙光，而聯(lián)想創(chuàng)投看到的，是一場(chǎng)即將到來的、更為底層的算力革命。

十年后，當(dāng)沐曦股份在科創(chuàng)板敲響鐘聲，一個(gè)完整的拼圖終于呈現(xiàn)：隨著寒武紀(jì)、海光信息、摩爾線程、沐曦這四家AI算力領(lǐng)軍企業(yè)全部登陸公開市場(chǎng)，聯(lián)想創(chuàng)投作為唯一一家同時(shí)重倉(cāng)四家的投資機(jī)構(gòu)，其長(zhǎng)達(dá)十年的產(chǎn)業(yè)謀局，終于迎來了系統(tǒng)性的收獲期。

更值得關(guān)注的是，回顧2016年至今在A股上市的科創(chuàng)企業(yè)中，市值曾超過5000億的公司僅五家，而聯(lián)想創(chuàng)投便捕捉了其中的三家：寧德時(shí)代、寒武紀(jì)，以及海光信息。

寒武紀(jì)、海光信息，再加上摩爾線程、沐曦股份，僅這四家科創(chuàng)板的AI算力公司的市值總計(jì)已經(jīng)超過1.5萬億人民幣（以當(dāng)前市值計(jì)算）。

洪荒時(shí)代的“冒險(xiǎn)者”

時(shí)間撥回2017年。AI芯片在中國(guó)還停留在實(shí)驗(yàn)室論文和少數(shù)巨頭的內(nèi)部項(xiàng)目。市場(chǎng)上最炙手可熱的是O2O和共享經(jīng)濟(jì)。

就在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，聯(lián)想集團(tuán)提出了“端-邊-云-網(wǎng)-智”的新IT戰(zhàn)略藍(lán)圖。在這幅藍(lán)圖中，聯(lián)想創(chuàng)投扮演著“科技瞭望塔”的角色。

他們很早就形成了一個(gè)核心判斷：智能世界的萬物生長(zhǎng)，都依賴于一顆強(qiáng)大的“心臟”——算力。未來的大計(jì)算將由應(yīng)用驅(qū)動(dòng)，從云端的數(shù)據(jù)中心到邊緣的智能設(shè)備，對(duì)算力的需求將在十年內(nèi)增長(zhǎng)百倍。

然而，這顆“心臟”的形態(tài)將發(fā)生根本性變革：它不再僅僅是中心化、通用化的，而將變得多元化、專屬化，并無處不在。正是基于這一超前的產(chǎn)業(yè)洞察，聯(lián)想創(chuàng)投沒有隨波逐流，而是在AI算力尚處洪荒時(shí)代時(shí)，便開始了系統(tǒng)性布局。

投資，尤其是早期投資，最忌諱的是盲目類比和追逐風(fēng)口，獨(dú)立思考才是關(guān)鍵。

2017年，當(dāng)AI芯片對(duì)大多數(shù)人而言還是個(gè)實(shí)驗(yàn)室概念時(shí)，聯(lián)想創(chuàng)投集團(tuán)總裁、管理合伙人賀志強(qiáng)在中國(guó)科學(xué)院第一次見到了寒武紀(jì)創(chuàng)始人陳天石。賀志強(qiáng)回憶，陳天石“話不多，典型的技術(shù)天才氣質(zhì)”，但交流下來發(fā)現(xiàn)他兼具商業(yè)頭腦。

盡管內(nèi)部對(duì)當(dāng)時(shí)寒武紀(jì)的估值曾有猶豫，但聯(lián)想創(chuàng)投看中了其最根本的價(jià)值：它是市場(chǎng)上極少數(shù)從底層指令集和芯片架構(gòu)層面，為人工智能原生設(shè)計(jì)的先行者。其MLUarch?架構(gòu)，為處理AI典型負(fù)載提供了更高效率的可能性。

于是，聯(lián)想創(chuàng)投果斷從A輪（當(dāng)時(shí)估值約45億人民幣）進(jìn)入，并在此后連續(xù)追加三輪投資，成為陪伴寒武紀(jì)穿越周期的重要股東。即便在寒武紀(jì)股價(jià)一度低迷時(shí)，聯(lián)想創(chuàng)投也一股未賣，選擇做時(shí)間的朋友。

在接下來的幾年里，我們看到了一張清晰的時(shí)間表：

2018年，寒武紀(jì)B輪，繼續(xù)加注。

2021年，行業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)初現(xiàn)。聯(lián)想創(chuàng)投在這一年密集出手：戰(zhàn)略投資海光信息（當(dāng)時(shí)估值約300億人民幣），投資沐曦A輪（當(dāng)時(shí)估值約40億人民幣），押注摩爾線程A輪（當(dāng)時(shí)估值約45億人民幣）。

2025年，在沐曦沖刺上市前，再次參與其C輪融資。

“2021年那波投資，在外界看來可能像追風(fēng)口�！甭�(lián)想創(chuàng)投曾在內(nèi)部分享，“但對(duì)我們而言，只是邏輯的必然兌現(xiàn)。我們看到了大模型的前夜，看到了從科研到產(chǎn)業(yè)對(duì)算力需求的質(zhì)變�！�

一張“互補(bǔ)”而非“互替”的技術(shù)拼圖

獨(dú)中四元，秘訣不在于押注了同一個(gè)賽道的多個(gè)選手，而在于構(gòu)建了一個(gè)彼此咬合、功能互補(bǔ)的算力“軍團(tuán)”。

寒武紀(jì)是 “特種部隊(duì)” 。它的思元（MLU）芯片如同為AI計(jì)算量身定制的精密儀器，在智能處理效率和能效比上追求極致。當(dāng)通用GPU因其龐大而復(fù)雜的圖形遺留架構(gòu)顯得有些“笨重”時(shí)，寒武紀(jì)的專用路徑在特定場(chǎng)景下展現(xiàn)出鋒利的一面。

寒武紀(jì)思元370

海光信息則是 “主力軍團(tuán)” 。它選擇了一條務(wù)實(shí)且生態(tài)友好的路徑：其CPU兼容龐大的x86軟件世界，讓企業(yè)遷移成本降至最低；而其深度計(jì)算處理器（DCU），則致力于為現(xiàn)有的高性能計(jì)算應(yīng)用提供平穩(wěn)的“遷徙之舟”。它解決的是 “可用”到“好用” 的平滑過渡問題。

最有趣的布局在GPU領(lǐng)域。聯(lián)想創(chuàng)投在這里下了“雙軌注”。

摩爾線程要做的是 “全功能GPU” 。其“MUSA”統(tǒng)一架構(gòu)的野心，是同時(shí)駕馭圖形渲染、視頻處理、科學(xué)計(jì)算和AI訓(xùn)練。它的產(chǎn)品從游戲顯卡延伸到數(shù)據(jù)中心計(jì)算卡，旨在打造一個(gè)從個(gè)人體驗(yàn)到企業(yè)應(yīng)用的完整國(guó)產(chǎn)GPU生態(tài)。它更像一個(gè) “多面手”。

2022年3月30日，摩爾線程發(fā)布第一代MUSA架構(gòu)GPU

而沐曦，則是不折不扣的 “攻堅(jiān)者”。它聚焦一點(diǎn)：面向數(shù)據(jù)中心和高性能計(jì)算，打造純粹為AI訓(xùn)練與推理優(yōu)化的高性能GPU。其自主研發(fā)的XCORE架構(gòu)，一切設(shè)計(jì)都指向一個(gè)目標(biāo)：更高的算力密度和更優(yōu)的能效比。它是為攻克最嚴(yán)峻的計(jì)算堡壘而生的 “精銳武器”。

在2025世界人工智能大會(huì)上，沐曦正式發(fā)布了基于國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的旗艦GPU曦云C600

“投資不是選冠軍，而是組建一支最好的球隊(duì)�！币晃豢萍籍a(chǎn)業(yè)分析師如此評(píng)價(jià)，“聯(lián)想創(chuàng)投的這四筆投資，就像組建了一支擁有頂級(jí)前鋒、中場(chǎng)、后衛(wèi)和門將的球隊(duì)。他們各司其職，共同應(yīng)對(duì)未來算力戰(zhàn)場(chǎng)復(fù)雜多變的挑戰(zhàn)。”

事實(shí)上，聯(lián)想創(chuàng)投在AI算力領(lǐng)域的視野遠(yuǎn)不止這四家明星企業(yè)。過去十年來，其投資版圖早已延伸至更廣泛的算力邊疆，形成了一個(gè)更為龐大的支撐網(wǎng)絡(luò)。

例如，他們投資了專注于高端通用CPU的此芯科技，布局了推動(dòng)算力普惠化的AI編譯與平臺(tái)公司無問芯穹，以及探索存算一體等顛覆性架構(gòu)的后摩智能等。

這些投資與四家領(lǐng)軍企業(yè)一同，構(gòu)成了一個(gè)從底層芯片、到核心加速器、再到上層軟件與解決方案的立體化算力投資矩陣。

這張矩陣的搭建并非一蹴而就，它源于長(zhǎng)期堅(jiān)持的行業(yè)研究，以及一個(gè)堅(jiān)定的信念：未來的智能世界，需要的是一個(gè)多元化、專屬化、且能靈活組合的算力工具箱。

聯(lián)想創(chuàng)投所做的，正是在行業(yè)爆發(fā)前夜，就提前為這個(gè)工具箱收集并打磨好了最關(guān)鍵的那幾件“王牌工具”。

CVC的“雙向賦能”魔法

如果故事止于精準(zhǔn)的投資眼光，那這只是一個(gè)優(yōu)秀的財(cái)務(wù)投資案例。聯(lián)想創(chuàng)投作為聯(lián)想集團(tuán)旗下的全球科技產(chǎn)業(yè)基金（CVC），其真正的魔法在于 “雙向賦能”。

想象一下這個(gè)場(chǎng)景： 一家初創(chuàng)芯片公司，設(shè)計(jì)出世界級(jí)的芯片，但面臨的是“雞生蛋還是蛋生雞”的困境：沒有大規(guī)模應(yīng)用，就無法迭代優(yōu)化；沒有優(yōu)化，就難獲客戶青睞。

聯(lián)想創(chuàng)投，恰好能打破這個(gè)僵局。

以寒武紀(jì)為例，其AI芯片從實(shí)驗(yàn)室樣片到穩(wěn)定可靠的商用產(chǎn)品，需要經(jīng)歷嚴(yán)苛的工程化與場(chǎng)景驗(yàn)證。聯(lián)想將其成功集成到自家服務(wù)器中，在真實(shí)的智慧城市交通流分析、醫(yī)院醫(yī)療影像篩查等復(fù)雜場(chǎng)景中長(zhǎng)期運(yùn)行。這種來自一線客戶的、高強(qiáng)度的反饋循環(huán)，對(duì)于一家芯片初創(chuàng)公司優(yōu)化其設(shè)計(jì)、驅(qū)動(dòng)其迭代而言，價(jià)值遠(yuǎn)超一筆孤立的訂單。

同樣，海光信息的CPU和DCU產(chǎn)品，被應(yīng)用于聯(lián)想多類高性能計(jì)算集群方案中，去處理天體物理模擬、量化金融建模等世界級(jí)的算力難題。這種在最嚴(yán)苛環(huán)境下的“實(shí)戰(zhàn)測(cè)試”，是金錢難以購(gòu)買的信任票。

在最為炙手可熱的GPU領(lǐng)域，協(xié)同效應(yīng)則展現(xiàn)得更為立體。

摩爾線程的全功能GPU，通過與聯(lián)想高端游戲本和工作站的深度適配與聯(lián)合調(diào)優(yōu)，得以在真實(shí)的創(chuàng)意生產(chǎn)（如8K視頻渲染）和娛樂場(chǎng)景中證明自己的兼容性與性能，這為其切入更廣闊的消費(fèi)與商用市場(chǎng)鋪平了道路。

而聯(lián)想與沐曦的合作則更進(jìn)一步，直接瞄準(zhǔn)了當(dāng)下最迫切的企業(yè)級(jí)需求——雙方聯(lián)合推出了“DeepSeek國(guó)產(chǎn)AI一體機(jī)”解決方案。

這臺(tái)設(shè)備將沐曦的高性能GPU、聯(lián)想可靠的服務(wù)器硬件，以及優(yōu)化過的大模型軟件棧深度融合，打包成一個(gè)開箱即用的算力產(chǎn)品，直接交付給那些渴望部署私有化大模型卻又缺乏技術(shù)整合能力的企業(yè)客戶。這標(biāo)志著協(xié)同從“零部件供應(yīng)”升級(jí)到了 “聯(lián)合定義產(chǎn)品、共創(chuàng)解決方案” 的新層次。

這一切協(xié)同的最終成果，是一個(gè)典型的“1+1>2”的生態(tài)共贏。

對(duì)于被投企業(yè)而言，它們縮短了充滿不確定性的市場(chǎng)驗(yàn)證期，借助聯(lián)想的全球資源加速實(shí)現(xiàn)了技術(shù)的規(guī)�；涞�。

對(duì)于聯(lián)想集團(tuán)而言，這些最前沿的算力技術(shù)則源源不斷地反哺其從“端”到“云”的全棧產(chǎn)品線，使其在AI時(shí)代保持了底層技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)力和解決方案的主動(dòng)權(quán)。

實(shí)際上，這早已經(jīng)超越了簡(jiǎn)單的投資關(guān)系。聯(lián)想創(chuàng)投帶來的不僅是商業(yè)機(jī)會(huì)，更是從產(chǎn)品定義階段就開始的聯(lián)合研發(fā)，以及基于海量客戶反饋的快速迭代通道。

望向更遠(yuǎn)的“地平線”

集齊四張“王牌”的聯(lián)想創(chuàng)投，并沒有停下腳步。他們的投資版圖，已悄然延伸至可能在未來十年顛覆游戲規(guī)則的下一代計(jì)算范式。

這支探索艦隊(duì)的航向是多元的，但目標(biāo)一致：突破經(jīng)典“馮·諾依曼體系”的固有瓶頸。

其中，量子計(jì)算被視為可能帶來指數(shù)級(jí)算力飛躍的“革命性變量”。

聯(lián)想創(chuàng)投在此領(lǐng)域布局了如華翊量子、圖靈量子等公司，前者專注于離子阱技術(shù)路徑，后者探索光量子計(jì)算等多元方案。盡管商用化道路漫長(zhǎng)，但提前卡位意味著在“第二曲線”上擁有理解與話語權(quán)。

而在現(xiàn)有的半導(dǎo)體生態(tài)中，一場(chǎng)以開放、靈活為旗幟的架構(gòu)變革正在發(fā)生，這就是RISC-V。

聯(lián)想創(chuàng)投投資了進(jìn)迭時(shí)空等專注于RISC-V架構(gòu)高性能CPU研發(fā)的企業(yè)。這條路徑的意義在于，它試圖在確保性能領(lǐng)先的同時(shí)，構(gòu)建一個(gè)從底層指令集開始就更開源的計(jì)算底座，為未來的算力基礎(chǔ)設(shè)施提供一種全新的、不受傳統(tǒng)生態(tài)束縛的選擇。

投資清程極智這類企業(yè)，則意味著聯(lián)想創(chuàng)投正在關(guān)注那些從根本上重構(gòu)計(jì)算邏輯的可能性。這些技術(shù)目前大多處于實(shí)驗(yàn)室向產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化的早期，風(fēng)險(xiǎn)極高，但其顛覆性潛力也同樣巨大。

這些看似分散的前瞻性投資，共同勾勒出聯(lián)想創(chuàng)投對(duì)未來計(jì)算技術(shù)的全景思考。

從十年前在會(huì)議室里勾勒算力革命的藍(lán)圖，到如今四家被投企業(yè)齊聚科創(chuàng)板，聯(lián)想創(chuàng)投完成了一次典型的 “產(chǎn)業(yè)CVC” 的長(zhǎng)跑示范。

透過聯(lián)想創(chuàng)投，我們可以見到，在硬科技投資這場(chǎng)需要極度耐心與定力的馬拉松中，最大的獎(jiǎng)勵(lì)不僅屬于能預(yù)見風(fēng)口的人，更屬于那些能扎根產(chǎn)業(yè)、構(gòu)建生態(tài)、并與創(chuàng)新者并肩跨越從技術(shù)到市場(chǎng)“死亡之谷”的長(zhǎng)期伙伴。

而這場(chǎng)關(guān)于算力的故事，才剛剛翻開下一篇章。

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