為何渴求港股二次上市？

作者 | 王沖和

編輯 | 盧旭成

前不久，安克創(chuàng)新正式向港交所遞交了主板上市申請，這個“充電寶第一股”再次被世人關注。

早在2020年8月24日，安克創(chuàng)新已經登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，上市首日收盤價為146.86元，對應的市值為596.88億元。2021年，安克創(chuàng)新迎來高光時刻，市值一度沖破800億元。截止發(fā)稿，安克創(chuàng)新股價為108.85元，市值為583億元左右。

熟悉跨境電商的人對這家公司應該并不陌生，作為全球知名智能硬件科技企業(yè)，安克創(chuàng)新自2020年起就穩(wěn)居全球移動充電產品領域Top2，同時也是全球和北美市場最大的獨立移動充電品牌。

但事實上，安克創(chuàng)新不只有“移動充電”。根據(jù)其2024年年報，安克創(chuàng)新正在向“多品類全球化智能硬件科技企業(yè)”轉型升級，主要業(yè)務包括智能用電、智能家居自動化和智能影音三個產業(yè)方向。

值得關注的是，從安克創(chuàng)新第四屆董事會第六次會議通過有關香港上市的議案，到正式向港交所遞表，僅僅用時不到一個月。對于這家明星企業(yè)而言，為何會如此渴求在港股上市？

從“移動充電”到“多品類”

安克創(chuàng)新的起點，源于一次日常困擾。2011年，在谷歌的湖南籍工程師陽萌，在為筆記本更換電池時發(fā)現(xiàn)市場的尷尬處境。

在亞馬遜平臺上，陽萌發(fā)現(xiàn)，當時原廠電池在亞馬遜的價格基本在七八十美元，星級平均在4.5星；國產的雜牌電池價格在十幾、二十美元，但星級平均只有3.5星。

由此，陽萌發(fā)現(xiàn)了一個市場空白——價格在三四十美元，但星級要達到4.5星的筆記本電池。同年7月，陽萌辭職回到家鄉(xiāng)成立了湖南海翼電子商務有限公司，也就是安克創(chuàng)新的前身，并在全球注冊了品牌“Anker”。

彼時，正值亞馬遜在美國崛起，安克創(chuàng)新也選擇亞馬遜作為主要銷售渠道。同時，為了優(yōu)化產品，安克創(chuàng)新通過人工收集和軟件抓取，獲取來自公域和私域的天量用戶評價，深入洞察用戶的真實需求和消費痛點。

經過調研，安克創(chuàng)新發(fā)現(xiàn)，當時手機用戶的一大痛點是：由于蘋果手機與安卓手機充電器不兼容，給消費者帶來了諸多不便。于是，安克創(chuàng)新在2013年推出自主研發(fā)的PowerIQ技術 ,在充電器中加入一個芯片，充電時充電器能識別和兼容不同款手機，并根據(jù)各款設備調整輸出電流，從而同時滿足充電速度和穩(wěn)定性。

憑借設計與質量優(yōu)勢，加上深度綁定亞馬遜，安克創(chuàng)新將充電器、數(shù)據(jù)線配件邁向全球，成為在亞馬遜平臺上“全球排名”第一的充電品牌。

除了電商渠道紅利外，安克創(chuàng)新還確立了“輕資產”模式，專注于前端的研發(fā)設計和后端的品牌營銷，將中間的生產環(huán)節(jié)“外包”出去——安克創(chuàng)新自身不建設工廠，所有產品的生產和制造都委托給了外部供應商。

這種模式充分利用了中國制造的產能，奠定了安克創(chuàng)新快速發(fā)展的根基。因為公司不需要背負沉重的固定資產折舊，可以將寶貴的現(xiàn)金全部用于研發(fā)和營銷，從而維持較高的利潤率。

值得一提的是，安克創(chuàng)新的研發(fā)主要聚焦于產品設計和集成創(chuàng)新，不參與芯片等核心部件的深度研發(fā)，將“輕資產”模式做到了極致。不過，在芯片方面，安克創(chuàng)新參股了一些上游企業(yè)，雖然比例不高，但形成了戰(zhàn)略伙伴關系，有助于供應鏈的穩(wěn)定。

而在品牌端，安克創(chuàng)新基于消費者洞察，不斷發(fā)現(xiàn)新的品類紅利，進而通過現(xiàn)有供應商網絡或尋找新伙伴實現(xiàn)產品落地，快速試錯，快速迭代。由此，安克創(chuàng)新逐漸確立了多品牌矩陣。

這實際上就是陽萌提出“淺海策略”。所謂的“淺海”，指的是那些單一品類全球銷售規(guī)模在500億美元以下的市場，比如無人機、掃地機器人等中小品類，進入這些市場，公司能夠以相對可控的資源實現(xiàn)“飽和式攻擊”，建立起競爭優(yōu)勢。

在過去的幾年時間內，安克創(chuàng)新的“淺海策略”取得了一定的成效，從“移動充電”拓展到其他領域。比如，Anker代表充電儲能解決方案；eufy主打智能家居；soundcore聚焦音頻設備……

取得一系列成績背后，安克創(chuàng)新也舍得給員工開高薪。2024年，安克創(chuàng)新給2000人發(fā)了8億獎金，年薪超過百萬的員工有數(shù)百人。當然，陽萌才是最大的受益者。自2020年創(chuàng)業(yè)板上市后，安克創(chuàng)新每年都堅持分紅。僅今年上半年，陽萌夫婦就分走了大約1.78億元。

始料未及，現(xiàn)金流告急

今年年中，一場充電寶風波，讓安克創(chuàng)新陷入了信任危機。

6月，因核心電芯供應商在未告知的情況下，私自變更了電芯內部的隔膜原材料，導致安克創(chuàng)新部分批次充電寶存在過熱甚至自燃的風險，安克創(chuàng)新在全球范圍內發(fā)起了大規(guī)模召回。

在今年上半年財報中，安克創(chuàng)新已經計提了1.3億元的產品質量保證金，并記入2.38億元存貨跌價準備。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅2025年一年，公司已累計召回充電寶及相關產品超238萬臺，直接成本預計在4.32億至5.57億元之間。

與此同時，安克創(chuàng)新的存貨規(guī)模也迅速增加。三季報顯示，三季度末，公司的存貨激增至61.47億元，同比增長50%，較年初增長90.1%，占資產總額的比例已達30.7%。大量資金沉淀在庫存中，安克創(chuàng)新資金周轉壓力開始凸顯。

反映在財報上，就是安克創(chuàng)新的經營現(xiàn)金流凈額由流入轉流出。2025年中報顯示，公司經營現(xiàn)金流凈額為-11.32億元；三季報顯示，2025年前三季度盡管流出減少，但凈流出仍達8.65億元，而2024年同期則為凈流入16.51億元，下降達到152.38%。

關于現(xiàn)金流轉負，安克創(chuàng)新將其歸咎于提前備貨和職工薪酬支付增加。如上所述，提前備貨，占用了大量的流動資金，導致安克創(chuàng)新資產負債率攀升。今年三季報顯示，安克創(chuàng)新的總負債增長至99.13億元，資產負債率達到49.52%。

同時，安克創(chuàng)新在研發(fā)方面也投入更多的成本。財報顯示，安克創(chuàng)新的研發(fā)費用從2022年的9.7億元增至2025年前三季度的19.46億元，前三季度研發(fā)費用同比增長38.77％，研發(fā)費用率也從6.8%提升至9.26%。

但實際上，銷售費用投入的成本更高。2022年至2024年，安克創(chuàng)新的銷售費用分別為29.38億元、38.87億元、55.70億元，同比增長率分別為20.18%、32.3%和43.31%，不僅增長越來越快且均高于同期的營收增速。

在此情況下，安克創(chuàng)新不斷尋求資金注入。2025年6月，安克創(chuàng)新剛剛通過發(fā)行可轉債募集了約11億元資金。隨后，在不到一個月時間內，安克創(chuàng)新董事會就通過了在香港二次上市募集資金的計劃。

安克創(chuàng)新為何如此著急？

“淺?！弊儭吧詈！?/strong>

采用“極致輕資產”模式，安克創(chuàng)新在“淺海戰(zhàn)略”下急速擴張新品類，意圖在巨頭林立的紅海市場中開辟細分賽道。

根據(jù)招股書，安克創(chuàng)新產品覆蓋三大產品線，即“智能充電儲能”“智能家居及創(chuàng)新”“智能影音”。但實際上，安克創(chuàng)新并未擺脫對單一品類的依賴——2025年上半年，智能充電儲能類產品收入占比仍高達52.97%。

而在充電寶風波后，工信部多次組織召開《移動電源安全技術規(guī)范》征求意見稿研討會，對充電寶整機、線路板和電芯三大技術領域提出了數(shù)十項嚴苛改進意見，堪稱“史上最嚴”的充電寶安全標準呼之欲出。

有業(yè)內人士稱，此次新規(guī)標準將非常嚴格，在正式實施之后，預計將有七成現(xiàn)有產能可能因無法滿足新規(guī)而退出移動電源市場。同時企業(yè)在研發(fā)、生產工藝改造和認證檢測等方面的新增投入，將導致充電寶整體制造成本上升約30%。

這對于安克創(chuàng)新的“輕資產”模式是一個重大的挑戰(zhàn)。在招股書中，安克創(chuàng)新也承認，曾因第三方制造合作伙伴的質量管控缺陷而主動發(fā)起產品召回，暴露了“輕資產”外包模式在供應鏈管控上的系統(tǒng)性缺陷。

值得關注的是，“輕資產”模式也導致“淺海戰(zhàn)略”失靈。在2022年，克創(chuàng)新曾一度將產品線擴展至27個品類，雄心勃勃地想要復制多個“Anker”。然而，這種脫離技術主線的泛化擴張遭遇了嚴峻挑戰(zhàn)。

一方面，由于將企業(yè)研發(fā)費用用于多個品類，導致每個品類都難以形成技術壁壘，品牌的護城河不夠深；另一方面，每個品類都涉及不同領域的供應商，供應鏈管理復雜度指數(shù)級上升，品控難度大幅增加。

近年來，安克創(chuàng)新已經陸續(xù)關閉或收縮了包括割草機器人、手持清潔設備、電動自行車等在內的至少10個產品團隊。

“淺海戰(zhàn)略”失靈后，安克創(chuàng)新的戰(zhàn)略焦點轉向了“深?！?，即面向技術壁壘更高、投入更大的儲能與機器人賽道，并制定了從二維（掃地機、割草機）到三維移動（機器狗、無人機），最終邁向三維交互的“三步走”戰(zhàn)略。

不過，機器人與AI賽道，需要集中優(yōu)勢資源，進行更為長期的底層研發(fā)，而不僅僅是基于消費者需求進行的產品創(chuàng)新，這與安克創(chuàng)新擅長的“淺?？齑颉边壿嫿厝幌喾?。這意味著，安克創(chuàng)新需要在企業(yè)文化、組織建設等方面進行改變。

值得關注的是，安克創(chuàng)新雖強調研發(fā)驅動——據(jù)2024年財報，安克員工總數(shù)5034人，研發(fā)人員就占了一半以上，有2672人。但實際上，其銷售驅動屬性遠強于研發(fā)驅動。財報顯示，2022年至2025年前三季度，公司的銷售及分銷開支始終是研發(fā)開支的一倍以上。

此外，作為一家海外收入為主的公司，在早期發(fā)展階段，安克創(chuàng)新通過深耕亞馬遜平臺實現(xiàn)了快速增長，吃到了紅利，直到2025年上半年，亞馬遜平臺仍貢獻了64.29億元收入，約為安克創(chuàng)新近半營收。但國際政治經濟的不確定性，也為安克創(chuàng)新的“專一”的渠道帶來不確定性。

目前，安克創(chuàng)新的增速也開始放緩。三季報顯示，三季度安克創(chuàng)新實現(xiàn)營收81.52億元，同比增長19.88%，這樣的營收增速是2023年第一季度以來最低。與此同時，三季度安克創(chuàng)新實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為5.21億元，同比下降2.92%。

即便是成功在港股上市，安克創(chuàng)新還需要考慮未來增長曲線的問題。