文/Ronald

江陰市賽英電子股份有限公司（874558）申報北交所IPO于2025年6月27日獲得受理，現(xiàn)已完成兩輪問詢。公司是一家專業(yè)從事陶瓷管殼、封裝散熱基板等功率半導(dǎo)體器件關(guān)鍵部件研發(fā)、制造和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。公司前身有限公司成立于2002年11月，2016年1月整體變更為股份公司，2025年4月14日掛牌新三板。目前公司注冊資本3240萬元。

一、報告期營收、凈利潤持續(xù)增長，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)下降，最近一年半為負(fù)數(shù)

2022年、2023年、2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.190億元、3.206億元、4.573億元，扣非歸母凈利潤分別為0.429億元、0.554億元、0.737億元。

公司在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的2025年半年報顯示，公司2025年上半年營收同比增長43.96%，扣非歸母凈利潤同比增長30.61%。

雖然報告期營收、凈利潤同比增長，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻出現(xiàn)了不良變化。2022年、2023年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為0.237億元、0.172億元，到2024年在營收增長42.65%的情況下，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻為-0.077億元，同比下降145%。2025年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.075億元，同比下降0.50%。

公司預(yù)計2025 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 56000 萬元-59000 萬元，較上年同期增長 22.47%-29.03%；扣非凈利潤為 8400-8900 萬元，較上年同期增長 13.95%-20.73%，主要原因系 2025 年公司主要客戶需求旺盛，銷量較上年有所增長所致。

二、兩夫婦及女兒女婿為實(shí)控人，合計控制公司79.87%表決權(quán)

公司控股股東、實(shí)際控制人為陳國賢、秦靜、陳蓓璐和陳強(qiáng)，四人合計控制公司79.87%表決權(quán)。陳國賢與秦靜系夫妻，陳蓓璐系陳國賢、秦靜女兒，陳蓓璐與陳強(qiáng)系夫妻。陳國賢擔(dān)任公司董事長，秦靜擔(dān)任公司董事，女兒陳蓓璐擔(dān)任公司董事、采購總監(jiān)，女婿陳強(qiáng)擔(dān)任公司董事總經(jīng)理，在2023年8月之前還兼任公司董事會秘書。

三、客戶集中度高，前五大客戶貢獻(xiàn)發(fā)行人年收入的80%，第一大客戶為中車時代

公司主要客戶中車時代、客戶A、英飛凌、日立能源、斯達(dá)半導(dǎo)、宏微科技等均為功率半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)，規(guī)模較大。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司向前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為90.50%、82.22%、80.92%和 79.46%，客戶集中度較高，其中第一大客戶中車時代分別貢獻(xiàn)公司收入的42.59%、34.06%、40.82%及33.93%。

四、銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)低于可比公司平均值

公司將黃山谷捷（301581）、菲高科技（873913）、國力電子（688103）列為可比公司。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，這3家可比公司銷售費(fèi)用率平均值為2.15%、1.72%、1.83%及1.35%，而公司的銷售費(fèi)用率分別為0.16%、0.25%、0.23%及0.19%，遠(yuǎn)低于3家可比公司的平均值且低于任何1家可比公司的銷售費(fèi)用率。公司解釋：公司銷售費(fèi)用占比低于同行業(yè)上市公司的平均水平，與黃山谷捷較為接近，主要系公司集中產(chǎn)能用于優(yōu)質(zhì)的大客戶，市場開拓等費(fèi)用相對較低。

五、業(yè)績穩(wěn)定性及可持續(xù)性成為第二輪問詢的重點(diǎn)

2025年12月12日，公司公布第二輪問詢的回復(fù)。第二輪問詢的核心問題為：業(yè)績穩(wěn)定性及可持續(xù)性。北交所審核中心要求公司：分析說明發(fā)行人電網(wǎng)領(lǐng)域銷售是否具有可持續(xù)性，是否存在大幅下滑風(fēng)險；分析說明發(fā)行人光伏領(lǐng)域產(chǎn)品銷售是否具有可持續(xù)性；分析說明報告期內(nèi)公司車規(guī)級產(chǎn)品銷售金額持續(xù)增長的合理性和可持續(xù)性；分析說明報告期內(nèi)部分產(chǎn)品價格下降是否為發(fā)行人主動調(diào)整，在原材料價格上漲周期內(nèi)是否實(shí)際具備價格傳導(dǎo)能力；分析說明發(fā)行人業(yè)績增長是否具有可持續(xù)性，是否存在期后業(yè)績大幅下滑風(fēng)險；說明境外客戶收入持續(xù)下滑的原因，是否采取應(yīng)對措施，境外業(yè)務(wù)是否可持續(xù)。

六、其他關(guān)注事項

（一）境外銷售比例較高

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)中外銷收入分別為9451.99 萬元、6896.06 萬元、8535.51 萬元和6072.38 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 43.31%、23.42%、21.02%和 25.46%。

（二）供應(yīng)商集中度較高

報告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商的采購金額分別為10,562.15 萬元、19,067.76 萬元、28,048.09萬元和 16,592.77 萬元，占采購總額的比例分別為 71.45%、85.63%、82.21%和 81.01%，供應(yīng)商集中度較高。

（三）報告期內(nèi)主要原材料價格持續(xù)上升

公司產(chǎn)品的主要原材料為銅材，銅材價格變動是公司生產(chǎn)成本變化的主要因素之一，報告期內(nèi)，銅材平均采購價格分別為6.57 萬元/噸、6.54 萬元/噸、7.16 萬元/噸和 7.36 萬元/噸，總體呈上升趨勢。隨著公司銷售收入的增加，銅材消耗量也逐年增加。

（四）2023年度、2024年度合計支付稅收滯納金142萬元

公司2023年、2024年分別支付稅收滯納金115.65萬元、27.15萬元，合計142.795萬元。

公司解釋：2023 年度的稅收滯納金主要系公司為了規(guī)范核算財務(wù)，更正申報報告期前的企業(yè)所得稅產(chǎn)生的滯納金。2025年上半年還有其他營業(yè)外支出19.55萬元。