2025年12月11日，曾經(jīng)的國產(chǎn)手機“一哥”——中興通訊，A股跌停、H股暴跌13%。

但就在前不久，中興通訊的股價還因與某平臺合作推出的AI手機漲停。如此“冰火兩重天”的市場表現(xiàn)，反映出這家曾經(jīng)的手機巨頭在轉(zhuǎn)型道路上面臨的挑戰(zhàn)。

01

A/H股雙雙下跌

12月11日，中興通訊在股市暴跌，其中A股跌停，收盤價37.82元，換手率10.83%；H股下跌13.08%，收盤價27.50港元。

今日，中興通訊A股仍下跌0.19%，收盤價37.75，總市值1805.78億元；H股小幅上漲4.00%，收盤價28.60港元。

回望中興通訊的2025年，股價如同“過山車”，既在10月份達到歷史新高55.85元，又經(jīng)歷過大幅回調(diào)，后在11月下旬一直到12月初一度漲停。

12月初的漲停主要是中興通訊與某平臺合作推出的“AI手機”，并且該平臺方面稱已披露的手機合作廠商只有中興，這也因此讓其暴漲。

但據(jù)路透社報道，今年美國司法部已對中興通訊展開調(diào)查，指控公司涉嫌在部分地區(qū)違反《反海外腐敗法》，公司可能支付超過10億美元的和解金來結(jié)束多年海外賄賂的指控。

報道中還提到，雙方如果無法達成協(xié)議，美國商務部可能會恢復高通等美國供應商對中興的出口禁令，這對于公司來說無疑是致命打擊。

中興通訊發(fā)布公告稱，董事會已知悉近期新聞媒體針對公司涉及美國《反海外腐敗法》合規(guī)性調(diào)查的報道；正與美國司法部就有關事項進行溝通，并將通過法律等手段堅決維護自身權益。
11月11日午間，中興通訊緊急發(fā)布公告，稱公司董事會已知悉近期新聞媒體針對本公司涉及美國《反海外腐敗法》合規(guī)性調(diào)查的報道，正與美國司法部就有關事項進行溝通，并將通過法律等手段堅決維護自身權益。

公告中還提及，公司始終堅持全面強化合規(guī)體系建設，致力于建設行業(yè)領先的合規(guī)體系。公司反對一切形式的腐敗行為，對任何可能相關的個人持零容忍態(tài)度。公司目前生產(chǎn)經(jīng)營一切正常。

12月12日，中興通訊發(fā)布關于回購公司A股股份方案的公告，公司擬使用自有資金以集中競價交易方式回購股份，將用于實施公司員工持股計劃或者股權激勵。本次回購資金總額不低于10億元且不超過12億元（均包含本數(shù)）。

公告中稱，按照回購資金上限人民幣12億元、回購A股股份價格上限63.09元/股測算，本次回購股份數(shù)量約為1902.04萬股，將在12個月執(zhí)行完成。

02

增收不增利

除此之外，中興通訊的業(yè)績也出現(xiàn)了問題。

10月29日，中興通訊發(fā)布2025第三季度報告，前三季度公司營收為1005.2億元，同比增長11.63%；歸母凈利潤為53.22億元，同比下跌32.69%；扣非凈利潤為38.79億元，同比下降43.77%，近乎腰斬。

單看第三季度，公司營收為289.67億元，同比增長5.11%；歸母凈利潤為2.64億元，同比暴跌87.84%；扣非凈利潤為-2.25億元，相較于去年的19.35億元暴跌111.62%。公司陷入增收不增利的局面，盈利能力大幅下降。

此外，公司前三季度營業(yè)成本達698.11億元，同比增加30.08%；經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額相較于去年同期的80.49億元減少77.92%至17.77億元。營業(yè)成本增加遠超營收增速，現(xiàn)金流承壓，公司稱主要因本期購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增加和成本率上升導致。

公司前三季度毛利率為30.55%，同比下降9.85個百分點，環(huán)比下降1.9個百分點。第三季度公司毛利率僅為25.85%，同比下降14.46個百分點，凈利率僅為0.99%，同比下降6.76個百分點。主要原因是算力業(yè)務占比加大，毛利率較低，導致整體毛利率被拉低。

值得注意的是，公司上半年運營商網(wǎng)絡業(yè)務營收約350億元，占總營收的49%，是近10年來首次跌至50%以下。政企業(yè)務由原來的14.68%上升至26.91%。

03

轉(zhuǎn)型，道阻且長

中興通訊是國內(nèi)僅次于華為的全球通信設備龍頭，核心業(yè)務覆蓋運營商網(wǎng)絡、政企、消費者終端。

但過去這么多年，它的成長性，目前來看似乎一般。

因為國內(nèi)前幾大運營商，相應的開支投入變得越來越低，所以導致中興傳統(tǒng)業(yè)務承壓明顯，所以現(xiàn)在才大力去發(fā)展新興業(yè)務。

涵蓋人工智能手機、與四川天鏈合作的人形機器人，以及元宇宙、新能源汽車、數(shù)據(jù)中心等各種領域。

目前，其算力相關營收同比大增180%，服務器與存儲業(yè)務同比增幅更是高達250%，新業(yè)務增長潛力凸顯。

但從業(yè)務結(jié)構看，運營商網(wǎng)絡作為傳統(tǒng)核心業(yè)務，占比仍達約50%；政企業(yè)務與家庭及個人終端業(yè)務各占約25%；算力基礎設施等新興業(yè)務尚未形成規(guī)?；w量，暫未在營收占比中體現(xiàn)。

如此看來，中興的第二曲線發(fā)展道路，仍道阻且長。

04

結(jié)語

這次中興通訊股價的持續(xù)下跌，反映了企業(yè)在全球化浪潮下的合規(guī)性問題，同時也揭示在AI飛速發(fā)展的今天，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級面臨諸多問題。

從財報來看，中興通訊正處在傳統(tǒng)通信向算力服務的轉(zhuǎn)型陣痛期。當算力業(yè)務成為第二增長曲線，增收不增利的問題或許能迎刃而解。

筆者相信，中興通訊能在AI的發(fā)展與算力需求的增長中找到平衡點，在未來的某天占據(jù)AI時代的有利位置！