每經(jīng)評論員 杜恒峰

一場歷時6年多的并購對賭糾紛終迎終審勝訴，上市公司英威騰卻難言輕松。2025年12月31日，廣東高院判決瀚瑞德公司需向英威騰支付6499.88萬元及利息。但瀚瑞德公司早在2019年就已注銷，英威騰贏了判決卻很難拿到錢，因為“賠款要看瀚瑞德公司股東是否還有可執(zhí)行資產(chǎn)”。

上述事情要追溯到2017年。當(dāng)年英威騰計劃以2.5億元收購新能源汽車電機(jī)企業(yè)普林億威100%股權(quán)，后者原股東瀚瑞德公司（持股53.25%）等承諾普林億威2017~2019年凈利潤分別不低于1500萬元、3000萬元和5500萬元。2018年，因市場變化，收購價下調(diào)至1.5億元，業(yè)績承諾變更為2017~2020年凈利潤總額不低于5500萬元。此時，瀚瑞德公司已背負(fù)或有負(fù)債——只要普林億威未達(dá)成承諾利潤，其補償義務(wù)即會轉(zhuǎn)化為確定債務(wù)。

但到了2019年5月，英威騰發(fā)現(xiàn)瀚瑞德公司已在當(dāng)年1月注銷且未履行告知義務(wù)。2021年審計結(jié)果顯示，普林億威未完成業(yè)績承諾，英威騰已計提1.28億元商譽減值。歷經(jīng)多次移送立案，2022年深圳中院駁回英威騰3億余元業(yè)績補償請求，僅支持違約金和行政處罰；直至2025年末，廣東高院才作出上述改判。

案件耗時數(shù)年、經(jīng)過改判才塵埃落定，背后折射出并購對賭訴訟的復(fù)雜邏輯。從時間線看，2020年是業(yè)績承諾最后一年，完整財務(wù)報告需至2021年才能出具。早在2019年英威騰就對瀚瑞德提起了訴訟，但沒有完整的業(yè)績數(shù)據(jù)，就難以判定瀚瑞德是否違約，直至2022年一審判決才最終落槌。

此外，筆者查閱公開信息發(fā)現(xiàn)，在此之前并無類似先例，這也可能是深圳中院作出不利于英威騰的判決的原因。訴訟時間一再延長，其間并無對債務(wù)方有效的管控措施，英威騰維權(quán)的難度進(jìn)一步加大。

公司注銷后法人主體資格終止，在實踐中，若未在并購協(xié)議中提前約定，債權(quán)人追索注銷公司的財產(chǎn)將面臨舉證難、執(zhí)行難的問題。股東可能早已轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，或主張“合法注銷”規(guī)避責(zé)任，導(dǎo)致上市公司勝訴后仍難以拿回補償款。堵住并購對賭中的“跑路”后門，需要從防責(zé)任主體注銷、監(jiān)控好責(zé)任方履約能力、調(diào)整并購對價支付方式等多方面進(jìn)行系統(tǒng)性改進(jìn)。

防注銷方面，應(yīng)明確約定防注銷條款和無限追償責(zé)任，要求標(biāo)的公司原股東在公司注銷后，仍需對業(yè)績承諾等義務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任，且追償時效不受公司注銷影響。同時可設(shè)定“反向擔(dān)?！睏l款，要求原股東以個人資產(chǎn)或關(guān)聯(lián)公司資產(chǎn)為業(yè)績承諾提供擔(dān)保。

監(jiān)控責(zé)任主體履約能力方面，上市公司不僅要關(guān)注標(biāo)的公司的經(jīng)營狀況，更要核查原股東的資產(chǎn)實力、信用記錄，通過第三方審計、資產(chǎn)評估等方式，全面掌握其履約能力，必要時要求提供資產(chǎn)抵押或設(shè)立保證金賬戶，確保補償款具備可執(zhí)行性。

在付款方式上，應(yīng)慎重選擇一次性現(xiàn)金支付，用股權(quán)支付與分期支付相結(jié)合的模式。即大部分交易對價以上市公司股份、可轉(zhuǎn)債等形式支付，綁定原股東與上市公司的利益；同時設(shè)置業(yè)績達(dá)標(biāo)節(jié)點，分階段支付款項，未達(dá)標(biāo)的部分直接抵扣補償款，從源頭降低追償風(fēng)險。

對英威騰來說，勝訴并不是終點，要保障上市公司利益，維護(hù)契約的嚴(yán)肅性，追責(zé)工作還應(yīng)當(dāng)繼續(xù)下去。瀚瑞德公司在注銷時，負(fù)有業(yè)績補償?shù)幕蛴胸?fù)債。根據(jù)《中華人民共和國公司法》及相關(guān)司法解釋，公司注銷需履行清算程序，清算組應(yīng)書面通知債權(quán)人并進(jìn)行公告，但瀚瑞德公司原股東并沒有履行這一義務(wù)，主觀上具有逃避債務(wù)的故意，客觀上實施了注銷的行為，且損害了英威騰的合法權(quán)益。針對這一情形，英威騰有權(quán)依法繼續(xù)發(fā)起訴訟，追究瀚瑞德原股東的連帶責(zé)任。

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