文丨李壯 編輯丨承承

隨著AI龍頭資本支出維持在數(shù)千億美元量級(jí)，AI產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)持續(xù)爆發(fā)。

為了在人工智能競(jìng)賽中脫穎而出，美股科技巨頭亞馬遜、谷歌、Meta和微軟的資本支出合計(jì)達(dá)數(shù)千億美元，2026年預(yù)計(jì)創(chuàng)出新高。這些支出主要用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并最終轉(zhuǎn)化為AI芯片、服務(wù)器、PCB與智能制造企業(yè)的訂單與利潤(rùn)。

從美股的英偉達(dá)到A股市場(chǎng)的工業(yè)富聯(lián)以及勝宏科技等，AI產(chǎn)業(yè)鏈龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。為繼續(xù)享受AI發(fā)展紅利，工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）近日公告增資相關(guān)業(yè)務(wù)，勝宏科技（300476.SZ）等PCB（印刷電路板）龍頭則在推進(jìn)海外高端產(chǎn)能擴(kuò)張。

AI投資高景氣

海內(nèi)外龍頭業(yè)績(jī)改善

相關(guān)研究顯示，美股科技龍頭亞馬遜、谷歌、Meta、微軟2025年資本支出預(yù)計(jì)將達(dá)到4000億美元，相比2024年的約2460億美元增長(zhǎng)63%。如此巨大的資本支出主要用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（算力、數(shù)據(jù)、算法平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)、人才生態(tài)等）。同時(shí)，巨額的資本投入情況將延續(xù)到2026年，上述公司的資本支出總額增長(zhǎng)幅度預(yù)計(jì)在30%以上。?

亞馬遜、谷歌、微軟等龍頭的資本支出，恰恰是AI產(chǎn)業(yè)鏈公司的利潤(rùn)來(lái)源。據(jù)AI芯片龍頭英偉達(dá)2026財(cái)年第三財(cái)季（截至10月26日）財(cái)報(bào)顯示，第三財(cái)季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收570.06億美元，同比增長(zhǎng)62%，環(huán)比增長(zhǎng)22%，金額超過(guò)LSEG所調(diào)查分析師的549.2億美元平均預(yù)期；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為319.1億美元，同比增長(zhǎng)65%，環(huán)比增長(zhǎng)21%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)是英偉達(dá)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。第三財(cái)季，其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的512億美元，同比增長(zhǎng)高達(dá)66%，在公司總營(yíng)收中的占比已接近90%。

英偉達(dá)預(yù)計(jì)，2026財(cái)年第四季度，公司營(yíng)收將達(dá)到650億美元（上下浮動(dòng)2%），將再次刷新單季營(yíng)收紀(jì)錄。

據(jù)了解，美國(guó)前五大AI模型廠商均采用英偉達(dá)芯片。英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，計(jì)算需求正在訓(xùn)練和推理兩大領(lǐng)域加速并復(fù)合增長(zhǎng)，兩者均呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)態(tài)勢(shì)，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“AI的良性循環(huán)”。同時(shí)，黃仁勛在電話會(huì)議中透露，英偉達(dá)目前手握高達(dá)5000億美元的芯片未交付訂單，訂單已排至2026年。

據(jù)媒體報(bào)道，由于英偉達(dá)需要從全球DRAM行業(yè)采購(gòu)約200億GB的SOCAMM2芯片，已經(jīng)敲定三星電子、SK海力士和美光三家供應(yīng)商。

英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官科萊特·克雷斯近日表示，全球經(jīng)濟(jì)正處于向AI所需的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型的“早期階段”。英偉達(dá)預(yù)計(jì)，到2030年末，全球AI投資將達(dá)到3萬(wàn)億至4萬(wàn)億美元。

在A股市場(chǎng)，人工智能+概念板塊公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2025年前三季度，106家人工智能+概念公司中，實(shí)現(xiàn)盈利的公司達(dá)90家，相比去年同期的82家增加8家。在今年前三季度實(shí)現(xiàn)盈利的90家公司中，營(yíng)業(yè)收入保持同比增長(zhǎng)的公司76家，歸母凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)的公司達(dá)72家。在2024年同期，81家盈利公司中的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)的公司分別為56家和55家。

整體來(lái)看，2025年前三季度，106家人工智能+概念公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2848.88億元，相比去年同期的2172.87億元，增長(zhǎng)31.11%。

工業(yè)富聯(lián)推進(jìn)“2+2”戰(zhàn)略

加碼AI業(yè)務(wù)

據(jù)上市公司財(cái)報(bào)，寧德時(shí)代、美的集團(tuán)、比亞迪和工業(yè)富聯(lián)是人工智能+概念公司歸母凈利潤(rùn)規(guī)模前四大公司。目前，工業(yè)富聯(lián)正以增資的形式加碼AI算力產(chǎn)業(yè)。

天眼查APP顯示，12月2日，工業(yè)富聯(lián)旗下子公司富聯(lián)云計(jì)算（天津）有限公司的注冊(cè)資本從之前8億元增加到28億元，增幅達(dá)250%。工業(yè)富聯(lián)之前表示，此次增資將用于強(qiáng)化國(guó)內(nèi)AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和研發(fā)投入，進(jìn)一步鞏固公司在AI算力領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

在此之前，工業(yè)富聯(lián)也曾以增資形式推動(dòng)AI相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展。據(jù)公司6月28日公告，公司擬使用募集資金向河南裕展增資72565萬(wàn)元，再由河南裕展向深圳裕展增資72565萬(wàn)元用于募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)。

據(jù)公司公告，深圳裕展承擔(dān)了兩個(gè)募投項(xiàng)目，分別是高端手機(jī)精密機(jī)構(gòu)件智能制造擴(kuò)建項(xiàng)目和新一代智能手機(jī)精密機(jī)構(gòu)件研發(fā)中心項(xiàng)目。深圳裕展是工業(yè)富聯(lián)專注于高端精密制造、智能終端結(jié)構(gòu)件、金屬材料加工及工業(yè)自動(dòng)化解決方案的核心企業(yè)，在通信設(shè)備、消費(fèi)電子、智能硬件等領(lǐng)域具有重要地位。深圳裕展屬于AI產(chǎn)業(yè)鏈中的“硬科技制造”環(huán)節(jié)，是AI產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的重要“幕后支撐者”。

據(jù)工業(yè)富聯(lián)財(cái)報(bào)披露，深圳裕展2024年總資產(chǎn)為485.78億元，凈資產(chǎn)252.31億元，凈利潤(rùn)31.42億元。

從2025年三季報(bào)來(lái)看，工業(yè)富聯(lián)在2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6039.31億元，同比增長(zhǎng)38.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)224.87億元，同比增長(zhǎng)48.52%，營(yíng)收和業(yè)績(jī)規(guī)模均已接近去年全年水平。

工業(yè)富聯(lián)在三季報(bào)中指出，2025年前三季度，公司云計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)超過(guò)65%，第三季度單季同比增長(zhǎng)超過(guò)75%，主要受益于超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心用AI機(jī)柜產(chǎn)品的規(guī)模交付及AI算力需求的持續(xù)旺盛。特別是云服務(wù)商業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，前三季度營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)云計(jì)算業(yè)務(wù)的70%，同比增長(zhǎng)超過(guò)150%，第三季度單季同比增長(zhǎng)逾2.1倍。其中，云服務(wù)商GPU AI服務(wù)器前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)300%，第三季度單季環(huán)比增長(zhǎng)逾90%、同比增長(zhǎng)逾5倍。通用服務(wù)器出貨亦保持穩(wěn)健，整體云計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

受AI業(yè)務(wù)的提振，工業(yè)富聯(lián)的營(yíng)收和業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。另外，2025年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為流出41.41億元，同比減少199.73%。就此，公司在三季報(bào)中指出，“AI服務(wù)器市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，客戶需求強(qiáng)勁，公司備貨增加?！?

勝宏科技、超穎電子

布局海外高端產(chǎn)能

作為AI硬件的“神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)”，PCB是AI產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的一環(huán)。在人工智能浪潮推動(dòng)下，PCB市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)。Prismark數(shù)據(jù)顯示，2024年全球PCB產(chǎn)值為735.65億美元，2029年全球PCB市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)946.61億美元，2024—2029年年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為5.2%。

在人工智能+概念板塊，有6家PCB廠商，分別是勝宏科技、生益科技、深南電路、鵬鼎控股、方正科技和東山精密，這些公司在今年前三季度均實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)的雙位數(shù)增長(zhǎng)。

同時(shí)，據(jù)2025年三季報(bào)，勝宏科技是上述PCB廠商中盈利規(guī)模和凈利潤(rùn)增速居首的公司。2025年前三季度，勝宏科技實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.45億元，同比增長(zhǎng)324.38%。

勝宏科技主要產(chǎn)品覆蓋剛性電路板（多層板和HDI（高密度互連線路板）為核心）、柔性電路板（單雙面板、多層板、剛撓結(jié)合板）全系列，廣泛應(yīng)用于人工智能、汽車電子（新能源）等行業(yè)或領(lǐng)域。目前公司已率先突破高多層與高階HDI相結(jié)合的核心技術(shù)壁壘，具備100層以上高多層板制造能力，是全球首批實(shí)現(xiàn)6階24層HDI產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)，及8階28層HDI與16層任意互聯(lián)（Any-layer）HDI技術(shù)能力的企業(yè)。

勝宏科技在2025年半年報(bào)中披露，為滿足全球客戶對(duì)高多層PCB和高階HDI的海外交付需求，提升全球化交付服務(wù)能力，公司在泰國(guó)、越南投資建設(shè)生產(chǎn)線，穩(wěn)步布局東南亞PCB高端產(chǎn)能。

據(jù)勝宏科技公告，公司分別在7月4日、7月21日召開第五屆董事會(huì)第六次會(huì)議、2025年第三次臨時(shí)股東會(huì)，審議通過(guò)了《關(guān)于向泰國(guó)孫公司增資的議案》，同意通過(guò)新加坡全資子公司新加坡勝宏向泰國(guó)全資孫公司泰國(guó)勝宏增資2.5億美元，用于泰國(guó)勝宏建設(shè)廠房、購(gòu)買設(shè)備以及其他日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)事項(xiàng)。

截至三季度末，勝宏科技海外擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃處于推進(jìn)當(dāng)中，泰國(guó)A1棟高端產(chǎn)能已經(jīng)開始生產(chǎn)驗(yàn)證板。

今年10月24日上市的超穎電子也在積極推動(dòng)海外產(chǎn)能擴(kuò)張。公司12月5日《關(guān)于對(duì)全資子公司增資的公告》顯示，泰國(guó)超穎擬投資建設(shè)AI算力高階印制電路板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目?；谠擁?xiàng)目建設(shè)以及泰國(guó)超穎生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)的資金需求，公司擬以自有或自籌資金通過(guò)超穎投資向泰國(guó)超穎增資1億美元或等值外幣。

在此次增資之前，在今年7月和9月，超穎電子計(jì)劃向泰國(guó)超穎增資1000萬(wàn)美元和3000萬(wàn)美元的議案均獲公司董事會(huì)審議通過(guò)。對(duì)于最新的1億美元增資，超穎電子認(rèn)為，“本次增資有利于推動(dòng)AI算力高階印制電路板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的順利開展，滿足泰國(guó)超穎的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，增強(qiáng)其運(yùn)營(yíng)能力，符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略和長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃?！苯刂寥径饶?，泰國(guó)超穎還處于建設(shè)當(dāng)中。

事實(shí)上，PCB其他龍頭公司如滬電股份、鵬鼎控股、生益電子、深南電路、東山精密等也均有泰國(guó)或越南的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。其中，滬電股份泰國(guó)生產(chǎn)基地于2025年第二季度進(jìn)入小規(guī)模量產(chǎn)階段。

國(guó)金證券在近期研報(bào)中指出，AI需求持續(xù)強(qiáng)勁，產(chǎn)業(yè)鏈積極拉貨，整體來(lái)看，繼續(xù)看好AI-PCB及核心算力硬件、蘋果鏈及自主可控受益產(chǎn)業(yè)鏈。“我們認(rèn)為AI強(qiáng)勁需求帶動(dòng)PCB價(jià)量齊升，目前多家AI-PCB公司訂單強(qiáng)勁，滿產(chǎn)滿銷，正在大力擴(kuò)產(chǎn)，四季度及明年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有望持續(xù)?！?

（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不作投資建議。）