作為亞太重要的風(fēng)險管理中心，香港正積極打造保險連接證券（Insurance-linked securities, ILS）的樞紐。

在12月12日舉辦的“第二屆長壽風(fēng)險與資本市場解決方案大會”上，香港保監(jiān)局人士介紹稱，截至目前，香港市場已促成七宗保險連接證券發(fā)行，累計發(fā)行總額達(dá)8億美元。

中保新知梳理香港保險業(yè)監(jiān)督局（以下簡稱“香港保監(jiān)局”）官網(wǎng)信息發(fā)現(xiàn)，香港市場目前發(fā)行的保險連接證券以巨災(zāi)債券為主。

從2021年中國再保險在香港發(fā)行首只巨災(zāi)債券以來，香港已成功發(fā)行7只全球性巨災(zāi)債券。具體為：中國再保險于2021年10月發(fā)行3000萬美元，鼎睿再保險于2022年6月發(fā)行1.5億美元，中國財險于2022年12月發(fā)行3250萬美元，世界銀行于2023年3月發(fā)行3.5億美元，世界銀行于2024年5月發(fā)行1.5億美元，太平再保險于2025年1月2日發(fā)行3500萬美元，鼎睿再保險于2025年4月30日發(fā)行5000萬美元，合計發(fā)行7.975億美元。

今年10月28日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)保險公司在香港市場發(fā)行有關(guān)保險連接證券事項的通知》，支持境內(nèi)保險公司在香港市場發(fā)行“側(cè)掛車”保險連接證券并明確相關(guān)要求。

不言而喻，監(jiān)管層已釋放出重要信號：香港市場的保險相連證券還將進(jìn)一步擴容。

嘗鮮巨災(zāi)債券

保險連接證券是保險公司風(fēng)險管理工具箱的一員，主要目的是讓保險公司和再保險公司將其承保的保險風(fēng)險透過證券化轉(zhuǎn)移到資本市場。

保險連接證券的運作方式是怎樣的呢？一般是由保險公司/再保險公司成立特定目的保險人，通過再保險或風(fēng)險轉(zhuǎn)移合約把自身的保險風(fēng)險轉(zhuǎn)移至該特定目的保險人，然后透過該特定目的保險人發(fā)行保險連接證券為全數(shù)有關(guān)風(fēng)險提供資金。

香港對保險連接證券的探索，是從巨災(zāi)債券開始的。所謂巨災(zāi)債券，是指保險公司、再保險公司或大型企業(yè)為規(guī)避巨災(zāi)所造成的損失，將它們承擔(dān)的巨災(zāi)風(fēng)險證券化，發(fā)行債券給投資人，承諾定期支付利息，一旦有巨大的自然災(zāi)害發(fā)生，本息的償還直接或間接與發(fā)行債券的保險公司理賠情況相關(guān)聯(lián)，投資者可能損失部分或全部的投資本金。

早在2021年9月，原中國銀保監(jiān)會就發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)保險公司在香港市場發(fā)行巨災(zāi)債券有關(guān)事項的通知》，支持有意愿的境內(nèi)保險公司在香港市場發(fā)行巨災(zāi)債券。

其實，回顧香港保險連接證券發(fā)展歷程，其關(guān)鍵進(jìn)展幾乎也集中在2021年：2021年3月正式生效的《2020 年保險業(yè)（修訂）條例》，為保險公司在港發(fā)行巨災(zāi)債券提供了法律基礎(chǔ)；同年5月，香港保監(jiān)局公布了一項為期兩年的《試行保險連接證券化產(chǎn)品補助計劃》，承諾資助保險公司在港發(fā)行保險相連證券的部分費用；同年6月，香港保監(jiān)局發(fā)布了《申請授權(quán)經(jīng)營特定目的業(yè)務(wù)的指引》，為擬在香港發(fā)行保險連接證券的公司提供了詳細(xì)操作指引。

在一系列政策出臺后，2021年10月，香港迎來第一只保險連接證券，由中國再保險（集團(tuán)）及中國財產(chǎn)再保險，透過第一家在香港獲授權(quán)的特定目的保險公司Greater Bay Re Limited提供巨災(zāi)債券，為內(nèi)地因臺風(fēng)造成的損失提供保障。

“具領(lǐng)導(dǎo)地位的國有再保險公司作出這個決定，不但充分體現(xiàn)香港作為新興保險連接證券樞紐的潛質(zhì)和吸引力，也印證我們作為環(huán)球風(fēng)險管理中心的重要角色。”時任香港保監(jiān)局行政總監(jiān)張云正表示。

擴容“側(cè)掛車”

從2021年10月中國再保險發(fā)行3000萬美元的巨災(zāi)債券以來，至今于香港發(fā)行的保險相連證券總額已達(dá)約8億美元（相當(dāng)于約62億港元）。

最近的一次是在今年4月30日，由鼎睿再保險發(fā)行，總額為5000萬美元的巨災(zāi)債券，范圍涵蓋中國內(nèi)地、日本和印度地震風(fēng)險以及日本臺風(fēng)風(fēng)險。這宗交易透過鼎睿再保險于2022年成立的特定目的保險公司Black Kite Re Limited進(jìn)行。

這也是鼎睿再保險在香港市場的第二只巨災(zāi)債券?！岸︻Ｔ俦ｋU決定于香港利用相同的設(shè)置發(fā)行第二只巨災(zāi)債券，足見香港作為保險相連證券樞紐的競爭力和成熟程度正日益提高。特別令人鼓舞的是，這宗發(fā)行旨在應(yīng)對更廣泛的天然災(zāi)害風(fēng)險，展現(xiàn)出保險相連證券在收窄亞洲地區(qū)保障缺口的巨大潛力。”香港保監(jiān)局發(fā)言人表示。

值得一提的是，香港目前成功發(fā)行的7筆全球性巨災(zāi)債券，有4筆保障國內(nèi)災(zāi)害：中國再保險于2021年10月發(fā)行的巨災(zāi)債券覆蓋災(zāi)害范圍為內(nèi)地颶風(fēng)，中國財險于2022年12月發(fā)行的巨災(zāi)債券覆蓋災(zāi)害范圍為中國地震，太平再保險于今年1月發(fā)行的巨災(zāi)債券覆蓋災(zāi)害范圍為美國風(fēng)暴及內(nèi)地地震，還有鼎睿再保險今年最新發(fā)行的巨災(zāi)債券。

不得不提的現(xiàn)狀是，我國保險業(yè)雖然在應(yīng)對災(zāi)害事故中的作用日益凸顯，但與全球平均水平相比還有較大提升空間。金融監(jiān)管總局財險司相關(guān)負(fù)責(zé)人此前透露，2024年上半年，全球自然災(zāi)害經(jīng)濟(jì)損失約1200億美元，其中保險賠付約占一半，而我國保險賠付占災(zāi)害經(jīng)濟(jì)損失的10%左右。

正因如此，今年10月28日，金融監(jiān)管總局在前期支持境內(nèi)保險公司在香港發(fā)行巨災(zāi)債券的基礎(chǔ)上出臺《關(guān)于境內(nèi)保險公司在香港市場發(fā)行有關(guān)保險連接證券事項的通知》（以下簡稱《通知》），支持境內(nèi)保險公司在香港發(fā)行“側(cè)掛車”保險連接證券。

“側(cè)掛車”保險連接證券，由保險公司以一定比例再保險的方式將保險風(fēng)險分給專門設(shè)立的特殊目的保險公司（Special Purpose Insurer，SPI）。SPI通過發(fā)行股權(quán)或債權(quán)型證券的方式募集賠付資金，并將資金存入信托賬戶，投資于低風(fēng)險、高流動性資產(chǎn)以及時支付賠款。

對標(biāo)發(fā)達(dá)國家

作為擁有保險業(yè)競爭優(yōu)勢的國際風(fēng)險管理中心，以及具備蓬勃資本市場的國際金融中心，香港致力于打造保險連接證券生態(tài)圈，提供另類風(fēng)險轉(zhuǎn)移方案以縮小保障缺口。

為鼓勵發(fā)行保險連接證券并在香港培育更多相關(guān)服務(wù)和業(yè)務(wù)，香港保監(jiān)局計劃為合格發(fā)行提供資助，新發(fā)行ILS的資助上限為700萬港元，續(xù)期或重復(fù)發(fā)行的資助上限為300萬港元，且至少50%的前期發(fā)行成本可獲得資助。

在香港2025—2026年度《財政預(yù)算案》中，香港對于保險連接證券的資助計劃獲延長至2028年。這一《財政預(yù)算案》提到，“作為國際風(fēng)險管理中心，香港一直提供多元的風(fēng)險管理工具。通過設(shè)立專屬規(guī)管制度和資助先導(dǎo)計劃，我們積極推動保險連接證券發(fā)展。業(yè)界對先導(dǎo)計劃的反應(yīng)非常理想，我們會延長計劃三年”。

香港推動保險連接證券市場發(fā)展，探索其在壽險年金等領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用，有助于為中國險企豐富資本渠道，為保險行業(yè)提供更分散、穩(wěn)定的壽險業(yè)風(fēng)險轉(zhuǎn)移方案。

畢竟，近年來隨著全球氣候變化加劇，極端天氣和自然災(zāi)害事件發(fā)生的頻率明顯增多，巨災(zāi)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展、民眾生命安全的嚴(yán)重威脅之一。

應(yīng)急管理部數(shù)據(jù)顯示，2024年各種自然災(zāi)害造成全國9413萬人次不同程度受災(zāi)，因災(zāi)死亡失蹤856人，緊急轉(zhuǎn)移安置364.5萬人次；倒塌房屋6.4萬間，損壞房屋83.2萬間；農(nóng)作物受災(zāi)面積1008.9萬公頃；直接經(jīng)濟(jì)損失4011.1億元。

總體而言，我國巨災(zāi)保險依然面臨保障缺口較大、覆蓋范圍有限等難題。保險連接證券是一種利用資本市場提供額外再保險能力的保險和證券工具，主要用于風(fēng)險共擔(dān)?？陀^來看，全球保險連接證券的發(fā)行主要集中在發(fā)達(dá)國家，我國保險連接證券發(fā)行量并不足。監(jiān)管層先后發(fā)文支持內(nèi)地保險公司在香港市場探索發(fā)行巨災(zāi)債券、“側(cè)掛車”保險連接證券等舉措，不僅有助于完善我國巨災(zāi)風(fēng)險保障體系、提升保險公司財務(wù)穩(wěn)健性，還為香港市場提供了新型投資產(chǎn)品，助力香港國際金融中心建設(shè)。