對沖基金加速布局實物大宗商品，雖然今年油氣波動小收益平淡，但行業(yè)巨頭在俄烏沖突這類特殊時期的高收益令人垂涎。

盡管缺乏托克（Trafigura）、維多（Vitol）等行業(yè)老牌企業(yè)數十年積累的經驗與信息，對沖基金和交易公司仍紛紛涌入實物大宗商品市場，尋求新的收益來源。

金融機構在電力、天然氣和石油的合約交易領域深耕多年。但Balyasny、Jain Global、Qube等對沖基金，以及Jane Street等交易公司，正不斷擴大業(yè)務范圍，涉足實物大宗商品底層市場，從而加大其對全球價格波動的敞口。

這類業(yè)務包括購買天然氣管道運輸權、租賃原油倉儲空間，以及在先進電池中儲存電力，待用電高峰期再售出。參與這類市場交易，能讓市場參與者獲得信息優(yōu)勢。

“這就像是一場信息淘金熱，”專注于能源和工業(yè)領域的對沖基金Gallo Partners的首席投資官邁克爾·阿爾法羅（Michael Alfaro）表示，“從事實物大宗商品交易時，你能接觸到大量信息，還能在官方數據發(fā)布前，通過經濟變化趨勢預判實際市場動態(tài)。”

多元管理人對沖基金巴利亞斯尼從Centrica、Norlys等公用事業(yè)公司挖人，擴充了歐洲地區(qū)的電力交易團隊與研究人員，同時新增了天然氣交易業(yè)務人員。

多元策略對沖基金耆那環(huán)球今年收購了專注于天然氣服務的Anahau Energy，并現(xiàn)已積極開展該大宗商品的交易業(yè)務。

量化對沖基金Qube通過旗下關聯(lián)公司Volta進軍歐洲實物電力市場，該關聯(lián)公司近期還申請加入NEPOOL——這一咨詢機構負責協(xié)助制定美國六個州的實物電力市場規(guī)則。領英資料分析顯示，2024年以來至少已有九名天然氣與電力交易員加入Qube。

對沖基金紛紛入局，部分原因是受到托克、維多等交易公司豐厚利潤的啟發(fā)。2022年，天然氣價格劇烈波動讓頂尖交易員賺得盆滿缽滿，尤其是在歐洲市場，城堡投資集團（Citadel）也借此斬獲巨額回報。

城堡投資集團長期以來一直通過投資能源資產助力自身交易業(yè)務，而今年該對沖基金的并購動作尤為頻繁。3月，其以12億美元在路易斯安那州收購Paloma Natural Gas（后更名為Apex Natural Gas）；10月，又收購了德國能源交易商FlexPower，該公司旗下有一家子公司正開展電網級電池項目研發(fā)。知情人士透露，Apex Natural Gas近期還達成兩筆交易，擬收購得克薩斯州和路易斯安那州的天然氣資產。對此，城堡投資集團發(fā)言人未予置評。

“要么大賺要么虧慘”

與2022年相比，今年對沖基金和交易公司的業(yè)績表現(xiàn)較為平淡，只因油氣等大宗商品價格波動區(qū)間收窄。

“大宗商品市場向來要么大賺要么虧慘，收益極不穩(wěn)定?！蹦橙蝽敿壻Y產管理公司的對沖基金資產配置師如此表示。

對大型對沖基金而言，涉足實物大宗商品能開辟獨立收益渠道，理論上可提升自身投資組合的多樣性。像2022年俄烏沖突引發(fā)市場劇烈波動的年份，其潛在收益足以覆蓋收益低迷時期的損失。

實物交易商可借助對沖基金通過精準氣象預報等數據預判的需求高峰獲利。

某大型對沖基金高管稱，實物電力領域對對沖基金而言堪稱黃金賽道，因其可借助分析技術預判美國各州及歐洲各國的電力消費需求。

此外，對沖基金還可先接收大宗商品，在價格下跌期間儲存一段時間，待價格回升后再拋售獲利。

紐約對沖基金Pentathlon Investments的管理合伙人伊利亞·布舒耶夫（Ilia Bouchouev）指出，金融機構更傾向于租賃電池，或簽訂附帶期權的合約，而非直接持有實體電池設施。

“這與數十年來的石油倉儲業(yè)務模式類似，電池只是一種新型儲能載體?！彼f道。

但這種業(yè)務模式也要求對沖基金承擔傳統(tǒng)專業(yè)領域之外的未知風險。

2000年代中期，對沖基金Amaranth因涉足大宗商品領域遭遇慘敗而轟然倒閉。該公司當時放棄可轉換債券投資，轉而押注天然氣，最終因投資決策失誤虧損慘重——其75億美元的投資者資金蒸發(fā)了35%，不過這些交易是通過金融衍生品合約進行的，而非實物交易。

某頂級量化對沖基金雖涉足大宗商品交易，卻未進軍實物底層市場，其高管質疑對沖基金根本無力與維多、托克、貢沃爾（Gunvor）等交易公司，以及英國石油（BP）、殼牌（Shell）等企業(yè)相抗衡。

“大型大宗商品交易商資本實力雄厚，還掌控著從運輸到提煉的整條大宗商品物流供應鏈?！痹摳吖鼙硎荆八鼈兡軓倪@條供應鏈中挖掘出海量高價值信息?！?/p>