阿里巴巴2026財(cái)年二季報(bào)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，大消費(fèi)、AI+云兩大核心業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長，即時(shí)零售業(yè)務(wù)成為重要增長引擎。

胡楠/文

11月25日，阿里巴巴（09988.HK）披露2026財(cái)年二季報(bào)(自然年2025年三季度）。公司業(yè)績呈現(xiàn)分化特征，其總收入為2477.95億元，同比增長4.77%，經(jīng)營利潤為53.65億元，同比下降84.78%，經(jīng)營利潤率也由2024年同期的14.90%降至2.17%。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2026財(cái)年二季度，阿里巴巴大消費(fèi)、AI+云兩大核心業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長。其中，即時(shí)零售業(yè)務(wù)成為重要增長引擎，帶動阿里中國電商事業(yè)群實(shí)現(xiàn)收入1325.78億元，同比增長15.51%；與此同時(shí)，市場對AI技術(shù)的旺盛需求推動云智能集團(tuán)收入增速進(jìn)一步提升，該季度營收達(dá)398.24億元，同比增幅為34.50%。

不過，阿里巴巴即時(shí)零售業(yè)務(wù)目前仍處于投入期，單位經(jīng)濟(jì)效益尚未轉(zhuǎn)正，拖累了公司整體業(yè)績表現(xiàn)。華安證券研報(bào)指出，阿里巴巴即時(shí)零售業(yè)務(wù)的后續(xù)發(fā)展重心，將從單純的規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向單用戶經(jīng)濟(jì)模型（UE）優(yōu)化，此舉有望推動公司利潤水平逐步修復(fù)。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)即時(shí)零售

2024年9月，淘天集團(tuán)對平臺收費(fèi)規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。一方面,新增基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)，對所有商家按每筆訂單成交額的0.60%收取，該費(fèi)用于消費(fèi)者確認(rèn)收貨后結(jié)算；另一方面，同步取消原針對天貓商家設(shè)置的3萬元、6萬元兩檔年度軟件服務(wù)費(fèi)。

另外，作為阿里系為商家打造的智能托管類投放產(chǎn)品，“全站推”工具已覆蓋淘天集團(tuán)、阿里國際站、1688等多個(gè)核心平臺。其核心優(yōu)勢在于顛覆傳統(tǒng)關(guān)鍵詞競價(jià)、定向人群投放的流量采買模式，打破付費(fèi)流量與自然流量的邊界，將全域范圍內(nèi)所有成交納入效果核算；同時(shí)支持商家自定義目標(biāo)投產(chǎn)比，通過大數(shù)據(jù)算法實(shí)現(xiàn)智能投放，有效降低商家運(yùn)營成本。

東方證券、招商證券等多家機(jī)構(gòu)分析指出，平臺收費(fèi)規(guī)則的調(diào)整，能更高效地將GMV增長轉(zhuǎn)化為實(shí)際收入，對電商業(yè)務(wù)的客戶管理收入提升及利潤改善形成正向驅(qū)動。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)印證了這一判斷，受益于“全站推”工具滲透率的持續(xù)提升，疊加2024年9月新增基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)的增量貢獻(xiàn)，阿里中國電商業(yè)務(wù)的Take rate（變現(xiàn)率）穩(wěn)步攀升，進(jìn)而帶動客戶管理業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。

2026財(cái)年二季度，阿里傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1029.33億元，同比增長8.96%。其中，客戶管理業(yè)務(wù)收入為789.27億元，同比增長10.13%；直營業(yè)務(wù)、物流及其他相關(guān)業(yè)務(wù)收入為240.06億元，同比增長5.29%，客戶管理業(yè)務(wù)憑借更強(qiáng)勁的增長動能，成為阿里傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)的核心增長引擎。

2025年，中國電商整體處于“弱復(fù)蘇+存量博弈”的狀態(tài)，據(jù)華通證券國際研報(bào)數(shù)據(jù)，國內(nèi)線上零售市場仍維持低雙位數(shù)增長，2025年“雙11”全網(wǎng)銷售額達(dá)1.70萬億元，同比增長14.20%，這一增速低于2024年的26.60%。其中，即時(shí)零售市場異軍突起，以138.40%的同比增速成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)高景氣賽道。

與此同時(shí)，中國電商行業(yè)的競爭格局也發(fā)生深刻變革，從過去阿里“一超多強(qiáng)”的格局，逐步演變?yōu)樘蕴?、京東、拼多多、抖音四家平臺“四強(qiáng)爭霸”的新局面。行業(yè)競爭邏輯隨之轉(zhuǎn)變，從以往的“新增用戶優(yōu)先”，轉(zhuǎn)向?qū)τ脩魰r(shí)長與消費(fèi)場景的深度挖掘和再分配。

在此背景下，貼合當(dāng)前存量競爭邏輯、近場電商場景的即時(shí)零售市場成為阿里突破增長瓶頸、挖掘業(yè)績增量的核心戰(zhàn)略方向。

根據(jù)商務(wù)部《即時(shí)零售行業(yè)發(fā)展報(bào)告》數(shù)據(jù)，2023年中國即時(shí)零售市場規(guī)模達(dá)到約6500億元，同比增長28.90%，在網(wǎng)絡(luò)零售額中的占比約為4.20%。隨著商超、實(shí)體門店、品牌商及電商平臺的持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)到2030年，該市場規(guī)模將突破2萬億元。

國金證券分析指出，即時(shí)零售業(yè)態(tài)能夠有效提升用戶活躍度、增加平臺流量，進(jìn)而推動貨幣化率提升、投放成本優(yōu)化，對電商主營業(yè)務(wù)形成顯著拉動效應(yīng)。此外，布局近場電商賽道，也有助于阿里鞏固其在零售市場的行業(yè)地位。

2025年4月30日，淘天集團(tuán)旗下即時(shí)零售業(yè)務(wù)“小時(shí)達(dá)”正式升級為淘寶閃購，標(biāo)志著阿里巴巴正式入局即時(shí)零售賽道。7月2日，淘寶閃購對外宣布，未來12個(gè)月內(nèi)將投入500億元用于消費(fèi)者補(bǔ)貼及商家扶持，由此拉開了本輪即時(shí)零售大戰(zhàn)中平臺補(bǔ)貼力度最大的“7月戰(zhàn)役”序幕。

餓了么公眾號數(shù)據(jù)顯示，自7月補(bǔ)貼政策落地以來，淘寶閃購訂單量持續(xù)走高，訂單峰值突破1.20億單。截至7月28日，淘寶閃購與餓了么已連續(xù)兩個(gè)周末實(shí)現(xiàn)日訂單量超9000萬單，且整體配送準(zhǔn)時(shí)率穩(wěn)定保持在96.00%的高水平。

為推動即時(shí)零售業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略發(fā)展，2025年6月，阿里巴巴集團(tuán)正式?jīng)Q定將餓了么、飛豬兩大業(yè)務(wù)整合至阿里電商事業(yè)群，通過業(yè)務(wù)協(xié)同強(qiáng)化即時(shí)零售生態(tài)布局。同年8月，阿里進(jìn)一步優(yōu)化組織架構(gòu)，將原“1+6+N”業(yè)務(wù)體系調(diào)整為四大業(yè)務(wù)線，核心聚焦“大消費(fèi)”與“AI+云”兩大核心賽道，實(shí)現(xiàn)資源向高增長領(lǐng)域集中配置。

在上述一系列戰(zhàn)略舉措的協(xié)同推動下，阿里巴巴即時(shí)零售業(yè)務(wù)呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。阿里巴巴財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2026財(cái)年二季度，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入229.06億元，同比增長59.95%，憑借強(qiáng)勁的增長動能，已發(fā)展成為阿里中國電商事業(yè)群的核心增長引擎之一。

另外，即時(shí)零售業(yè)務(wù)顯著提升了淘寶APP的日活躍用戶數(shù)量。據(jù)Quest Mobile數(shù)據(jù)，2025年5—10月，淘寶APP日活躍用戶數(shù)量同比增速分別為3.00%、7.00%、17.00%、19.00%、12.00%、9.00%。

即時(shí)零售業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張也對阿里巴巴產(chǎn)生了一定負(fù)面影響。為支撐該業(yè)務(wù)的市場拓展與生態(tài)建設(shè)，2026財(cái)年二季度，阿里銷售費(fèi)用由上年同期的324.71億元增至664.96億元，同比增長104.79%；受銷售費(fèi)用增長等因素影響，阿里中國電商事業(yè)群經(jīng)調(diào)整EBITA同比下滑，由上年同期的443.27億元降至104.97億元，同比降幅為76.32%。

對此，阿里巴巴管理層在業(yè)績交流會上表示，公司即時(shí)零售業(yè)務(wù)后續(xù)重心將從“燒錢爭奪用戶”轉(zhuǎn)向“提效換空間”，即在壓縮補(bǔ)貼強(qiáng)度的同時(shí)提升單位經(jīng)濟(jì)效益和用戶留存度，推動即時(shí)零售業(yè)務(wù)從規(guī)模擴(kuò)張向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

云業(yè)務(wù)持續(xù)增長

隨著國內(nèi)廠商大模型技術(shù)的持續(xù)迭代，模型訓(xùn)練與推理需求的快速攀升，正帶動AI云相關(guān)領(lǐng)域投資規(guī)模穩(wěn)步增長。作為國內(nèi)云服務(wù)與人工智能領(lǐng)域的頭部廠商，阿里巴巴持續(xù)加大在AI及云計(jì)算賽道的資源投入力度。2025年2月，阿里對外宣布未來三年將投入3800億元，專項(xiàng)用于AI與云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)布局；9月，在云棲大會上，阿里進(jìn)一步宣布將持續(xù)追加相關(guān)投資，以強(qiáng)化自身在該領(lǐng)域的核心競爭力。

據(jù)國金證券研報(bào)，截至目前，阿里云已運(yùn)營29個(gè)公共云地域及92個(gè)可用區(qū)，邊緣節(jié)點(diǎn)布局實(shí)現(xiàn)全球廣泛覆蓋。具體來看，其全球邊緣節(jié)點(diǎn)總數(shù)超3200個(gè)，其中中國境內(nèi)節(jié)點(diǎn)數(shù)量達(dá)2300余個(gè)，全面覆蓋全國31個(gè)省級區(qū)域；境外節(jié)點(diǎn)超900個(gè)，網(wǎng)絡(luò)服務(wù)范圍延伸至70多個(gè)國家和地區(qū)。

另外，2025年以來，阿里云持續(xù)加碼基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，已新增啟用9個(gè)數(shù)據(jù)中心，覆蓋北京、上海、杭州等國內(nèi)核心城市，以及泰國、韓國、馬來西亞等海外市場，進(jìn)一步完善全球算力網(wǎng)絡(luò)布局。

從具體經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2026財(cái)年二季度，阿里云智能集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入398.24億元，同比增長34.50%，連續(xù)四個(gè)季度維持兩位數(shù)同比增速，增長勢頭持續(xù)穩(wěn)??；盈利端表現(xiàn)同樣亮眼，當(dāng)期經(jīng)調(diào)整EBITA達(dá)36.04億元，同比增長35.44%，推動經(jīng)調(diào)整EBITA利潤率升至9.05%，創(chuàng)下歷史新高，盈利能力與增長質(zhì)量實(shí)現(xiàn)雙重提升。

國金證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴人工智能相關(guān)業(yè)務(wù)收入已連續(xù)9個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)高速增長。2026財(cái)年一與二季度，阿里AI業(yè)務(wù)收入占其外部商業(yè)化收入的比重已突破20%；與此同時(shí)，AI技術(shù)的賦能也顯著帶動了傳統(tǒng)計(jì)算、存儲類產(chǎn)品的增長。

此外，市場研究機(jī)構(gòu)Omdia發(fā)布的《中國AI云市場2025年上半年》報(bào)告指出，阿里云憑借38.5%的市場份額，穩(wěn)居中國AI云市場首位?！?/p>

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

本文刊于12月13日出版的《證券市場周刊》