奧動(dòng)新能源股份有限公司（下稱(chēng)"奧動(dòng)新能源"）于近日遞表港交所主板，沖擊“換電第一股”。

奧動(dòng)新能源的實(shí)際控制人為蔡?hào)|青，這位以動(dòng)漫玩具起家、創(chuàng)立奧飛娛樂(lè)（002292.SZ）的潮汕企業(yè)家，被稱(chēng)為“玩具大王”，曾主導(dǎo)《喜羊羊與灰太狼》《超級(jí)飛俠》等知名IP開(kāi)發(fā)。2016年，蔡?hào)|青進(jìn)入換電賽道，與張建平共同成立奧動(dòng)新能源。

根據(jù)招股書(shū)，奧動(dòng)新能源在國(guó)內(nèi)獨(dú)立第三方換電解決方案提供商中排名第一。然而，其依然處于虧損狀態(tài)，2025年上半年凈虧損1.57億元，累計(jì)虧損高達(dá)20.16億元。更令人困惑的是，奧動(dòng)新能源官網(wǎng)稱(chēng)，目前有800座換電站，但I(xiàn)PO文件披露的數(shù)字是521座，且自有換電站在近兩年來(lái)持續(xù)減少。

奧動(dòng)新能源正面臨三重困境：財(cái)務(wù)上依賴(lài)“裁人賣(mài)資產(chǎn)”實(shí)現(xiàn)報(bào)表優(yōu)化，業(yè)務(wù)上過(guò)度依賴(lài)出租車(chē)及網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)，技術(shù)上研發(fā)投入不足。與此同時(shí)，當(dāng)前換電行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失、盈利模式未明，奧動(dòng)新能源的港股IPO之路，究竟是破局重生的機(jī)遇，還是無(wú)奈之下的冒險(xiǎn)？

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)就相關(guān)問(wèn)題聯(lián)系奧動(dòng)新能源，其官網(wǎng)客服電話已顯示欠費(fèi)停機(jī)。多位業(yè)內(nèi)人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，奧動(dòng)新能源現(xiàn)在在行業(yè)中的聲量已經(jīng)很小了。

虧損收窄背后的“報(bào)表優(yōu)化”

奧動(dòng)新能源IPO文件顯示，2025年上半年凈虧損1.57億元，較2024年同期的2.83億元收窄44.52%。但“虧損收窄”并非源于盈利能力改善，而是通過(guò)收縮業(yè)務(wù)規(guī)模和削減成本實(shí)現(xiàn)的。

首先是收入大幅下滑。2025年上半年，奧動(dòng)新能源營(yíng)收僅為3.24億元，同比下滑31.7%。奧動(dòng)新能源的核心供應(yīng)商包括電網(wǎng)企業(yè)，以及換電站、換電模塊相關(guān)原材料供應(yīng)商。2022年至2025年上半年，其向前五大供應(yīng)商的累計(jì)采購(gòu)額從4.216億元降至1.163億元。

其次，奧動(dòng)新能源的毛損率從2024年上半年的4.4%惡化至8.9%。這意味著公司每獲得100元收入，虧損從4.4元擴(kuò)大到8.9元。一位換電行業(yè)資深人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)說(shuō)：“這不是盈利改善，而是用業(yè)務(wù)和收入萎縮，換取虧損絕對(duì)值減少。”

為控制成本，奧動(dòng)新能源采取了激進(jìn)的收縮策略。其在IPO文件中將換電技術(shù)的研發(fā)列為高度優(yōu)先項(xiàng)目，但其2022年至2025年上半年累計(jì)研發(fā)投入僅2.48億元，研發(fā)投入從2024年上半年的0.372億元降至2025年上半年的0.27億元，降幅達(dá)27.4%。

奧動(dòng)新能源在IPO文件中表示：“研發(fā)投入減少，主要是由于減少雇員相關(guān)開(kāi)支、精簡(jiǎn)辦公室租賃資產(chǎn)以及減少與研發(fā)舉措相關(guān)的差旅、辦公及業(yè)務(wù)發(fā)展開(kāi)支的成本優(yōu)化措施�！�

奧動(dòng)新能源前高管王斌（化名）向記者透露，奧動(dòng)新能源的很多研發(fā)人員、高管團(tuán)隊(duì)均已離職。根據(jù)招股書(shū)，奧動(dòng)新能源研發(fā)人員僅68人，占總?cè)藬?shù)的4.4%。就研發(fā)資金投入來(lái)看，2022年至2025年上半年，奧動(dòng)新能源的研發(fā)資金累計(jì)投入僅2.48億元。

與此同時(shí)，奧動(dòng)新能源還在出售低效資產(chǎn)。2024年其出售相關(guān)資產(chǎn)的虧損達(dá)0.073億元，較2023年的0.049億元增加近50%，IPO文件中將其解釋為“對(duì)部分城市的自有換電站布局做了戰(zhàn)略調(diào)整”。這種收縮策略雖然短期內(nèi)改善了報(bào)表數(shù)據(jù)，長(zhǎng)期卻有損技術(shù)創(chuàng)新能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

自有換電站持續(xù)減少

奧動(dòng)新能源的虧損困境，源自其商業(yè)模式的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，主要體現(xiàn)在客戶結(jié)構(gòu)過(guò)度集中和技術(shù)壁壘不足兩個(gè)方面。

在客戶結(jié)構(gòu)方面，奧動(dòng)新能源高度依賴(lài)出租車(chē)及網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)。奧動(dòng)新能源早前與北汽新能源合作開(kāi)發(fā)換電服務(wù)，后來(lái)又與佛山的快快出行等合作。但2023年網(wǎng)約車(chē)行業(yè)需求飽和，政策也逐步收緊，直接影響了奧動(dòng)新能源的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

實(shí)際上，隨著技術(shù)的變化，現(xiàn)在網(wǎng)約車(chē)換電的需求也減少了。“七八年前的換電出租車(chē)，實(shí)際續(xù)航只有一兩百公里，再加上那時(shí)候充電慢，出租車(chē)只能選擇換電，但現(xiàn)在電動(dòng)車(chē)?yán)m(xù)航普遍在四五百公里，且快充超充愈發(fā)普及，乘用車(chē)換電的場(chǎng)景越來(lái)越少。”中國(guó)電動(dòng)重卡換電產(chǎn)業(yè)促進(jìn)聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)李立國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)說(shuō)。

在這樣的背景下，奧動(dòng)新能源開(kāi)始從"設(shè)備銷(xiāo)售為主"向"服務(wù)驅(qū)動(dòng)"轉(zhuǎn)型，停止換電站的建設(shè)，甚至大幅縮減換電站運(yùn)營(yíng)。奧動(dòng)新能源官網(wǎng)顯示，在全國(guó)布局了800座換電站，但I(xiàn)PO文件披露的是521座。對(duì)此，王斌說(shuō)，官網(wǎng)的數(shù)據(jù)可能是包括在建或擬建的換電站。此外，2023年奧動(dòng)新能源的自有換電站數(shù)量分別為321個(gè)，但至2025年上半年，自有換電站僅267個(gè)。

“奧動(dòng)在2022年前后開(kāi)始戰(zhàn)略調(diào)整，轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，不再擴(kuò)張換電站，很多換電站都賣(mài)給地方城投公司，并幫這些城投公司代運(yùn)營(yíng)，這既甩了包袱又保證了業(yè)務(wù)的延續(xù)性�！蓖醣笙蛴浾弑硎尽�

IPO文件顯示，奧動(dòng)新能源自有換電站的營(yíng)收占比從2023年的45.8%，上升到了2025年上半年的69.8%。但自有換電站減少，削弱了其營(yíng)收能力的增長(zhǎng)。值得一提的是，目前奧動(dòng)新能源仍有19座自有換電站存在產(chǎn)權(quán)不明晰問(wèn)題，其明確指出"未來(lái)可能面臨搬遷或運(yùn)營(yíng)中斷風(fēng)險(xiǎn)"。

在這樣的背景下，奧動(dòng)新能源在2022年提出“V2S2G”概念，即換電車(chē)輛、換電站、電網(wǎng)三者之間進(jìn)行能源雙向交互，一方面可以推動(dòng)用戶側(cè)參與電力市場(chǎng)交易，另一方面保證電網(wǎng)供電的持續(xù)性、可靠性及穩(wěn)定性，減少城市電網(wǎng)的峰谷差和相應(yīng)的電網(wǎng)電源投資，成為保障新型電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵資源。

王斌表示，奧動(dòng)的換電站同時(shí)具備儲(chǔ)能功能，通過(guò)參與電網(wǎng)的調(diào)頻、調(diào)峰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，其中調(diào)頻業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間大于調(diào)峰。奧動(dòng)新能源雖不再擴(kuò)張換電站規(guī)模，但憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)及輕資產(chǎn)模式，以及“V2S2G”概念，仍有望成為”小而美”的換電方案商。

開(kāi)講重卡、Robotaxi換電新故事

“奧動(dòng)新能源之所以著急上市，賣(mài)掉一些換電站，除了產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，根本原因是沒(méi)錢(qián)再做投入了。”一位換電行業(yè)資深人士說(shuō)。

該資深人士進(jìn)一步表示，奧動(dòng)新能源是從2016年開(kāi)始做換電的，早期換電出租車(chē)的退役年限是6—8年，現(xiàn)在也已經(jīng)到了電池的生命末期。而這些網(wǎng)約車(chē)退役后，新?lián)Q的網(wǎng)約車(chē)普遍都有長(zhǎng)續(xù)航，不會(huì)采用換電模式。

換電設(shè)備迎來(lái)退役期，疊加行業(yè)需求萎縮，對(duì)奧動(dòng)新能源來(lái)說(shuō)構(gòu)成了重大危機(jī)，倒逼其轉(zhuǎn)向重卡換電和Robotaxi換電。根據(jù)IPO文件，奧動(dòng)新能源計(jì)劃未來(lái)五年內(nèi)，每年與兩至三家乘用車(chē)和商用車(chē)企業(yè)合作開(kāi)發(fā)新型換電乘用、輕型貨車(chē)、重卡。

在今年3月的電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)上，奧動(dòng)新能源首次公開(kāi)亮相了“重卡40秒極速換電”智慧能源解決方案。就乘用車(chē)而言，奧動(dòng)新能源計(jì)劃同時(shí)推進(jìn)傳統(tǒng)及自動(dòng)駕駛換電模式，與研發(fā)自動(dòng)駕駛乘用車(chē)的整車(chē)廠共同開(kāi)發(fā)可兼容的換電車(chē)型，也即Robotaxi。“相比之下，重卡換電更有市場(chǎng)。乘用車(chē)換電車(chē)型的銷(xiāo)量占比連1%都不到，但重卡換電車(chē)型占比達(dá)30%。“李立國(guó)說(shuō)，“另外乘用車(chē)在外面充電只是應(yīng)急補(bǔ)能，但重卡的純電續(xù)航普遍只有兩百公里，且補(bǔ)能要求每次都補(bǔ)滿電量。

然而，重卡換電領(lǐng)域并不是奧動(dòng)新能源的強(qiáng)項(xiàng)。李立國(guó)表示：“奧動(dòng)新能源在乘用車(chē)換電領(lǐng)域?qū)嵙�可以，有很多專(zhuān)利，但重卡換電核心競(jìng)爭(zhēng)力不足，如鎖止裝置、電連接裝置等設(shè)備專(zhuān)利，奧動(dòng)如果想做換電的話可以直接用供應(yīng)商的成熟技術(shù)，現(xiàn)在重卡換電的供應(yīng)鏈已開(kāi)放�！�

上述業(yè)內(nèi)資深人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，乘用車(chē)客戶群與重卡客戶完全不同，獲客渠道無(wú)法復(fù)用，重卡換電商運(yùn)營(yíng)商核心能力聚焦“場(chǎng)景網(wǎng)點(diǎn)布局、運(yùn)營(yíng)調(diào)度效率”，奧動(dòng)新能源或許缺乏重卡行業(yè)客戶積累。

Robotaxi換電是奧動(dòng)新能源此次IPO的另一個(gè)新故事�！癛obotaxi補(bǔ)能場(chǎng)景的核心需求是無(wú)人化，換電站可以無(wú)人化，充電站也可以無(wú)人化，但充電的機(jī)器臂投入高達(dá)十幾萬(wàn)元，一個(gè)換電站需幾十上百萬(wàn)元，投資者肯定更愿意選擇充電。”換電行業(yè)資深人士于翔對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)說(shuō)。

換電行業(yè)整體不振

奧動(dòng)新能源的困境不是個(gè)例，而是整個(gè)換電行業(yè)的縮影。

2020年換電站第一次被寫(xiě)入政府工作報(bào)告，成為我國(guó)新基建的七大重要領(lǐng)域之一。2022年3月，工業(yè)和信息化部發(fā)布的《2022年汽車(chē)標(biāo)準(zhǔn)化工作要點(diǎn)》提出“加快構(gòu)建完善電動(dòng)汽車(chē)充換電標(biāo)準(zhǔn)體系，推進(jìn)純電動(dòng)汽車(chē)車(chē)載換電系統(tǒng)、換電通用平臺(tái)、換電電池包等標(biāo)準(zhǔn)制定”。

換電行業(yè)隨即被定義為千億級(jí)賽道。2022年9月，上汽集團(tuán)聯(lián)合中國(guó)石化、中國(guó)石油、寧德時(shí)代、上海國(guó)際汽車(chē)城共同投資的上海捷能智電新能源科技有限公司正式成立，注冊(cè)資本達(dá)40億元人民幣。

彼時(shí)，中國(guó)石化預(yù)計(jì)“十四五”期間將發(fā)展5000座充換電站。飛凡汽車(chē)最初表示，將聯(lián)合捷能智電在2025年建成3000座換電站。但現(xiàn)在捷能仍然聚焦上海區(qū)域，且換電站數(shù)量跟預(yù)期也相差巨大。

目前，換電頭部企業(yè)仍是蔚來(lái)和寧德時(shí)代，蔚來(lái)的換電站已經(jīng)達(dá)3618座，寧德時(shí)代巧克力換電也突破700座，奧動(dòng)新能源排第三，但三者的換電標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一�！瓣P(guān)于換電的接口形式，國(guó)標(biāo)里有5到7種，企業(yè)選其中一個(gè)就算符合國(guó)標(biāo)，但這不具備統(tǒng)一規(guī)范的應(yīng)用價(jià)值�！崩盍�(guó)說(shuō)，“每個(gè)企業(yè)都希望自己的標(biāo)準(zhǔn)成為國(guó)家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，但誰(shuí)都不會(huì)同意�！�

“站在市場(chǎng)側(cè)，換電模式唯一的好處，是在商用車(chē)領(lǐng)域，因?yàn)樗挥弥苯淤I(mǎi)電池，租電池就行，能一次性降低購(gòu)車(chē)成本，在商用車(chē)領(lǐng)域特別受歡迎�！庇谙枵f(shuō)，但問(wèn)題是，換電模式得有完整體系支撐，至少得像VISA、銀聯(lián)似的，不同銀行的卡能在不同取款機(jī)取錢(qián)。

而且即便有了很大的電池銀行來(lái)兜底，還是會(huì)存在問(wèn)題�！半姵厥俏锢斫橘|(zhì)、是實(shí)體資產(chǎn)，存在跨省流轉(zhuǎn)、產(chǎn)權(quán)界定、安全責(zé)任劃分等問(wèn)題�！庇谙枵f(shuō)，電池跨省使用，成本誰(shuí)承擔(dān)？換不回來(lái)怎么辦？資產(chǎn)怎么管控？電池銀行、保險(xiǎn)等各方面配套都沒(méi)統(tǒng)一，標(biāo)就沒(méi)法統(tǒng)一。

雖然是獨(dú)立第三方最大換電供應(yīng)商，但相比蔚來(lái)和寧德時(shí)代的體量，本就已經(jīng)縮減換電站規(guī)模的奧動(dòng)新能源，如何繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力，將是其要面對(duì)的難題。而在換電體系缺失、換電標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的情況下，奧動(dòng)新能源未來(lái)的前景也充滿了不確定性。

“雖然我們希望奧動(dòng)能成功上市，它要是成功了，對(duì)行業(yè)信心也有一個(gè)提振作用�！鄙鲜鰮Q電行業(yè)資深人士說(shuō)，“但要是上市后還是不行，大家就更不看好這個(gè)行業(yè)了�！�

（作者 周信）

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周信

行業(yè)產(chǎn)業(yè)報(bào)道部記者 關(guān)注汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對(duì)新能源、儲(chǔ)能及動(dòng)力電池關(guān)注較多，擅長(zhǎng)深入報(bào)道及行業(yè)分析。聯(lián)系郵箱：zhouxin@eeo.com.cn 微信號(hào)：zx13552437427