并購告吹：三個月籌備戛然而止
并購初衷：欲補 CPU IP 短板
合作替代并購
自主生態(tài)仍需多方合力
結(jié)語
對于市場而言，此次事件既是一次短期的預(yù)期修正，也是對國產(chǎn)半導(dǎo)體 IP 企業(yè)戰(zhàn)略定力的考驗。
未來，隨著芯原股份深化與芯來智融及其他 RISC-V 供應(yīng)商的合作，疊加自身 AI ASIC 業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，其仍有望在國產(chǎn)半導(dǎo)體 IP 賽道保持領(lǐng)先地位，而整個 RISC-V 生態(tài)的自主化進程，也將在多方合力下穩(wěn)步推進。

Hi，大家好，我是芯片志，這是我的第114篇原創(chuàng)文章，感謝大家的點贊和關(guān)注。

2025年12月12日晚間，國產(chǎn)半導(dǎo)體 IP 龍頭芯原股份（688521）的一則公告，給市場投下了一顆 “驚雷”—— 公司宣布終止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購芯來智融 97.0070% 股權(quán)并募集配套資金的重大資產(chǎn)重組事項。

這場歷時近 3 個月、旨在加碼 RISC-V 生態(tài)的并購案，最終因交易雙方核心訴求存在偏差而止步，也讓市場對其 RISC-V 賽道的布局邏輯產(chǎn)生新的審視。

作為中國半導(dǎo)體 IP 第一股，芯原股份此番終止收購的背后，究竟暗藏哪些博弈？其 RISC-V 生態(tài)的構(gòu)建又將走向何方？

回溯此次并購的始末，其推進節(jié)奏曾一度十分緊湊。

2025 年 8 月 28 日，芯原股份與芯來智融相關(guān)股東簽署股權(quán)收購意向協(xié)議，次日公司股票應(yīng)聲停牌；9 月 11 日，公司正式披露收購預(yù)案，擬拿下芯來智融 97.01% 股權(quán)，交易預(yù)計構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，股票于 9 月 12 日開市起復(fù)牌。

此后 10 月、11 月公司兩度披露進展公告，宣告審計、評估等核心工作已基本完成。

一切看似按部就班，卻在臨門一腳時生變。

芯原股份在公告中直言，交易終止的核心原因是標的公司管理層及交易對方提出的核心訴求及關(guān)鍵事項與市場環(huán)境、政策要求及公司和全體股東利益存在偏差，在收到交易對方終止通知后，為維護公司及股東利益，最終決定終止本次交易。

值得注意的是，此次標的公司芯來智融的行業(yè)地位頗具含金量。作為國內(nèi)首批RISC-V CPU IP 提供商，芯來智融已躋身全球 RISC-V IP 賽道第一梯隊，累計開發(fā)數(shù)十款 IP 產(chǎn)品，全球授權(quán)客戶超 300 家，產(chǎn)品廣泛覆蓋 AI、汽車電子、工業(yè)控制、5G 通信等關(guān)鍵領(lǐng)域，是國產(chǎn) RISC-V 生態(tài)的核心參與者之一。

而芯原股份本身已是國內(nèi)半導(dǎo)體IP領(lǐng)域的龍頭，2020 年登陸科創(chuàng)板后，其業(yè)務(wù)版圖拓展至 AI ASIC 芯片定制領(lǐng)域，2025 年上半年芯片設(shè)計業(yè)務(wù)中 AI 算力相關(guān)收入占比已達 52%，雙方本可形成技術(shù)與生態(tài)的強協(xié)同。

芯原股份當(dāng)初啟動收購，背后有著清晰的戰(zhàn)略考量。

一方面，RISC-V 架構(gòu)正成為半導(dǎo)體 IP 領(lǐng)域的新藍海。相較于傳統(tǒng)的 ARM、X86 架構(gòu)，RISC-V 憑借開源、靈活的特性，在物聯(lián)網(wǎng)、AIoT、汽車電子等新興領(lǐng)域快速崛起，國內(nèi)也在加速推進 RISC-V 生態(tài)的自主化建設(shè)。

芯原股份雖在圖形處理器、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器等 IP 領(lǐng)域具備優(yōu)勢，但在 CPU IP 尤其是 RISC-V 架構(gòu) CPU IP 上存在短板，而芯來智融的技術(shù)積累恰好能填補這一缺口。

另一方面，并購是快速實現(xiàn)生態(tài)整合的捷徑。芯原股份曾在預(yù)案中表示，交易完成后，公司可通過自身半導(dǎo)體 IP 和芯片定制平臺的技術(shù)賦能，協(xié)同芯來智融的 RISC-V 技術(shù)資源，加速 RISC-V 的規(guī)模化落地，同時構(gòu)建開放的 RISC-V 硬件平臺與開源軟件生態(tài)，進一步提升在國產(chǎn)自主 IP 領(lǐng)域的技術(shù)壁壘和市場影響力。

從市場預(yù)期來看，此次收購若能落地，芯原股份將形成通用 IP+AI IP+RISC-V CPU IP的完整 IP 矩陣，在 AI 芯片定制、國產(chǎn)自主可控芯片等業(yè)務(wù)上的競爭力將大幅提升，這也是預(yù)案披露后市場給予積極反饋的核心原因。

盡管芯原股份在公告中強調(diào)，本次終止交易不會對公司正常業(yè)務(wù)開展和生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響，也不存在損害中小股東利益的情形，但市場仍需從短期和長期兩個維度審視其影響。

從短期來看，收購終止或引發(fā)市場情緒波動。截至12月12日收盤，芯原股份報 149.04 元/股，總市值 783.74 億元，并購預(yù)期曾是支撐其估值的重要邏輯之一，預(yù)案終止后，部分資金或因預(yù)期落空選擇離場，股價短期或面臨一定承壓。

此外，公司已計劃于12月18日召開投資者說明會，解答市場關(guān)于交易終止的核心疑問，以緩解市場擔(dān)憂。

從長期來看，芯原股份的 RISC-V 布局并未停滯，只是從并購整合轉(zhuǎn)向了開放合作。公司明確表示，未來將繼續(xù)強化在 RISC-V 領(lǐng)域的布局：其一，作為芯來智融的現(xiàn)有股東，將保持并深化與標的公司的合作關(guān)系，通過業(yè)務(wù)協(xié)同實現(xiàn)技術(shù)互補；其二，擴大與多家 RISC-V IP 核供應(yīng)商的合作，避免單一供應(yīng)商依賴，推動 RISC-V 生態(tài)的多元化發(fā)展。

這一轉(zhuǎn)向?qū)崉t更為穩(wěn)健。相較于并購帶來的資金壓力和整合風(fēng)險，開放合作既能獲取 RISC-V IP 資源，又能保持自身業(yè)務(wù)的獨立性和靈活性，同時也符合國內(nèi) RISC-V 生態(tài)百花齊放的發(fā)展趨勢。

芯原股份此次終止收購，也為半導(dǎo)體 IP 領(lǐng)域的并購重組提供了典型案例。

一方面，半導(dǎo)體 IP 作為技術(shù)密集型賽道，并購交易的核心不僅是資產(chǎn)的整合，更是技術(shù)團隊、知識產(chǎn)權(quán)和戰(zhàn)略訴求的協(xié)同。交易雙方在估值、控制權(quán)、技術(shù)路線等核心事項上的分歧，往往會成為并購的攔路虎，此次芯來智融方與芯原股份的訴求偏差，正是這一行業(yè)特性的體現(xiàn)。

另一方面，國產(chǎn)半導(dǎo)體IP 自主化不能僅依賴并購捷徑。芯原股份的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向表明，在自主 IP 生態(tài)的構(gòu)建中，自主研發(fā)+開放合作的組合拳，或許比單一的并購整合更具可持續(xù)性。

目前國內(nèi)已有多家企業(yè)在 RISC-V IP 領(lǐng)域布局，通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同攻關(guān)，同樣能實現(xiàn)技術(shù)突破與生態(tài)完善。

芯原股份終止收購芯來智融，雖暫時打亂了其通過并購加碼 RISC-V 的節(jié)奏，但并未改變其深耕國產(chǎn)半導(dǎo)體 IP 與 AI 芯片定制的核心戰(zhàn)略。

從并購到合作的轉(zhuǎn)向，是公司在權(quán)衡各方利益后的理性選擇，也為其 RISC-V 生態(tài)布局預(yù)留了更多靈活性。

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