近日金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險因子的通知》，本次政策優(yōu)化不僅緩解了險企的資本壓力，還有望帶來千億級別的長期資金入市。中央經(jīng)濟(jì)工作會議更明確把繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策、資本市場投融資改革等作為2026年工作重點。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為明年宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場將繼續(xù)保持穩(wěn)中求進(jìn)的良好態(tài)勢。疊加慢牛行情、人口老齡化帶動醫(yī)養(yǎng)需求等多重利好，摩根士丹利、中金公司等知名投行近期發(fā)布研報，大幅上調(diào)中國平安的目標(biāo)價。平安H股12日大漲3.7%，再創(chuàng)近年來新高。

在牛市氛圍持續(xù)、政策紅利推動、內(nèi)部改革效果顯現(xiàn)等多重利好的合力推動下，龍頭保險股近期表現(xiàn)亮眼。繼12月5日、8日大漲后，12月12日龍頭險企再次大漲，中國平安走勢尤其強(qiáng)勁，當(dāng)天A股收盤大漲2.2%、H股大漲3.7%，本月AH股漲幅分別達(dá)8.5%、12.4%，引領(lǐng)保險板塊，而且成交顯著放量，顯示二級市場大量資金踴躍買入，A股創(chuàng)2021年4月以來新高，H股創(chuàng)2021年7月以來新高（復(fù)權(quán)價）。

平安的業(yè)績和股價前景受到多家權(quán)威機(jī)構(gòu)看好。今年12月4日，摩根士丹利亞洲金融分析師Richard Xu團(tuán)隊發(fā)布研報，對平安“抓住居民理財、醫(yī)療健康和養(yǎng)老領(lǐng)域的關(guān)鍵增長機(jī)會”充滿信心。平安一方面下調(diào)壽險產(chǎn)品定價利率并削減渠道費(fèi)?、加大分紅險銷售力度，投資端合理增配高分紅股，有利于打消投資者對險企利差損風(fēng)險的擔(dān)憂；另一方面，隨著地產(chǎn)資產(chǎn)撥備進(jìn)入尾聲，影響平安資管板塊業(yè)績的資產(chǎn)風(fēng)險壓力逐步減弱，預(yù)計平安資管板塊2027年將扭虧為盈，成為平安業(yè)績的又一增長點。

中金公司非銀分析師毛晴晴、姚澤宇在《保險2026年展望：再迎黃金時代》研報中認(rèn)為，2023年開始的“存款搬家”及低利率周期下用戶對保險產(chǎn)品配置力度提升將繼續(xù)主導(dǎo)2026年壽險行業(yè)，且明年存款搬家將更為明顯、儲蓄型保險增長動能強(qiáng)勁。平安有著龐大的高凈值客戶群，截至2024年末高價值客戶數(shù)達(dá)4000萬人且持續(xù)高速增長中，客戶的資產(chǎn)配置、財富傳承和醫(yī)養(yǎng)需求旺盛。

政策面上，近期更是重磅利好頻傳。今年12月5日，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險因子的通知》（下稱《通知》），從償付能力規(guī)則的角度進(jìn)一步激勵險企。比如險資持有滬深300指數(shù)成分股超過三年，則風(fēng)險因子從0.3下調(diào)至0.27。此舉有利于減少平安等優(yōu)質(zhì)險企的資本占用、減輕資本金壓力，為提升權(quán)益配置規(guī)模、加大分紅力度騰挪出更大空間。

而且需要注意的是，《通知》降低險企持有滬深300指數(shù)成分股的風(fēng)險因子，換言之鼓勵險企增配上述指數(shù)成分股，并有望帶動其他機(jī)構(gòu)投資者特別是ETF等被動投資者跟進(jìn)買入，資金流入又能推動滬深300指數(shù)和成分股估值的進(jìn)一步修復(fù)、進(jìn)而提升險企投資業(yè)績，形成良性循環(huán)?！锻ㄖ钒l(fā)布后的12月8日，滬深300指數(shù)跳空高開大漲0.81%。wind顯示，中國平安是滬深300指數(shù)的第三大成分股，權(quán)重高達(dá)2.59%。從這個角度，《通知》對平安形成多重利好支撐。未來其他險資將繼續(xù)增配中國平安A股并長期持有，成為推動平安估值修復(fù)的重要力量——這一點尚未被市場充分認(rèn)識到。

滬深300指數(shù)權(quán)重居前的五只成分股中，中國平安12月8日漲幅最大（wind）

另外隨著其他險資和被動投資者買入平安股票并長期持有，平安浮動籌碼趨于減少、股東結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，“金字塔”形態(tài)的籌碼結(jié)構(gòu)利于減小行情波動，改善投資者的持股體驗。

展望未來，技術(shù)上平安A股已經(jīng)突破2021年4月以來的震蕩區(qū)間，將向2020年末的歷史高點發(fā)起沖擊。而且不同于上一輪牛市，當(dāng)前平安估值仍處于底部區(qū)間，僅1.2倍的PB(LF)和超過4%的股息率賦予了很高的安全邊際。摩根士丹利Richard Xu團(tuán)隊近期上調(diào)平安股價預(yù)期，把平安A股目標(biāo)價從70元人民幣上調(diào)到85元、平安H股目標(biāo)價從70港元上調(diào)到89港元，較最新股價分別有33%、40%的潛在上漲空間，并把平安H股納入中國/香港重點關(guān)注名單、列為首推標(biāo)的。

毛晴晴、姚澤宇的態(tài)度更為樂觀，今年12月8日發(fā)布的最新研報把平安A股目標(biāo)價從74.4元上調(diào)到89.8元，H股目標(biāo)價從71港元上調(diào)到99.4港元，較當(dāng)前股價的漲幅空間分別高達(dá)40%、56%。

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