美聯(lián)儲(chǔ)25個(gè)基點(diǎn)的降息完全符合市場(chǎng)預(yù)期，沒(méi)有太多懸念，但此次議息會(huì)議更核心的看點(diǎn)，在于美聯(lián)儲(chǔ)同步宣布的擴(kuò)表行動(dòng)——自2025年12月13日起，每月購(gòu)買400億美元短期美國(guó)國(guó)債。這措標(biāo)志著其資產(chǎn)負(fù)債表在經(jīng)歷漫長(zhǎng)縮表后，正式重新進(jìn)入擴(kuò)張軌道。盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)，這是一次旨在管理市場(chǎng)流動(dòng)性的“技術(shù)性擴(kuò)表”，與刺激經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)量化寬松（QE）無(wú)關(guān)，但市場(chǎng)的核心關(guān)注點(diǎn)，始終落在其向金融體系注入增量流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)效果上，畢竟流動(dòng)性的邊際變化，才是驅(qū)動(dòng)全球資產(chǎn)定價(jià)的關(guān)鍵變量。

擴(kuò)表，主要是購(gòu)買短債為金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性，例如2019年美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表購(gòu)買一年以下的短期國(guó)債（Treasury bills），而QE則主要購(gòu)買的是長(zhǎng)期國(guó)債（如10年期以上），因此其本質(zhì)上影響存在差異：前者影響更多的是貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性，直接改善流動(dòng)性和提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，而后者更多影響的長(zhǎng)期企業(yè)和居民的融資成本。

美聯(lián)儲(chǔ)此刻選擇啟動(dòng)擴(kuò)表，核心動(dòng)因是應(yīng)對(duì)短期融資市場(chǎng)的潛在壓力，確保對(duì)政策利率的有效控制力。近兩個(gè)月來(lái)，美國(guó)財(cái)政部為彌補(bǔ)財(cái)政缺口大量發(fā)行國(guó)債，導(dǎo)致短期市場(chǎng)現(xiàn)金被大規(guī)模抽走，直接引發(fā)回購(gòu)市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊、利率持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示，10月份以來(lái)，已有多家金融機(jī)構(gòu)開始大規(guī)模動(dòng)用美聯(lián)儲(chǔ)的常備回購(gòu)工具獲取資金，這一信號(hào)明確表明銀行體系的準(zhǔn)備金已接近“不充足”的臨界狀態(tài)。此前紐約聯(lián)儲(chǔ)主席就曾公開警告，判斷準(zhǔn)備金是否充足是“一門不精確的科學(xué)”，并明確表示美聯(lián)儲(chǔ)重新購(gòu)買資產(chǎn)“不必等待太久”。因此，此次擴(kuò)表本質(zhì)上是一次“預(yù)防性”的防御性操作，核心目的是避免重演2019年因流動(dòng)性突然枯竭導(dǎo)致的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，保障金融體系平穩(wěn)運(yùn)行。

從流動(dòng)性傳導(dǎo)邏輯來(lái)看，此次“技術(shù)性擴(kuò)表”將對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。對(duì)于美股而言，盡管其直接刺激力度弱于全面QE，但流動(dòng)性的邊際寬松仍將顯著改善對(duì)資金成本敏感的板塊。歷史經(jīng)驗(yàn)反復(fù)驗(yàn)證，流動(dòng)性寬松與美股表現(xiàn)存在強(qiáng)正相關(guān)性，尤其是科技、成長(zhǎng)類股票，將直接受益于融資環(huán)境改善和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，成為流動(dòng)性寬松周期中的核心受益方向。同時(shí)，全球范圍內(nèi)的美元流動(dòng)性溢出效應(yīng)將尤為顯著，在歷史上的每一輪擴(kuò)表周期中，追求更高回報(bào)的外資都會(huì)加速流入新興市場(chǎng)，重塑全球資本的配置格局。

對(duì)于A股市場(chǎng)而言，外部流動(dòng)性環(huán)境的改善無(wú)疑是重要積極信號(hào)。一方面，美元流動(dòng)性寬松將推動(dòng)全球資金向高性價(jià)比新興市場(chǎng)再平衡，中國(guó)作為增長(zhǎng)潛力突出的經(jīng)濟(jì)體，A股資產(chǎn)的估值優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力（如AI、智能駕駛、新能源汽車出海等）將吸引國(guó)際資本回流，對(duì)A股外資流向形成持續(xù)支撐。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的“鴿派”轉(zhuǎn)向大幅減輕了國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)整的外部掣肘，為中國(guó)央行打開了更充裕的操作窗口，市場(chǎng)對(duì)2026年國(guó)內(nèi)進(jìn)一步降息降準(zhǔn)的預(yù)期有望升溫。這不僅有助于降低國(guó)內(nèi)企業(yè)的融資成本，更能提振市場(chǎng)整體信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好，為A股估值修復(fù)提供有力支撐。

不過(guò)需要提醒投資者的是，盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息擴(kuò)表帶來(lái)的流動(dòng)性釋放趨勢(shì)明確，疊加國(guó)內(nèi)基本面穩(wěn)步修復(fù)、寬松政策延續(xù)以及企業(yè)盈利整體回升，這些綜合因素將對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市構(gòu)成長(zhǎng)期積極影響，但利好傳導(dǎo)并非即時(shí)兌現(xiàn)。市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)槔孟⑨尫啪土⒖虇?dòng)上漲，這需要一個(gè)資金逐步布局、信心持續(xù)積累的過(guò)程。在投資策略上，我們依然看好A股牛市的長(zhǎng)期趨勢(shì)，核心驅(qū)動(dòng)邏輯并未改變，但在節(jié)奏上需保持理性：當(dāng)前至明年初，市場(chǎng)整體仍可能出現(xiàn)反復(fù)，甚至存在階段性回落的可能，這主要是受年末資金調(diào)倉(cāng)換股、業(yè)績(jī)空窗期以及基本面仍待進(jìn)一步夯實(shí)等多重因素影響。

具體操作層面，僅從流動(dòng)性受益方向來(lái)看，建議優(yōu)先關(guān)注對(duì)流動(dòng)性改善最敏感的板塊：美股及全球市場(chǎng)中，科技股仍是核心配置方向；在A股市場(chǎng)，外資歷來(lái)偏好的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌、高股息資產(chǎn)，以及受益于利率下行和國(guó)內(nèi)政策支持的高端制造、科技創(chuàng)新等賽道值得重點(diǎn)布局。同時(shí)，黃金等具備貨幣對(duì)沖屬性的資產(chǎn)，在全球央行擴(kuò)表周期中通常會(huì)顯現(xiàn)突出的配置價(jià)值，可作為資產(chǎn)組合中的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

總而言之，美聯(lián)儲(chǔ)這次“技術(shù)性擴(kuò)表”看著說(shuō)得謹(jǐn)慎，但其開啟全球流動(dòng)性新寬松周期的象征意義和實(shí)際影響不容小覷。它將在短期為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供流動(dòng)性支撐，并重塑全球資本的配置格局。對(duì)于投資者而言，關(guān)鍵在于理解本輪擴(kuò)表的防御性初衷，適當(dāng)把握其帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，同時(shí)理性防范經(jīng)濟(jì)基本面與政策路徑的不確定性，在趨勢(shì)堅(jiān)定、節(jié)奏靈活的平衡中，把握未來(lái)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。