導語：將競爭維度從費率與流動性拉升到資產(chǎn)配置與深度服務(wù)。

中國ETF市場仍在快速擴張，但游戲規(guī)則已經(jīng)改變。

截至2025年11月18日，全年新發(fā)ETF基金達到322只，合計發(fā)行份額2446.44億份，分別比去年全年增長79.9%和91.83%。

市場規(guī)模增長很快，然而市場繁榮的背后，是頭部效應(yīng)的空前強化。

截至今年三季度末，前三大ETF提供商合計市占率達到44%，前五大提供商的市占率為57%，前十大提供商的市占率則高達78%。

幾乎所有寬基指數(shù)和主流行業(yè)指數(shù)，都已經(jīng)內(nèi)卷成了紅海市場。

二線和三線基金公司陷入死循環(huán)：沒有規(guī)模就沒有流動性，沒有流動性就沒有規(guī)模增長。

在這一片紅海中，鵬華基金實現(xiàn)規(guī)模較快增長。今年以來，其非貨ETF基金規(guī)模增長112.19%，在規(guī)模前20的基金公司中增速第三。

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2025.11.21

公司旗下多只細分賽道基金，不僅實現(xiàn)規(guī)模突破，更在專業(yè)投資者中建立起口碑。這背后，是一場關(guān)于差異化生存與戰(zhàn)略定力的博弈。

01 極致差異化

差異化是所有追趕著的共識，但如何將口號落地，將差異化變成可持續(xù)的戰(zhàn)略，對所有人都是一個嚴峻的挑戰(zhàn)。

鵬華基金正是在這樣的嚴峻挑戰(zhàn)中，跑出了鵬華中證細分化工產(chǎn)業(yè)ETF（159870），鵬華中證香港銀行指數(shù)（LOF）（A類：501025，C類：010365，I類：025127）這樣細分賽道內(nèi)的頭部產(chǎn)品。

先來看看鵬華中證細分化工產(chǎn)業(yè)ETF。

幾年前，當市場紛紛內(nèi)卷新能源汽車、AI賽道的時候，鵬華基金將目光投向產(chǎn)業(yè)鏈上游——化工行業(yè)，這背后源于公司投研團隊的洞察能力：中國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，必然要依賴化工新材料的突破。

正如基金經(jīng)理閆冬說的：化工行業(yè)正在經(jīng)歷從“周期性”行業(yè)向“成長性”行業(yè)的轉(zhuǎn)變。新能源、電子化學等新興需求快速增加，減弱了對傳統(tǒng)經(jīng)濟周期的依賴。

這一點，在鵬華中證細分化工產(chǎn)業(yè)ETF所跟蹤的中證細分化工產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)上，均有所體現(xiàn)。比如，在該指數(shù)的行業(yè)分布上，不僅有傳統(tǒng)的煉油、煤化工、氯堿這些基礎(chǔ)化工板塊，同時也兼具高成長的新材料和精細化工領(lǐng)域，比如鋰電池化學品、氟化工、鈦白粉、特種磷肥。而這一布局思路，恰好符合中國化工產(chǎn)業(yè)從“傳統(tǒng)產(chǎn)能”向“高端材料”的升級路徑。

除了鵬華中證細分化工產(chǎn)業(yè)ETF外，鵬華基金旗下的另一只產(chǎn)品——鵬華中證香港銀行指數(shù)（LOF）也是一只差異化布局的典型代表，通過差異化的布局抓住了客戶對于高股息、差異化配置、T+0交易的三大需求。

首先，與A股銀行股相比，港股銀行的估值更低。

鵬華中證香港銀行指數(shù)（LOF）跟蹤的是中證香港銀行投資指數(shù)（HK銀行指數(shù)），通過港股通，投資香港上市的銀行股。

截至11月21日，HK銀行指數(shù)股息率5.12%，高于中證銀行指數(shù)的3.89%，也高于中證紅利指數(shù)的4.32%，即便考慮到紅利稅影響，仍然有配置價值。

而且從2023年下半年開始，一直到今年上半年，HK銀行指數(shù)的股息率始終大幅超過中證銀行指數(shù)，配置價值更加凸顯。

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2025.11.21

其次，在具體成分股上，其他幾個銀行指數(shù)高度同質(zhì)化，比如中證銀行、800銀行、銀行AH指數(shù)，持有的銀行股結(jié)構(gòu)差距很小。而HK銀行指數(shù)就明顯不同，國有大行的持有比例明顯高于其他銀行指數(shù)，同時對股份制和城商行的配置遠低于其他銀行指數(shù)。

這樣一來，可以給投資者提供更多差異化的選擇。

第三，因為是跨境基金，鵬華中證香港銀行指數(shù)（LOF）場內(nèi)交易機制為T+0。這樣就提供了更強的流動性管理能力，可以更加靈活應(yīng)對市場波動。

正是因為在細分賽道的差異化布局，精準滿足投資者的需求，當機遇來臨時，鵬華中證香港銀行指數(shù)（LOF）把握住了這一風口。

今年以來，該基金的份額實現(xiàn)快速增長。截至11月21日，其流通份額已從年初的0.35億份，增長至2.38億份，增幅達580%。

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2025.11.21

02 在無人區(qū)堅守“笨功夫”

每家公募都知道要差異化布局，但是能堅守住冷門賽道的卻不多，更多的是因為規(guī)模壓力最終夭折。

而鵬華基金的規(guī)模得以增長，除了在冷門賽道布局的戰(zhàn)略眼光外，還依靠長期堅守的戰(zhàn)略定力，比如前面提到的鵬華中證細分化工產(chǎn)業(yè)ETF。

2021年產(chǎn)品剛剛成立的時候，化工行業(yè)還不是市場熱點，產(chǎn)品規(guī)模也一直沒有太大的起色，甚至在2022年二季度末時，規(guī)模僅剩不足7億元。

但鵬華基金卻一直保持堅定的投研支持和運營保障。

在投研方面，持續(xù)向市場傳遞專業(yè)觀點，從“碳中和”背景下的供給側(cè)改革，到新能源車對材料需求的拉動，不斷闡述長期投資邏輯，堅定持有人的投資信心。

在運營保障方面，即使在規(guī)?？s水的階段，也沒有簡配，保障產(chǎn)品的精準跟蹤和流暢運作。

直到今年三季度，隨著化工行業(yè)的爆發(fā)，鵬華中證細分化工產(chǎn)業(yè)ETF的規(guī)模成功突破百億，短短三個月，其凈買入額就超過了154億元，流通份額更是從24.75億份增至255.7億份，增幅高達933%。

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2025.11.21

事實上，化工行業(yè)的爆發(fā)，是諸多因素共振的結(jié)果。

首先是市場估值底部與產(chǎn)業(yè)拐點疊加。截至今年上半年，指數(shù)在ROE有所回暖（9%）的情況下，PB卻創(chuàng)造了2012年以來的新低（1.65），不少化工行業(yè)的龍頭企業(yè)估值都處于相對低位。

其次是科技賦能打開成長空間。隨著AI、新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，化工行業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)深度融合，比如人形機器人產(chǎn)業(yè)帶動PEEK材料需求，AI技術(shù)帶動液冷上游氟化液與PCB相關(guān)樹脂需求，這些都給化工行業(yè)帶來大量新需求。

最后是“反內(nèi)卷”政策重塑行業(yè)格局。就像基金經(jīng)理閆冬說的：一旦反內(nèi)卷能夠得以有效落地，將有效的推動行業(yè)資本開支的放緩，同時在資本開支放緩之后股息率、分紅率也有望得到明顯的攀升。

以上這些因素中，有一部分大趨勢可以通過深度研究，進行預判。但是具體政策出臺的時機、市場突破的時點，都有很大不確定性。

鵬華基金能夠在這次的風口中占得先機，一部分是因其前瞻性的戰(zhàn)略眼光。但更多的，是依賴在無人區(qū)堅守的“笨功夫”。當市場意識到化工新材料的風口時，鵬華基金已經(jīng)在認知和產(chǎn)品布局上占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢。

這種對長期主義的堅守，才是在ETF紅海中破局的關(guān)鍵所在。

03 用燈塔照亮另一條路

今年以來，科創(chuàng)主題ETF成為最擁擠的賽道之一。

截至11月18日，在今年內(nèi)發(fā)行的322只ETF中，有66只產(chǎn)品的名稱中含有“科創(chuàng)”字樣，占比20.50%，合計發(fā)行份額501.78億份，占比20.51%。

在這一輪紅海競爭中，鵬華基金并沒有簡單復制“發(fā)產(chǎn)品-沖規(guī)?！钡膫鹘y(tǒng)模式，而是站在更高的視角上，提供全面的解決方案。

首先在產(chǎn)品層面，鵬華基金突破了單一寬基指數(shù)的同質(zhì)化競爭，形成矩陣化產(chǎn)品體系，覆蓋寬基、增強策略、行業(yè)主題及固收工具。截至2025年11月，其“科創(chuàng)中國·燈塔基金”系列內(nèi)已經(jīng)有11只ETF，產(chǎn)品數(shù)量領(lǐng)跑全行業(yè)。

其中的科創(chuàng)債ETF（551030），作為全市場首批科創(chuàng)債ETF，截至2025年12月9日，基金規(guī)模已超過200億元，全市場第二、滬市同類第一。

其次在配置層面，鵬華基金并不是單純依靠某個產(chǎn)品，而是利用完善的產(chǎn)品線，構(gòu)建出一套資產(chǎn)配置策略。無論是對機構(gòu)客戶還是面向個人客戶，鵬華基金都不是單純銷售某幾個產(chǎn)品的組合，而是提供一個策略框架的體系。

依靠這種“工具+策略”，可以大幅提高客戶粘性。將競爭維度從單純的產(chǎn)品費率、流動性，升維到資產(chǎn)配置能力和服務(wù)深度。

04 尾聲

ETF賽道的競爭還在繼續(xù)，且未來必將更加激烈。

當寬基與熱門行業(yè)被頭部公募牢牢占據(jù)，其他公司困于“無規(guī)模即無流動性”的循環(huán)，鵬華基金卻用三次關(guān)鍵突圍給出了另一種答案：在無人問津的細分化工上游提前落子，在冷門的港銀跨境賽道捕捉高股息與T+0的交易優(yōu)勢，在擁擠的科創(chuàng)紅海中搭建“燈塔矩陣”，將競爭維度從費率與流動性拉升到資產(chǎn)配置與深度服務(wù)。

可以預見，未來的競爭，不再是單一產(chǎn)品的廝殺，而是從“工具提供商”到“解決方案伙伴”的全面升維。

當所有人都在問“下一個風口在哪里”時，或許真正該問的是——你能否在風來之前，已經(jīng)在那里等了三年。