昨天市場表現(xiàn)比較好的，核心領(lǐng)漲的方向就是AI。雖然我們對AI這個方向有持續(xù)的跟蹤，但實際上我們手上已經(jīng)沒有任何跟光有關(guān)的東西了，所以昨天上漲我們也比較懵逼。

今天上午起來后，看到英偉達鏈出了個大新聞，H200出現(xiàn)了正向變化，后續(xù)很多重要的玩家又可以做資本開支了，瞬間就明白昨天光模塊漲得一點都不虛，非常有道理?，F(xiàn)在的國內(nèi)投資者對產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤確實緊，有一種提前看到答案的感覺。。

到今天收盤看，AI方向總體是沖高回落的，跟機構(gòu)小伙伴交流下來，大家也有擔(dān)心后面的訂單可能會有阻力，這一塊的基本面變化我們還得邊走邊看。

AI這條線我們過去這幾年有比較深入的思考和實踐，我們在海外比較關(guān)注一個科技博主Paul Kedrosky，他對AI的理解還是挺有意思的。最近他與諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主Paul Krugman有一個訪談，我們仔細學(xué)習(xí)后，有幾點筆記分享一下。

1、AI給出的建議，在某種程度上就像是一個Reddit（海外的貼吧）上的37歲男性給出的建議，雖然信息量大，但帶有特定偏見且未必準(zhǔn)確。

2、訓(xùn)練AI就像讓汽車連續(xù)跑24小時耐力賽，而推理就像周日開車去教堂，用于訓(xùn)練的芯片平均壽命僅約2.5年，遠低于預(yù)期。

3、英偉達投資某些云服務(wù)商，條件是對方必須購買英偉達的芯片，這種“左手倒右手”的行為制造了虛假的需求信號，當(dāng)前的融資模式也讓人想起了2008年的金融危機。

4、大量的資金瘋狂涌入AI領(lǐng)域，導(dǎo)致其他行業(yè)面臨資本枯竭。

對于AI浪潮，我們認為美國是沒有退路的，這個事情必須做成，所以他們會大面積投入資源來做這個事?，F(xiàn)在無論是大廠的數(shù)據(jù)還是終端的滲透率都還在持續(xù)提升，短期看問題還不大，但明年如果出現(xiàn)一些幺蛾子導(dǎo)致天花板被調(diào)低，可能會引發(fā)比較大的波動，要小心一些。

最后再跟大家分享一下我們這一年的AI實踐吧，深度融入工作和生活體現(xiàn)在三個方面。

一是資料搜集和研究工作，這很多人都已經(jīng)在做了。用AI做資料搜集以及查詢問題的答案是非常快的，比以前的搜索引擎確實好多了，追問深層次的疑問也很方便。在學(xué)習(xí)基礎(chǔ)知識的層面上，效率提升巨大。

二是Vibe Coding。以前大家用電腦，大多就是打開個office，瀏覽一下網(wǎng)頁，而電腦真正的“計算”能力大部分人是沒有用上的，因為學(xué)習(xí)編程有很高的門檻。

AI能力提升到現(xiàn)在，用AI來做編程可以做非常多的內(nèi)容，我們也把過去這十年沉淀的很多思路用代碼的方式落地了，后續(xù)我們會持續(xù)跟大家分享。

三是跟AI聊深層次的思考。我們在社會上想遇到良師益友是非常難的，有的時候要跟朋友聊一些個人的思考，需要他有基礎(chǔ)知識才能講明白。AI其實是一個很好的角色，它的知識量足夠大，可以跟我們聊任何東西。

在這種情況下使用AI是有一些技巧的，今天Andrej Karpathy有一個分享值得參考，就是跟大模型對話的時候，別把它當(dāng)成一個活生生的“實體”，少問“關(guān)于xyz，你怎么看”。因為在大模型的世界里并沒有“你”的存在，強行用“你”來提問，會讓AI降智。

在這種情況下我們可以換一個問法，“哪些人適合探討xyz？他們會說些什么？”，這樣AI就可以模擬各種視角來回答這個問題，我們的收益也會更大。

1、藍箭航天：終極目標(biāo)是將朱雀三號每公斤發(fā)射費用降至2萬元內(nèi)。當(dāng)前朱雀三號的發(fā)射成本大概在6萬元，要降到2萬元以內(nèi)，需要降低2/3的費用，背后最重要的就是可回收技術(shù)的成熟。2萬元的成本與獵鷹9號的成本差不多了，所以這次定的終極目標(biāo)，就是達到全球頂級水平的狀態(tài)。

2、特朗普可能調(diào)整關(guān)稅以降低部分商品價格。 未來半年美國比較重要的變化就是美聯(lián)儲主席的變更，如果通脹不再成為約束降息的因素，后面極有可能會看到降息預(yù)期快速提升，這對所有資產(chǎn)都是利好。

最近市場的下跌是由日本加息預(yù)期所產(chǎn)生的流動性擾動，不過我們認為這是一個短期的影響，沖擊過去以后市場會回到流動性溫和的狀態(tài)。

3、知情人士：多晶硅收儲事項各方合計出資額可能在200億元至300億元。 反內(nèi)卷是當(dāng)前國內(nèi)非常重要的大方向，其中光伏行業(yè)的反內(nèi)卷是比較困難的。過去這3個月行業(yè)傳出過好幾個方案，但最終都沒有落地，這一次看起來應(yīng)該是要有真動作出現(xiàn)了，今天市場反饋也比較好，明年如果需求有正向的變化，或許會有反轉(zhuǎn)的機會。

4、摩根士丹利基金：當(dāng)前A股和港股仍處于中低分位估值。 這兩天港股因為全球流動性的擾動跌了不少，很多小伙伴都在問，我們認為港股現(xiàn)在總體的估值是比較有優(yōu)勢的，所以流動性擾動的影響不用太擔(dān)心。只是市場沒有選這個方向去做進攻，我們保持耐心等待就好了。

5、超六成主動權(quán)益基金過去三年跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，多家公募加緊“內(nèi)查”。這次的調(diào)整必然會推動整個行業(yè)向基準(zhǔn)回歸，畢竟這是簡單題，過去這一年已經(jīng)陸續(xù)出現(xiàn)了這一趨勢，后面一段時間將會加速。

但到底要如何跑贏基準(zhǔn)，這是大家要解的題，不同人有不同的解法。其實只要找到符合自己性格的方法，大家最后的結(jié)果應(yīng)該都不會太差。

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