保觀 | 聚焦保險(xiǎn)創(chuàng)新

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2025年，中國保險(xiǎn)行業(yè)迎來新一輪資本補(bǔ)充熱潮。截至12月份，已有約20家保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露了增資計(jì)劃，其中，12家已經(jīng)獲批，這近20家險(xiǎn)企將通過發(fā)行資本補(bǔ)充債或永續(xù)債累計(jì)來募集資金。

隨著延長至2025年底的《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》過渡期即將臨近，監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力充足率、尤其是核心償付能力充足率的要求更為嚴(yán)格，部分險(xiǎn)企面臨達(dá)標(biāo)壓力。

同時(shí)，新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則（IFRS17）的實(shí)施以及市場利率持續(xù)低位運(yùn)行，也對(duì)保險(xiǎn)公司的盈利能力和資本內(nèi)生積累能力構(gòu)成挑戰(zhàn)，進(jìn)一步加劇了資本金承壓態(tài)勢。

多重因素交織下，通過增資擴(kuò)股、發(fā)行資本工具等方式及時(shí)補(bǔ)充資本，提升風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，已成為保險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)對(duì)償付能力“大考”的當(dāng)務(wù)之急。

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行業(yè)增資潮全景，

監(jiān)管與市場雙輪驅(qū)動(dòng)

2025年以來，已有近20家保險(xiǎn)公司公布了增資計(jì)劃或已獲得批準(zhǔn)。

增資已獲批或者已完成的公司，包括中郵人壽、泰康養(yǎng)老、中華聯(lián)合人壽、國富人壽、鼎和財(cái)險(xiǎn)、國聯(lián)人壽、中意財(cái)險(xiǎn)、平安人壽、三峽人壽、安盛環(huán)球再保險(xiǎn)有限公司、復(fù)星聯(lián)合健康、匯豐人壽、信美人壽相互保險(xiǎn)社等。

已公告或者進(jìn)行中的公司，包括橫琴人壽、德華安顧人壽、太平養(yǎng)老、華安財(cái)險(xiǎn)，海峽金橋財(cái)險(xiǎn)等。

從增資案例來看，2025年的增資行動(dòng)呈現(xiàn)“規(guī)模大、集中化”特征。

4月，平安人壽拋出近200億元增資計(jì)劃，刷新年內(nèi)單筆增資紀(jì)錄，而在11月-12月，就有5家保險(xiǎn)公司開啟增資行動(dòng)。

分別是太平養(yǎng)老3.3億元增資獲批，華安財(cái)險(xiǎn)在北京產(chǎn)權(quán)交易所啟動(dòng)增資擴(kuò)股，擬募集資金不低于10億元，海峽金橋財(cái)險(xiǎn)同步披露10億元增資方案，德華安顧人壽公告15.45億元增資計(jì)劃，橫琴人壽公告公司新增注冊(cè)資本18.52億元。

從行業(yè)的資本增長需求看，一方面，市場端的新挑戰(zhàn)不容忽視，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IFRS17的實(shí)施導(dǎo)致保險(xiǎn)合同負(fù)債計(jì)量更為審慎，大幅增加了準(zhǔn)備金需求。

另一方面，長期低利率環(huán)境壓縮了投資端收益，削弱了資本內(nèi)生積累能力，迫使險(xiǎn)企轉(zhuǎn)向股權(quán)融資或債務(wù)工具來緩沖盈利下滑風(fēng)險(xiǎn)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)陳輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》的采訪時(shí)指出，本輪增資潮由兩大因素主導(dǎo)，一是壽險(xiǎn)業(yè)快速增長產(chǎn)生的資本需求，二是部分險(xiǎn)企“借新還舊”降低債務(wù)成本的現(xiàn)實(shí)訴求。

中國精算師協(xié)會(huì)徐昱琛強(qiáng)也調(diào)利，利率下行背景下，人身險(xiǎn)公司負(fù)債評(píng)估利率下降，導(dǎo)致償付能力充足率承壓，資本補(bǔ)充需求尤為迫切。

從監(jiān)管政策趨勢看，監(jiān)管層對(duì)償付能力充足率的硬性要求持續(xù)加碼，特別是“償二代”二期工程過渡期結(jié)束后，核心償付能力充足率最低標(biāo)準(zhǔn)提升至50%，疊加風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)（IRR）和資本規(guī)劃評(píng)估的強(qiáng)化，迫使險(xiǎn)企必須通過外部注資來填補(bǔ)潛在缺口。

整體而言，監(jiān)管與市場的雙輪驅(qū)動(dòng)，正推動(dòng)行業(yè)從被動(dòng)“補(bǔ)血”轉(zhuǎn)向主動(dòng)資本管理。

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險(xiǎn)企經(jīng)營實(shí)況與增資動(dòng)因

近20家保險(xiǎn)公司公布的增資計(jì)劃，其動(dòng)因可以分為三大類，一是成長型險(xiǎn)企的資本儲(chǔ)備訴求，二是股權(quán)優(yōu)化與償付能力鞏固，三是推動(dòng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。

在資本儲(chǔ)備方面，橫琴人壽作為一家成立時(shí)間不長的壽險(xiǎn)公司，它代表著成長型險(xiǎn)企的資本儲(chǔ)備訴求。

圖源/公司官網(wǎng)

橫琴人壽償付能力雖保持充足水平，但增長壓力已逐步顯現(xiàn)。

從公司財(cái)報(bào)看，2024年末，公司綜合償付能力充足率192%，核心償付能力充足率160%，同比分別提升38個(gè)和40個(gè)百分點(diǎn)。但2025年6月末，兩項(xiàng)指標(biāo)微降至189%和157%。

看似穩(wěn)健的數(shù)據(jù)背后，實(shí)則反映出成長型險(xiǎn)企的共性訴求：隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，保費(fèi)收入增長對(duì)資本金的消耗持續(xù)增加，而保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的長期屬性要求公司提前儲(chǔ)備資本，以應(yīng)對(duì)未來潛在的賠付壓力和監(jiān)管要求。

通過補(bǔ)充資本金，公司既能維持償付能力充足率在較高水平，增強(qiáng)市場信心，也能為后續(xù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)抵御提供更充足的緩沖空間。

在股權(quán)優(yōu)化與償付能力鞏固方面，華安財(cái)險(xiǎn)則是增資行動(dòng)典型的代表。

作為成立近30年的老牌財(cái)險(xiǎn)公司，公司曾長期受股權(quán)問題困擾，“海航系”旗下8家公司合計(jì)持股60.42%，但股東自身經(jīng)營困境導(dǎo)致其難以提供有效資本支持，制約了公司發(fā)展。

同時(shí)，公司此前曾面臨償付能力壓力，2025年一季度風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為C類，主要涉及戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理、操作風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域問題。

華安財(cái)險(xiǎn)官網(wǎng)顯示，為扭轉(zhuǎn)局面，華安財(cái)險(xiǎn)自2024年起成立扭虧增盈與風(fēng)險(xiǎn)化解工作組，通過優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化投資風(fēng)控、整改監(jiān)管問題等舉措，于2025年三季度成功將風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)提升至B類，償付能力充足率穩(wěn)定在150%以上。

但此次擬募集不低于10億元資金的增資擴(kuò)股，仍凸顯其深層訴求：一方面，通過公開市場招募新投資者，改變股權(quán)比例；另一方面，作為財(cái)險(xiǎn)公司，面臨自然災(zāi)害賠付波動(dòng)、車險(xiǎn)綜合改革持續(xù)深化等外部壓力，補(bǔ)充資本金能進(jìn)一步鞏固償付能力。

圖源/北京產(chǎn)權(quán)交易所

在推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展方面，太平洋保險(xiǎn)作為“老三家”之一，為了推動(dòng)香港業(yè)務(wù)發(fā)展，也加入了增資行列。

一是太保產(chǎn)險(xiǎn)增資太保香港（財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)），增資金額為不超過15億港元或等值人民幣；二是太保壽險(xiǎn)增資太保香港（壽險(xiǎn)），增資金額為30億港元或等值人民幣。

圖源/公司第十五次會(huì)議決議公告

太保在公告中明確表示，增資是為了支持香港子公司的“經(jīng)營發(fā)展需要和戰(zhàn)略規(guī)劃”。增資能直接增強(qiáng)子公司的資本實(shí)力，滿足業(yè)務(wù)擴(kuò)張和監(jiān)管要求。

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償付能力仍是資本補(bǔ)充核心錨點(diǎn)

從三家具有代表性的公司增資案例不難看出，盡管具體動(dòng)因存在差異，但“加強(qiáng)償付能力”始終是貫穿其中的核心主線。

這一趨勢背后，是保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)與經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜化的必然結(jié)果。

“償二代”二期工程的深化實(shí)施，對(duì)保險(xiǎn)公司的資本計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)管控提出了更高要求，而市場利率下行、賠付成本上升等因素，進(jìn)一步加劇了償付能力充足率的波動(dòng)壓力。

在此背景下，增資成為險(xiǎn)企最直接、最有效的資本補(bǔ)充方式，既能滿足監(jiān)管指標(biāo)要求，也能增強(qiáng)市場信心、支撐業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

同時(shí)，2025年險(xiǎn)企增資呈現(xiàn)的“外資加碼、國資主導(dǎo)”特征，也反映出市場對(duì)中國保險(xiǎn)行業(yè)長期價(jià)值的認(rèn)可。

外資股東的持續(xù)投入、國資背景股東的大額增資，不僅為險(xiǎn)企提供了資本支持，更帶來了先進(jìn)的經(jīng)營理念和資源優(yōu)勢，有助于行業(yè)整體競爭力的提升。

對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，增資只是資本補(bǔ)充的第一步，如何將補(bǔ)充的資本金轉(zhuǎn)化為經(jīng)營效能、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，才是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

未來，隨著行業(yè)分化加劇，“馬太效應(yīng)”將更加明顯，資本實(shí)力薄弱、經(jīng)營不善的險(xiǎn)企可能面臨更大壓力，而通過增資夯實(shí)基礎(chǔ)、戰(zhàn)略清晰的公司，有望在行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中搶占先機(jī)。

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