一家千億級房企的利潤，究竟是怎么被一層層抽干的？今年，萬科掌門人郁亮、二把手祝九勝先后離職，公司背著4000多億有息債務，財務狀況愈發(fā)糟糕。所有人都在追問：萬科前些年賺的錢，到底去哪了？財新的一篇深度報道，徹底揭開了這家巨頭資金轉移的真相——這套操作的起點是萬科的跟投制度，背后卻藏著一套精心設計的“抽水系統(tǒng)”。

萬科開發(fā)樓盤項目時，鼓勵員工拿錢入股，表面看是好事，能讓員工與公司利益綁定，項目賺錢大家一起分?？善胀▎T工哪有幾百萬現(xiàn)金投項目？

就在這時，一家叫“鵬金所”的平臺應運而生：缺錢沒關系，我借給你，年利率最高能到10%。10%的利息不算低，誰會搶著借？答案很簡單，因為員工從鵬金所借到錢后，轉手就能買另一家平臺“博商順泰”發(fā)布的理財產品，年化收益率高達20%。

算筆簡單的賬：從鵬金所借100萬，一年利息10萬；拿這100萬買博商順泰的理財，一年收益20萬，一進一出凈賺10萬，本金壓根不用自己掏，這種穩(wěn)賺不賠的買賣，誰會不心動？

而這兩家平臺的來歷，藏著關鍵貓膩：鵬金所的第一大股東是萬科，博商順泰則是兩位前萬科員工創(chuàng)辦的?？此篇毩⒌膬杉移脚_，實則構成了一套完整的利潤轉移鏈條。

博商順泰拿到員工投進來的錢，最終還是投回萬科的項目——錢從萬科出來，繞了一大圈，又回到萬科項目里，但中間多了好幾個分錢的環(huán)節(jié)。原本一個項目賺1億，全歸上市公司；現(xiàn)在這1億要先分給博商順泰3000萬，博商順泰給完員工理財收益，剩下的歸自己；員工拿到理財收益后，再給鵬金所還利息。原本完整的1億利潤，被切成了博商順泰的利潤、鵬金所的利息收入，還有員工的投資收益。

更離譜的是，鵬金所的錢，本質還是萬科自己的。萬科會把閑置資金存到自家財務公司——深圳市萬科財務顧問有限公司，而這家財務公司正是鵬金所的母公司。萬科存進去的利率有多低？

根據(jù)2019年年報，年化收益不到2%?，F(xiàn)在就能看清這個循環(huán)有多“賺錢”：萬科以2%的利率把錢存進財務公司，財務公司讓鵬金所以10%借給員工，員工再買年化20%的理財產品，最后錢又投回萬科項目。同樣10個億，在這套體系內轉一圈，利差從2000萬漲到2個億，中間1.8個億，全從上市公司利潤里被切走了。

地產上升期時，這套系統(tǒng)運轉得飛快：項目賺錢、員工賺錢、博商順泰賺錢、鵬金所也賺錢，每個人都覺得自己是贏家，可真正吃虧的是上市公司股東——本該歸他們的利潤，被一層層剝離?？梢坏╉椖坎毁嶅X，整條鏈條就會瞬間崩塌。

2024年7月，博商順泰部分投資產品逾期兌付，未兌付余額超8個億；到年底，傳言其旗下資產管理公司巨虧數(shù)百億，部分高管離境失聯(lián)，緊接著萬科部分中高層被限制出境；2025年2月，博商順泰前總經理何卓失聯(lián)，負責操盤這套體系的祝九勝被采取刑事強制措施，這也解釋了為何萬科兩位核心高管最終雙雙離職。

而這還只是萬科資金體外循環(huán)的冰山一角。萬科在各地的項目，常找本地小開發(fā)商合作——本地開發(fā)商有政商資源但缺錢，萬科高管控制的影子公司就出面借錢給他們，賺利差；對供應商的操作更狠：萬科先拖著工程款不給，再引導供應商從鵬金所借高利貸，年利率高達18%~24%，等項目結算時，直接從應付工程款里扣除本息。

廣州某建筑公司，就因為還不起年利率22%的1.2億貸款，被扣光所有工程款后還倒欠3000萬，最終無奈破產，一家正常經營的公司，就這樣被“合法”吸干。

算筆總賬：假設一個萬科項目利潤10個億，通過這套體系，博商順泰分走3個億，鵬金所賺8000萬利息，員工跟投收益1個億，加起來將近5個億從項目利潤里被切走，剩下的才歸上市公司。2023年萬科危機爆發(fā)后，核心高管開始降薪：董事會主席郁亮、總裁祝九勝、監(jiān)事會主席謝棟，月薪降到稅前1萬塊，聽起來像是與公司共患難，可在薪酬高峰期，他們一年從萬科拿走將近2500萬。

更有意思的是前董事長王石，從2017年起，萬科每年給他發(fā)1000萬退休金，2024年他說“為和萬科共患難，不再要這筆錢”?？呻S著體外循環(huán)的真相逐漸清晰，人們才反應過來：財報上那點薪酬根本不算什么，真正的大頭藏在看不見的影子公司里、復雜的資金鏈條里，藏在每一個精心設計的金融環(huán)節(jié)中。月薪降為1萬，只是丟了芝麻，西瓜早就被他們裝進口袋了。

這套玩法的本質，就是用合法的金融工具包裝利潤轉移：每個環(huán)節(jié)單獨看都沒問題，鵬金所合法放貸、博商順泰合法理財、員工合法跟投，可把這些環(huán)節(jié)串起來，核心目的只有一個——把上市公司的錢抽到體外。這種合法的“抽水系統(tǒng)”，比違法操作更可怕。

類似的操作在大公司里并不少見：有些集團設立財務公司、租賃公司、保理公司，表面是給下屬企業(yè)提供金融服務，實則多了幾個賺利差的環(huán)節(jié)；有些企業(yè)讓高管家屬控制的公司做集團供應商，報價比市場價高30%，這30%就是變相轉移利潤。

這就是金融游戲的殘酷之處：看得懂資金流動規(guī)律的人，把制度漏洞變成了提款機；看不懂的人，只能盯著表面數(shù)字，以為一切正常。這就是認知差距帶來的財富鴻溝——很多人收入上不去，不是不夠拼，而是思維卡在固定層次，看不懂資金流動的規(guī)律，抓不住財富增長的窗口。