形勢似乎在逆轉(zhuǎn)，在瘋狂大甩賣后，王健林贖回了一座萬達(dá)廣場！要知道，近兩年來，王健林已經(jīng)賣掉80多座萬達(dá)廣場，而這一次，卻破天荒地贖回了山東煙臺芝罘的一座萬達(dá)廣場。

可沒想到的是，贖回僅一天，就又轉(zhuǎn)讓出去了。為什么他會贖回呢？贖回一天，怎么又轉(zhuǎn)讓出去了？這里面究竟隱藏著怎樣的羅生門？

隊(duì)長先潑一盆冷水，這次贖回一天事件，絕不是萬達(dá)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。可這背后是怎么回事呢？

萬達(dá)廣場，是萬達(dá)集團(tuán)旗下最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，沒有之一了。甩賣萬達(dá)廣場，是王健林迫不得已的選擇。畢竟，債務(wù)壓頂，不賣資產(chǎn)，就還不上債了。可萬達(dá)廣場呢，主要兩大類型，它并不全是萬達(dá)集團(tuán)的。

一個是，直營萬達(dá)廣場。也就是萬達(dá)集團(tuán)自掏資金，自己貸款，自己買地，自己運(yùn)營。這種自營廣場呢，優(yōu)勢是利潤大，經(jīng)營自主權(quán)都在萬達(dá)自己手里。但缺點(diǎn)也很明顯，就是負(fù)債率太高，風(fēng)險大。因?yàn)槿f達(dá)自己沒有錢，要興建數(shù)百座萬達(dá)廣場，就得借錢了。要么，借銀行的，要么，就上市融資，或者質(zhì)押股權(quán)。反正，都得借錢。

萬達(dá)負(fù)債率最高時超過了70%，債務(wù)總額呢，則高達(dá)5277億。當(dāng)時，就有人提出，“首富”的另一面是，“首負(fù)”。但王健林也說了，這是萬達(dá)集團(tuán)的負(fù)債，不是王健林個人的負(fù)債?！笆棕?fù)”的說法，過于離譜，也不符合現(xiàn)實(shí)。

但是呢，作為萬達(dá)集團(tuán)的創(chuàng)始人，實(shí)控人，萬達(dá)集團(tuán)出現(xiàn)任何重大債務(wù)危機(jī)，王健林也確實(shí)是第一責(zé)任人。為了攤平這些債務(wù)，王健林也只能揮淚甩賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。比如萬達(dá)院線，實(shí)控人就變成了儒意投資，而儒意投資的背后呢？是騰訊集團(tuán)。嚴(yán)格來說，今天的萬達(dá)院線，已經(jīng)落入騰訊之手了。

那大連萬達(dá)商管集團(tuán)呢？也被太盟資本抄底，拿走了60%的股權(quán)。萬達(dá)商管自身，只持有剩余40%股權(quán)。但萬達(dá)廣場的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，除了直營廣場外，還有輕資產(chǎn)聯(lián)營廣場。

王健林提出的“輕資產(chǎn)”戰(zhàn)略，本質(zhì)上就是，讓別人出錢，買地，建造萬達(dá)廣場，但品牌經(jīng)營權(quán)，卻落在萬達(dá)商管手里。收上來的租金呢？雙方對半分，各拿50%。這樣做的好處是，萬達(dá)不用借錢了，還能借雞生蛋，用別人的錢，來擴(kuò)大萬達(dá)自己的商業(yè)版圖。

因此，在甩賣萬達(dá)廣場時，這些資產(chǎn)是沒有辦法賣的。因?yàn)樗漠a(chǎn)權(quán)，本身就不屬于萬達(dá)，而是以大型保險集團(tuán)為主。為什么保險集團(tuán)愿意出錢呢？因?yàn)槭找媛史€(wěn)定，且持久。這部分產(chǎn)權(quán)，就不能賣了。

那能賣的是哪部分呢？就是萬達(dá)自己的直營廣場。可這些直營廣場，往往都是現(xiàn)金奶牛，屬于絕對的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。打折甩賣，等于為了填補(bǔ)當(dāng)下的債務(wù)窟窿，放棄未來的長遠(yuǎn)收益。這是不劃算的。

可當(dāng)債務(wù)壓頂時，王健林也沒有太好的選擇，只能忍痛割愛了。那賣給誰呢？愿意接盤的就有很多資本方了。比如保險集團(tuán)，直接買下來，再反手交給萬達(dá)經(jīng)營，廣場產(chǎn)權(quán)歸保險公司了，每年租金收益還要分走一半，穩(wěn)賺不賠，自己還不用操心，不用打理。

另一個呢？就是大型私募股權(quán)資金了，像太盟資本，就抄底了萬達(dá)，拿下萬達(dá)最大控股權(quán)。雖然萬達(dá)資產(chǎn)縮水，但每年的租金收益，卻是實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金流。太盟看重的不是萬達(dá)資產(chǎn)，而是萬達(dá)廣場未來的持久現(xiàn)金收入。

為什么要贖回?zé)熍_芝罘萬達(dá)廣場？因?yàn)檫@座萬達(dá)廣場非常賺錢，是被迫賣掉的?？涩F(xiàn)在呢？萬達(dá)通過甩賣大量資產(chǎn)后，債務(wù)壓力有所緩解了，還引入了太盟資本這種實(shí)力強(qiáng)勁的大股東。通過贖回一部分優(yōu)質(zhì)廣場，能夠充實(shí)萬達(dá)的現(xiàn)金流，反而能強(qiáng)化它的還債能力。要是把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，都賣掉了，反而會還不上債。

因此，在批量甩賣的時候，有些廣場不該賣的，也被賣掉了。這時，就要把它贖回來。收益率較低的，賣掉也就算了，收益率特別高的，就絕對不能再賣了。

這不是說，王健林變強(qiáng)大了，而是萬達(dá)集團(tuán)的化債進(jìn)入第二階段了。它不再以甩賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為主導(dǎo)，而是轉(zhuǎn)向了，一邊還債，一邊優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。只有賺得多了，才有更強(qiáng)的還債能力。如果一味地還債，卻削弱了自己的賺錢能力，那還債壓力，只會越來越大！

可這場贖回，為什么僅僅維持了一天？根源就在于，萬達(dá)一年內(nèi)到期的短期負(fù)債還有400億，可賬上現(xiàn)金呢？只有133億！萬達(dá)根本沒有錢贖回。它只是表明，萬達(dá)想要贖回一部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，來提高還債能力，卻賬上缺錢，還是失敗了！

老王的還債壓力依然很大！