本周市場進入了今年最后一個月，券商開始集中發(fā)表明年的投資策略報告，投資者也將相應(yīng)的為明年布局。

從資金流向觀察，資金似乎分成了兩派，一部分希望等待更明確的行情和政策信號，再進行決策；而有一部分資金則在不確定性中認準(zhǔn)長期價值的錨點，踴躍布局核心資產(chǎn)，因而我們看到跟蹤中證A500指數(shù)的A500ETF基金成交額大幅領(lǐng)跑同類。

年末掀起A500熱，不得不說熱有熱的道理，買有買的邏輯。春季躁動熱議，結(jié)構(gòu)性行情較難把握，寬基的反脆弱、緊跟市場整體表現(xiàn)的優(yōu)勢再度顯現(xiàn)，當(dāng)前配置A500寬基，錨定市場整體收益，解決投資收益下限問題，一起來聊聊。

#熱有熱的道理

前瞻“春季躁動”

又到了熱議“跨年行情”、“春季躁動”的時候了，今年似乎來的比往年更早一些。在A股市場諸多的日歷效應(yīng)中，“春季躁動”應(yīng)該是最為投資者熟悉的一種。

每年躁動發(fā)生時間比較不一定，有12月開始躁的，也有1月或2月開始躁的。催生春季躁動的邏輯眾多?？赡苁怯押玫呢泿拧⑿刨J環(huán)境，可能是較為充裕的流動性，可能是業(yè)績真空疊加政策博弈帶來的想象力，甚至可能是年初的“欲揚先抑”打開的上漲空間。

或許任何一個單一因素都難以獨自驅(qū)動一波翻騰的上漲行情，甚至某些因素在特定情境下可能與行情走向背道而馳，但最終呈現(xiàn)的結(jié)果是，眾多因素相互交織、相輔相成，最終匯聚成一股強大的合力，確實為A股在這樣一個時節(jié)里構(gòu)筑了一個相對阻力最小的投資窗口。

而每年春季行情交易，有兩個重要時間點：一個是春節(jié)、一個是兩會。

數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)策略

“春季躁動”的強弱由什么決定?從過往的復(fù)盤表現(xiàn)來看，出現(xiàn)較強“春季躁動”的情形主要有3種：一是短期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，比如2010年、2011年、2018年；二是上市公司盈利趨勢性向上，且無明顯外部沖擊，比如2019年；三是流動性大幅寬松環(huán)境，比如2012年（全球QE）、2019年（降準(zhǔn)）。

“春季躁動”缺失的情形也主要有3種：一是顯著的政策因素、外部事件沖擊。比如2014年注冊制預(yù)期升溫與美國退出QE、2016年熔斷與減持新規(guī)、2017年金融監(jiān)管趨嚴。二是顯著的流動性沖擊。比如2021年初央行凈回籠資金疊加美債利率快速上行。三是顯著的盈利下行周期。比如2014年、2022年。

總結(jié)來說：當(dāng)上市公司盈利或短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)向上、且沒有明顯事件因素沖擊時，大概率有“春季躁動”；若同時有流動性寬松配合（降準(zhǔn)降息/海外寬松），則大概率出現(xiàn)強勁的“春季躁動”。

那我們看向當(dāng)下的2026年，上市公司盈利（邊際改善）、內(nèi)部政策與流動性（正面）、外部因素（中性偏正面），在這個組合下，“春季躁動”值得期待。

有一個比較驚人的發(fā)現(xiàn)我們也經(jīng)常討論，在出現(xiàn)春季行情的年份中，上證指數(shù)平均上漲14%，且八成占比下，漲幅會超過全年表現(xiàn)，所以春季行情有做的必要。（來源：長江證券）

策略分析團隊對“春季躁動”的日歷效應(yīng)進行進一步分析發(fā)現(xiàn)，從市場直觀表現(xiàn)來看，春節(jié)前后，在躁動中表現(xiàn)占優(yōu)的資產(chǎn)有些不同，市場從低勝率轉(zhuǎn)向高勝率，從大盤風(fēng)格轉(zhuǎn)向小盤風(fēng)格。

春節(jié)前后，行情呈現(xiàn)“鏡像”特征。絕大多數(shù)情況：春節(jié)前，市場走弱；春節(jié)后，行情啟動。春節(jié)前，小盤相對走弱；春節(jié)后，小盤明顯走強。

數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)策略

為什么會有這樣的差異，那就要說到，春節(jié)前后，市場究竟在交易什么？事實上，春節(jié)前后的市場特征，是市場每年基于年末重磅會議、政策節(jié)奏、經(jīng)濟和業(yè)績披露規(guī)則形成的規(guī)律。

具體而言：

其一，每年11月至次年3月都是A股“最不交易基本面”的一段時期，這由A股財報披露“真空期”決定。

其二，每年12月的兩個關(guān)鍵會議召開，是我們把握政策基調(diào)、布局跨年行情的依據(jù)。中央經(jīng)濟工作會議通常在12月中旬召開，今年的會議將定調(diào)2026年經(jīng)濟工作。2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，市場有望對科技創(chuàng)新與擴大內(nèi)需等議題展開積極博弈。

其三，跨年前后的資金偏好，強化風(fēng)格特征——年末監(jiān)管可能加強、強化藍籌風(fēng)格，節(jié)后通常流動性回暖、強化小盤風(fēng)格（微觀流動性來自活躍交易資金的回歸、宏觀流動性來自降準(zhǔn)降息等寬貨幣基調(diào)）。

所以，在這樣的有期許又有變數(shù)的情況下，持倉覆蓋均衡的A500核心寬基，被很多人想起并利用，用自帶的“啞鈴策略”，去應(yīng)對市場的復(fù)雜與變化。

#買有買的邏輯

一個自帶解決方案的指數(shù)

說起來，核心寬基指數(shù)的每一次變革與優(yōu)化，都是競爭力的巨大變化。指數(shù)一直在尋找更有效率的編制方式。作為新“國九條”發(fā)布后的第一只特色寬基指數(shù)，中證A500是一個什么樣的指數(shù)？

第一點，中證A500指數(shù)不再是單純的市值選股，而是行業(yè)中性基礎(chǔ)上的，對A股大中小市值龍頭的全覆蓋。

其樣本分布在滬深300、中證500以及中證1000的成分股中，實現(xiàn)了對A股，大中小盤市值風(fēng)格以及全部35個中證二級行業(yè)及91個三級行業(yè)的覆蓋。（數(shù)據(jù)來源：wind）

某種意義上，真正實現(xiàn)了從“表征型”指數(shù)向“投資型”指數(shù)的一次飛躍。

第二點，中證A500指數(shù)對A股的市值覆蓋度做了一次升級。

在日常投資中，當(dāng)我們配置核心寬基指數(shù)時，能或多或少，感受到原有寬基指數(shù)表征A股的“局限性”。

過去20年，原有寬基指數(shù)的自由流通市值覆蓋度在逐步下降，由于企業(yè)數(shù)量和市值的增加，投資者也的確需要一個更能貼近A股生態(tài)的寬基指數(shù)。

中證A500指數(shù)對當(dāng)前全指的總自由流通市值覆蓋度達到了61.6%，可以更好體現(xiàn)A股生態(tài)。（數(shù)據(jù)來源：Wind；截至：2025.11）

第三點，一只能與國民經(jīng)濟新方向更貼合的指數(shù)，生命力也就越強，這正是中證A500指數(shù)的優(yōu)勢。

中證A500指數(shù)，其最大的亮點之一，就是在新興行業(yè)龍頭以及新質(zhì)生產(chǎn)力等方向，所做的傾斜。

據(jù)中證指數(shù)公司官網(wǎng)披露，中證A500指數(shù)的工業(yè)、信息技術(shù)、通信服務(wù)、醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)合計權(quán)重約50%，七成樣本近一年凈資產(chǎn)收益率或營收增速位居同行業(yè)前30%。

如果我們與滬深300的行業(yè)配置相比較，也可以明顯看到中證A500指數(shù)在新興產(chǎn)業(yè)上做了明顯的超配；對傳統(tǒng)賽道做了明顯的低配。

所以整體分析下來，中證A500指數(shù)從編制思路到成分股基本面，都表現(xiàn)出了相較傳統(tǒng)寬基的“升級”特征，可以說這是一種指數(shù)形態(tài)的A股均衡配置解決方案。

再說一點心里話，越是市場不確定性增加時，越是要堅定，如果買入的資產(chǎn)是核心資產(chǎn)，哪怕有所波動也能夠漲回來，A500是資產(chǎn)配置的中流砥柱。

市場中總是充斥著些偏見，認為寬基“漲得慢”甚至是“不咋漲”。這些噪音并未影響機構(gòu)資金、長期資金加注寬基。以中證A500為例，成立一年以來，就已吸引近150個險資賬戶持有，而投資A500的ETF已經(jīng)超過2045億元。（數(shù)據(jù)來源：Wind，2025.10.30）

選擇長期持有A500，是與險資和耐心資本同行的遠見者。在長線資金眼中，中證A500所代表的“均衡核心層”，正在成為資產(chǎn)配置中不可或缺的一環(huán)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究所

結(jié)構(gòu)性行情較難把握，寬基的反脆弱、緊跟市場整體表現(xiàn)的優(yōu)勢再度顯現(xiàn)，當(dāng)前配置A500等寬基，錨定市場整體收益，去解決投資收益下限問題。

回顧今年來行情一路走來，三季度行情以結(jié)構(gòu)性為主，科技板塊持續(xù)占優(yōu)，部分投資者在科技股上漲中逐漸兌現(xiàn)收益，則會出現(xiàn)行情尚未結(jié)束，但持倉逐漸欠配科技股的情況，導(dǎo)致收益比不上基準(zhǔn)寬基。此外，科技板塊內(nèi)部從前期的海外算力到國產(chǎn)算力、新能源，再輪漲至半導(dǎo)體設(shè)備材料等，持續(xù)輪動，捕捉難度也較高。

步入四季度A股呈現(xiàn)高位品種震蕩回落，低位品種超額回升，可以看到10月至今漲幅靠前行業(yè)開始與三季度科技科創(chuàng)一枝獨秀形成鮮明反差。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

再往前看，年中以來，市場的機會從上半年紅利、小盤主題科技擴散至大盤成長科技、周期板塊，不少投資者也面臨跟不上市場整體水平的問題。一輪行情中，風(fēng)格板塊切換輪動是常態(tài)，行業(yè)、風(fēng)格選擇難度較高，不如適當(dāng)多配置寬基，避免火中熱詞之“滿倉踏空”。

歸根結(jié)底，一個成熟、有效的資本市場，還是離不開一個強大的、能給投資者產(chǎn)生較好回報的指數(shù)。

風(fēng)險提示

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