《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

12月4日，杭州覓睿科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，覓?？萍迹⒂瓉?lái)北交所首發(fā)上會(huì)，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)信證券。

引發(fā)外界關(guān)注的是，就在上個(gè)月，覓?？萍歼€因違反安全生產(chǎn)法被行政處罰1萬(wàn)元，算上招股書(shū)中兩次被通報(bào)的APP違規(guī)問(wèn)題，公司的上市前景多少蒙上陰影。

招股書(shū)及天眼查顯示，覓睿科技成立于2017年2月，公司專注于智能網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)及物聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)品，主營(yíng)業(yè)務(wù)為集硬件、軟件、云服務(wù)、AI為一體的智能網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)及物聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。

目前，公司的產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋北美洲、歐洲、亞洲、大洋洲等地區(qū)，輻射全球主流線上和線下渠道，產(chǎn)品入駐沃爾瑪（Walmart）、亞馬遜（Amazon）、塔吉特（Target）等知名商超及網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物平臺(tái)。

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前三季度營(yíng)收凈利潤(rùn)下滑，銷售單價(jià)承壓明顯

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來(lái)看，2022年-2024年及今年上半年，覓睿科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為5.49億元、6.73億元、7.43億元和3.57億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3914.66萬(wàn)元、7157.64萬(wàn)元、8165.81萬(wàn)元和3218.07萬(wàn)元。

雖然過(guò)往三年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)固增長(zhǎng)，但下滑風(fēng)險(xiǎn)依然不容小覷。

招股書(shū)披露，根據(jù)天健會(huì)計(jì)師出具的《審閱報(bào)告》，2025年1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入為5.49億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為5077.04萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)相比去年同期均出現(xiàn)了下滑。公司對(duì)2025年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為8.02億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為7822.22萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入相比去年同期略有上升，凈利潤(rùn)相比去年同期出現(xiàn)了下滑。因此，公司未來(lái)業(yè)績(jī)將存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

即便按照公司對(duì)于2025年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，那么凈利潤(rùn)下滑也已成事實(shí)，而且，收入放緩也相較過(guò)往三年也呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。2022-2024年?duì)I業(yè)收入復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)16.38%。

不過(guò)，表現(xiàn)不錯(cuò)的是，公司毛利率則呈現(xiàn)出不斷走高，期內(nèi)分別為26.42%、32.25%、35.14%以及35.38%，同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為34.12%、38.29%、32.73%以及32.22%。

據(jù)了解，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，占營(yíng)業(yè)收入的比重均超過(guò)99%，綜合毛利全部來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。其中，智能網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)及物聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)品占比分別為96.82%、95.87%、89.75%以及83.84%。

然而，公司的主要產(chǎn)品的銷售價(jià)格顯然已經(jīng)承壓不小。報(bào)告期內(nèi)，通用型網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)平均單價(jià)分別為90.06元/臺(tái)、87.4元/臺(tái)、89.8元/臺(tái)以及84.88元/臺(tái)，變動(dòng)率分別為6.55%、-2.95%、2.75%以及-5.48%；低功耗網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)平均單價(jià)分別為113.96元/臺(tái)、98.17元/臺(tái)、85.1元/臺(tái)以及81.56元/臺(tái)，變動(dòng)率分別為-0.73%、-13.86%、-13.32%以及-4.16%；復(fù)合型物聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)品平均單價(jià)分別為202.14元/臺(tái)、198.41元/臺(tái)、194.29元/臺(tái)以及160.21元/臺(tái)，變動(dòng)率分別為23.14%、-1.84%、-2.08%以及-17.54%。

覓?？萍急硎?，若市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，報(bào)告期內(nèi)，模組主要產(chǎn)品云臺(tái)攝像機(jī)、電池?cái)z像機(jī)、嬰兒監(jiān)護(hù)器的銷售單價(jià)下降1%、5%下對(duì)各期銷售金額、毛利率、凈利潤(rùn)影響如下：模組主要產(chǎn)品銷售單價(jià)下降1%，降價(jià)對(duì)收入的影響-0.33%以內(nèi)，降價(jià)對(duì)毛利率的影響-0.22%以內(nèi)，降價(jià)對(duì)凈利潤(rùn)的影響-3.69%以內(nèi)；模組主要產(chǎn)品銷售單價(jià)下降5%，降價(jià)對(duì)收入的影響1.66%以內(nèi)，降價(jià)對(duì)毛利率的影響-1.09%以內(nèi)，降價(jià)對(duì)凈利潤(rùn)的影響-18.43%以內(nèi)。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，覓?？萍己诵漠a(chǎn)品期內(nèi)單價(jià)一降再降，一方面說(shuō)明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，公司不得不跟隨降價(jià)，其產(chǎn)品護(hù)城河優(yōu)勢(shì)并不明顯；另一方面凈利潤(rùn)的下滑承壓，也反映出公司受其產(chǎn)品端價(jià)格沖擊之后盈利能力走弱。

與此同時(shí)，公司的存貨占比也不算低，這或?qū)?lái)去庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.27億元、1.28億元、1.289億元和1.31億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為50.09%、40.50%、38.29%和36.00%。

報(bào)告期各期末，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為280.34萬(wàn)元、555.98萬(wàn)元、667.69萬(wàn)元和633.21萬(wàn)元，主要是對(duì)因產(chǎn)品迭代而出現(xiàn)呆滯或過(guò)時(shí)的長(zhǎng)庫(kù)齡存貨的可變現(xiàn)凈值低于賬面成本的部分計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

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研發(fā)費(fèi)用率弱于同行，市場(chǎng)推廣費(fèi)持續(xù)暴增

成本支出方面，覓?？萍妓坪醭尸F(xiàn)出“重營(yíng)銷輕研發(fā)”態(tài)勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用金額分別為3349.31萬(wàn)元、5321.18萬(wàn)元、7661.84萬(wàn)元和4196.47萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.11%、7.91%、10.31%和11.76%，同行業(yè)可比公司平均數(shù)的銷售費(fèi)用率則分別為9.83%、11.96%、9.78%、9.75%。

也就是說(shuō)，同行業(yè)可比公司銷售費(fèi)用率呈下降態(tài)勢(shì)，而公司覓?？萍紕t持續(xù)攀升。

詳細(xì)來(lái)看，覓睿科技銷售費(fèi)用構(gòu)成中，市場(chǎng)推廣費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，期內(nèi)金額分別為804.87萬(wàn)元、2195.28萬(wàn)元、3531.44萬(wàn)元以及2133.88萬(wàn)元，2022年-2024年公司該費(fèi)用增長(zhǎng)了4倍多。

公司的說(shuō)法是，為鼓勵(lì)下游客戶推廣公司的增值服務(wù)，與主要境內(nèi)客戶簽訂分成協(xié)議，按照增值服務(wù)收入的一定比例向下游客戶支付增值服務(wù)分成款作為推廣獎(jiǎng)勵(lì)，導(dǎo)致當(dāng)期市場(chǎng)推廣費(fèi)增長(zhǎng)較多。

研發(fā)費(fèi)用方面，公司期內(nèi)分別為研發(fā)費(fèi)用率分別為9.98%、9.89%、9.64%、10.44%，同行業(yè)可比公司平均數(shù)分別為9.73%、11.38%、13.61%、15.65%。

換言之，覓?？萍佳邪l(fā)費(fèi)用率三年半的時(shí)間增長(zhǎng)不到1個(gè)百分點(diǎn)，而同行平均值則增長(zhǎng)了近6個(gè)百分點(diǎn)，截至2025年上半年，兩者的差異也超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)。

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7500萬(wàn)補(bǔ)流全砍，實(shí)控人持股98%分紅5000萬(wàn)

此次上會(huì)稿顯示，覓睿科技計(jì)劃募集資金3.14億元，其中1.17億元用于總部基地及品牌建設(shè)項(xiàng)目，1.97億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

值得關(guān)注的是，在2024年末首度遞表招股書(shū)中，公司計(jì)劃募集資金3.95億元，其中1.23億元用于總部基地及品牌建設(shè)項(xiàng)目，研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目金額不變，7500萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

補(bǔ)流金額的全砍，或許源于外界對(duì)于公司分紅方面的質(zhì)疑。2023年9月13日，公司召開(kāi)2023年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過(guò)《關(guān)于公司2023年半年度利潤(rùn)分配方案的議案》，同意以公司現(xiàn)有總股本4081.63萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.5元（含稅），合計(jì)發(fā)放現(xiàn)金紅利5102.04萬(wàn)元。

據(jù)悉，公司控股股東及實(shí)際控制人為袁海忠，近三年來(lái)未發(fā)生變化。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，袁海忠直接持有公司本次發(fā)行前65.66%的股份，通過(guò)其控制的睿覓投資控制公司發(fā)行前32.34%的股份，袁海忠直接和間接合計(jì)控制公司本次發(fā)行前98.00%的股份。

由此來(lái)看，袁海忠此次分紅獲得了5000萬(wàn)元。

在合規(guī)層面，招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司控股股東、實(shí)際控制人袁海忠因其控制的博菱電器未準(zhǔn)確認(rèn)定關(guān)聯(lián)方、未審議并披露關(guān)聯(lián)交易及向供應(yīng)商提供借款的會(huì)計(jì)核算不規(guī)范、信息披露不準(zhǔn)確等違規(guī)事項(xiàng)，袁海忠作為博菱電器的實(shí)際控制人兼總經(jīng)理未忠實(shí)勤勉地履行職責(zé)，對(duì)博菱電器上述違規(guī)行為負(fù)有主要責(zé)任。

2024年9月12日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)寧波監(jiān)管局出具了“行政監(jiān)管措施決定書(shū)[2024]43號(hào)”《關(guān)于對(duì)寧波博菱電器股份有限公司采取責(zé)令改正措施并對(duì)袁海忠、王朝順采取出具警示函措施的決定》，對(duì)袁海忠采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。2024年10月29日，股轉(zhuǎn)公司掛牌公司管理一部出具了《關(guān)于對(duì)寧波博菱電器股份有限公司及相關(guān)責(zé)任主體采取口頭警示的送達(dá)通知》，對(duì)袁海忠采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。

此外，公司還存在因違規(guī)收集個(gè)人信息被相關(guān)監(jiān)管部門要求整改的情形。

2024年3月，浙江省通信管理局（以下簡(jiǎn)稱“浙江通管局”）通報(bào)了27款侵害用戶權(quán)益行為的APP（2024年第2批），其中通報(bào)了CloudEdgeAPP（后改名為“云際視頻APP”、“云際APP”）存在收集個(gè)人信息和索取權(quán)限不規(guī)范、APP強(qiáng)制、頻繁、過(guò)度索取權(quán)限、APP頻繁自啟動(dòng)和關(guān)聯(lián)啟動(dòng)的問(wèn)題，要求公司限期完成整改落實(shí)工作，否則將視情采取下架、關(guān)停、行政處罰等措施。

2025年4月，國(guó)家計(jì)算機(jī)病毒應(yīng)急處理中心檢測(cè)發(fā)現(xiàn)67款違法違規(guī)收集使用個(gè)人信息的移動(dòng)應(yīng)用并進(jìn)行了通報(bào)，其中，“覓?！盇PP存在“未向用戶提供撤回同意收集個(gè)人信息的途徑、方式；基于個(gè)人同意處理個(gè)人信息的，個(gè)人有權(quán)撤回其同意，個(gè)人信息處理者未提供便捷的撤回同意的方式”的問(wèn)題。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司相關(guān)APP產(chǎn)品違規(guī)收集個(gè)人信息等問(wèn)題已按主管部門/政府機(jī)關(guān)要求完成合規(guī)整改；公司主要產(chǎn)品涉及的個(gè)人信息處理活動(dòng)滿足“告知-同意”的合規(guī)要求，不存在被暫停營(yíng)業(yè)/產(chǎn)品銷售或行政處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

而就在近期，外界也注意到，今年11月11日，公司收到杭州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)（濱江）應(yīng)急管理局罰單，處罰決定書(shū)文號(hào)：濱江應(yīng)急罰決（2025）第000044號(hào)。

行政處罰決定書(shū)內(nèi)容顯示：根據(jù)信訪人反映的情況，杭州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)（濱江）應(yīng)急管理局執(zhí)法人員赴覓?？萍颊{(diào)查核實(shí)，經(jīng)查，其未為從業(yè)人員（兩名）提供符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或者行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的勞動(dòng)防護(hù)用品（護(hù)目鏡、口罩）,違反了《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》第四十五條的規(guī)定。

對(duì)此，杭州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)（濱江）應(yīng)急管理局根據(jù)《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》第九十九條第五項(xiàng)的規(guī)定,對(duì)當(dāng)事人作出如下行政處罰決定:處以罰款人民幣壹萬(wàn)元整(￥10000.00)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）