醫(yī)療器械行業(yè)的周期還未到來，有部分頭部企業(yè)的股東選擇先落袋為安。

近期，“國產(chǎn)設(shè)備影像之王”聯(lián)影醫(yī)療遭到了重要股東——員工持股平臺(tái)的減持。根據(jù)公告顯示，員工持股平臺(tái)公司寧波影聚、寧波影力、寧波影健、寧波影康及上海影董通過集中競價(jià)及大宗交易方式減持約1337萬股公司股份，總金額約為18.2億元。

減持完成之后，寧波影聚、寧波影力、寧波影健、寧波影康及上海影董共持有公司4120.78萬股，占公司總股本的4.999985%，不再是公司持股5%以上的股東。

這就意味著，聯(lián)影醫(yī)療員工持股平臺(tái)后續(xù)減持，不再需要預(yù)披露以及進(jìn)展公告。

需要說明的是，上述員工持股平臺(tái)公司的執(zhí)行事務(wù)合伙人均為聯(lián)影科技董事長兼聯(lián)席首席執(zhí)行官張強(qiáng)。

從股權(quán)穿透來看，公司實(shí)際控制人為薛敏，共持有公司24.27%。而公司董事長、聯(lián)席首席執(zhí)行官張強(qiáng)則不直接持有公司股份。

根據(jù)相關(guān)資料顯示，IPO前，員工持股平臺(tái)公司一共取得了6205.59萬股，持股比例為7.53%，2023年8月22日，該部分股票開始上市流通。該員工計(jì)劃共覆蓋800余名受益人。

若以此計(jì)算，此次減持每名員工平均可獲得200萬元以上。

值得注意的是，此次減持也并非該員工持股平臺(tái)第一次減持。

早在2024年3月，聯(lián)影股份員工持股平臺(tái)公司即拋出了減持計(jì)劃。當(dāng)時(shí)，員工持股平臺(tái)擬減持不超過824萬股，占總股本的1%；最終該員工持股平臺(tái)一共減持約747萬股，套現(xiàn)8.9億元。

也就是說，兩年內(nèi)聯(lián)影醫(yī)療員工持股平臺(tái)合計(jì)套現(xiàn)了約27.1億元。平均每人可獲得約339萬元。如此密集的減持，對(duì)于上市公司而言，股價(jià)承壓明顯。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，年內(nèi)聯(lián)影醫(yī)療漲幅僅為4%，大幅跑輸科創(chuàng)50指數(shù)。

那么，為什么聯(lián)影醫(yī)療的員工持股平臺(tái)在原始股份解禁之后，會(huì)選擇大幅減持？是否意味著公司未來業(yè)績會(huì)有放緩的風(fēng)險(xiǎn)？

首先來看，聯(lián)影醫(yī)療的核心產(chǎn)品為磁共振成像系統(tǒng)（MR）、X射線計(jì)算機(jī)斷層掃描系統(tǒng)（CT）、X射線成像系統(tǒng)（XR）、分子影像系統(tǒng)（MI）、醫(yī)用直線加速器系統(tǒng)（RT）、動(dòng)物MR、動(dòng)物PET/CT等，同時(shí)也包括聯(lián)影云平臺(tái)、云膠片、云PACS、數(shù)字化醫(yī)療解決方案等。

從收入結(jié)構(gòu)來看，公司銷售醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備及放射治療設(shè)備為公司主要的收入來源，根據(jù)上半年財(cái)報(bào)顯示，其占到了總營收的81.29%。

這部分主要核心就是國產(chǎn)替代，但是受到了集采的影響。加上醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備及放射治療設(shè)備更新較慢，因此規(guī)模擴(kuò)大之后，增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)是存在的。

其次，從三季度財(cái)報(bào)來看，今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收88.59億元，同比增長27.39%；凈利潤為11.20億元，同比增長66.91%；扣非凈利潤為10.53億元，同比增長126.94%。

具體到第三季度，公司營收為28.43億元，同比增長75.41%；凈利潤為1.22億元，同比增長143.80%；值得注意的是，這部分同比的高增長是由于去年同期虧損所導(dǎo)致的。對(duì)比一二季度，三季度算是淡季。

整體來看，2022年至2024年，聯(lián)影醫(yī)療業(yè)績的確出現(xiàn)了放緩的趨勢。因此，從業(yè)績的角度也就不難理解，為何員工持股平臺(tái)會(huì)連續(xù)地減持。

當(dāng)然，作為國產(chǎn)高端影像設(shè)備龍頭，聯(lián)影醫(yī)療的未來空間還是存在的，畢竟國產(chǎn)替代的市場還是很大的。

最后，值得注意的是聯(lián)影醫(yī)療的毛利率問題，實(shí)際上自2024年初開始，聯(lián)影醫(yī)療的毛利率均有不同程度的輕微下滑，最近兩個(gè)季度已經(jīng)跌至48%以下，這也是需要注意的問題。

此外，聯(lián)影醫(yī)療的動(dòng)態(tài)市盈率仍高達(dá)72倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。市凈率也高達(dá)5倍多，高于行業(yè)平均2%。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，作為頭部的國產(chǎn)高端影像設(shè)備龍頭，估值的支撐得益于未來的預(yù)期以及業(yè)績的持續(xù)向好，而聯(lián)影醫(yī)療近兩年的表現(xiàn)反映出了其估值存在一定的泡沫，或許這也解釋了為何員工持股平臺(tái)連續(xù)減持的原因了。