上周市場大幅反彈，但ETF卻流出了391億。

流出居前的，恰好是反彈較大的。

而上上周，ETF流入了494億！

ETF資金的這種流動到底在玩什么呢？

這對未來走勢有什么指導(dǎo)意義嗎？

一、人性難以克服

人們在投資的時候，容易犯的一個錯誤就是，下跌的時候死拿著不賣，上漲的時候，只要漲一丟丟就趕緊落袋為安。

這就會使得人們在虧錢的時候總是虧大錢，而賺錢的時候總在賺小錢，于是長期做下去，你不虧錢誰虧錢呢？

ETF的這種流向，就是投資者人性的寫照。

我們還可以看看第三季度的情況。當(dāng)時市場不斷上漲，而ETF資金早早就下車了。

你看，這不就是害怕煮熟的鴨子飛了嗎？

而三季度結(jié)束后，科技股高位震蕩，這個時候，ETF資金變成大幅流入了。

這種高買低賣的騷操作，不虧錢都對不起自己。

所以呀，對于ETF的資金流向，不用太在意。他們或許還是反向指標(biāo)呢。

二、喜新厭舊

ETF資金流出并不意味著投資者逃離了。

實際上投資者買入得更多了。

這是怎么回事呢？

基民和股民都有一個特點，他們喜新厭舊。

在股票上的表現(xiàn)就是人們熱衷于打新，熱衷于追逐新熱點，新概念，新產(chǎn)品，新科技等等。

但搞笑的是，追逐新東西不但沒讓他們賺到錢，反而是虧了不少錢。

在基金上，人們總是嫌棄老基金，喜歡買新基金。

其實很多新基金只不過是換了身衣服，本質(zhì)上跟老基金沒什么差別。

比如，AI和人工智能ETF，其實就是TMT。

只不過TMT聽起來不夠新，不夠直接。人們見到TMT不會想到人工智能，而把名字換成人工智能，基金就更好賣了。

再比如，當(dāng)年碳中和，其實就是新能源基金。

值得注意的是，當(dāng)基金公司熱衷于換包裝時，往往是這個板塊熱度比較高的時候，所以反而要當(dāng)心點。

基金都有一個老問題，那就是老基金的整體份額不斷縮水。人們賣掉老的，去買新的。

從6月底到現(xiàn)在，股票型基金的份額增加了4000億份。這可不是小數(shù)目了。

值得注意的是，混合基金的份額減少了1200億份。說明整體趨勢是資金從主動基金轉(zhuǎn)為被動基金。

這是好事，能降低A股的波動率，加強(qiáng)慢牛的走勢。

總之，投資者喜新厭舊的特點會導(dǎo)致他們頻繁操作，而頻繁操作是另一個大坑！

想想看為啥A股從3000點漲到4000點，居然還有那么多人虧錢吧。

三、資金仍在持續(xù)流入

雖然三季度后，市場整體有所回撤，但資金其實是在流入的。

你可能會覺得這個很反常識，資金流入，怎么股價還會跌？

這里就需要糾正大家一個錯誤的觀念了。

其實所謂的流入和流出都是錯誤的描述。

任何一筆交易，有資金買，就有同等資金賣出。

比如，你用100萬現(xiàn)金買了萬科的股票，那么你的對手盤就賣出了100萬股票，并變成了現(xiàn)金。

你看，有多少現(xiàn)金流入，就會有多少現(xiàn)金流出。

而股價的漲跌是基于什么呢？

是基于買方和賣方的迫切程度。

如果買方急著想買，股價就會漲；反之 ，如果賣方急著想賣出，股價就會跌。

我們還可以理解為供需關(guān)系。

如果想買股票的人排著隊要買，股價就會漲；反之，股價就會跌。

短時間內(nèi)，股票的數(shù)量相對不變，所以股價的漲跌一般都是由供需決定的。

但什么時候供過于求，什么時候供不應(yīng)求呢？

四、長期趨勢：還有大量資金會流入股市

現(xiàn)在A股的改革已經(jīng)在路上了，這就意味著，A股的股本不會像以前那樣大幅增加了。

那么，股價的長期走勢取決于貨幣超發(fā)的速度和股本增加的速度。

如果貨幣超發(fā)速度高于股本增加的速度，股價就會上漲。請注意這是長期趨勢，短期不一定。

從下圖能看出，A股流通股本增速已經(jīng)顯著低于M2的增速。

之所以說是長期趨勢，是因為短期有很多干擾項。

什么干擾項呢？比如說，資產(chǎn)之間的競爭。

最典型的就是過去十幾年，樓市吸走了很多資金，所以股市的資金相對不足。

而現(xiàn)在樓市的趨勢逆轉(zhuǎn)，即便M2增速下滑，但有大量的資金要從樓市出來，其中一部分一定會進(jìn)入股市。

而股市流通股本的增速本來就比M2增速慢了，所以，股價當(dāng)然會上漲了！

這些分析都不涉及股票的基本面。別忘了，股價=PE*EPS。

PE的漲跌，很大程度上就是流動性驅(qū)使的。

今年以來，債市的牛市也終結(jié)了，所以股市漲得這么漂亮也就理所當(dāng)然了。

還有一點也要注意，現(xiàn)在住戶部門的存款增速在下滑，見下圖。

未來，隨著存款利率進(jìn)一步下降，這個趨勢還會繼續(xù)！

一定要看清大趨勢。

以上講的是國內(nèi)資金流動的趨勢。我們還要看到跨國資金的流動趨勢。

隨著美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，未來還會擴(kuò)表，那么資金會繼續(xù)從海外回流國內(nèi)。

很多人怪央行不降息，其實你們都錯怪央行了。

央行不降息，流動性會更充裕，因為中美利差縮窄了。

這就是說，不降息其實是真的在降息。

五、短期會被內(nèi)因干擾

股市在上漲的過程中，往往是震蕩上行的。

一波拉升后，經(jīng)常是進(jìn)二退一，或者進(jìn)三退一。

這是怎么形成的呢？

這個跟大眾心理有關(guān)。

當(dāng)市場漲幅過大時，就一定會有越來越多的人想要落袋為安。

而本來想買入的人，也會逐漸傾向于再等等。

那么買入的迫切程度就會降低，而賣出的迫切程度會升高。

于是股價就傾向于下跌。

如果跌幅足夠大，買入的迫切程度會增加。調(diào)整的時間就更短。

相反，如果調(diào)整的幅度不夠大，調(diào)整的時間則更長。

當(dāng)然，這并不絕對，因為沒有考慮外因。

如果外因很給力，內(nèi)因起的作用就不大 。

比如，如果美聯(lián)儲12月就搞QE，那么股市就會原地起飛。

又或者，一大批人火速賣房，然后奔向股市，股市也會大漲。

只不過這種外因發(fā)生的概率不大。

由于貨幣會不斷超發(fā)，所以，等調(diào)整的時間足夠后，外面的貨幣多起來了，買入的迫切程度就提高了。

于是，股市的波動就會沿著8%-10%的斜率做底部抬升。

一旦你透徹理解了股市的長期和短期趨勢形成的原因后，賺錢就變得簡單多了。

你也不會被短期的波動迷了心竅。

當(dāng)下，我們要重點注意的是：

第一，不管海外還是國內(nèi)，流動性都在逐漸增加，M2增速會快于流通股本增加的速度；

第二，樓市已經(jīng)不能吸金了，債市也結(jié)束牛市了，股市在競爭資金時的壓力更小了；

第三，短期內(nèi)，市場還要消化一波拉升之后帶來的供過于求，需要保持耐心等待調(diào)整結(jié)束。調(diào)整的時間和空間跟外因更加相關(guān)。

第四，內(nèi)因方面，機(jī)構(gòu)的調(diào)倉是最主要的干擾項！

今天的文章把宏觀和微觀流動性做了詳細(xì)的介紹，希望能對各位讀者有所啟發(fā)。

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