很長(zhǎng)時(shí)間以來，市場(chǎng)都把外資當(dāng)做聰明的資金。

但我想問的是：外資真的聰明嗎？

咱們可以看看滬深300和北向資金凈流入的走勢(shì)對(duì)比圖。

從圖中可以看出，外資似乎并不聰明，大趨勢(shì)是在2022年之前是不斷流入，而且漲的時(shí)候流入更快，跌的時(shí)候通常會(huì)流出。

那么外資是在玩追漲殺跌嗎？

在A股的大熊市中，不少外資也割肉在底部。在去年924之前不久，監(jiān)管就停止公布北向資金的數(shù)據(jù)了。

表面上好像是不讓量化機(jī)構(gòu)捕捉到北向的資金流動(dòng)，防止他們以此制定策略。畢竟那個(gè)時(shí)候股市太慘了，如果量化還跟在北向后面同向操作，市場(chǎng)的跌幅可能就會(huì)放大。

不過，我覺得這個(gè)說法并不怎么站得住腳。以國(guó)家隊(duì)的體量，應(yīng)對(duì)外資的這點(diǎn)拋壓其實(shí)不在話下。

背后可能是，有人就是刻意要攆外資出局，從而爭(zhēng)奪市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。

一、外資為什么走？

咱們先看看外資對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體的投資金額，2023年和2024年出現(xiàn)了非常大幅度的下滑。見下圖。

很多人看到這個(gè)數(shù)據(jù)就認(rèn)為是外資不愿意投資中國(guó)了。進(jìn)而成為看空中國(guó)的理由之一。

我們得問一個(gè)問題，外資的流動(dòng)受那些因素影響？

一個(gè)非常重要的因素是利率！

資金天生是逐利的，哪里的利率高，他們就更愿意流向哪里。

在歐美加息后，國(guó)內(nèi)利率明顯低于歐美，那么資金外流一點(diǎn)都不稀奇。

再者，外資來華投資，肯定是為了賺錢，如果賺不到錢，他們還愿意來嗎？

近些年來，外資確實(shí)很難在國(guó)內(nèi)賺到錢，因?yàn)樗麄円呀?jīng)競(jìng)爭(zhēng)不過國(guó)內(nèi)企業(yè)了。這屬于一種敗逃。

第三，國(guó)家并不歡迎投機(jī)資金。

國(guó)家希望通過引入外資發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

國(guó)家環(huán)境能給我們帶來技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的資金，歡迎耐心資本。

對(duì)于搞短期投機(jī)的資金，國(guó)家其實(shí)一點(diǎn)都不歡迎。

比如，最近十幾年，大量投機(jī)資金流入日本去做套息交易，結(jié)果就導(dǎo)致日本居民被使勁的薅羊毛。外資則賺把快錢就跑！

帶來的結(jié)果就是，日本的產(chǎn)業(yè)一年不如一年。

以上說的都是外資對(duì)實(shí)體和產(chǎn)業(yè)的投資。其實(shí)對(duì)股市投資也一樣。

二、交易型外資大幅流出，配置型外資持續(xù)流入

雖然不公布北向資金的數(shù)據(jù)了，但其他一些渠道還能查到外資的動(dòng)向。

從EPFR口徑的統(tǒng)計(jì)可以看到，海外主動(dòng)基金自2023年開始就加速流出A股。已經(jīng)流出超過160億美元了，而且還在持續(xù)流出。

但海外被動(dòng)基金則在緩慢的持續(xù)流入。

主動(dòng)基金一般以交易型資金為主，屬于短期資金。

而被動(dòng)基金一般是配置新資金，屬于長(zhǎng)期資金。

所以外資并不一定真的在流出，而是出現(xiàn)了較大的分化。

這也符合國(guó)家希望吸引長(zhǎng)期資金的需求。

最近一年多，我們能看到A股的長(zhǎng)期資金確實(shí)越來越多了，比如，國(guó)家隊(duì)，險(xiǎn)資，ETF資金等等。

值得注意的是，港股那邊也同樣是這樣。都是配置資金在取代交易資金。

而且隨著交易資金的敗逃，南向資金加速流入，爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)。

當(dāng)下南向資金占港股每日交易的的比例已經(jīng)常常穩(wěn)定在40%左右。

恒生指數(shù)自從反轉(zhuǎn)以來，慢牛的趨勢(shì)走得確實(shí)比A股更穩(wěn)。

由此可見，不一定是外資被動(dòng)離開，而是有人在故意篩選資金！

未來，隨著長(zhǎng)期資金的占比越來越高，A股的慢牛趨勢(shì)會(huì)越來越強(qiáng)。

三、降低外資話語權(quán)

有一個(gè)問題是，外資的流入到底是好還是不好？

這事很難用非黑即白的視角去評(píng)價(jià)。

如果外資帶來的是耐心資本，幫助A股完成向慢牛的過渡，這是好事。

但如果是想來投機(jī)薅羊毛的，這就另當(dāng)別論了。

中美之間處于長(zhǎng)期博弈狀態(tài)，外資很容易被美國(guó)當(dāng)做槍使，他們大開大合的流動(dòng)容易引發(fā)金融不穩(wěn)定。

而且這些外資很喜歡在低位的時(shí)候唱空中國(guó)。那些“資產(chǎn)負(fù)債表衰退理論”，“日本失去三十年”之類的東西，都是他們傳播進(jìn)來的。

他們還一個(gè)勁的鼓動(dòng)大放水，甚至指責(zé)管理層不夠果斷。

這些都屬于輿論戰(zhàn)的形式。很多國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)還跟著唱空。

最打臉的就是在去年924之前，唱空的聲音最響亮，然后就是被啪啪打臉。

他們一邊唱空，一邊做空，這就很容易引起踩踏。

大部分人看到下跌，再看到這些唱空的理由，就會(huì)想當(dāng)然認(rèn)為這些理由是正確的。

看到下跌，然后找理由解釋下跌，就總覺得這些理由真是說得太對(duì)了。

同樣的，看到上漲，再去找理由解釋上漲，也會(huì)覺得理由很正確。

那么在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，就必須逆轉(zhuǎn)這種輿論戰(zhàn)和金融戰(zhàn)的共振效應(yīng)。比如，就是要在他們唱空的時(shí)候上漲，在他們看多的時(shí)候下跌。專門打他們的臉。

四、給股市添加一層保護(hù)層

現(xiàn)在海外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可并不小。

放水這種事，短期有很好拉升資產(chǎn)價(jià)格的效果，但每次過度放水都是在給未來埋下隱患。

真正的財(cái)富是生產(chǎn)力，而不是賬面上那些虛空的數(shù)字。

當(dāng)一個(gè)國(guó)家失去生產(chǎn)力后，賬面上再多的金額，都有可能在瞬間崩塌。

很多事，是量變到一定程度才會(huì)形成質(zhì)變。

而大多數(shù)人在量變的過程中察覺不到變化，跟溫水煮青蛙是一個(gè)道理。

歐洲的金融算是比較發(fā)達(dá)的，但缺少制造業(yè)作為基礎(chǔ)，歐洲股市最近20年的表現(xiàn)其實(shí)并不好。

尤其是英國(guó)股市。

英國(guó)在金融上的實(shí)力能排到世界第二，但你看英國(guó)股市最近30年才漲2倍。

也是2020年，接著全球大放水，才創(chuàng)出新高。

所以呀，光是金融強(qiáng)沒什么卵用。英國(guó)政府現(xiàn)在都嚴(yán)重缺錢！

美國(guó)的綜合國(guó)力依然是全球第一，所以它還可以通過金融把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去。但這種轉(zhuǎn)嫁能力也在越來越弱。

比如，最近5年，美國(guó)就處處碰壁。

它也想把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給東大，想刺破東大的房地產(chǎn)泡沫，可惜一直未能如愿。

它的方法就是維持高利率，引導(dǎo)資金流出東大，流向美國(guó)。

結(jié)果美股的泡沫現(xiàn)在可不?。≥喌剿鼈儞?dān)驚受怕了。

由于美元依然是世界貨幣，美國(guó)的國(guó)力也還很強(qiáng)，所以泡沫算什么？大不了再來一次QE嘛。

這對(duì)非美國(guó)家可能又會(huì)帶來一次掠奪。所以，我們有必要提前做好防范。

當(dāng)下，外資在國(guó)內(nèi)的占比已經(jīng)很低。即便美國(guó)發(fā)生什么危機(jī)，對(duì)我們的影響也只是短暫的。

甚至，我們可能還會(huì)從危機(jī)中獲益。

五、總結(jié)

最近三年，外資的撤離并不簡(jiǎn)單。

第一，外資的動(dòng)向收到海外政治意愿的影響，企圖通過金融打擊東大，刺破國(guó)內(nèi)房產(chǎn)泡沫；

第二，國(guó)內(nèi)管理層有意在驅(qū)逐外資中的投機(jī)資金，吸引長(zhǎng)期資金，為打造慢牛服務(wù)；

第三，當(dāng)下外資對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的話語權(quán)已經(jīng)很低，可以一定程度上減小海外發(fā)生危機(jī)時(shí)帶來的負(fù)面影響；

第四，國(guó)內(nèi)對(duì)金融的定位是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融不能脫離實(shí)體發(fā)展，而很多外資的理念跟管理層背道而馳，所以被驅(qū)逐是正常的。

總之，國(guó)內(nèi)其實(shí)根本不缺資金，缺的是耐心資金，缺的是能帶動(dòng)升級(jí)轉(zhuǎn)型的資金。

所以不要看到外資撤離就悲觀。

這個(gè)世界最終是靠篩選，篩選跟自己同頻的人。

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