文/《清華金融評論》王茅

近期人民幣匯率漲勢明顯，離岸人民幣（CNH）11月25日報7.0829元（單日漲0.3%），11月27日盤中最高升至7.0653，逼近2024年10月9日高點。人民幣近期走強主要受內(nèi)外因素共同推動，短期有望延續(xù)偏強態(tài)勢，對資本市場尤其是A股和港股形成顯著利好。

人民幣近期走強主要原因

外部環(huán)境改善。美元持續(xù)走弱，2025年美元指數(shù)已累計下跌超7%，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，12月降息概率升至80%以上，削弱美元吸引力。中美利差收窄，美聯(lián)儲降息頻率高于中國央行，中美10年期國債收益率利差縮小，提升人民幣資產(chǎn)性價比。

內(nèi)部支撐強化。我國經(jīng)濟韌性凸顯，我國出口超預(yù)期增長，如四季度結(jié)匯需求激增，政策工具箱豐富，這夯實了人民幣匯率基礎(chǔ)。政策主動引導(dǎo)，我國央行通過中間價持續(xù)釋放升值信號，并收緊離岸流動性抑制做空，這穩(wěn)定了市場預(yù)期。

此外，外資增配人民幣資產(chǎn)。國際投行集體（如高盛、瑞銀等）唱多A股，科技股吸引力增強，跨境資金回流中國資本市場加速，也提振了人民幣匯率。

人民幣走強對A股和港股的影響

人民幣近期走強對A股和港股形成顯著利好，主要體現(xiàn)為外資加速流入、市場信心提振及企業(yè)成本優(yōu)化等方面。

A股方面。美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，推動美元走弱，疊加人民幣中間價持續(xù)釋放升值信號，外資流出壓力連續(xù)5日緩解。北向資金近期交易活躍度回升，重點增持高股息藍(lán)籌（銀行、公用事業(yè)）及科技成長板塊（AI、半導(dǎo)體）。

港股方面。港元掛鉤美元，人民幣升值直接提升中資企業(yè)盈利預(yù)期，南向資金持續(xù)流入，科技龍頭（如中芯國際）及AI賽道受外資青睞。

企業(yè)基本面改善。成本端，航空（燃油進(jìn)口成本下降）、造紙（70%原料依賴進(jìn)口）等進(jìn)口依賴型行業(yè)盈利空間擴大。出口承壓，電子、紡織等出口企業(yè)面臨價格競爭力削弱，但政策引導(dǎo)下影響可控。

市場情緒與估值提振。人民幣升值增強資產(chǎn)吸引力，形成“匯率強—資本進(jìn)—市場穩(wěn)”的良性循環(huán)。A股金融、消費等資產(chǎn)估值修復(fù)，港股可能彈性更大，恒生科技指數(shù)表現(xiàn)突出。

未來展望

短期（未來3-6個月）看，由于2025年末為結(jié)匯旺季，同時美聯(lián)儲降息周期開啟，這些因素均推動人民幣偏強運行，部分機構(gòu)預(yù)測可能試探7.0關(guān)口。 歲末年初，外資布局跨年行情窗口開啟，增量資金有望持續(xù)流入。

重點關(guān)注變量。美聯(lián)儲政策動向及美元抗跌性；國內(nèi)穩(wěn)增長政策（如基建投資、債務(wù)化解）；中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系進(jìn)展。

中長期看，人民幣對美元將以雙向波動為主，中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展及美元走勢是關(guān)鍵變量，但人民幣穩(wěn)定性預(yù)計優(yōu)于其他非美貨幣。

編輯 | 王茅

審核丨丁開艷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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