高增長(zhǎng)科技股投資法1：如何識(shí)別真正的優(yōu)質(zhì)企業(yè)？

各位書友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書圈，今天我們來講講投資，之前更多講的都是價(jià)值投資之道，今天來看看那些高增長(zhǎng)的科技股該怎么去研究，找來一本書就是高增長(zhǎng)科技股投資法，這是由25年華爾街經(jīng)驗(yàn)的互聯(lián)網(wǎng)分析師，馬克馬哈尼撰寫，這個(gè)人是互聯(lián)網(wǎng)女皇，摩根斯坦利的瑪麗米科爾，也就是每年發(fā)互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)報(bào)告的那一位，的首席助理，也被機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)6年，評(píng)為排名第一的華爾街科技股分析師，木頭姐和彼得林奇，也多次咨詢作者的投資意見，他結(jié)合了大量案例，分享了他在科技股投資當(dāng)中的成功經(jīng)驗(yàn)和策略。我們都知道，科技股的波動(dòng)大，彈性高， 投資風(fēng)險(xiǎn)也高。那么怎么能在不確定的市場(chǎng)當(dāng)中，識(shí)別優(yōu)質(zhì)企業(yè)，制定長(zhǎng)期的投資策略，并且還要做好風(fēng)險(xiǎn)管理，是投資科技股成長(zhǎng)股的重要難題。

作者的投資研究涵蓋多個(gè)領(lǐng)域，包括互聯(lián)網(wǎng)，科技，電子商務(wù)，但跟其他人炒概念，炒題材的投資理念不同，他認(rèn)為長(zhǎng)期投資這些科技股是最為明智的選擇，短期投機(jī)交易，反而可能導(dǎo)致錯(cuò)失重要的機(jī)會(huì)。一個(gè)有著強(qiáng)大商業(yè)模式的公司，是成功投資的關(guān)鍵。他還建議投資者去關(guān)注那些獨(dú)特價(jià)值主張，以及擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，關(guān)注用戶增長(zhǎng)，且市場(chǎng)份額較大的公司。像我們耳熟能詳?shù)?，谷歌，亞馬遜，F(xiàn)acebook，奈飛，都是他當(dāng)年全力推薦的股票。而且在這些股票上，他一直給與買入評(píng)級(jí)，長(zhǎng)期堅(jiān)持看多。具體的理由我們?cè)诒緯?dāng)中也會(huì)逐一講到。

其實(shí)老齊也非?？春每萍嫉奈磥?，認(rèn)為長(zhǎng)期投資科技股，是有超額收益的，特別是在技術(shù)革命的前夜，未來科技大有所為，但是我們也有跟大家一樣的困擾，投資科技股最大的難點(diǎn)就在于，他們的業(yè)績(jī)波動(dòng)很大，所謂產(chǎn)業(yè)壁壘可能隨時(shí)消失，受到新技術(shù)的沖擊非常明顯。所以基本面難以預(yù)測(cè)，股價(jià)更是大起大落，比如之前我們講的黃仁勛傳記，英偉達(dá)歷史上2次暴跌90%，1次暴跌70%，這得有多么強(qiáng)大的心臟才能堅(jiān)定持有。所以非常考驗(yàn)人性，甚至創(chuàng)始人自己，有時(shí)候都很難去預(yù)期未來的發(fā)展，比爾蓋茨當(dāng)年也沒少減持微軟。馬斯克也沒少減持特斯拉。他們都減持了，普通的投資者拿什么信念去堅(jiān)持呢？所以這一直是一個(gè)比較大的悖論，于是很多投資科技股的人，都選擇了分散持倉，且階段性投機(jī)的打法。但這也注定吃不到，科技股最暴力的那一段漲幅。

作者也一樣，在他的職業(yè)生涯當(dāng)中，也遭遇過挫折和低潮，比如在互聯(lián)網(wǎng)泡沫后的2003年，他被摩根斯坦利給解雇了，在那里曾經(jīng)追隨互聯(lián)網(wǎng)女王瑪麗米科爾五年，并成為他首席助理，后來他也曾經(jīng)被一個(gè)對(duì)沖基金經(jīng)理解雇，原因是沒有提供足夠好的對(duì)沖建議。隨后他還被花旗掃地出門，這些都對(duì)他的職業(yè)生涯和個(gè)人生活產(chǎn)生了極大的影響。特別是在花旗，他還建立了整個(gè)華爾街處于領(lǐng)先地位的互聯(lián)網(wǎng)研究團(tuán)隊(duì)。所以投資市場(chǎng)，大家都一樣，都是起起伏伏，沒有人會(huì)一帆風(fēng)順。在正確的道路上，抵御住風(fēng)雨，迎來峰回路轉(zhuǎn)，才能最終獲得成功。

他剛?cè)胄械臅r(shí)候，正好趕上了互聯(lián)網(wǎng)的繁榮期，也就是1998年，eBay的IPO時(shí)期，而被解雇則是在泡沫破滅期，雅虎暴跌了90%，在2004年互聯(lián)網(wǎng)復(fù)蘇期，他再次被聘用，當(dāng)時(shí)是谷歌的IPO，到了互聯(lián)網(wǎng)爭(zhēng)議期，也就是2012年再次被解雇，后來并購浪潮，他再次被重新聘用。所以他的人生，跟著互聯(lián)網(wǎng)和科技行業(yè)起伏轉(zhuǎn)折，華爾街頂級(jí)投行其實(shí)也一樣，誰也沒有預(yù)知外來的能力。都是臨時(shí)抱佛腳，現(xiàn)上轎現(xiàn)扎耳朵眼，很多東西往回看，是精準(zhǔn)預(yù)言，先知先覺，但站在當(dāng)時(shí)看，無非就是瘋?cè)睡傉Z，胡說八道而已。

作者說自己是幸運(yùn)的，跟著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成長(zhǎng)了25年，四分之一個(gè)世紀(jì)，他的從業(yè)時(shí)間，現(xiàn)在比很多客戶和同事的年齡都大，他算是趕上了互聯(lián)網(wǎng)最偉大的成長(zhǎng)期，就跟20年代看汽車的分析師，50年代看航空的分析師以及70年代看有線電視的分析師一樣。趕上了時(shí)代的浪潮，吃到了時(shí)代的紅利。

在他的職業(yè)生涯當(dāng)中，也有很多難忘的時(shí)刻，比如2015年，已經(jīng)退休的最?；鸾?jīng)理，彼得林奇給他打電話，咨詢購物網(wǎng)站高朋Groupon的情況，這是一只典型的林奇股票，當(dāng)時(shí)這家公司正在遭遇科技投資者的拋棄，其表現(xiàn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于整個(gè)市場(chǎng)。但是資產(chǎn)負(fù)債表卻依舊堅(jiān)如磐石，而且正在努力轉(zhuǎn)型。但作者卻建議林奇，最好別投高朋，可以去看看谷歌和亞馬遜。

他之前一直推薦，奈飛，亞馬遜和一家叫做priceline，可以理解為美國(guó)人的攜程，這些公司都漲了幾十倍。但也有糟糕的推薦，比如藍(lán)圍裙，這是在線餐飲配送公司，他推薦之后就一直跌。有的投資者甚至損失了93%。還是挺坑的，還有推特，2016年9月他給了賣出評(píng)級(jí)，當(dāng)時(shí)18.49美元股價(jià)，他認(rèn)為被高估了，但后來推特的股價(jià)上漲了69%，所以這也是糟糕的推薦，當(dāng)然最差的一筆推薦，就是谷歌，他在2004年10月，給了谷歌賣出評(píng)級(jí)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)谷歌短期內(nèi)就漲了50%，他覺得漲幅過高了，財(cái)報(bào)不支持這個(gè)漲幅。但后來，谷歌卻一直漲，甚至漲了好幾十倍?？戳速u出評(píng)級(jí)，而錯(cuò)過谷歌的投資者，估計(jì)肯定要罵街了。

所以作者還是挺坦誠(chéng)的，把自己過五關(guān)斬六將，和走麥城的事，上來都說了。并未刻意維護(hù)自己高大上的形象，反而告訴大家，他也是個(gè)正常人，也會(huì)犯錯(cuò)。而且有些錯(cuò)誤甚至不能原諒。

1998年他看到了互聯(lián)網(wǎng)女王瑪麗米克爾發(fā)布的研究報(bào)告，足足150頁，正是這份報(bào)告帶他入行，也讓他對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)產(chǎn)生了濃厚的興趣。那時(shí)候，也剛好趕上瑪麗米克爾的助理離職，所以要招一個(gè)新人頂替，而作者就去應(yīng)聘了。而如今瑪麗米克爾每年還都在發(fā)布這樣的報(bào)告，有興趣的朋友也可以上網(wǎng)去搜一搜，只是這幾年熱度明顯降低了，老齊記得前幾年，做一級(jí)市場(chǎng)投資的朋友，都會(huì)拿著個(gè)當(dāng)成下一年工作的方向。

1989年的時(shí)候，彼得林奇出版了一本書，叫做彼得林奇的成功投資，這本書老齊也給大家詳細(xì)的講過，這本書出來就暢銷美國(guó)，很多人都把找到10倍股，當(dāng)成投資成功的標(biāo)志。但其實(shí)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域當(dāng)中，到處都是10倍股，根據(jù)作者統(tǒng)計(jì)，到2020年底，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)當(dāng)中至少有23只10倍股，2只300倍股，1只400倍股，1只500倍股。還有兩只千倍股，就是亞馬遜和奈飛。不過彼得林奇自己，卻自稱是技術(shù)恐懼癥患者，在2000年的時(shí)候，他曾經(jīng)寫過一篇文章，作為自己那本書的千禧年引言，他當(dāng)時(shí)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)也是半信半疑，但還是把亞馬遜列為了500只表現(xiàn)最為亮眼的科技股之一。這個(gè)推薦對(duì)不對(duì)呢，要看你站在什么時(shí)間去看，如果隨后兩年看，亞馬遜跌去了90%。但如果以今天的眼光看，那簡(jiǎn)直就是神預(yù)測(cè)了。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)當(dāng)中，很多都不看好亞馬遜，摩根士丹利的策略分析師，就去質(zhì)問作者，說亞馬遜永遠(yuǎn)都無法盈利。但作者并不認(rèn)同，多年以后，亞馬遜取得了最為強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流表現(xiàn)。

這幾年我們也都知道，納斯達(dá)克是表現(xiàn)最好的股票指數(shù)，之所以這樣，就是因?yàn)镕AANG，也就是Meta，蘋果，谷歌，亞馬遜，微軟，再加上英偉達(dá)特斯拉，在納斯達(dá)克的市值占比近50%，所以這幾只股票漲的好，納指就漲的好。也有統(tǒng)計(jì)顯示，扣除掉這幾只科技股的表現(xiàn)，這些年納指也不見得比A股好到哪去。所以顯然這幾年的標(biāo)普和納斯達(dá)克，都是被科技股推起來的。

當(dāng)然還有一些科技企業(yè)也獲得了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，比如Airbnb，也叫作愛彼迎，美國(guó)外賣企業(yè)DoorDash，這兩個(gè)企業(yè)都在高速增長(zhǎng)，股價(jià)也是持續(xù)的水漲船高。DoorDash暴漲了170倍。

作為互聯(lián)網(wǎng)分析師，作者一直稱自己是大多頭，這是跟大空頭那本書里的提法是對(duì)立的，互聯(lián)網(wǎng)以極快的成長(zhǎng)速度，不斷地創(chuàng)造著財(cái)富增量。他從業(yè)這25年間，也見證了一大批企業(yè)成為了全美甚至全球巨頭，當(dāng)年彼得林奇就指出，未來互聯(lián)網(wǎng)會(huì)像歷史上的鐵路，電話，電視一樣，催生一大堆的新的巨頭企業(yè)，但其中只有極少數(shù)能生存下來，也就是說會(huì)勝者為王，贏家通吃。如今這個(gè)預(yù)判正在成為現(xiàn)實(shí)。一個(gè)領(lǐng)域當(dāng)中，基本就活下來了1-2家公司，但這些公司無一例外都成為了一個(gè)行業(yè)的標(biāo)志。比如美國(guó)的谷歌，亞馬遜，國(guó)內(nèi)的阿里騰訊美團(tuán)，幾乎沒有對(duì)手。明天我們繼續(xù)看作者對(duì)于科技成長(zhǎng)以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的整體認(rèn)知，以及他的投資心得。

本內(nèi)容節(jié)選自《高增長(zhǎng)科技股投資法》，正在知識(shí)星球播出

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