府庫第1127期基金投顧觀察原創(chuàng)內(nèi)容

目前在聊到多元資產(chǎn)配置的時候，概念上是找到多個不同類型的資產(chǎn)，把它們按照不同比例做成一個組合，買入并持有就可以了。

不過做時間的朋友有一個前提，是時間愿不愿意跟你做朋友。今天我就分析了滬深300、恒生指數(shù)、中證國債，看看如果從2005年至今的20年中，完全不做擇時，買入并持有的話，獲得的收益情況是怎樣的。

01

滬深300

滬深300從2004年以來的走勢呈現(xiàn)明顯的波動周期，指數(shù)在上升階段往往快速拉升，隨后進入較長時間的回落和震蕩。

2006–2007 年指數(shù)從約 1000 點升到接近 6000 點，但隨后幾年一路下滑，在這個高點附近買入的人，哪怕堅持持有 5 年，也往往難以回到盈利。2014–2015 年行情里指數(shù)再次沖上 5000 點附近，之后又經(jīng)歷長期調(diào)整，直到 2019 年之后才逐步回升。2020 年疫情寬松時期出現(xiàn)一輪快速上漲，但隨著市場環(huán)境轉(zhuǎn)變，指數(shù)重新走弱并進入震蕩。

從更長的時間來看，買入位置對結(jié)果影響很大。在高位附近買入，后續(xù)幾年往往表現(xiàn)較差；在下跌或低位階段買入，后面幾年更容易出現(xiàn)正回報。如果把時間拉到 10 年，整體賺錢比例明顯提高，但不同買入時點之間仍有差別：有的區(qū)間最終漲幅很高，也有的區(qū)間即使持有十年仍存在較大回落。

整體來看，該指數(shù)的長期走勢由多個牛熊周期疊加構(gòu)成，不同買入時點在統(tǒng)計特征上存在顯著差異。

02

恒生指數(shù)

恒生指數(shù)在 2004—2024 年間呈現(xiàn)多次明顯的峰值與長期回落特征。

恒生指數(shù)在過去二十年間多次經(jīng)歷上沖與回落。2006—2007 年間從約 15,000 點快速升至 30,000 點以上，隨后在全球金融危機中跌至 12,000 點附近。之后雖然經(jīng)歷反彈，但多年間的高點始終沒有超過 2007 年峰值，并多次在 22,000—26,000 點之間來回震蕩。

2014—2015 年指數(shù)再次走強，短暫突破 28,000 點，隨后回落。2017—2018 年行情表現(xiàn)相對突出，指數(shù)重新站上 30,000 點，但回調(diào)過程延續(xù)較長時間。2020 年之后，在疫情與本地經(jīng)濟變化等影響下，指數(shù)持續(xù)走弱，跌破 20,000 點，并在 2022—2023 年期間接近近十年低位。

從任意交易日買入并持有 5 年的結(jié)果來看，恒生指數(shù)在高位區(qū)域買入的樣本大多對應(yīng)負收益，而在回落階段或區(qū)間震蕩期間買入的樣本表現(xiàn)更為分散，表現(xiàn)也不太一樣。

整體上，長周期表現(xiàn)以震蕩為主，峰值與底部之間跨越時間較長，指數(shù)在歷史中多次出現(xiàn)高點未被重新突破的情形。

03

中證國債

中證國債指數(shù)自 2004 年開始呈現(xiàn)持續(xù)上行特征，走勢以階梯式抬升為主。

在早期階段，2005—2008 年間指數(shù)緩慢上漲，從約 100 點提升至 120 點附近；2008 年后，受政策與利率環(huán)境變化影響，指數(shù)出現(xiàn)一次明顯抬升，并形成新的價格平臺。此后至 2014 年之間的走勢相對平穩(wěn)，價格圍繞 120—140 點之間逐步上移。

2015 年之后，指數(shù)進入更顯著的單邊上行階段，回撤幅度有限，趨勢性更為明確。從 2016—2019 年，受市場利率下降與債券收益率水平回落影響，指數(shù)連續(xù)上移并突破 160 點。2020 年疫情期間與貨幣寬松階段，指數(shù)一度達到階段高位；雖然其后利率逐步回升，債券估值有所調(diào)整，但從長期路徑看，回調(diào)并未破壞整體上漲結(jié)構(gòu)。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，在任意交易日買入并持有 3 年、5 年或 10 年的樣本中均未出現(xiàn)負收益，最低收益樣本仍為正值，而隨著持有時間延長，收益分布呈現(xiàn)更集中、更接近收益趨勢的特征。

多元資產(chǎn)配置確實對于熨平波動率，提升投資體驗有很大的幫助，近兩年做了調(diào)整之后我也是真切的感受到了。不過我也是一直在給自己提醒，防止買入一些新的資產(chǎn)的時候為了多元但是沒有考慮到資產(chǎn)本身的情況，成了用“多元”作為理由來捂住自己眼睛來追高的問題。

比如上面滬深300、恒生指數(shù)、中證國債的走勢區(qū)別非常大，中證國債屬于閉眼買入也沒有問題的，長期持有正收益是穩(wěn)穩(wěn)的。而滬深300和恒生指數(shù)就不一樣了，追高買入可能十年過去了還在虧損，長期收益達不到預(yù)期目標，這個就很難受了，而且滬深300和恒生指數(shù)的走勢還不一樣。

今天選擇的是3個比較熟悉的資產(chǎn)，我會把海外其他各類資產(chǎn)，也做一下分析，看看這些資產(chǎn)適不適合一起做時間的朋友。

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