1.01萬億資產(chǎn)集結(jié)，中金公司籌劃吸收合并兩家券商。一邊是頭部券商加速抱團擴容、一邊是新玩家伺機入場，券商行業(yè)的競爭格局正迎來新一輪洗牌

《中國科技投資》龍秋月

11月19日，中金公司（601995.SH）宣布正籌劃通過發(fā)行A股股票的方式，對東興證券(601198.SH)及信達證券(601059.SH)進行換股吸收合并。中金公司在公告中亦提及，本次重組有助于加快建設(shè)一流投資銀行，支持金融市場改革與證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。截至今年三季度末，三家券商合計資產(chǎn)規(guī)模達到10095.83億元。

今年以來，券商行業(yè)并購重組熱度在不斷升溫。既有國泰君安與海通證券兩大頭部券商的“強強聯(lián)合”，也包含國聯(lián)證券收購民生證券、西部證券收購國融證券等跨體量整合動作。從單一合并到多元整合，券商并購重組再邁一步，在此行業(yè)格局下，中小券商的發(fā)展路徑亦引發(fā)市場關(guān)注。值得注意的是，當(dāng)前仍有四家券商處于IPO排隊進程中，其上市進展或?qū)⑦M一步影響行業(yè)競爭態(tài)勢。

券商并購重組持續(xù)升溫

近日，中金公司、東興證券、信達證券三家公司同步發(fā)布停牌公告，正式啟動重大資產(chǎn)重組。三家公司股票將于11月20日開市時起停牌，預(yù)計停牌時間不超過25個交易日。中金公司作為吸并方，東興證券、信達證券作為被吸并方，這三家券商的實控人均為中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“中央?yún)R金”）。這一次整合亦被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是“匯金系”券商內(nèi)部大整合。

*截圖自中金公司官網(wǎng)

截至今年三季度末，中金公司總資產(chǎn)為7649.41億元、東興證券總資產(chǎn)為1163.91億元、信達證券總資產(chǎn)為1282.51億元，合并后的新券商總資產(chǎn)將達到10095.83億元。這亦意味著總資產(chǎn)在萬億元級別的券商將增加至四家，另外三家分別為中信證券、國泰海通、華泰證券。

“匯金系”券商“三合一”重組，意味著又一家總資產(chǎn)超萬億元的頭部券商即將落地，也與國泰君安、海通證券的“強強聯(lián)合”形成呼應(yīng)。歷時半年，國泰君安于今年3月發(fā)布公告稱，公司換股吸收合并海通證券并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項已收到中國證監(jiān)會的同意注冊及核準(zhǔn)批復(fù)。國泰海通作為新“國九條”落地后首個頭部券商合并的案例，亦被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是上海國資體系內(nèi)的標(biāo)桿性整合。

從上述兩起頭部券商并購重組的相關(guān)公告內(nèi)容來看，均著重提到本次重組有利于打造一流投資銀行、促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。這與新“國九條”中明確提出的“培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”相契合。中國證監(jiān)會于2024年發(fā)布的《關(guān)于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見（試行）》亦指出，力爭通過5年左右時間，推動形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢；到2035年形成2-3家具備國際競爭力的投資銀行和投資機構(gòu)。

此外，今年以來還有不少中型券商亦在推進并購重組進程，其作為券商行業(yè)整合的重要組成部分。作者注意到，中型券商多采用股權(quán)收購、控股或發(fā)行股份收購的模式推進。如國聯(lián)證券通過發(fā)行股份收購民生證券99.26%股權(quán)，完成工商變更與證券簡稱更新，注冊資本增至56.81億元。西部證券以38.25億元現(xiàn)金收購國融證券64.5961%股份，完成股權(quán)過戶后實控人變更為陜西投資集團有限公司，整合后總資產(chǎn)接近約1100億元。國信證券則通過發(fā)行股份收購萬和證券96.08%股權(quán)，借助其海南跨境金融資源強化產(chǎn)業(yè)投行布局，并向中國證監(jiān)會申請5年過渡期以保障業(yè)務(wù)協(xié)同。

四家券商排隊IPO

目前，一共有四家券商進入上市“預(yù)備役”隊伍，包括東莞證券、渤海證券、財信證券和華龍證券，除東莞證券沖刺深交所外，其余三家均沖刺上交所。從審核狀態(tài)來看，渤海證券與財信證券進入“已問詢”階段，東莞證券處于“已受理”狀態(tài)，華龍證券因財務(wù)資料過期處于“中止”狀態(tài)。

資產(chǎn)規(guī)模方面，東莞證券、財信證券、渤海證券、華龍證券2024年的資產(chǎn)總額分別為632.05億元、593.75億元、592.68億元、302.82億元。從2025年上半年經(jīng)營業(yè)績來看，財信證券營業(yè)收入為19.7億元，同比增長36.05%；凈利潤為5.02億元，同比增長7.73%。東莞證券營業(yè)收入為14.47億元，同比增長40.9%；凈利潤為4.88億元，同比增長66.55%。渤海證券營業(yè)收入、凈利潤分別為9.47億元、2.51億元，分別同比下降20.95%、34.64%。另外，華龍證券披露的最新一期業(yè)績報告為2024年年報，當(dāng)年其營業(yè)收入為13.2億元，同比增長10.26%；凈利潤為4.1億元，同比增長34.75%。

從營收及凈利潤水平來看，財信證券表現(xiàn)最為出色。作為湖南省唯一的省屬國有控股證券公司，財信證券在債券承銷、固定收益投資、互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐漸形成了相對優(yōu)勢和經(jīng)營特色。作為一家區(qū)域性券商，無可避免存在業(yè)務(wù)區(qū)域集中度較高的風(fēng)險。最新一期招股書披露，財信證券來源于華中及華東地區(qū)，特別是來源于湖南省及浙江省的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比較高，報告期內(nèi)兩省收入占比接近90%。實際上，對于財信證券而言，以資本金為紐帶優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、逐步弱化區(qū)域依賴，才能企穩(wěn)上市之路。

東莞證券不僅是扎根于粵港澳大灣區(qū)的本土券商，亦是當(dāng)前券商排隊IPO中資產(chǎn)規(guī)模最大的機構(gòu)，其IPO推進動態(tài)備受市場矚目。2015年，東莞證券首次向深交所遞交IPO材料，到2025年9月末第七次更新申報材料，這場上市長跑已持續(xù)十年之久。“分散且不穩(wěn)定”的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直影響著其IPO進程，2024年8月，由東莞市投資控股集團有限公司與東莞發(fā)展控股股份有限公司組成的國資聯(lián)合體，以22.72億元受讓錦龍股份所持東莞證券20%的股權(quán)，錦龍股份曾為東莞證券第一大股東，目前深陷債務(wù)漩渦。另外，東莞證券的投行業(yè)務(wù)在不斷萎縮。2025年上半年，東莞證券的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費收入占公司營業(yè)收入的比重從2022年的11.54%大幅下滑至3.74%。同期，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為5415.88萬元，同比下滑近四成；IPO與再融資保薦承銷收入均為零。

風(fēng)控合規(guī)是企業(yè)上市路上的重要基石，據(jù)記者不完全統(tǒng)計，渤海證券在2025年四次受到監(jiān)管處罰，暴露出其在合規(guī)管理上的短板，也為其上市之路增添了不確定性。今年10月，北京證監(jiān)局對渤海證券北京廣順北大街證券營業(yè)部及兩位相關(guān)責(zé)任人采取出具警示函行政監(jiān)管措施。經(jīng)查，2020年7月至2022年11月期間，該營業(yè)部存在部分員工委托第三方進行客戶招攬的情形。

近期，華龍證券領(lǐng)導(dǎo)班子迎來調(diào)整亦引發(fā)關(guān)注。今年11月11日，華龍證券官網(wǎng)更新“董事、高級管理人員”信息，王錫真正式出任董事長，陳德華則接任總經(jīng)理一職。此次人事變動塵埃落定后，華龍證券后續(xù)將如何推進IPO進程，正成為行業(yè)及投資者關(guān)注的焦點。